金田股份(601609) 投资要点： 公司2025年业绩超预期。公司发布2025年业绩预告，预计全年实现归母净利润7.0–8.0亿元，同比增长51.50%–73.14%；对应中位值7.50亿元，较一致预测7.37亿元高1.8%，公司在高附加值产品放量、产品结构持续优化及盈利能力改善等方面进展顺利。 回购彰显长期发展信心，资本结构优化稳步推进。金田股份于2026年2月3日首次实施股份回购，通过集中竞价回购85万股、占总股本0.05%，成交金额约971万元，成交价区间11.30–11.64元/股，显著低于本轮回购方案设定的16.84元/股上限。根据26年1月30日披露方案，公司拟在2026年1月27日至2027年1月26日期间使用2–4亿元资金实施回购，回购股份将全部用于转换可转债（金田转债），不用于减资或股权激励。 公司高端铜基材料在算力散热领域加速导入海外客户，销量快速提升，盈利能力抬升显著。1）盈利能力层面，算力用铜排加工费率较高，产品结构升级有望持续抬升公司毛利水平；2）出货进展层面，2025年上半年公司铜排产品在散热领域销量同比增长72%，高精密异型无氧铜排已进入多家全球第一梯队散热模组企业GPU散热方案，公司铜热管、液冷铜管等产品亦已在多家头部企业算力服务器中实现批量供货。 铜价波动对公司盈利影响有限。1）公司产品定价为“铜价+加工费”模式，收入利润核心来源于加工费，而非铜价本身。加工费由公司与客户根据产品规格、工艺复杂度等因素协商确定，具备一定历史粘性；2）公司通过套期保值实现对铜价有效对冲，上游原材料价格波动主要由下游承担，对公司利润影响较小；3）铜价快速波动或阶段性影响下游下单意愿并拉长订货周期，但铜应用场景具备刚需特征，对需求总量影响有限，仅改变铜产品订单节奏，公司整体经营稳定性较强。 公司积极布局“铝代铜”方向，材料替代同时优化毛利结构，增强铜价波动的对冲能力。1）单吨口径下，铝制产品加工费绝对值通常低于铜制方案（同等性能水平下，高精度铝型材加工费约10,000元/吨，铜材约20,000元/吨）；但由于铝材单吨价格显著低于铜（通常约为其1/4），材料成本基数更低，使加工费在产品总价值中的占比抬升，铝制方案对应加工费率较铜制方案高约13–14pct，对公司整体毛利率形成正向支撑；2）供货进展：公司电磁铝扁线、铝制车用3D折弯铝排等产品已进入认证及量产供货阶段，空调内螺纹铝管已小批量供货。 投资建议：我们预计公司25–27年归母净利润分别为7.11亿元/9.99亿元/11.86亿元，同比增长53.9%/40.5%/18.7%；EPS分别为0.48元、0.67元、0.80元，对应PE分别为25.3/18.0/15.2倍，维持"买入"评级。 风险提示：新能源下游需求或产能释放不及预期、铜价上涨风险、海外贸易政策变化风险。

金田股份(601609) 投资要点： 10月17日，公司发布2025年三季报。公司前三季度实现营业收入917.65亿元，同比微降0.09%；归母净利润5.88亿元，同比增长104.37%；扣非归母净利润4.00亿元，同比增长205.69%。公司前三季度加权平均ROE为6.85%，同比提升3.34pct。公司25Q3单季度实现营收324.71亿元，同比下降4.42%；归母净利润2.15亿元，同比增长30.30%；扣非归母净利润1.37亿元，同比增长1326.18%。 公司25Q3利润端表现亮眼：25Q3毛利率提升至2.69%，相较去年同期增长0.44pct，盈利能力改善主要得益于公司持续推进“产品、客户双升级”战略，产品在新能源汽车、AI算力与高端装备等新兴领域加速渗透，同时海外市场拓展成效显著，带动整体盈利结构持续优化。期间费用控制相对稳定：期间费用率为1.97%，同比微增0.08pct；销售、管理、研发费用分别同比增长11.20%、24.37%、2.58%，财务费用同比下降19.48%，整体费用控制稳健。 我们看好公司产品结构升级与高端产能布局改善其长期盈利能力。2025年9月17日，公司将“金铜转债”募投项目由“年产7万吨精密铜合金棒材项目”调整为“年产1万吨双零级超细铜导体项目”和“450铜合金带材生产线改造升级项目”，涉及资金约2.67亿元，占募资净额18.47%，产能布局由传统铜材向高性能铜导体及高端铜合金转型。不同终端对铜基产品的加工价值差异显著：根据我们测算，算力领域的高速互连、电源母排、液冷换热部件加工费率可达21.7%，新能源汽车环节的锂电铜箔、漆包线、柔性铜排加工费率达到17.6%、8.3%、3.6%（而基建用铜缆仅约1.2%）。公司此轮产能调整契合下游高附加值产业方向，有望借助算力与新能源等新兴产业需求推动盈利结构进一步优化。 投资建议：公司加速向新兴产业及海外市场拓展产品，带动整体盈利结构持续优化，我们维持2025-2027年归母净利润预测为7.11/9.99/11.86亿元，同比增长53.9%/40.5%/18.7%，对应PE分别为25.3/18.0/15.2倍，维持"买入"评级。 风险提示：铜价波动风险、海外贸易政策变化风险、新能源下游需求或产能释放不及预期。

