柏诚股份(601133)公司资料

柏诚股份(601133) 25Q1收入、利润小幅承压 25Q1公司实现收入10.37亿，同比-9.4%，归母、扣非净利润分别为0.44、0.42亿，同比-20.6%、-21.2%，业绩短暂承压，主要系收入下滑、费用率提升。 毛利率小幅下滑，减值损失有所增加 25Q1公司毛利率同比提升0.65pct至10.3%，一季度期间费用率为4.52%，同比+1.9pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.86%、3.77%、0.18%、-0.29%，同比+0.17pct、+1.44pct、-0.18pct、+0.46pct。资产减值损失0.15亿，信用减值损失冲回0.16亿，综合影响下公司净利率为4.26%，同比-0.6pct。25Q1公司CFO净额为-6.78亿，同比多流出1.41亿，收付现比分别为74%、139%，同比+1.63pct、+19.72pct。截至25Q1公司合同资产较年初增加2.09亿至20.4亿。 新签订单稳步增长，下游景气度延续 2024年公司新签订单54.18亿，同比增长9.45%，2024年末在手订单28.95亿。新签订单中，半导体及泛半导体新签34.9亿，占比达64.4%，新型显示类新签订单10.7亿，占比达19.8%，生命科学及食品医药大健康占比达9.23%。分产品维度看，洁净室系统集成及机电工艺系统新签订单为41.5亿，占比达76.6%，二次配新签订单12.6亿，占比达23.2%，新承接海外订单3.5亿，占订单总额的6.5%，总体来看，公司在手订单充足，多产业领域综合布局优势充分彰显，同时国内新型显示面板领域产线建设需求增加，关税影响下半导体领域加速国产替代有望迎来新一轮上行周期，我们看好公司下游领域景气度提升。 看好下游需求扩容，维持“买入”评级 公司作为高科技产业洁净系统集成解决方案高价值服务商，具备实施洁净室系统集成完整的产业链能力，为客户提供包括工业洁净室和生物洁净室的项目咨询、设计、项目管理、项目实施、系统调试及验证、二次配管配线、运行维护等一系列专业化技术服务，深耕洁净室行业30年，长期精进积累，已成长为我国洁净室行业头部企业之一。我们看好国内面板8.6代线资本开支规划，半导体国产替代进程有望加速，预计公司2025-2027年归母净利润为2.54、3、3.46亿，对应PE为22、19、16倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；项目实施&回款不及预期。

柏诚股份(601133) 收入实现快速增长，高分红提升投资回报 2024年公司实现营业收入52.44亿，同比+31.78%，归母、扣非净利润分别为2.12、2.04亿，同比-0.8%、-2.5%，2024年公司利润与营收增速相差较大主要系费用率增加、毛利率下滑。Q4单季实现营业收入14.06亿，同比-2.78%，归母、扣非净利润为0.54、0.51亿，同比-16.54%、-18.13%，Q4业绩下滑较多主要系公司管理费用增加。公司2024年拟派发现金分红1.16亿，分红比例54.65%，并制定2025年中期分红方案。考虑到行业竞争加剧，我们预计公司2025-2027年归母净利润为2.54、3、3.46亿（前值25、26年预测为2.9、3.6亿），对应PE为22.4、19、16.5倍，维持“买入”评级。 半导体行业景气较高收入增长较快，二次配收入翻倍 分行业来看，2024年半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康领域分别实现营业收入37、9、2.6、1.8亿，同比+29%、+112%、-29%、-16%。分产品来看，洁净室系统集成、机电工艺系统、二次配和设计业务分别实现收入27.0、13.6、11.7、0.06亿，同比+18.3%、+18.2%、+120.9%、-46.4%，毛利率分别为8.82%、9.79%、12.88%、15.01%，毛利率分别同比变动-1.04pct、-3.09pct、-0.96pct、-17.08pct，综合来看公司2024年毛利率为9.99%，同比-1.43pct。 新签订单稳步增长，下游景气度延续 2024年公司新签订单54.18亿，同比增长9.45%，2024年末在手订单28.95亿。新签订单中，半导体及泛半导体新签34.9亿，占比达64.4%，新型显示类新签订单10.7亿，占比达19.8%，生命科学及食品医药大健康占比达9.23%。分产品维度看，洁净室系统集成及机电工艺系统新签订单为41.5亿，占比达76.6%，二次配新签订单12.6亿，占比达23.2%，新承接海外订单3.5亿，占订单总额的6.5%，总体来看，公司在手订单充足，多产业领域综合布局优势充分彰显，同时国内新型显示面板领域产线建设需求增加，关税影响下半导体领域加速国产替代有望迎来新一轮上行周期，我们看好公司下游领域景气度提升。 期间费用率有所提升，现金流整体优异 2024年期间费用率3.18%，同比+0.41pct，销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.1、+0.38、-0.18、+0.31pct，其中管理费用同比增长52.7%，主要系员工激励形成股份支付费用增加，以及并购天津中鼎纪元带来的管理费用支出增加。资产、信用减值损失为0.61亿，同比减少0.02亿，综合影响下，公司净利率为4.05%，同比-1.33pct，Q4净利率为3.82%，同比-0.62pct。2024年公司经营性现金净流入2.15亿，同比增加0.02亿，收付现比分别90%、85.6%，同比+3.05pct、+3.73pct，现金流整体优异。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；项目实施&回款不及预期。

