中国外运(601598)公司资料

中国外运(601598) 事件概述：2025年8月26日，公司发布2025半年报，2025年上半年公司成功发行REITs仓储物流基础设施贡献投资收益，重视股东回报每股分红维持0.145元，25Q2实现归母净利润13.0亿元，同比+14%。 1H25，1）收入端：公司实现营收505亿元，同比-10%，营收下滑主要受运价下降影响；毛利为31亿元，同比+6.8%，毛利率为6.1%，同比+1pct。2）利润端：实现归母净利润19.5亿元，同比持平；归母净利率3.9%，同比+0.4pct。扣非归母净利14.0亿元，同比-22.3%，扣非归母净利率2.8%，同比-0.4pct。 3）投资收益：11.7亿元，同比+19.8%，其中REITs仓储物流基础设施处置投资收益为4.39亿元。公司主要合营企业敦豪1H25实现净利润9.12亿元，同比下滑38.7%，为公司贡献投资收益4.56亿元；4）其他收益：7.0亿元，同比-30.7%。 单季度看，2Q25，1）收入端：公司实现营收268亿元，同比-17%；毛利为17.2亿元，同比+4.2%，毛利率为6.4%，同比+1.3pct。2）利润端：实现归母净利润13.0亿元，同比+14%；归母净利率4.9%，同比+1.3pct。扣非归母净利8.3亿元，同比-22.5%，扣非归母净利率3.1%，同比-0.2pct。3）投资收益：8.6亿元，同比+73.7%，其中REITs仓储物流基础设施处置投资收益为4.39亿元。公司出售路凯25%股权预计带来投资收益约17.93亿元，预计带来现金流入约44.42亿元（股权转让现金流入约33.82亿元+分红现金流入约10.60亿元)。4）其他收益：4亿元，同比-24.4%。 分业务结构看： 1）货运代理：1H25对外营业额296.28亿元，同比-15.49%；毛利20.03亿元，同比+17.26%；分部利润12.15亿元，同比-1.23%，收入下滑主要受1H25国际海运、空运价格同比下降，且受市场环境影响空运、陆运业务量下降较多影响。 2）专业物流：1H25对外营业额143.23亿元，同比-5.86%；毛利10.75亿元，同比-4.43%；分部利润3.18亿元，同比-22.35%，主要受国内有效需求仍然不足影响，合同物流市场整体承压，物流仓储价格依然处于历史低位。 3）电商业务：1H25对外营业额65.71亿元，同比+7.28%；毛利0.25亿元，同比-65.85%；分部利润0.72亿元，同比-36.71%。 分红：1H25分红维持每股0.145元，同比持平。按2025/8/26收盘价计算股息率2.6%（半年度），分红比例53.45%；1H25股息+回购总额达14.94亿元，占归母净利润的比重为76.7%。 投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为1103、1145、1195亿元，归母净利润分别为42.0、44.5、46.8亿元，当前股价对应PE分别为10、9、9倍。公司为综合物流龙头，重视AI赋能和数字化转型，海外网络布局持续推进，看好公司长期发展。维持“推荐”评级。 风险提示：集运运价波动风险、地缘政治风险、汇率波动风险。

中国外运(601598) 2025年8月26日，中国外运发布2025年半年度报告。1H2025公司实现营业收入505.2亿元，同比下滑10.4%；实现归母净利润19.5亿元，同比增长0.08%。其中，2Q2024公司实现营业收入267.5 亿元，同比下降16.6%；实现归母净利润13.0亿元，同比增长14%。 经营分析 模式创新叠加成本管控，代理业务分部利润同比微降。分业务来看：1）代理及相关业务：代理及相关业务营收296.3亿元，同比下降15.5%；分部利润为12.15亿元，同比下降1.2%。收入同比下降主要由于上半年国际海运、空运价格同比下滑，且业务量下降较多。同时公司积极推动新型承运人建设，加强成本管控，故利润保持相对稳定。2）专业物流业务：营收143.2亿元，同比下滑5.9%；分部利润为3.2亿元，同比下滑22.4%，主要由于国内有效需求不足，且仓储价格处于低位。公司具有成本刚性，导致利润下滑。3）电商业务：分部利润为0.72亿元，同比下滑36.7%，主要由于空运运价及跨境电商物流业务量下滑。 毛利率同比提升，发行REIT投资收益大幅增长。公司1H2025实现毛利率6.14%，同比+0.99pct，主要由于公司加强成本管控，成本降幅多于收入降幅。公司期间费用率为4.16%，同比+0.27pct，其中管理费用率为2.98%，同比+0.31pct，主要由于管理费用中职工薪酬、折旧摊销等具备刚性，公司营业收入下滑导致费用率提升。1H2025公司投资收益为11.7亿元，同比增长19.8%，主要由于发售中外运仓储物流REIT，得到处置子公司投资收益4.4亿元。海外业务大幅增长，派息金额保持稳定。上半年，公司积极落实国际化战略，海外能力建设不断提升，海外业务利润总额同比增长18.1%。同时，公司通过发行REIT盘活存量资产，公司上半年发行国内首单央企仓储物流REIT，溢价率达到16.16%。1H2025，公司拟派发中期股息0.145元，较去年维持相同派息金额。此外，上半年公司累计回购A+H股金额为4.5亿元。公司分红及回购总额合计14.94亿元，派息率为76.7%（包含中期派息以及回购金额），同比上升22.5pct。 盈利预测、估值与评级 维持2025-2027年归母净利润预测43.9亿元、48.3亿元、50.1亿元。维持“买入”评级。 风险提示 空海运运价大幅波动风险、国际货代行业竞争进一步恶化风险、物流市场竞争激烈风险。

