齐鲁银行(601665) 事件：4月22日，齐鲁银行发布2025年报及2026年一季报。2025年实现营收、归母净利润131.35亿、57.13亿，同比增长5.1%、14.6%。26Q1实现营收、归母净利润35.77亿、15.64亿，同比增长13%、14%。26Q1末不良率、拨备覆盖率分别为1.03%、357.5%，较25年末分别下降2bp、提高1.57pct。 盈利表现 26Q1净利息收入高增、非息增速转正，营收增速明显改善。齐鲁银行25A营收同比+5.1%，较25Q1-3提升0.6pct；主要贡献是息差企稳带来的净利息收入高增长。26Q1营收同比+13%，较25A提高7.9pct；营收增速大幅改善，主要是净利息收入增速提升，非息收入增速转正。具体来看，1）26Q1净利息收入同比+16.9%，较25A提高0.4pct。主要得益于一季度开门红信贷高速投放，净息差总体保持平稳。2）手续费净收入同比+0.02%，较25A提高5.2pct。3）其他非息收入同比+2.1%，较25A提高37.6pct。主要是一季度债券市场低波震荡，公允价值变动损益较上年同期明显改善；同时，公司上年同期并未大额兑现浮盈，基数不高。 拨备计提审慎充分，净利润保持高增长。成本端，25A、26Q1成本收入比分别为28.2%、26.7%，经营效率有所提升；26Q1管理费用增速低于营收增速。营收大幅改善下，公司拨备计提更加审慎充分，25A、26Q1信用减值损失分别同比-7.5%、+10.5%；25A、26Q1归母净利润分别同比+14.6%、+14%，预计利润增速保持上市银行第一梯队。 核心指标 26Q1对公业务驱动信贷高增长；区位优势+机构扩张+资本充实下，公司保持较强扩表能力。25A、26Q1末齐鲁银行总资产同比+16.7%、+17.3%，贷款同比+13.6%、15.9%。一季度信贷投放景气度进一步提高，贷款增速显著高于人民币贷款增速。主要贡献来自对公贷款，而零售贷款规模继续收缩，与行业趋势一致。具体来看，26Q1末对公贷款同比+22.6%，增速较25A末提高2.2pct；个人贷款同比-7.5%，降幅较25A末收窄1.9pct。从25年细分行业信贷投放情况来看，新增政信类（交运+电力+水利+租赁服务）、建筑业、制造业贷款占比分别为67.1%、13.7%、11.4%；新增个贷占比约-17.9%。山东经济大省增长韧性强，基建、产业升级等信贷需求旺盛，为公司信贷投放提供良好环境；近年新设的网点将持续贡献增量，有望推动市占率稳步提升；25年可转债顺利强赎转股后，公司核心一级资本充足率明显提升（26Q1为11.34%），厚实的资本基础为未来规模高增提供支撑，预计公司资产规模将保持较高增速。 负债成本大幅改善，25A净息差同比小幅提升；26Q1净息差基本平稳。25A齐鲁银行净息差1.53%，同比提高2bp。其中，计息负债付息率同比下降37bp，生息资产收益率同比下降34bp。在贷款重定价压力较小、一季度LPR保持不变、新发放贷款利率基本稳定、存款成本继续下降的情况下，26Q1净息差总体保持平稳。测算26Q1净息差（生息资产期初期末口径）为1.36%，同比25Q1持平、较25A下降4bp。 资产质量整体延续向好，拨备覆盖率逆势提升。26Q1末齐鲁银行不良率为1.03%，较25A末下降2bp；延续近四年下行趋势。动态指标来看，测算25A加回核销不良净生成率为0.44%，同比下降19bp；处于同业较低水平。关注贷款占比0.82%，环比下降4bp，潜在不良生成压力较小。细分来看，2025年对公资产质量保持改善趋势，25A末对公贷款不良率0.77%，同比下降18bp、环比25H1持平。零售贷款不良率2.28%，同比上升28bp、环比下降3bp，主要由于零售贷款余额减少。拨备方面，26Q1末拨备覆盖率357.5%，较25A末提高1.57pct。齐鲁银行信贷投放审慎，不良认定标准严格，近年来不良生成率低位平稳，资产质量指标持续改善；同时，公司拨备计提审慎，信用成本高于不良生成，拨备覆盖率逆势提升，为未来盈利保持高增提供充足空间。 