大秦铁路(601006) 业绩简评 2026 年 4 月 29 日，大秦铁路发布 2025 年年度报告及 2026 年一季度报告。2025 年公司实现营业收入 776.45 亿元，同比增长4.04%；实现归母净利润 59.0 亿元，同比下滑 34.7%。1Q2026 公司实现营业收入 185.7 亿元，同比增长 4.32%；实现归母净利润23.84 亿元，同比下滑 7.26%。 经营分析 煤炭需求偏弱，开拓非煤及新业务导致成本上升。2025 年公司营收同比增长 4%，但利润同比下滑 34.7%，我们认为主要由于煤炭运量同比下滑，以及公司尝试新业务让利引流。2025 年公司实现煤炭发运量 54884 万吨，同比下滑 6.8%。主要由于煤炭需求偏弱：火电发电量同比下滑、进口煤持续冲击、周边公路铁路分流等。公司拓展非煤产品以及开展物流总包业务，由于非煤产品非管外，公司成本中货运服务费同比增长 23%，公司两端物流辅助同比增长3614%，导致成本上升及毛利下降。 毛利率同比下降，费用率同比持平。2025年公司实现毛利率8.62%，同比下降 6.68pct，主要或由于公司拓展非煤及新业务，成本增加。费用率方面，2025 年公司期间费用率为 0.89%，同比持平，其中，销售费用率为 0.07%，同比下降 0.10pct；管理费用率为 1.18%，同比增长 0.49pct；财务费用率为-0.38%，同比下降 0.40pct。综合以上因素，2025 年公司归母净利率为 7.6%，同比下降 4.51pct。 分红比例大幅提升，看好 Q2 业绩改善。公司拟派发末期股利 28.1亿元，叠加中期分红及年度回购，2025 年度现金分红及回购总额达 46.7 亿元，占归母净利润的 79.22%，分红比例较过往大幅提升。受益于能源价格高企，煤炭替代需求提升，2026Q1 公司货运量同比增长 4.5%，其中 3 月单月增速达 6.4%，为 2023 年末以来最快增速，带动整体运量逐步回暖。一季度末公司合同负债（运费预收款）同比大幅增长 53%，进口煤价格上涨，看好 Q2 运量提升。面临传统暑期旺季，铁路运价优惠有望收窄，看好 Q2 业绩改善。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司仍有运价优惠折扣，调整 2026-2027 年归母净利预测至 80.8 亿元、84.1 亿元，新增 2028 年归母净利润预测为 88.7 亿元，维持“买入”评级。 风险提示 煤源地政策风险、核心路产被分流风险、进口煤冲击风险、煤炭需求不及预期、铁路运量增长不及预期。

大秦铁路(601006) 事件：公司发布2025年三季度报告。 2025年前三季度实现营业收入570.58亿元，同比+3.34%，归母净利润62.24亿元，同比-27.66%，扣非归母净利润61.89亿元，同比-27.80%。其中，25Q3实现营业收入197.73亿元，同比+6.26%，归母净利润21.09亿元，同比-23.01%，扣非归母净利润20.89亿元，同比-23.39%。 点评： 25Q3大秦线运输量同比+3.87%，成本高增导致毛利承压。 一方面，前三季度公司核心资产大秦线累计完成货运量2.86亿吨，同比-0.20%，其中Q3完成货运量9714万吨，同比+3.87%，下半年大秦线运量稳步恢复，带动Q3公司营业收入197.73亿元，同比+6.26%；另一方面，公司基于长期发展战略考虑，非煤货物运输增多，叠加公司新推出物流辅助服务（门到门、站到门），目前仍处于让利引流阶段，综合导致成本大幅提升，Q3营业成本173.31亿元，同比+12.82%，受成本高增影响，Q3实现毛利24.42亿元，同比-24.79%。 2025年中期红比例39.17%，分红政策稳健。 根据公司《2023年-2025年股东分红回报规划》承诺除特殊情况外，公司每年应当采取现金方式分配股利，现金分红比例不低于当年归母净利润总额的55%，且在有条件的情况下可以进行中期利润分配；2025年半年度公司每股派发现金股利0.08元（含税），合计约16.12亿元，分红比例约39.17%；分红政策维持稳健。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为72.05亿元、84.71亿元、94.19亿元，同比分别-20.29%、+17.57%、+11.19%。大秦铁路是国铁集团西煤东运的龙头企业，我们看好公司稳健的经营能力以及可观的股息回报，维持“增持”评级。 风险因素：宏观经济波动导致煤炭需求不及预期；煤炭运输主要铁路干路运量增长不及预期；现金分红力度不及预期。