柏诚股份(601133) 收入实现较快增速，利润增速受费用拖累 24年前三季度公司实现收入38.38亿，同比+51.52%，归母、扣非净利润分别为1.59、1.54亿，同比+5.94%、+4.08%；Q3单季实现营收13.36亿，同比+22.28%，归母、扣非净利润为0.59、0.57亿，同比+3.87%、+4.14%，三季度利润增速较慢，主要系单季度毛利率下滑、费用率未能有效摊薄、信用减值增加。 毛利率小幅下滑，减值损失有所增加 24年前三季度公司毛利率同比下滑2.55pct至10.1%，Q3单季毛利率为11.24%，同比-0.50pct。前三季度期间费用率为3.08%，同比-0.05pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.61%、2.65%、0.27%、-0.46%，同比-0.12pct、-0.10pct、-0.19pct、+0.35pct。资产及信用减值损失为0.49亿，同比增加0.1亿，主要系应收账款、合同资产较23年底同比增加3.46、3.69亿，项目回款后合同资产坏债减值仍有望冲回。综合影响下公司净利率为4.13%，同比-1.78pct，Q3单季度净利率为4.43%，同比-0.79pct。24年前三季度公司CFO净额为-5.33亿，同比多流出2.22亿，收付现比分别为76.37%、90.15%，同比-5.45pct、-3.74pct。 在手订单充足，新型显示面板建设需求增加 截至2024年6月30日，公司在手订单22.51亿元（不含税）；7月1日至8月26日，新增订单11.33亿元（不含税），在手订单充足支撑业绩增长。新型显示产线建设需求增加，8月29日维信诺披露《关于投资合肥第8.6代柔性有源矩阵有机发光显示器件(AMOLED)生产线项目的公告》，京东方及维信诺两个头部厂商投资额约1200亿，预计将带动洁净室建设需求规模为118-177亿，此前公司已获得京东方7亿大单，我们认为公司订单有望充分受益于头部面板厂扩产投资实现快速增长。 股权激励夯实成长动能，维持“买入”评级 股权激励有望充分调动员工积极性，新型显示产线建设景气度高增，公司推进装配式模块化等新业务的应用，利用BIM技术实现洁净室系统集成全流程的数字化，有效提高了洁净室集成效率。柏诚加快构建全球化战略布局，设立越南、泰国等子公司，积极布局东南亚市场。考虑到下游竞争加剧，我们略下调公司24-26年预测为2.35、2.9、3.6亿（前值为2.7/3.4/4.1亿元），对应PE为25.6、20.6、16.8倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；项目实施&回款不及预期。

柏诚股份(601133) 营业收入增速较快，高比例中期分红回馈投资者 24H1公司实现收入25亿，同比+73.69%，归母、扣非净利润分别为1.0、0.96亿，同比+7.21%、+4.05%；Q2单季实现营收13.58亿，同比+51.1%，归母净利润、扣非净利润为0.44、0.43亿，同比-16.35%、-18.3%。利润增速显著慢于收入增速主要系上半年毛利率下滑3.85pct以及资产减值损失增加。公司中标京东方第8.6代AMOLED生产线项目，显示面板行业景气度较高。24年上半年现金分红为0.32亿（含税），分红比例为31.79%。考虑到公司与京东方良好的合作基础，我们预计公司订单持续性可期。我们预计公司24-26年归母净利润为2.7/3.4/4.1亿元，给予24年25倍PE，目标价为12.82元，维持“买入”评级。 半导体和新型显示面板行业景气度高，显示面板订单比例上升。 分下游领域来看，半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、医药分别实现营收19.41、2.86、1.88、0.43亿，同比+98.44%、+218.31%、+38.42%、-73.29%，毛利率分别为9.82%、8.01%、7.58%、12.18%，半导体及新型显示面板行业仍保持较高的景气度。在手订单来看，截至24H1公司在手订单22.51亿，同比下滑22%，其中半导体及泛半导体、新型显示、生命医药在手订单金额18.73、1.86、1.27亿。近两月，公司新增订单11.33亿，包含新型显示订单7.51亿以及半导体和泛半导体订单1.97亿，生命医药类订单1.83亿，显示面板类订单占比有所提升。 二次配收入增长显著，毛利率有望改善 分业务看，24H1洁净室系统集成、机电工艺系统、二次配分别实现营收11.34、8.29、5.36亿，同比+18.61%、+140.46%、+297.74%，毛利率分别为8.27%、10.16%、11.11%。在手订单来看，截至24H1洁净室系统集成以及机电工艺系统新签订单14.21亿，同比下滑31.22%，二次配新签订单8.24亿，同比+3.39%，二次配订单占比同比提升8.81pct至36.60%，我们认为随着二次配订单转化公司毛利率有望改善。 毛利率短暂承压，费用率有所下滑 受市场竞争压力较大，24H1公司毛利率同比下滑3.85pct至9.5%，Q2单季毛利率为9.39%，同比-2.98pct。综合费用率为2.87%，同比-0.93pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.16pct、-0.72pct、-0.19pct、+0.14pct。资产及信用减值损失为0.29亿，同比增加0.17亿，主要系合同资产较上年末增加4.75亿带来较多资产减值。综合影响下公司净利率为3.98%，同比-2.47pct，Q2单季度净利率为3.23%，同比-2.61pct。24H1公司CFO净额为-3.53亿，同比多流出1.83亿，收付现比分别为78.3%、91.7%，同比-18pct、-16pct。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；项目实施&回款不及预期。