中国外运(601598)公司资料

中国外运(601598) 事件 近日，中国外运披露2024年报。本报告期内，实现营业总收入1056亿，同比增+3.79%；归母净利39.18亿，同比减-7.05%；扣非归母净利31.63亿，同比减-8.48%；基本每股收益0.54元，加权ROE为10.05%，经营活动产生的现金流量净额为41.11亿元。 分红政策，公司24年拟派发现金股息约21亿人民币（含中期已派息10.58亿），每股约0.29元（含税，含中期已派发每股0.145元）;全年累计分红2次，约占当年度归母净利比例的54%。若以年报披露日A股的股价计算，2次分红累计股息率约为5.5%。 点评 公司主营业务包括合同物流、项目物流、化工物流以及其他专业物流服务，已在国内外物流行业中树立了良好的品牌知名度。从国际看，2024年中国外运海运货代排名全球第二、亚洲第一，空运货代排名全球第五、亚洲第一。目前，已是跨两地上市企业，总股本72.94亿，其中A股52.56亿，H股20.38亿。拆分业绩看： 货运代理，营收671.7亿，同比+8.37%；毛利润35.2亿，同比+7.6%，毛利润贡献占比为63.6%。 专业物流，营收279.5亿，同比+1.56%；毛利润21.2亿，同比-16.2%；毛利润贡献占比为38.2%。 电商业务，营收105.0亿，同比-14.4%。 投资评级 2025年，外部环境愈发复杂。公司继续以市场需求为导向，以业务转型为出发点，发展新型承运人模式，并培育海外新的增长点。同时，公司积极实施股份回购，稳定分红预期。我们维持“增持”评级。 风险提示 地缘政治风险；海外经营风险；市场急剧变化和市场竞争风险；

中国外运(601598) 投资要点 事件：公司2024年实现营收1056.2亿元，同比增长3.8%，实现毛利润55.4亿元，同比下降4.6%，毛利率为5.2%，同比下降0.5pp；2024年公司实现归母净利39.2亿元，同比下降7.0%，归母净利率3.7%，其中第四季度公司实现营收197.5亿元，同比下降31.8%；实现归母净利润10.9亿元，同比增长2.9%，归母净利率为5.5%。 中国外运是招商局集团物流业务统一运营平台和统一品牌。2003年2月13日在香港联合交易所上市，2019年1月18日在上海证券交易所上市，是“A+H”两地上市公司。公司是中国最大的货运代理公司，根据全球物流业权威杂志《Transport Topics》2024年公布的全球海运/空运货代50强榜单，中国外运海运货代位居全球第二、亚洲第一；空运货代位列全球第五、亚洲第一；专业物流根据客户的不同需求，为客户提供量身定制的、覆盖整个价值链的一体化物流解决方案；公司大力发展跨境电商业务，并积极探索物流电商平台模式。 受益于业务量增长，公司营收增长，市场竞争加剧，服务价格下调，公司整体毛利润小幅下降。公司主要板块的业务量实现双位数增长，其中海运代理、空运通道和铁路代理业务量分别同比增长13.3%、14%、13.7%，2024年货运代理业务实现营业收入671.7亿元，同比增长8.4%；合同物流、项目物流和化工物流业务量分别同比增长4.4%、4.5%、10.3%，2024年专业物流实现营业收入279.5亿元，同比增长1.6%；跨境电商物流业务量同比下降50.7%，物流电商平台业务量同比增长9.1%，2024年实现营收105亿元，同比下降14.4%。综合影响下，2024年公司实现营收1056.2亿元，同比增长3.8%，公司2024年实现归母净利润39.2亿元，同比下降7%，归母净利率下降0.4pp为3.7%。 公司重视股东回报，坚持高分红。2024年末期拟每股派发0.145元现金股利，公司已于2024年10月15日派发2024年中期股息每股现金红利0.145元，加上末期分红，公司2024年全年预计派发股息每股现金红利0.29元，以2025年3月26日收盘价5.28元为基准，股息率为5.5%。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年营业收入分别为1087亿元、1122.3亿元和1163.3亿元，归母净利润分别为40.4亿元、41.5亿元、42.1亿元，EPS分别为0.55元、0.57元、0.58元，对应动态PE分别为10倍、9倍、9倍。我们给予公司2025年12倍PE，对应目标价6.6元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策变动风险、行业竞争加剧风险、宏观经济增长或不及预期等。

