绿色动力(601330)公司资料

绿色动力(601330) 投资要点 事件：2026年4月27日，公司与阿里云签订《深化合作框架协议》。 与阿里云深化合作，将智能化焚烧优化系统全面铺开。公司与阿里云在固废数字化与智能化领域建立合作关系。1）合作内容：阿里云已协助公司通州项目、武汉项目投运智能化焚烧优化系统，在此基础上双方拟进一步深化扩大合作，为公司旗下其他电厂提供电厂智能化服务。同时，联合开发垃圾吊、飞灰、渗沥液智能化处理，以及多元固废智能检测等前沿技术。2）合作模式：采取项目合作模式，适配不同项目的基础设施条件及团队成熟度。3）协议期限：从生效日起履行期5年。 案例效果：AI“助燃”垃圾焚烧发电，通州项目经济效益显著提升。2024年3月，北京通州项目启动“垃圾焚烧数字化智慧化技术”应用试点，该技术由绿色动力与阿里云合作开发，通过对垃圾焚烧全过程进行大数据分析、机器深度学习训练和人工智能管理，最终实现精准预测、智能控制、稳定运行、高效燃烧的目标。2024年9月，“垃圾焚烧数字化智慧化技术”应用试点投入试运行，经过近半年的试运行，项目在大幅提升环保排放稳定性的同时，经济效益也显著提升：自动投入率达到95%以上，炉膛温度稳定性提升33%至42%，锅炉产汽量提升5.93%，厂区用电率降低9.86%，上网电量增加4.48%，环保耗材耗量降低约15%。 弹性测算：AI技术全面铺开有望带来14%盈利弹性。参考通州案例，上网电量提升4.5%+环保耗材量降低15%，若AI应用全面铺开达到通州项目增效降本的效果：1）提升吨上网：25年公司上网电量43.59亿度，若在此基础上提升4.5%，按各省燃煤标杆均价0.4元/度测算，可增收0.79亿元。2）节约环保耗材：25年公司营业成本中环境保护费为2.35亿元，若在此基础上下降15%，可降本0.35亿元。增收+降本合计贡献税前利润1.14亿元，较25年公司税前利润弹性约14%。 垃圾发电业绩&分红双增典范！1）业绩&ROE双升：25年公司加回资产减值后的净利润同增11%，26Q1高基数下实现归母净利润同增12%。25年真实ROE同比提升0.87pct至9.93%，随着供热拓展（25年供热量112万吨，同比+99%，26Q1供热量31万吨，同比+36%）、炉渣资源化、智能化应用等，ROE仍有提升空间。2）现金流大增&分红提升：25年简易自由现金流15.85亿元（+48.33%），每股派息0.32元（+0.02元），分红比例73.53%（+2.09pct），对应A股股息率3.5%，H股股息率5.4%，现金流充裕分红存翻倍提升潜力。（估值日期：2026/4/28） 盈利预测与投资评级：固废提分红+提ROE典范！随着供热拓展、智能化应用推进，业绩&ROE有望持续增长，且分红仍有提升潜力。我们维持2026-2028年归母净利润预测7.62/8.05/8.54亿元，对应港股11/10/10倍PE，对应A股17/16/15倍PE，维持“买入”评级。（估值日期：2026/4/28） 风险提示：应收风险，资本开支超预期上行，资产减值风险等。

绿色动力(601330) 投资要点 事件：2026年1月20日，公司董事会同意以1.29亿元收购河南省新密市通用新能90%股权。 加码优质固废项目，强化区域协同。新密项目总设计规模为日处理生活垃圾1000吨，总投资5.5亿元，其中一期750吨/日已投运（2023年6月动工，2024年1月接收垃圾，2024年4月通过72+2h满负荷试运行，2025年9月通过竣工联合验收），二期规划250吨/日。项目位于郑州代管县级市新密市，郑州周边垃圾量有保障，同时与公司登封项目相邻，存在区位协同。 垃圾焚烧提分红+提ROE核心逻辑兑现典范！ 国补回收加速+资本开支&财务费用下降、高分红可持续且仍有提升空间。2024年自由现金流10.7亿元（同比+318%，下同），每股派息翻倍，分红比例71.5%（+38.2pct），远超分红承诺；2025Q1-3自由现金流11.13亿元（+46%）。当前H股股息率ttm6.3%，PB0.81，A股股息率ttm4.02%，PB1.26，我们根据“（简易自由现金流-2025H1财务费用年化）/归母净利润”测算2025/2026年分红潜力达127%/140%，分红比例仍有提升空间！