大秦铁路(601006) 业绩简评 2025年10月29日，大秦铁路发布2025年三季度报告。2025Q1-Q3公司实现营业收入570.6亿元，同比增长3.3%；实现归母净利润62.2亿元，同比下降27.7%。其中，3Q2025公司实现营业收入197.7亿元，同比增长6.3%；实现归母净利润21.1亿元，同比下降23.0%。 经营分析 煤炭发送量增长，公司营收同比增长。3Q2025公司营业收入同比增长6.3%，主要由于公司发送量增长所致；3Q2025公司核心路线大秦线发运量9714万吨，同比增长3.9%。公司煤炭发送量增长的原因是煤炭需求较好。国内经济复苏，叠加Q3高温天气，电厂用煤需求增长，煤炭进口同比下降，煤炭需求较好带动公司发运量同比增长。 毛利率同比下降，费用率同比下降。3Q2025公司实现毛利率14.3%，同比下降5.1pct，主要或由于公司拓展非煤大宗市场，公司非煤货物发送量增加，货运服务费增加。费用率方面，3Q2025公司期间费用率为1.08%，同比下降0.43pct，其中，销售费用率为0.06%，同比下降0.06pct；管理费用率为0.94%，同比增长0.17pct，主要由于本期计提费用增加；财务费用率为0.08%，同比下降0.54pct，主要由于公司可转债转股及赎回，利息费用降低。公司投资收益为7.37亿元，同比下降1.2%。综合以上因素，3Q2025公司归母净利率为10.67%，同比下降4.05pct。 9月大秦线货量同比增长，看好全年货量实现正增长。2025年1-9月，大秦线完成货物运输28587万吨，同比减少0.2%；其中9月运输量3305万吨，同比增长3.25%。我们看好下半年货量同比转正。由于山西省煤炭企业多为国企，存在生产任务指标。上半年煤炭行情承压下供需较弱，目前看反内卷政策下煤炭价格提升，煤炭企业或选择增产保障全年利润，大秦线货量有望实现全年正增长。 盈利预测、估值与评级 考虑到运力不可储存性，下调2025-2027年归母净利预测至73.8亿元、98.7亿元、104.2亿元（原91.1亿元、98.3亿元、103.7亿元）。维持“买入”评级。 风险提示 煤源地政策风险、核心路产被分流风险、进口煤冲击风险、煤炭需求不及预期、铁路运量增长不及预期。

大秦铁路(601006) 业绩简评 2025年8月28日，大秦铁路发布2025年半年度报告。1H2025年公司实现营业收入372.9亿元，同比增长1.9%；实现归母净利润41.1亿元，同比下降29.8%。其中，2Q2025公司实现营业收入194.8亿元，同比增长6.3%；实现归母净利润15.4亿元，同比下降45.2%。 经营分析 煤炭发送量下降，公司归母净利润同比下滑。1H2025年公司营业收入同比增长1.9%，主要由于客运量增长和提供服务收入增加；公司归母净利润同比下降29.8%，主要系公司发送量同比下降。公司煤炭发送量2.6亿吨（-10.3%）；核心路线大秦线发运量1.89亿吨（-2.2%）。公司煤炭发送量下滑的原因包括：1）煤炭需求偏弱。国内经济复苏、结构调整，叠加风光核等新能源冲击影响，火电同比负增长，1H2025火电发电量同比下降2.4%；2）集疏制约运输。煤炭进口同比虽有下降，但整体偏高，煤炭高产弱销、库存高企，抑制铁路煤炭运输。 毛利率同比下降，费用率同比下降。1H2025年公司实现毛利率14.0%，同比下降6.93pct，主要由于公司拓展非煤大宗市场，公司非煤货物发送量增加1921万吨，货运服务费增加。费用率方面，1H2025年公司期间费用率为0.49%，同比下降0.63pct，其中，销售费用率为0.06%，同比下降0.14pct；管理费用率为0.96，同比增长0.25pct，主要由于本期计提费用增加；财务费用率为-0.53%，同比下降0.74pct，主要由于公司可转债转股及赎回，利息费用降低。公司投资收益为14.3亿元，同比增长0.1%。综合以上因素，1H2025公司归母净利率为11.04%，同比下降4.98pct。 7月大秦线货量同比增长，看好全年货量实现正增长。2025年1-7月，大秦线完成货物运输22052万吨，同比减少1.2%；其中7月运输量3179万吨，同比增长5.4%。我们看好下半年货量同比转正。由于山西省煤炭企业多为国企，存在生产任务指标。上半年煤炭行情承压下供需较弱，目前看反内卷政策下煤炭价格提升，煤炭企业或选择增产保障全年利润，大秦线货量有望实现全年正增长。 盈利预测 考虑到运力不可储存性，下调2025-2027年归母净利预测至91.1亿元、98.3亿元、103.7亿元（原110.8亿元、114.7亿元、120.5亿元）。维持“买入”评级。 风险提示 煤源地政策风险、核心路产被分流风险、进口煤冲击风险、煤炭需求不及预期、铁路运量增长不及预期。

