宏发股份(600885) 7月29日，公司披露2026年半年报，1H26实现营业收入110.2亿元，同比+32.0%，归母净利润11.6亿元，同比+19.9%，毛利率32.7%，同比-1.6pct；Q2实现营业收入59.1亿元，同比+35.5%，归母净利润6.7亿元，同比+21.4%，毛利率33.2%，同比-1.5pct，环比+1.1pct。 经营分析 龙头地位稳固，价格传导顺利、多下游持续景气。Q2公司收入同比+35.5%，延续高速增长，一方面受产品涨价影响（Q2毛利率修复至33.2%，环比+1.1pct），另一方面继电器各下游持续景气：①消费电子：受区域极端高温影响，智能家居在旺季需求显著增长，带动功率、信号继电器快速增长，预计全年将维持快速增长态势；②工业装备：算力基建、新能源配套双轮驱动，工业继电器部分产品供不应求，同比高速增长，下半年有望延续高增趋势；③电力能源：受新版技术标准逐步落地影响，电力继电器稳定增长；数据中心电源、海外光储市场需求快速增长带动相关产品高增；④汽车交通：国内新能源车出口增长较快，汽车继电器稳健增长，其中高压控制盒同比实现高速增长。 “75+”战略持续推进，五大新门类产品进展顺利。①低压电器：传统建筑等行业需求整体较弱，但新能源、电网、工业等市场中部分客户项目有所上量，成套设备高速增长，低压开关平稳增长；②薄膜电容器：在家电、新能源、电力电子、车载等领域均有应用；③连接器：新能源相关客户批量项目增加，继续丰富产品规格，应用场景有望进一步丰富；④电流传感器：积极推动在车载、新能源等市场的应用；⑤熔断器：风电、储能等项目逐步开始批量。经营效率持续提升，费用率控制良好。 公司持续推进研、产、供、销及财务等各领域的数字化应用深度与广度不断拓展，核心生产企业智能制造水平稳步提升，26H1人均回款77.4万元，同比增长18.6%。26H1销售/管理/研发费用率分别为2.6%/8.6%/4.3%，同比-0.4/-0.4/-0.2pct，费用控制良好。 盈利预测、估值与评级 公司是全球继电器龙头，受益全球需求稳健增长，AIDC释放高压直流继电器增长潜力，新产品拓展开辟成长空间。预计2026-2028年公司实现归母净利润24.2/29.4/35.2亿元，同比增长38%/21%/20%，对应PE为22/18/15倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不景气、新业务拓展不及预期、原材料价格上涨等。

宏发股份(600885) 投资要点 事件：公司26H1营收110.2亿元，同比+32%；归母净利润11.6亿元，同比+20%；其中26Q2营收59.1亿元，同环比+36%/+16%；归母净利润6.7亿元，同环比+21%/+39%。26H1毛利率32.7%，同比-1.6pct，归母净利率10.5%，同比-1.1pct；26Q2毛利率33.2%，同环比-1.5/+1.1pct，归母净利率11.4%，同环比-1.3/+1.9pct。公司Q2利润率环比明显改善，我们认为系1）产品涨价落地；2）原材料价格压力缓解；3）规模效应进一步显现。综合看，公司业绩符合市场预期。 功率&工业&信号继电器增长亮眼、高压直流延续高增。1）功率继电器：下游涨价顺利、格局进一步集中，同时数据中心电源、海外光储及“风光储充”配套需求旺盛，公司订单饱满；2）工业继电器：算力基建、新能源配套双轮驱动工业自动化需求，部分产品供不应求，公司发货规模同比高速增长；3）信号继电器：智能家居、新能源及检测设备等下游需求进一步复苏，公司订单储备饱满；4）高压直流继电器：国内、欧洲、东南亚地区高景气，同时商用车销量快速增长推动高压直流继电器同比高增，同时高压控制盒稳定上量。 汽车&电力继电器保持稳增、龙头份额稳固。“75+”战略持续推进、AIDC及新门类打开成长空间。1）汽车继电器：全球汽车产销总体承压，但国内新能源车出口较快增长，公司汽车继电器发货实现稳定增长；2）电力继电器：Q2国内智能电表新版技术标准逐步落地、产品要求进一步提升叠加欧洲电表需求旺盛。 “75+”战略持续推进、AIDC及新门类打开成长空间。1）AIDC产品：数据中心电源需求快速增长，供电架构升级有望在储能、电源、配电等环节带来增量，公司已发布高压直流继电器、小型断路器、连接器、浸没式液冷继电器等产品，同时成套产品空间广阔，公司有望依托产品力及全球渠道逐步放量；2）低压电器及新品类：低压开关及成套业务发货同比快速增长，其中成套设备高速增长，其他新品受益于新能源需求带动，薄膜电容器快速增长，电源连接器及熔断器发货高速增长。电流传感器受智能电表新旧标准切换影响暂时下滑，但在车载、新能源市场已有部分批量订单。 经营费用管控良好、现金流明显下滑。公司26H1期间费用率16.5%，同比+0.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.6%/8.6%/4.3%/0.9%，同比-0.4/-0.4/-0.2/+1.1pct；财务费用率上升主要受汇率波动影响，剔除财务费用后经营费用率同比下降。26H1经营活动现金净流入1.14亿元，同比-86%，主要系采购支出增加同时票据规模增加。26Q2末存货47.59亿元，较26Q1末+10%；合同负债0.63亿元，较26Q1末+8%。 盈利预测与投资评级：考虑到下游需求高景气，我们上修公司26-28年归母净利润至23.1/29.8/37.0亿元（原值为22.0/26.6/32.3亿元），同比+31%/+29%/+24%，对应现价PE分别为23x、18x、14x，考虑到宏发为全球龙头，中长期驱动力足，给予27年25x PE，目标价48.2元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨超预期、AIDC及新业务拓展不及预期等。