（估值日期：2026/1/23）激励锁定持续增长，供热拓展提质增效，ROE提升。2024年运营收入占比99%，建造影响见底。公司股权激励计划中2026-2028年扣非归母净利润考核目标不低于7.11/7.42/7.73亿，对应2024-2026年复增10.9%，2027年/2028年同增4.4%/4.2%。2025Q1-3归母净利润同比增速24%，加权ROE同增1.27pct至7.57%，得益于供热翻倍（2025Q1-3供热量同增112%）、污泥拓展、降本增效等，2025Q1-3财务费用2.85亿元（-17%）。 与亚洲联合基建签订战略合作协议，有望拓展轻资产业务。中国香港及海外垃圾焚烧市场空间广阔，有望轻资产切入。2025年，香港启动6000吨/日垃圾焚烧项目招标，包含设计及建造工程+为期15年的运维服务，参考香港首座垃圾焚烧项目IPARK1，规模3000吨/日，设计-施工-运营（DBO模式，工期80个月，运营期15年），合约金额约40亿美元（人民币264亿元）。 盈利预测与投资评级：公司是固废板块提分红+提ROE逻辑兑现典范！随着国补回收加速&资本开支下降，自由现金流增厚，分红仍有提升潜力。公司积极拓展供热&降本控费，业绩&ROE双升，发布股权激励锁定持续成长。我们维持2025-2027年归母净利润预测6.50/7.18/7.60亿元，对应港股10/9/9倍PE，对应A股15/14/13倍PE，维持“买入”评级。（估值日期：2026/1/23） 风险提示：应收风险，危废项目减值风险，资本开支超预期上行等。

绿色动力(601330) 投资要点 事件：7月24日，公司发布2025年第二季度主要经营数据。 2025H1供热量翻倍以上增长，稳定运营期持续成长。2025Q2公司垃圾进场量371.57万吨（同比+4.86%，环比+8.06%），发电量13.03亿度（同比+3.54%，环比+5.41%），上网电量10.82亿度（同比+0.88%，环比+4.89%），吨发电量351度（同比-1.26%，环比-2.45%），吨上网电量291度（同比-3.80%，环比-2.93%），供汽量29.04万吨（同比+132.69%，环比+29.01%），2025Q2供热同比增速较2025Q1的97%进一步加快。按1吨蒸汽200度电还原发电量和上网电量，还原后吨发为366度（同比+1.13%，环比-1.68%），还原后吨上网为307度（同比-0.94%，环比-1.99%）。2025H1公司累计垃圾进场量715.43万吨（同比+2.10%），发电量25.39亿度（同比+1.62%），上网电量21.13亿度（同比+1.99%），吨发电量355度（同比-0.47%），吨上网295度（同比-0.10%），供汽量51.55万吨（同比+115.69%），还原供热后的吨发为369度（同比+1.63%），还原后吨上网为310度（+2.41%）。公司实现供热量翻倍提升的同时表观吨上网保持稳定，按供汽单价150元/吨测算，2025H1供汽收入约0.77亿元，同比+0.41亿元，供汽业务利润率高且无应收风险，增厚盈利改善现金流。 垃圾焚烧提分红+提ROE核心逻辑兑现典范！ 自由现金流大增、分红超预期且仍有提升空间。2024年公司简易自由现金流10.7亿元（+318%），25Q1为1.57亿元（+94%），2024年每股派息翻倍，分红比例71.5%（同比+38.2pct），远超分红承诺底线。当前A股股息率4.01%，港股6.19%。我们根据“（简易自由现金流-财务费用）/归母净利润”测算2025/2026年分红潜力达117%/131%，分红比例仍有提升空间。 激励锁定持续增长，25Q1运营提质增效ROE提升超预期。2024年运营收入占比99%，建造影响见底。2024年12月，公司发布股权激励计划草案，2026-2028年扣非归母净利润考核目标不低于7.11/7.42/7.73亿，对应2024-2026年复增10.9%，2027年/2028年同增4.4%/4.2%。