陆勇:1967年11月出生,男,中国国籍,大学本科学历,高级工程师。公司第七届董事会董事、董事长。现任中国铁路太原局集团有限公司党委书记、董事长兼大西铁路客运专线有限责任公司董事长。历任中国铁路成都局集团有限公司党委委员、董事、副总经理,中国铁路济南局集团有限公司党委委员、副总经理,中国铁路太原局集团有限公司党委副书记、董事、总经理。

陆勇先生:1967年11月出生,汉族,中共党员,中国国籍,大学本科学历,高级工程师。公司董事、董事长。现任中国铁路太原局集团有限公司党委书记、董事长兼大西铁路客运专线有限责任公司董事长。历任中国铁路成都局集团有限公司党委委员、董事、副总经理,中国铁路济南局集团有限公司党委委员、副总经理,中国铁路太原局集团有限公司党委副书记、董事、总经理。

张竑毅:1968年3月出生,男,中国国籍,大学本科学历,代理正高级经济师。公司党委书记、第七届董事会董事、总经理。历任大秦铁路股份有限公司董事、总经理助理兼财务负责人;太原铁路局财务处副处长;中国铁路太原局集团有限公司财务处处长;自2018年11月起,任中国铁路太原局集团有限公司财务部(收入部)主任兼税务管理办公室主任、资金结算所(财务集中核算管理所)所长。

张竑毅先生:1968年3月出生,汉族,中共党员,中国国籍,大学本科学历,代理正高级经济师。公司党委书记、董事、总经理。历任大秦铁路股份有限公司董事、总经理助理兼财务负责人;太原铁路局财务处副处长;中国铁路太原局集团有限公司财务处处长;自2018年11月起,任中国铁路太原局集团有限公司财务部(收入部)主任兼税务管理办公室主任、资金结算所(财务集中核算管理所)所长。

杨涛:1976年12月出生,男,中国国籍,硕士研究生学历,管理学硕士学位,正高级会计师。公司第七届董事会董事、副董事长。现任中国铁路太原局集团有限公司党委委员、副总经理、总会计师。财政部第一届企业财务咨询专家,财政部第四届管理会计咨询专家。历任原中国铁路总公司财务部直属财务处、会计处处长,中国国家铁路集团有限公司财务部会计处处长,中国铁路投资集团有限公司总会计师兼中铁特货物流股份有限公司监事会主席等。

杨涛先生:1976年12月出生,汉族,中共党员,中国国籍,无境外居留权,硕士研究生学历,管理学硕士学位,正高级会计师。公司董事、副董事长。现任中国铁路太原局集团有限公司党委委员、副总经理、总会计师。财政部第一届企业财务咨询专家,财政部第四届管理会计咨询专家。历任原中国铁路总公司财务部直属财务处、会计处处长,中国国家铁路集团有限公司财务部会计处处长,中国铁路投资集团有限公司总会计师兼中铁特货物流股份有限公司监事会主席等。

张利荣女士:1972年11月出生,中国国籍,大学本科学历,高级经济师,公司党委委员、董事、副总经理兼董事会秘书。历任公司总经理工作部副部长、董事会证券事务代表、董事会办公室主任兼证券事务代表。

刘斌,1968年9月出生,男,汉族,中国国籍,大学本科学历,工程师,公司副总经理。历任原临汾铁路分局介休机务段工会主席;原太原铁路分局太原北机务段党委副书记,太原供电段党委副书记;太原铁路局太原供电段党委副书记、纪委书记;大秦铁路股份有限公司太原供电段党委副书记、纪委书记,太原机务段党委副书记,太原供电段党委委员、工会主席。

胡静,1974年6月出生,女,中国国籍,大学本科学历,管理学学士学位,代理高级经济师,公司副总经理。历任大秦铁路股份有限公司太原工务段计划财务科科长,太原工务机械段计划财务科科长,太原工务段总会计师;中国铁路太原局集团有限公司工会经费审查委员会办公室主任;山西铁路装备制造集团有限公司总经济师。

杨文胜,1969年2月出生,男,中国国籍,大学学历,正高级工程师、高级经济师,公司董事。现任河北港口集团有限公司党委常委、副总经理。历任秦皇岛港务集团有限公司生产业务部副部长、秦仁海运公司总经理;秦皇岛港股份有限公司第二港务分公司经理、生产业务部部长;秦皇岛港股份有限公司副总经理,董事、总经理、党委副书记,董事、总裁、党委副书记;河北港口集团有限公司党委常委、董事、副总经理,秦皇岛港股份有限公司董事、总裁、党委副书记。