金田股份(601609) 投资要点： 事件概述：金田股份发布2025年半年报，2025H1公司实现营收592.94亿元，同比增长2.46%；实现归母净利润3.73亿元，同比增长203.86%；实现扣非归母净利润2.63亿元，同比增长117.0%。 公司积极落实“产品、客户双升级”策略，加速满足下游新能源车、人形机器人、低空经济等新兴产业需求。1）铜基产品方面，上半年公司产量91.98万吨、销量86.03万吨，整体规模稳步增长，并成功切入比亚迪、吉利、小米、宁德时代、博世等核心客户供应链。新能源汽车用铜材保持高景气，其中800V高压电磁扁线出货量同比增长137%，出货占比升至42%。2）稀土永磁方面，上半年实现收入7.34亿元，同比增长37.76%。包头基地一期已投产，二期建成后总产能将提升至1.3万吨。 公司积极把握AI算力产业链机遇，重点布局数据中心整机散热领域。报告期内，公司铜排散热产品销量同比增长72%。其中，1）高精密异型无氧铜排依托高导热率和优良加工性能，在3DVC新型AI散热结构中量产规模持续增长，并切入全球多家一线散热模组厂商GPU方案；2）高精度异形铜排已批量应用于算力机柜框架母线，电磁线进入AI基站高压散热系统。3）铜热管与液冷铜管实现规模交付，已批量应用于头部算力服务器客户。 公司国际化与绿色转型战略协同推进。2025H1公司海外收入同比增长21.86%，海外产能投放与绿色再生铜业务加速推动高毛利客户拓展。1）海外产能：泰国8万吨精密铜管项目进展顺利，越南电磁扁线项目已实现量产，海外供应链布局不断完善。2）公司再生铜产品销量同比增长61%，并已形成全产业链闭环，顺应全球头部客户的绿色采购趋势。 投资建议：公司高端铜基产品加速释放，加工费率提升推动盈利水平持续改善。我们预计公司25–27年归母净利润分别为7.11亿元/9.99亿元/11.86亿元，同比增长53.9%/40.5%/18.7%；EPS分别为0.48元、0.67元、0.80元，对应PE分别为26.2倍/18.6倍/15.7倍，维持"买入"评级。 风险提示：新能源下游需求或产能释放不及预期、铜价上涨风险、海外贸易政策变化风险。

