赛力斯(601127)公司资料

赛力斯(601127) 事件：赛力斯发布2025年三季报，今年前三季度营收1105.34亿元，同比增长3.67%，归母净利润53.12亿元，同比增长31.56%。 港股上市推动全球品牌，人形机器人加速落地。Q3公司实现营业收入481.33亿元，同比增长15.75%，归母净利润同比微降1.74%，主要受销售费用与研发支出持续高位投入影响。本次H股全球发售基础发行股数为100,200,000股，最高发行股数可达132,514,500股，发行价格上限为每股131.50港元，据此测算募集资金总额最高不超过17,445,806,750港元。国际发售占比90%，重点推进智能电动技术出海，推动从“中国制造”向“全球品牌”转型。募集资金将用于智能电动汽车研发、智能制造基地建设、全球营销网络拓展及补充营运资金，具体用途分配未在公告中逐项列明，但明确涵盖研发、产能、销售及流动资金四大方向，全部资金将用于支持公司国际化战略与核心业务发展。早前，赛力斯与火山引擎签署具身智能业务合作框架协议，双方将围绕“面向多模态云边协同的智能机器人决策、控制与人机增强技术”项目进行协同攻关。火山引擎提供智能算法与算力支撑，赛力斯推动人工智能的产业化应用落地，目标是实现AI+具身智能的移动智能体和生活伙伴。 问界新车型周期向上。赛力斯新能源汽车9月销量44,678辆，同比增长19.44%；今年1-9月累计销量达304,629辆，同比下降3.82%。问界M8预售即爆款，大定34天突破8万台，问界M8交付已超10万台，获乘用车市场40万级销量第一。全新问界M7开启预订17天小订突破22万台，开启强势车型周期。 华为乾崑智驾ADS4全面领先。华为乾崑智驾ADS4，采用WEWA架构（世界引擎+世界行为模型），实现“云端训练”与“车端执行”的协同，用AI训练AI的架构革新，ADS4.0最大的突破在于其WEWA架构，云端的“世界引擎”能利用AI生成海量高难度驾驶场景（密度是真实世界的1000倍），从而高效训练车端的“世界行为模型”，实现了从“人教AI”到“AI教AI”的飞跃。车位到车位2.0是华为乾崑智驾ADS4.0在提升用户体验方面一个重要进步。它通过打通导航与泊车场景，并赋予系统更拟人化的决策和交互能力，实现从起点车位到终点车位的全程辅助驾驶。 投资建议：港股上市推动全球品牌，人形机器人加速落地。问界新车型周期向上，渠道+新工厂产能持续发力，港股上市推动海外战略，打造全球品牌，向上势能加速。华为车BU，自主新引望，引望股权10%开始贡献投资收益。人形机器人加速落地，有望打造新增长极。我们预计公司2025-2027年营收分别为1794/2291/2592亿元;归母净利润分别为90.6/127.7/157.9亿元，对应PE分别为28/20/16/倍，维持“买入”评级。 风险提示：销量不及预期，新车交付不及预期，智驾技术进展不及预期

赛力斯(601127) 事件概述:公司发布2025Q3业绩报告：2025M1-9营业总收入为1,105.3亿元，同比+3.7%，其中，2025Q3营业总收入为481.3亿元，同比/环比分别为+15.8%/+11.3%。2025M1-9归母净利润为53.1亿元，同比+31.6%，其中2025Q3归母净利润为23.7亿元，同比/环比分别为-1.7%/+8.1%；2025M1-9扣非归母净利润为47.7亿元，同比+26.7%，其中，2025Q3扣非归母净利润为22.9亿元，同比/环比分别为-1.4%/+10.2%。 单车ASP突破，利润同比高增。收入端：2025M1-9营业总收入为1,105.3亿元，同比+3.7%，其中，2025Q3营业总收入为481.3亿元，同比/环比分别为+15.8%/+11.3%。据我们测算，2025Q3单车ASP为33.9万元，同比/环比分别+2.8/+0.7万元。单车ASP跃升主要由于高端新车型集中交付下产品结构进一步向高端倾斜，问界M9和M8占据2025Q3交付总量的77.0%。利润端： 2025M1-9扣非归母净利润为47.7亿元，同比+26.7%，其中，2025Q3扣非归母净利润为22.9亿元，同比/环比分别为-1.4%/+10.2%。利润端同比下滑主要由于销售费用率的同比提升。费用端：2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为14.6%/2.2%/4.4%/-0.3%，同比分别+3.5pts/-0.3pts/+0.7pts/+0.1pts，环比分别+0.1pts/+0.2pts/+0.1pts/+0.0pts。 销量增势强劲，品牌高端化韧性凸显。2025M1-9交付合计34.1万辆，同比-7.8%；其中，2025Q3交付合计14.2万辆，同比/环比分别为+6.3%/+9.1%。2025Q3，问界交付12.4万辆，同比/环比分别为+12.2%/+14.6%；其中，问界M9交付3.1万辆，占比24.6%；问界M8交付6.5万辆，占比52.4%；问界M7交付1.6万辆，占比13.0%；问界M5交付1.2万辆，占比10.0%。高端产品销量占比持续提升，高端化定位带来的品牌溢价有望持续维持公司高毛利。 布局具身智能，合作字节进军人形机器人产业。2025年10月9日，公司发布公告其子公司重庆凤凰技术有限公司，已与字节跳动旗下的火山引擎签署初步合作协议。火山引擎发挥在语言、视觉、多模态及人工智能通用模型等领域的技术优势，提供智能算法与算力支撑；公司发挥产业优势推动人工智能的产业化应用落地，正式进军人形机器人产业，有望为公司打开远期增长空间。 投资建议：M8/M9形成共振，超级工厂产能支撑交付放量，机器人业务布局具身智能，港股IPO落地加速全球化战略深入布局，有望构建公司业绩新增长曲线。预计2025-2027年营业收入为1,606.7/2,025.0/2,463.0亿元，归母净利润为84.3/112.0/138.2亿元，对应2025年10月31日收盘价155.19元/股，PE为30/23/18倍，维持“推荐”评级。 风险提示：车市下行风险；新车销量不及预期；盈利能力不及预期。