宏发股份(600885) 投资要点 事件：公司发布26年一季报，26Q1营收51.1亿元，同环比+28.2%/+19.1%，归母净利润4.8亿元，同环比+17.8%/+68.3%，扣非净利润4.5亿元，同环比+18.2%/+93.8%，毛利率32.1%，同环比-1.7/-1.3pct；归母净利率9.5%，同环比-0.8/+2.8pct，主要系铜&银等原材料价格大幅上涨，但公司开启第二轮顺价，利润率修复趋势确定。综合看，公司业绩超市场预期。 高压直流&电力&工业&信号实现高速增长。1）高压直流继电器：欧洲等海外地区增速亮眼，国内商用车需求景气，同时储能领域快速放量，发货同增50%。2）电力继电器：磁保持产品高速增长，计量磁保持增速放缓，整体发货同增超20%，预计国网新标落地后，需求稳定增长。3）工业继电器：受益于锂电、半导体等下游行业资本开支增加、工业OEM客户需求旺盛，发货同增超40%。4）信号继电器：产品优势持续领先，下游安防领域需求稳定，新能源&医疗&半导体检测需求较快增长，发货同增超25%。 功率&汽车继电器实现稳健增长。1）功率继电器：家电领域提价幅度超10%，同时光储等领域电源模块实现高增，综合下产品发货同增超25%。2）汽车继电器：行业需求一般因此调价进度相对较慢，Q1发货同比+15%，预计Q2增速改善。 “75+”战略新阶段、新业务取得阶段性成果。1）低压电器：26Q1成套业务同增70%，随着中标项目落地有望持续释放业绩，我们预计成套业务全年营收同比+50%；2）其他新品：高压控制盒/工业模块产品26Q1营收同比+80%/+41%+，电流传感器领域，海外客户分流器业务进展顺利，预计下半年实现批量交付。 费用控制能力稳健、经营性现金流承压较大。公司26Q1期间费用率为17.3%，同比-0.4pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.6%/9.0%/4.6%/1.2%，同比-0.3/-0.8/-0.3/+1.1pct，表现稳健。26Q1经营活动现金净额-8.6亿元，同比-71.4%。合同负债0.6亿元，较年初+2.0%。应收账款51.6亿元，较年初+24.4%。存货43.4亿元，较年初+1.5%。 盈利预测与投资评级：考虑到下游需求高景气，我们上修公司26-28年归母净利润22.0/26.6/32.3亿元（原值为19.5/23.1/27.3亿元），同比+25%/+21%/+21%，对应现价PE分别为18x、15x、12x，考虑到宏发为全球龙头，中长期驱动力足，给予26年28x PE，目标价39.8元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，竞争加剧等。