中国外运(601598) 主业平稳发展，毛利润55亿左右 2018-24年，中国外运的营业收入大幅增长37%，毛利润维持55亿元左右，营业利润温和增长14%。其中，代理及相关业务收入、毛利润、营业利润的年化增速分别为6%、7%、3%，专业物流分别为6%、5%、3%，都呈现稳健增长态势；电商业务的收入和营业利润年化增速分别为28%、5%，收入增长较快或与跨境电商发展有关。中国外运坚持“控货为王”，加强战略客户和直接客户的拓展，并将市场存量、零散变量变成可控运量、通道增量，未来有望实现业务稳健增长。 航空货运运价波动，影响投资收益 中国外运的营业利润，近一半来自投资收益，主要由中外运敦豪贡献。DHL在中国运营快递业务，和外运发展成立了各占50%股份的合营企业——中外运敦豪国际航空快件有限公司。中外运敦豪的服务在时效性、安全性、服务质量等方面都处于市场领先地位。跨境电商的迅猛崛起为全球航空货运市场带来了较大的机遇。中外运敦豪的净利润，与国际航空货运运价相关。受中国进出口贸易、跨境电商增速放缓等因素影响，中外运敦豪未来可能不会保持过去几年的高速增长。 处置股权和发行Reits，增厚净利润 2025年6月26日，中国外运下属全资子公司招商船企签署《股份购买协议》，约定向MIC转让路凯国际25%股权，预计带来投资收益（扣除相关交易费用）约人民币17.93亿元（不包括税务影响）。2025年7月29日，中国外运发行中银中外运仓储物流REIT，预计整体增加公司2025年度净利润约人民币3.9亿元（最终以经审计的财务报告为准）。 上调盈利预测，维持“买入”评级。 考虑转让路凯国际股权和发行Reits，上调2025年预测归母净利润至52亿元（原预测47亿元）；考虑海运和航空货运的行业下行压力，引入2026-27年预测归母净利润为35、35亿元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，空海运价持续下跌，跨境电商行业增长不及预期，海外经营风险，信用应收风险，股权转让风险

中国外运(601598) 事件 近日，中国外运披露2024年报。本报告期内，实现营业总收入1056亿，同比增+3.79%；归母净利39.18亿，同比减-7.05%；扣非归母净利31.63亿，同比减-8.48%；基本每股收益0.54元，加权ROE为10.05%，经营活动产生的现金流量净额为41.11亿元。 分红政策，公司24年拟派发现金股息约21亿人民币（含中期已派息10.58亿），每股约0.29元（含税，含中期已派发每股0.145元）;全年累计分红2次，约占当年度归母净利比例的54%。若以年报披露日A股的股价计算，2次分红累计股息率约为5.5%。 点评 公司主营业务包括合同物流、项目物流、化工物流以及其他专业物流服务，已在国内外物流行业中树立了良好的品牌知名度。从国际看，2024年中国外运海运货代排名全球第二、亚洲第一，空运货代排名全球第五、亚洲第一。目前，已是跨两地上市企业，总股本72.94亿，其中A股52.56亿，H股20.38亿。拆分业绩看： 货运代理，营收671.7亿，同比+8.37%；毛利润35.2亿，同比+7.6%，毛利润贡献占比为63.6%。 专业物流，营收279.5亿，同比+1.56%；毛利润21.2亿，同比-16.2%；毛利润贡献占比为38.2%。 电商业务，营收105.0亿，同比-14.4%。 投资评级 2025年，外部环境愈发复杂。公司继续以市场需求为导向，以业务转型为出发点，发展新型承运人模式，并培育海外新的增长点。同时，公司积极实施股份回购，稳定分红预期。我们维持“增持”评级。 风险提示 地缘政治风险；海外经营风险；市场急剧变化和市场竞争风险；