赛力斯(601127) 投资要点 公司公告：公司2025Q3单季度实现营收为481.3亿元，同环比分别+15.8%/+11.3%；实现归母净利润23.7亿元，同环比分别-1.7%/+8.1%；实现扣非后归母净利润22.9亿元，同环比分别-1.4%/10.2%。 新车上市销售费用开支较多；毛利率表现较佳。1）营收层面：Q3单季度问界品牌共交付12.4万辆，同环比分别+12.2%/+16.0%。分车型来看，M8首个完整交付季度表现出色，共交付6.5万辆，环比+56.8%；2025款M7于9月底正式上市，预计在Q4带来较多增量。Q3单季度ASP为38.9万元（分母为AITO销量），同环比分别+3.2%/-4.1%。2）毛利率：Q3毛利率29.5%，同环比分别+4.4/+0.4pct，品牌锚定高端+智能化生产能力出色，毛利率表现较佳。3）费用率：公司Q3销管研费用率分别为14.6%/2.2%/4.4%，同比分别+3.5/-0.3/+0.7pct，环比分别+0.1/+0.2/+0.1pct，其中销售费用率略高于我们预期，环比提升主要原因为Q3两款重磅车型（M8EV/2025款M7）上市，相关营销活动较多；自建渠道建设加速；公司在用户服务等方面持续投入等。4）投资收益：25Q3投资收益为1.4亿元，引望开始贡献利润增量。5）净利润：合并报表口径单车盈利1.7万元，同环比分别-7.6%/+0.9%。 盈利预测与投资评级：由于行业竞争加剧，我们下修公司2025/2026/2027年归母净利润预期至86/121/160亿元（原为101/147/195亿元），对应PE为31/22/17x。问界品牌锚定高端，品牌势能继续向上。此外赛力斯下属子公司重庆凤凰技术与火山引擎于10月签署《具身智能业务合作框架协议》，围绕“面向多模态云边协同的智能机器人决策、控制与人机增强技术”项目协同攻关，火山引擎发挥在语言、视觉、多模态及人工智能通用模型等领域的技术优势，提供智能算法与算力支撑；赛力斯发挥产业优势推动人工智能的产业化应用落地，创新业务持续拓展。我们维持公司“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，新平台车型推进不及预期等。

赛力斯(601127) 3Q25毛利率再创新高。赛力斯发布3Q25/9M25业绩：9M25营收1,105亿元（人民币，下同），同比+3.7%；得益于高端车型销量增长与产品结构优化，9M25归母净利润/扣非归母净利润分别为53.1亿/47.7亿元，同比+31.6%/+26.7%。3Q25表现稳健，单季营收481亿元，环比+11.3%、同比+15.8%；单季毛利率29.9%（较2Q25提升0.4个百分点）；单季归母净利/扣非归母净利23.7亿/22.9亿元，环比+8.1%/+10.2%。销量方面，3Q25赛力斯总销量14.2万辆，其中新能源汽车销量13.25万辆，同比+14.5%，环比+12.7%；其中问界M8与M9在3Q25延续放量，同时全新M7于8月底启动交付，带动20-30万元级市占率快速提升。问界系列销量持续增长并维持高端化特征，单车ASP保持在高位，持续支撑毛利率改善。三费方面，3Q25销售/管理/研发费用率合计21.2%，环比略有增加，主要受新车型上市和研发增加导致。业绩大致符合市场预期。 4Q25在强周期驱动下延续量价齐升。我们预期赛力斯4Q25将在“问界高端矩阵+M8纯电交付爬坡+M7改款放量”强周期驱动下，进一步强化量价齐升态势。预计月交付约在5-6万辆，其中改款M73Q25上市后逐步发力，瞄准20–30万元主流区间，预计贡献+2万辆；M8交付稳定在约2万辆，受益于纯电版增量；M9高端稳定在约1.5万辆，三箭齐发推动整体销量上行。考虑到M7改款于3Q25上市后逐步放量、M8纯电交付贡献增量，以及市场复苏（国庆后销量回升），4Q25传统旺季和问界高端化趋势，我们预期4Q25收入和利润将环比进一步上升。 维持买入。我们看好赛力斯在高端市场的进一步拓展及其潜在的盈利能力增长。赛力斯预计将于2025年11月5日在香港联交所主板挂牌上市，其最高发售价相较其10月29日A股收盘价163.99元人民币，折让约26.9%，将成为首家“A+H”两地上市的豪华新能源车企。我们维持目标价180.5元，对应22倍2026年市盈率，维持买入评级。