中国化学(601117) 事件：公司发布2025年第三季度报告。 业绩稳健提升，利润增速优于收入增速。2025Q3公司实现营收454.24亿元，同比增长4.32%；实现归母净利润11.31亿元，同比增长13.21%，实现扣非归母净利润10.11亿元，同比增长21.75%。单季度业绩增速较快。2025年前三季度，公司实现营业收入1,358.45亿元，同比增长1.26%；实现归母净利润42.32亿元，同比增长10.28%，实现扣非归母净利润40.14亿元，同比增长3.43%。利润增速高于收入增速，展现出持续增长动能。 毛利率有所提升。公司2025年前三季度毛利率为9.43%，同升0.35pct，净利率为3.41%，同升0.27pct。2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-55.75亿元，相较去年同期的-56.32亿元增加0.56亿元。期间费用率为5.65%，同升0.26pct。财务费用为1.70亿元，同比大幅下降47.22%，得益于利息费用降低。 新签合同稳中有升，积极拓展化工新材料实业。2025年前三季度，公司实现累计新签合同额2,845.61亿元，同比增长0.17%。其中：境内新签合同2309.09亿元，同比增长5.74%，占新签合同总额的81.15%；境外新签合同536.52亿元，占新签合同总额的18.85%；从业务类型看，建筑工程新签合同2735.64亿元，占比96.14%；新签勘察设计监理咨询合同25.95亿元，占比0.91%；新签实业及新材料销售合同额78.51亿元，占比2.76%；新签现代服务业合同4.89亿元，占比0.17%。公司聚焦高性能纤维、相变材料、气凝胶等化工新材料领域，突破“卡脖子”技术，推动产业向高附加值方向升级。 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为62.91、68.27、74.70亿元，分别同比10.6%/8.5%/9.4%，对应P/E分别为7.56/6.97/6.37倍，维持“推荐”评级。 风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

中国化学(601117) 境外收入增速较快。2025H1公司实现营收907.22亿元，同比下降0.35%；其中，化学工程实现营收748.12亿元，同比增长1.21%，占比83.06%;基建实现营收91.1亿元，同比下降10.02%，占比10.11%；环境治理实现营收5.11亿元，同比下降54.58%，占比0.57%;实业及新材料实现营收48.3亿元，同比增长8.73%，占比5.36%;现代服务业实现营收8.05亿元，同比增长7.81%，占比0.89%。公司境内实现营收634.69亿元，同比下降8.93%，境外实现营收265.99亿元，同比增长28.75%。报告期公司实现归母净利润31.02亿元，同比增长9.26%，实现扣非归母净利润30.03亿元，同比下降1.56%。报告期公司经营现金流量净额为-100.33亿元，同比多流出54.62亿元。 盈利能力有所改善，新签合同稳中有升。公司2025H1毛利率为9.58%，同升0.18pct，净利率为3.74%，同升0.3pct。2025年上半年，公司新签合同2060.92亿元，同比增长1.24%。其中：境内新签合同1646.08亿元，同比增长1.46%，占新签合同总额的79.87%；境外新签合同414.84亿元，同比增长0.36%。从业务类型看，建筑工程新签合同1986.35亿元，占比96.38%；新签勘察设计监理咨询合同15.94亿元，占比0.77%；新签实业及新材料销售合同额54.89亿元，占比2.66%；新签现代服务业合同3.21亿元，占比0.16%。 煤化工和实业项目成为增长点，境外市场表现亮眼。公司在传统化工、新型煤化工、化工新材料、绿色环保技术、氢能利用等多个领域通过自主创新和产学研协同创新等方式形成了系列工艺技术和工程技术，突破了己二腈、冷氢化法多晶硅、POE弹性体、高端环保催化剂等一批“卡脖子”关键核心技术，煤化工业务国内市占率超过90%。海外业务方面，公司在埃及、哈萨克斯坦等年度十大国别市场合同额占比超过70%，在“一带一路”沿线国家累计完成合同额超过1000亿美元，积累了宝贵的市场开发和项目执行经验。 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为60.84、66.15、72.36亿元，分别同比+6.96%/+8.73%/+9.38%，对应P/E分别为8.32/7.65/7.00x，维持“推荐”评级。 风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