投资建议：26Q1齐鲁银行营收实现双位数增长，较25A明显改善；主要得益于规模高增+息差稳定下净利息收入增速提升，以及债市平稳+低基数下其他非息收入增速转正。公司资产质量整体延续向好趋势，拨备覆盖率提升，净利润保持双位数高增长，预计继续处于上市银行第一梯队。结合当前宏观环境和公司经营情况，预计2026-2028年净利润增速为15.3%、15.9%、16.3%，对应BVPS分别为9.0、10.2、11.7元/股。4月22日收盘价对应2025年0.79倍PB估值。2025年公司分红比例28.5%，对应2026E股息率为4.9%。公司兼具成长性与高股息配置价值，维持“推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复、信贷规模扩张不及预期；行业净息差大幅收窄；资产质量出现预期外大幅波动。

齐鲁银行(601665) 事件：2月4日晚，齐鲁银行发布2025年业绩快报：2025年，实现营业收入131.35亿元，同比增长5.12%；归属于上市公司股东的净利润57.13亿元，同比增长14.58%。加权平均净资产收益率12.17%，同比下降0.35pct。 点评： 资产规模稳步扩容，迈上8000亿新台阶。截至2025年末，齐鲁银行资产总额达8043.81亿元，同比增长16.65%，年内新增超1100亿元。存贷规模同步增长，存款总额4895.31亿元、贷款总额3828.34亿元，分别同比增长11.37%、13.55%，增速分别较2024年末+0.96pct、+1.24pct。齐鲁银行保持稳增长、调结构、促转型、提质效的发展模式，信贷投放对接山东区域实体经济需求，彰显本土金融主力军作用。此外，加大对新兴行业、制造业、民营小微等重点领域的金融服务，实现规模稳步增长。 “量”、“价”齐升，净息差同步提升2BP。2025年，齐鲁银行实现营业收入131.35亿元，同比增长5.12%，增速较2024年末+0.57pct。其中，实现利息净收入105.19亿元，同比增长16.48%，主要贡献营收增长；归母净利润57.13亿元，同比增长14.58%。净息差同比提升2BP至1.53%，在行业普遍承压背景下逆势回暖，成为盈利增长核心引擎，主要是依托山东区域资源禀赋，贷款投放实现量价齐升、质效双优。我们认为，齐鲁银行持续深化业务转型、优化客户结构，有望进一步巩固净息差优势，提升区域竞争力，在服务实体经济中实现更高质量发展。 拨备提升、不良率下降，风险抵御能力增强。2025年末，齐鲁银行不良贷款率降至1.05%，同比下降0.14pct；拨备覆盖率升至355.91%，同比提高33.53pct，主要资产质量指标连续七年实现优化，风险缓冲垫持续增厚，风险管控成效较为显著。我们认为，齐鲁银行加大不良贷款处置清收力度，不良指标有望持续改善。同时，加权平均净资产收益率12.17%高位，股东回报能力保持稳定。截至2025年8月13日（赎回登记日），累计共有约79.93亿元“齐鲁转债”转为齐鲁银行A股普通股股票，累计转股股数约为15.73亿股。转股后，齐鲁银行总股本增至61.54亿股。从长期来看，“齐鲁转债”转股后将进一步增强公司的资本实力，有效补充提升了核心一级资本水平，为后续扩表奠定基础。 盈利预测与投资评级：齐鲁银行扩表动能较强，积极拓宽下沉市场，深耕县域，息差逆势回暖，不良指标持续改善，资产质量稳健向好，分红比例有望持续提升。我们预测，2025-2027年归母净利润增速分别为14.6%、17.4%、18.6%，2025-2027年EPS分别为0.93元、1.09元、1.29元。我们维持齐鲁银行“增持”评级。 风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。