2025Q1业绩增速33%，加权ROE为2.27%（+0.51pct）超预期，得益于供热拓展（25Q1同增97%）、污泥掺烧、降本增效等，2025Q2供热拓展进一步加速。此外，2025年6月，公司与亚洲联合基建签订战略合作协议，有望拓展境外轻资产业务。 盈利预测与投资评级：公司进入稳定运营期，提分红+提ROE逻辑兑现典范，25H1供热量翻倍带动业绩高质量增长，预计自由现金流将持续增厚，分红仍有提升空间。我们维持2025-2027年归母净利润预测6.50/7.18/7.60亿元，对应16/15/14倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：应收风险，危废项目减值风险，资本开支超预期上行等。

绿色动力(601330) 投资要点 事件：2025Q1，公司实现营收8.28亿元，同增2.90%，归母净利润1.85亿元，同增33.21%。 发电效率提升&供热拓展污泥协同增收，25Q1收入稳步提升。2025Q1公司实现营业收入8.28亿元（同比增加0.23亿元，同比+2.90%），从运营数据来看，2025Q1垃圾处理量343.86万吨（同比-0.73%），发电量12.36亿度（同比-0.33%），上网电量10.31亿度（同比+3.19%），吨发电量359度（同比+0.41%），吨上网电量300度（同比+3.95%），厂自用电率16.56%（同比-2.84pct），供热量22.51万吨（同比+97.11%）。1）电费收入增量测算：2025Q1上网电量较上年同期高3187万度，按0.4元/度电价测算电费收入增量为0.13亿元。2）供热收入增量测算：2025Q1供汽量较上年同期增加11.09万吨，按150元/吨蒸汽价格测算，供热收入增量为0.17亿元。公司通过提升发电效率、供热拓展、污泥协同处置等方式增加收入，在对冲建造下滑的同时拉动收入进一步提升。 降本增效，财务费用同降20%。2025Q1营业成本4.21亿元（同比减少0.29亿元，同比-6.39%），期间费用1.51亿元（同比减少0.21亿元，同比-12.39%），其中财务费用0.97亿元（同比减少0.24亿元，同比-20.02%，较24Q4环比-5.97%），单季度财务费用从2023Q3以来持续下行。 销售毛利率同增5pct至49%，归母净利和ROE双升。2025Q1公司销售毛利率49.21%（同比+5.04pct），销售净利率23.60%（同比+5.34pct），归母净利润1.85亿元（同比+33.21%），加权平均ROE达2.27%（同比+0.51pct）。 经营性现金流净额同增21%，自由现金流大增94%。2025Q1经营性现金流净额为2.72亿元（同比+21.49%），购建固定无形其他资产支付现金1.16亿元（-19.36%），简易自由现金流为1.57亿元（+94%） 步入稳定运营期，提分红+提ROE核心逻辑验证！固废板块的重点逻辑在于：1）资本开支下降，自由现金流大幅改善，分红提升！建造高峰已过，资本开支持续下降，2024年公司自由现金流为10.7亿元（同比+318%），2025Q1为1.57亿元（同比+94%），24年每股派息翻倍，分红比例71.5%（同比+38.2pct），远超分红承诺，对应2024年A股股息率4.0%，港股股息率7.6%（估值日期2025/4/28）。2）成熟期提质增效！2025Q1公司加权平均ROE同比增幅29%，随着固废产能爬坡、经营提效及供汽拓展，盈利水平有望持续提升。公司项目广泛布局于京津冀、长三角、珠三角等经济发达区域，供汽及IDC合作潜力大。公司股权激励考核目标为2026-2028年扣非归母净利润不低于7.11/7.42/7.73亿，对应2024-2026年扣非复增10.9%，2027年/2028年扣非同增4.4%/4.2%。 盈利预测与投资评级：公司进入稳定运营期，提分红+提ROE逻辑兑现，激励锁定持续成长，自由现金流增厚可保障长期高分红。我们维持2025-2027年归母净利润预测6.50/7.18/7.60亿元，对应16/15/14倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：应收风险，危废项目减值风险，资本开支超预期上行等。