中国化学(601117) 业绩稳步提升，维持“买入”评级 公司发布25年中报，25H1实现营业收入907.22亿元，同比-0.35%，实现归母净利润31.02亿元，同比+9.26%，扣非归母净利润30.03亿元，同比-1.56%，单季度看，25Q2公司营业收入、归母净利润分别为460.69、16.57亿元，同比分别+0.44%、+2.12%，扣非归母净利润15.91亿元，同比-16.23%，扣非归母净利润低于归母净利润主要系非经常性损益中：1）其他营业外收入和支出（罚没利得、违约金等）同比增加1.66亿；2）金融资产和金融负债公允价值变动及处置损益同比少亏1.92亿，25H1公司现金分红比例为19.69%，截止8月26日收盘，公司股息率（TTM）为3.45%。 化工工程稳步增长，海外收入增速近30% 分业务看，25H1公司化学工程、基础设施、环境治理、实业及新材料、现代服务业收入分别为748.12、91.10、5.11、48.30、8.05亿元，同比分别+1.21%、-10.02%、-54.58%、+8.73%、+7.81%，毛利率分别为10.17%、7.10%、6.26%、4.78%、12.59%，同比分别+0.28、+1.30、-2.05、-4.82、+3.11pct，核心主业化工工程业务维持稳步增长，同时毛利率亦有改善。25H1公司境内/境外实现收入634.69、265.99亿元，同比分别-8.93%、+28.75%，毛利率分别为9.85%、8.90%，同比分别+0.66、-1.20pct。 盈利能力有所改善，收现比提升明显 25H1公司毛利率9.58%，同比+0.19pct，期间费用率5.34%，同比+0.29pct，其中销售、管理、财务、研发费用率同比分别+0.03、+0.12、-0.23、+0.38pct，25H1公司财务费用1.12亿元，同比减少2.11亿元，下降65.37%，财务费用下降的原因主要是公司受汇率波动影响，汇兑损失减少1.47亿所致。25H1公司计提资产及信用减值损失占收入的比重同比下降0.09pct至0.01%，综合影响下25H1公司净利率3.74%，同比+0.30pct。25H1CFO净额为-100.33亿元，同比多流出54.62亿元，25H1公司收现比99.58%，同比+9.34pct，付现比102.88%，同比+9.72pct。 中长期增长可期，维持“买入”评级 往后看，我们认为出海仍为公司业务主旋律，煤化工投资加速放量有望给公司带来额外业绩增量，同时化工实业转型亦有望带动利润及现金流改善，打造第二增长曲线，我们预计25-27年公司归母净利润分别为63、69、75亿元，对应25-27年PE分别为8.1、7.3、6.8倍，维持“买入”评级。 风险提示：基建投资景气度不及预期，新签订单毛利率不及预期，汇率大幅波动，工程订单结转速度放缓，煤化工投资不及预期。