齐鲁银行(601665) 事件：10月30日晚，齐鲁银行发布2025三季报：2025年前三季度，实现营业收入99.24亿元，同比增长4.63%；实现归母净利润39.63亿元，同比增长15.14%。加权平均净资产收益率（年化）11.73%，较去年同期下降0.23pct。 点评： 资产增速超15%，存贷双增规模效应持续显现。截至2025Q3末，齐鲁银行资产总额为7787.03亿元，同比增长16.55%，增速分别较24年末、25H末提升2.54pct、0.53pct。其中，2025Q3末齐鲁银行贷款总额3830.07亿元，较去年同期增长15.20%；存款总额4850.23亿元，同比增长11.25%；存、贷增速较2024年末分别提升0.83pct、2.89pct。2025年Q3末，齐鲁银行贷款/存款比例为79%，为2021年上市以来最高水平。齐鲁银行保持稳增长、调结构、促转型、提质效的发展模式，紧跟区域发展战略，不断完善对新兴行业、制造业、民营小微等重点领域的金融服务，提升信贷投放效率，推进扩表进程加速，实现规模化持续增长。 息差较上半年再提升1BP，贷款端“量”、“价”齐升持续贡献营收增长。2025Q1-Q3齐鲁银行实现营业收入99.24亿元，同比增长4.63%；2025Q1-Q3归母净利润39.63亿元，同比增长15.14%。其中，前三季度实现利息净收入77.65亿元，同比增长17.31%，增速分别较24年末，25H末提升15.59pct、4.03pct，主要得益于贷款等主要资产“量”、“价”齐升。前三季度，净息差为1.54%，分别较24年末、25H末提升3BP、1BP。我们认为，齐鲁银行后续有望在县域、科创、绿色等领域持续深耕，以拓展业务增长点、贡献业绩。 拨备提升、不良率持平，可转债成功转股有效补充核心一级资本。截至2025Q3末，齐鲁银行不良贷款率及关注率分别为1.09%、0.96%，皆较25H末持平。2025Q3末拨备覆盖率354.13%，分别较24年末、25H末提升29.05pct、8.19pct，安全边际持续提升。我们认为，齐鲁银行加大不良贷款处置清收力度，不良指标有望持续改善。2025Q3末，其核心一级资本充足率11.49%，分别较24年末、25H末提升0.74pct、1.03pct。齐鲁银行于2022年12月发行80亿元可转债，2025.6.3-2025.7.4期间，已有15个交易日收盘价不低于可转债转股价，触发“齐鲁转债”的条件赎回条款。截至2025年8月13日（赎回登记日），累计共有约79.93亿元“齐鲁转债”转为齐鲁银行A股普通股股票，累计转股股数约为15.73亿股。转股后，齐鲁银行总股本增至61.54亿股。从长期来看，“齐鲁转债”转股后将进一步增强公司的资本实力，有效补充提升了核心一级资本水平，为后续扩表奠定基础。 盈利预测与投资评级：齐鲁银行扩表动能较强，积极拓宽下沉市场，深耕县域，息差下行趋势下信贷需求持续增长支撑营收增速稳定，不良指标持续改善，资产质量稳健向好，分红比例有望持续提升。我们预测，2025-2027年归母净利润增速分别为17.7%、18.0%、18.0%，2025-2027年EPS分别为0.95元、1.12元、1.33元。我们维持齐鲁银行“增持”评级。 风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。

齐鲁银行(601665) 事件：8月28日，齐鲁银行发布2025年半年报。1H25实现营收、归母净利润67.8亿、27.3亿，分别同比+5.8%、+16.5%（1Q25：+4.7%、+16.5%）。年化加权平均ROE为12.8%，同比提高0.22pct。6月末不良率1.09%，环比下降8bp；拨备覆盖率343.2%，环比提升19.2pct。 点评： 净利息收入、营收增速环比提升，净利润保持高增长。1H25齐鲁银行营业收入67.8亿元，同比+5.8%，环比1Q25提升1.1pct，主要得益于息差企稳带来的净利息收入增速提升。