中国外运(601598) l中国外运披露2024年年报 中国外运披露2024年年报，全年营业收入1056.2亿元，同比增长3.8%，实现归母净利润39.2亿元，同比下降7.1%。 l各业务板块服务货量整体稳定增长，营收小幅提升 2024年中国外运加速构建新型承运人模式，推动业务转型，提升物流资源掌控力，各项业务服务货量整体稳中有升，其中合同物流服务货量4989.7万吨，同比增长4.4%，海运代理1515.6万标箱，同比增长13.3%，空运通道业务量102.8万吨，同比增长14.0%，铁路代理57.3万标箱，同比增长13.7%，船舶代理近6.7万艘次，同比增长7.3%，库场站服务2845.2万吨，同比增长8.5%。得益于服务货量的增长，公司营收保持小幅增长。 l行业竞争依旧激烈，各板块利润小幅走低 2024年宏观经济基本稳定，物流行业市场竞争仍相对激烈，公司营收增速小于货量增速，在一定程度上体现了行业价格竞争，公司各板块利润整体有所走低。其中，货代业务经营利润22.5亿元，同比下降2.6%，货代业务中海运、空运、船舶代理利润贡献基本稳定，铁路代理及库场站服务利润有所下滑；专业物流板块利润贡献降幅较明显，经营利润7.2亿元，同比下降31.8%；电商业务经营利润1.6亿元，同比下降20.1%。 l费用优化，投资收益及补贴降低，业绩符合预期 费用端，2024年公司积极控费，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.95%、3.15%、0.11%、0.23%，同比分别下降0.11pct、0.23pct、0.12pct、0.02pct。投资收益方面，因中外运敦豪业绩有所降低，公司投资收益20.4亿元，同比减少2.9亿元。其他收益方面，因物流业补贴减少，公司其他收益21.85亿元，同比减少2.7亿元。综合因素影响下，公司业绩全年有所降低，基本符合预期。 l投资建议： 2025年公司将坚持稳中求进的基调，围绕推进战略营销体系，发展新型承运人模式，培育海外新增长点，推进数字化转型为重心等开展工作。预计2025-2027年公司营业收入分别为1012.3元、1044.7亿元、1078.1亿元，同比分别下降4.2%、增长3.2%、增长3.2%，归母净利润分别为39.4亿元、41.5亿元，43.5亿元，同比分别增长0.6%、5.2%、4.9%。公司保持稳定分红，2024年末期分红每股0.145元，叠加中期分红全年累计分红0.29元，股息率为5.49%，同时考虑到股权回购，2024年股东回报占公司归母净利润的55.24%。维持“增持”评级。 l风险提示 宏观经济下滑，行业竞争加剧，公司业务拓展不及预期。

中国外运(601598) 事件概述。2025年3月25日，公司发布2024年年报。1）收入端：24年公司实现营收1056亿元，同比+4%，实现销售毛利55.4亿元，同比-4.6%；毛利率5.2%；2）利润端：24年公司实现归母净利39.2亿元，同比-7.0%；归母净利率3.7%；扣非后归母净利31.6亿元，同比-8.5%，扣非归母净利率3.0%。分季度看，4Q24，公司实现营收197亿元，同比-32%；实现归母净利润10.9亿元，同比+3%，归母净利率为5.5%。 分业务结构看：1）货运代理：24年对外营业额671.7亿元，同比+8.48%；毛利35.24亿元，同比+7.57%；分部利润20亿元，同比-2.5%，其中，海运代理及空运代理业务利润有所增长，班列业务由于价格下降导致利润下降。其中，海运代理/空运代理/铁路代理/船舶代理/库场站服务收入分别为448/94/103/36/40亿元，同比+9%/+34%/-17%/-28%/+6%，分部利润分别为7.8/2.9/1.3/4.9/3.0亿元，同比+1%/+1%/-18%/-3%/-7%；货量分别为1516.6万标准箱/102.8万吨/57.3万标准箱/6.7万艘次/28.45百万吨，同比分别为+13%/+14%/+14%/+7%/+8%。 2）专业物流：24年对外营业额279.5亿元，同比+1.56%；毛利21.1亿元，同比-16.26%；分部利润6.84亿元，同比-40%，主要是由于新签约服务合同价格下调，而业务固定成本刚性，导致盈利水平有所下降。其中，合同物流/项目物流/化工物流分别为222/38/19亿元，同比+6%/-7%/-5%；分部利润分别为5.0/0.7/1.1亿元，同比-39%/-46%/-10%；业务量分别为49.9/6.6/4.2百万吨，同比分别为+7%/+4%/+10%。 3）电商业务：24年对外营业额105亿元，同比-14.38%；分部利润1.6亿元，同比-14.4%。其中物流电商平台实现269.9万标准箱，同比+9%。 公司重视股东回报，24年分红比例提升。公司分红比率由23年的50%提升至2024年54%。2024全年合计每股股利0.29元，同比23年持平。按照2025/3/25公司市值377亿元、全年每股股利0.29元计算，2024年公司股息率为5.6%。 重视AI在物流领域运用，完善海外网络布局。1）AI应用：公司稳步推进泛AI应用，单证自动化服务年处理能力超过1,500万单，提升了服务效率；自动驾驶高速干线商业运营里程累计超240万公里，继续保持国内领先水平；加快构建自主可控的核心技术体系，累计拥有专利230项、软件著作权428项。2）完善海外网络布局：2024年公司海外投资额同比增长44%，海外营业收入同比增长9%，净利润同比增长43%。东南亚地区，泰国仓库二期顺利完工；拉美地区，持续完善自有网络布局，新设立墨西哥公司。 投资建议：我们预计公司25-27年实现营业收入1103、1145、1195亿元，同比增速分别为4.5%、3.7%、4.4%，归母净利润41.78、44.31、46.45亿元，当前股价对应PE分别为9、9、8倍。公司为综合物流龙头，重视AI赋能和数字化转型，海外网络布局持续推进，看好公司长期发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：集运运价波动风险、地缘政治风险、汇率波动风险。