中国化学(601117) 事件：公司发布2024年年报和2025年一季报。 业绩稳健提升，境外新签合同金额增速较快。公司2024年营业收入1866.13亿元，同增4.14%；归母净利润56.88亿元，同增4.82%，扣非后归母净利润55.15亿元，同增6.02%。新签合同额3669.40亿元，同增12.30%。其中境内新签合同额2536.27亿元，同增12.15%，占比69.12%；境外新签合同额1133.13亿元，同增12.63%，占比30.88%。从业务类型看，建筑工程新签合同额3507.28亿元，占比95.58%；新签勘察设计监理咨询合同额38.09亿元，占比1.04%；新签实业及新材料销售合同额83.25亿元，占比2.27%；新签现代服务业合同额10.72亿元，占比0.29%。 2025Q1营业收入446.53亿元，同降1.15%，归母净利润14.45亿元，同增18.77%，扣非后归母净利润14.12亿元，同增22.63%。2025Q1新签合同额1132.1亿元，同降11.5%。 盈利能力有所提升，一季度现金流有所承压。公司2024年毛利率为10.11%，同升2.1pct，化学工程/基础设施/环境治理/实业及新材料/现代服务业毛利率分别为10.7%/6.2%/11.1%/7.53%/12.79%，分别同比+0.83pct/-0.89pct/-0.25pct/-0.54pct/+3.78pct。净利率为3.36%，同升0.01pct。2025Q1毛利率为9.3%，同升1.29pct，净利率为3.59%，同升0.58pct。2024年公司经营现金流量净额为87.22亿元，同比少流入4.12亿元；2025Q1经营现金流量净额为-150.97亿元，同比多流出83.27亿元。 新建投产实业项目成为增长点，境外市场开拓迈上新台阶。实业发展方面，2024年底，内蒙新材30万吨/年煤制乙二醇项目、赛鼎科创3万吨/年相变储能材料项目顺利建成投产，产出合格产品并实现达产目标，新建投产实业项目成为公司实业板块新的效益增长点。海外业务方面，公司在埃及、哈萨克斯坦等年度十大国别市场合同额占比超过70%，同时成功进入匈牙利、玻利维亚、摩洛哥、吉尔吉斯斯坦等4个新国别市场。 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为60.83、66.05、72.15亿元，分别同比+6.94%/+8.59%/+9.24%，对应P/E分别为7.58/6.98/6.39x，维持“推荐”评级。 风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

莫鼎革先生:1969年2月出生,中国国籍,无境外居留权,大学学历,学士学位,正高级工程师。历任镇海炼化工程公司副经理,镇海炼化公司工程处副处长(主持工作),处长,中国石化镇海炼化公司副总工程师、工程处处长,副总经理、党委委员,镇海炼化炼油老区结构调整提质升级项目管理部经理、党委书记,中石化宁波镇海炼化有限公司董事,镇海基地项目管理部总经理、党委书记,中石化宁波镇海炼化有限公司董事、总经理、党委副书记,中国石化镇海炼化公司代表、党委书记,中石化宁波镇海炼化有限公司董事长、党委书记等职务。现任中国化学工程集团有限公司党委书记、董事长,中国化学工程股份有限公司党委书记、董事长。第十四届全国人大代表。

邓兆敬先生,男,1970年9月出生,中共党员,硕士研究生,正高级工程师,享受国务院政府特殊津贴专家,中国国籍,无境外居留权。历任中国天辰工程有限公司上海分公司经理,总经理助理、上海分公司经理,副总经理,副总经理、总工程师;中化学科学技术研究有限公司执行董事、总经理;中国化学工程股份有限公司科技信息部部长,中化学科学技术研究有限公司党支部书记、执行董事、总经理;中国化学工程集团有限公司党委常委,中国化学工程股份有限公司党委常委、副总经理等职务。现任中国化学工程集团有限公司党委副书记、董事、总经理,中国化学工程股份有限公司党委副书记、董事、总经理。

邓兆敬先生,男,1970年9月出生,研究生学历,工学硕士,正高级工程师,享受国务院政府特殊津贴专家。历任中国天辰工程有限公司上海分公司经理、总经理助理、副总经理、总工程师,中化学科学技术研究有限公司党支部书记、执行董事、总经理,中国化学工程集团有限公司科技信息部部长,中国化学工程股份有限公司科技信息部部长,中国化学工程集团有限公司党委常委,中国化学工程股份有限公司党委常委、副总经理。现任中国化学工程集团有限公司党委副书记、董事、总经理,中国化学工程股份有限公司党委副书记、董事、总经理。

赵涛先生,男,1979年6月出生,研究生学历,工学硕士,正高级工程师。历任中国五环工程有限公司项目部主任,副总经理,党委副书记、董事、总经理;中国化学工程集团有限公司副总工程师、科技与数字化部部长,中国化学工程股份有限公司副总工程师、科技与数字化部部长,中化学数智科技有限公司党支部书记、董事。现任中国化学工程集团有限公司党委常委,中国化学工程股份有限公司党委常委、副总经理。