宏发股份(600885) 4月29日，公司披露2026年一季报，26Q1实现营收51.1亿元，同比+28.2%；归母净利润4.8亿元，同比+17.8%；扣非归母净利润4.5亿元，同比+18.2%；毛利率32.1%，同比-1.7pct，环比-1.3pct，Q1业绩超预期。 经营分析 成本上行周期龙头优势凸显，市场份额加速集中。 Q1收入延续高速增长，一方面受产品涨价影响，另一方面下游新能源汽车、储能、工业自动化等领域的需求持续旺盛，公司在手订单充沛。公司作为全球继电器龙头，凭借规模、技术和供应链管理优势，在成本上行周期（部分中小竞争对手被迫退出或放弃部分项目）加速抢占市场份额。 盈利受原材料高位影响持续承压，看好后续盈利修复。 Q1受银、铜等原材料价格高位影响，公司Q1毛利率32.1%，同比-1.7pct，环比-1.3pct。考虑到公司提价策略进展顺利，随着后续价格传导的持续推进，看好Q2起盈利能力开始修复。 经营效率持续提升，费用率控制良好。 2025年公司集中推进31个重点项目建设，研、产、供、销及财务等各领域的数字化应用深度与广度不断拓展，核心生产企业智能制造水平稳步提升，人均回款131万元，同比增长8.5%。26Q1年销售/管理/研发费用率分别为2.6%/9.0%/4.6%，同比-0.3/-0.8/-0.3pct，费用控制良好。 盈利预测、估值与评级 公司是全球继电器龙头，受益全球需求稳健增长，AIDC释放高压直流继电器增长潜力，新产品拓展开辟成长空间。预计2026-2028年公司实现归母净利润20.9/24.7/28.8亿元，同比增长19%/18%/16%，对应PE为21/18/16倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不景气、新业务拓展不及预期、原材料价格上涨等。

郭满金,曾任江西吉安国营第4380厂计划科副科长、销售科长、副厂长,厦门宏发电声有限公司董事、总经理。现任厦门宏发电声股份有限公司董事长、总经理兼总裁,宏发科技股份有限公司董事长兼总经理,有格创业投资有限公司董事。

郭琳,曾任厦门建发国际酒业集团有限公司副总经理、厦门建发股份有限公司物流管理部副总经理。现任有格创业投资有限公司董事长兼总经理、宏发科技股份有限公司副董事长、厦门宏发电声股份有限公司董事、厦门冠旭投资有限公司执行董事兼经理,厦门冠宏投资有限公司法定代表人。

林旦旦,曾任厦门华侨电子股份有限公司董事会秘书、证券部经理,现任有格创业投资有限公司董事、宏发科技股份有限公司董事、副总经理兼董事会秘书。

刘圳田,曾任厦门宏发电声有限公司会计、财务部副经理、副总会计师、总会计师。现任厦门宏发电声股份有限公司董事兼财税与法务总监、有格创业投资有限公司董事、宏发科技股份有限公司董事、副总经理兼财务总监。

李远瞻,曾任厦门宏发电声有限公司开发部设计员、工程师、金工车间主任、零件制造事业部部长、总经理助理、副总经理,现任厦门宏发电声股份有限公司董事、高级副总裁、国家级技术中心主任、第二事业部部长、厦门宏发汽车电子有限公司及厦门宏发交通电器总经理、宏发科技股份有限公司董事、有格创业投资有限公司董事。

丁云光,曾任南京东南大学无线电系助教,厦门宏发电声有限公司业务员、销售经理、总经理助理、副总经理、董事。现任有格创业投资有限公司董事、中冶置业(福建)有限公司董事长、厦门新鼎合投资有限公司执行董事兼总经理、厦门联宏泰投资有限公司董事长、福建鼎悦体育发展有限公司执行董事兼经理。

乔红军,曾任华福证券有限责任公司独立董事、易联众信息技术股份有限公司独立董事,厦门汇丰律师事务所执业律师等,现任北京中银(厦门)律师事务所执业律师、厦门市仲裁委仲裁员、宏发科技股份限公司独立董事、浙江庞度环保科技股份有限公司独立董事。

郑海味,现任杭州电子科技大学经济学院党委书记兼副院长、杭州电子科技大学知识产权研究院院长;浙江杭州余杭农村商业银行股份有限公司独立董事、宏发科技股份限公司独立董事。

杨文英,曾任哈尔滨工业大学讲师、博士后、副教授,现任哈尔滨工业大学教授、博士生导师、国家级青年人才、黑龙江省高层次人才、黑龙江省电器与电子可靠性技术重点实验室副主任、宏发科技股份限公司独立董事。