金田股份(601609) 投资要点： 公司是全球铜及铜合金材料品类最齐全、规模最大的生产企业，在铜加工产业已构建"冶炼-初级加工-深加工"全产业链布局。2024年宁波、江苏、广东及越南等八大生产基地铜加工产能达到220万吨，铜产品产量191.6万吨，居行业第一。此外，公司也是国内技术领先、体系完善的稀土永磁材料企业之一。 高端铜产品需求的快速增长为公司带来新机遇，创新型铜加工龙头市占率有望提升。铜需求结构性增长的驱动因素来自于工业及消费领域的智能化、电动化趋势：AI数据中心、新能源汽车、人形机器人、低空经济等领域催生了铜产品的新需求，促使其结构向高端化、高附加值方向转变。同时，我们判断：铜加工行业低价内卷式竞争结束，纵横整合趋势下，基于规模、技术、产品优势的创新型龙头企业，将在行业向头部集中的过程中直接受益。 依托“高端化、国际化、绿色化”三大优势，公司迅速抢占下游铜需求增量空间。公司高端铜基产品在新兴产业领域加速渗透，是苹果、汇川技术、吉利汽车、三星等众多知名品牌供应商。同时，公司是全球铜业内为数不多实现“一站式全闭环低碳再生材料”的解决方案商，可提供100%再生铜原料铜材，已与多家国际一线品牌客户建立低碳材料合作关系。 新机遇下，公司未来盈利增长怎么看？我们认为，铜价变化对公司未来毛利影响趋弱，盈利弹性逐渐释放。1）盈利能力核心影响因素——铜加工费率自2022年以来呈稳中向好趋势。根据我们测算，公司铜及铜合金（不包含铜线排）产品加工费率2024年已提升至7.7%。2)铜价变化的影响究竟如何传导？公司采用"原材料价格+加工费"定价模式，铜价主要从需求侧对加工费产生间接影响；公司正加速满足下游日益增长的高端铜基材料需求，高附加值产品的高议价能力推动毛利水平结构性提升。3)公司套期保值体系优势进一步降低铜价波动带来的风险，铜价对公司成本及毛利的影响实际上趋弱。 投资建议：公司铜加工高端产能有序释放，销量及盈利能力稳健提升。我们预计公司2025–2027年营业收入分别为1346.8亿元/1434.6亿元/1535.9亿元；归母净利润分别为7.11亿元/9.99亿元/11.86亿元，同比增长53.92%/40.52%/18.65%；EPS分别为0.48元、0.67元、0.80元，对应PE分别为17.9倍/12.7倍/10.7倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新能源下游需求或产能释放不及预期、铜价上涨风险、海外贸易政策变化风险。

楼城,1988年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于英国埃塞克斯大学,本科学历。历任公司秘书、总裁助理等职,现任公司董事长、总经理,宁波金田投资控股有限公司董事长。

楼国君,1964年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于杭州电子工业学院,大专学历,中欧国际商学院工商管理硕士学位,中国共产党党员,高级经济师。1993年10月进入宁波金田铜业总公司(公司前身),历任副董事长、副总经理、执行副总经理,现任公司副董事长、副总经理。

丁星驰,1977年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于复旦大学工商管理硕士专业,硕士研究生学历,中国民主建国会会员。2005年1月起在公司工作,历任办公室副主任、总经理助理等职,现任公司副总经理、董事会秘书,宁波金田投资控股有限公司董事。

王意杰,1987年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于太原理工大学,本科学历,中国共产党党员,中级冶金工程师。2010年2月起在公司及下属子公司宁波金田有色金属材料有限公司、宁波金田电材有限公司等工作,历任子公司技术员、车间主任、经理助理、副总经理、总经理以及公司总监、助理总裁等职,现任公司副总经理。

王瑞,1986年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于湘潭大学会计学专业,硕士研究生学历,中国注册会计师资格。历任科长助理、副科长、经理助理、资金运营部副经理、资金运营部经理等,现任公司财务负责人、副总经理。

梁刚,1985年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。自2006年7月起在公司以及公司下属子公司任职。历任公司品质部品质管理员、集团办秘书、技术开发部副经理,宁波金田铜管有限公司副经理、总经理,公司助理总裁、董事长助理等职,现任公司副总经理。

余燕,1980年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于中央广播电视大学行政管理专业,本科学历。历任公司人力资源部招聘科长、经理助理、经理、总监、助理总裁、监事会主席、董事,现任公司副总经理。

邵钢,1975年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历,经济师。2003年2月起在公司及下属子公司宁波金田铜管有限公司、宁波金田新材料有限公司等工作,历任子公司办公室主任、经理助理、副总经理、常务副经理、经理等职及公司助理总裁,现任公司副总经理。

郑敦敦,1976年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于中央广播电视大学,大专学历,上海交大EMBA硕士学位,高级经济师。历任车间主任、经理助理、经理、总经理助理、董事等职,现任公司董事、副总经理。

孙祖俊,1977年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权。1999年加入公司,历任宁波杰克龙精工有限公司销售部经理、副总经理、公司铜排事业部总经理、公司助理总裁等职务,现任公司副总经理。