赵亮先生,男,1973年11月出生,大学学历,正高级工程师。历任中国化学工程第三建设有限公司内蒙古分公司党支部书记、经理;中国化学工程第四建设有限公司副总经理,党委副书记、董事、总经理;中国化学工程集团有限公司副总工程师、安全生产监督管理部(质量环保监督管理部)部长,中国化学工程股份有限公司副总工程师、安全生产监督管理部(质量环保监督管理部)部长。现任中国化学工程集团有限公司党委常委,中国化学工程股份有限公司党委常委、副总经理。

梁军湘先生,男,1977年9月出生,大学学历,工学学士,正高级工程师。历任福建天辰耀隆新材料有限公司党委书记、董事长;天辰齐翔新材料有限公司党支部书记、董事长;中国天辰工程有限公司副总经理,党委副书记、董事、总经理;中国化学工程集团有限公司副总工程师、发展规划部部长,中国化学工程股份有限公司副总工程师、发展规划部部长,国化投资有限公司党总支书记、董事。现任中国化学工程集团有限公司党委常委、发展规划部部长,中国化学工程股份有限公司党委常委、副总经理、发展规划部部长,国化投资有限公司党总支书记、董事。

王伟先生:1965年8月出生,中国国籍,无境外居留权,经济学硕士。历任国家计委工业综合二司、轻纺局纺织处科员、副主任科员,机电轻纺司纺织处、食品烟草处主任科员、副处长,经济预测司轻工纺织处副处长,产业发展司轻工纺织处处长;国家发展改革委工业司轻工纺织处(盐业管理办公室)处长;工业和信息化部消费品工业司综合处处长、副司长,产业发展促进中心主任,原材料工业司司长,办公厅主任,规划司司长等职务。现任国家电力投资集团有限公司外部董事,中国电子信息产业集团有限公司外部董事,中国化学工程集团有限公司外部董事,中国化学工程股份有限公司董事。

李胜利先生,1966年12月出生,大学学历,高级经济师,中国国籍,无海外居留权,现任中国化学工程股份有限公司职工董事,中国化学工程第七建设有限公司党委副书记、纪委书记。2012年10月至2014年10月任中国化学工程股份有限公司调研室、企业精细化管理办公室主任;2014年11月至2015年12月任四川晟达化学新材料有限责任公司临时党委书记;2015年12月至2018年3月任四川晟达化学新材料有限责任公司临时党委书记、纪委书记;2018年3月至2023年12月任中国化学工程股份有限公司党群工作部、企业文化部、党委宣传部部长;2019年11月至今任中国化学工程股份有限公司职工董事。

胡富申先生:1966年12月出生,中共党员,中国国籍,无海外居留权,大学学历,工程硕士,正高级工程师,享受国务院政府特殊津贴专家。历任中化二建集团有限公司总工程师、总经理、党委书记、董事长;中国化学工程集团有限公司党委常委;中国化学工程股份有限公司党委常委、副总经理。现任中国化学工程集团有限公司党委副书记、职工董事,中国化学工程股份有限公司党委副书记、职工董事。

朱今风先生,男,1970年10月出生,中央党校研究生学历,高级经济师。历任中国化学工程股份有限公司企业文化部主任,总经理办公室主任、党委办公室主任、党委巡视工作办公室主任,中国化学工程集团有限公司纪委副书记,中国化学工程股份有限公司纪委副书记,中国化学工程集团有限公司综合管理部(党委办公室、董事会办公室)部长,中国化学工程股份有限公司董事会秘书、综合管理部(党委办公室、董事会办公室)部长。现任中国化学工程集团有限公司综合管理部(党委办公室、董事会办公室)部长,中国化学工程股份有限公司董事会秘书、综合管理部(党委办公室、董事会办公室)部长。