具体来看：（1）净利息收入同比+13.3%，环比大幅提升5.4pct。量价均有改善，贷款规模同比双位数增长，增速环比提高；负债成本加速改善之下，净息差较24年企稳回升。（2）手续费及佣金净收入同比+13.6%，环比提升5pct。（3）其他非息收入同比-24.2%；主要由于去年债牛环境下基数较高（1H24同比高增38.4%），预计在债市震荡环境下其他非息是全年业绩主要拖累项。资产质量改善，拨备继续反哺净利润保持大双位数增长。1H25实现归母净利润27.3亿，同比+16.5%，增速环比持平，处于上市银行领先水平。拆分来看，规模（+14.0%）、拨备（+8.6%）、税收（+1.9%）为主要正贡献，非息（-7.5%）、息差（-0.7%）为拖累项。 对公投放强劲，贷款保持较快增长。6月末齐鲁银行总资产、贷款同比分别增长16.0%、13.7%；增速环比一季度末提1.4pct、1.1pct。贷款增速高于上半年山东省金融机构贷款平均增速（+9.6%），体现了公司优秀的信贷投放能力，分支机构扩张带来的规模增长效能持续释放。上半年对公贷款投放强劲、零售偏弱，较年初分别+15.7%、-4.4%。对公贷款投放前三的行业分别是租赁和商务服务业、批发和零售业、制造业，新增占44.1%、16.6%、13.4%。 负债成本加速改善之下，上半年净息差稳中有升。1H25齐鲁银行披露净息差为1.53%，较24年回升2bp，同比降幅仅1bp。其中，贷款收益率、生息资产收益率较24年下降26bp、22bp。存款付息率、计息负债付息率较24年下降25bp、26bp。 资产质量整体向好，拨备覆盖率进一步提升。二季度齐鲁银行静态和动态不良指标进一步改善，资产质量持续向好。公司实现不良额、不良率环比双降，6月末不良余额40.5亿，环比下降1.2亿；不良率为1.09%，环比下降8bp。关注贷款占比0.96%，环比下降7bp。测算1H25加回核销不良净生成率为0.31%，较24年下降32bp。细分来看，对公资产质量保持改善趋势，不良额、不良率较年初下降；零售贷款不良率较年初上升31bp至2.31%，与行业趋势一致，有望随着经济复苏、居民资产负债表修复逐步趋稳。拨备方面，6月末拨备覆盖率343.2%，环比提高19.2pct。齐鲁银行资产投放审慎，不良认定标注严格，近年来资产质量持续改善，不良生成平稳，信用成本下降有望推动盈利保持高增长。 投资建议：齐鲁银行中报营收增速环比改善，量、价、中收同步改善；资产质量持续向好，净利润保持高增长，继续处于上市银行领先水平。结合当前宏观环境和公司经营情况，预计2025-2027年净利润增速为16.9%、15.2%、14.9%，对应BVPS分别为7.64、8.70、9.93元/股。9月5日收盘价对应2025年0.73倍PB估值，维持“推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复、信贷规模扩张不及预期；行业净息差大幅收窄；资产质量出现预期外大幅波动。

郑祖刚先生,1972年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,硕士学位,正高级经济师,现任本行董事长、执行董事、党委书记。历任中国农业银行山东省分行信贷处办事员、办公室科长,中国农业银行泰安市分行党委委员、副行长,中国农业银行山东省分行办公室副主任、主任,中国农业银行山东省分行党委委员、行长助理,中国农业银行山东省分行党委委员、行长助理兼东营市分行党委书记、行长,中国农业银行山东省分行党委委员、副行长,中国农业银行天津市分行党委书记、行长,齐鲁银行党委书记。

张华先生,1966年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,硕士学位,高级经济师,现任本行副董事长、执行董事、行长、党委副书记,兼首席合规官。历任山东银行学校教师、业务教研室副主任,济南市商业银行开元支行行长、信贷管理部总经理、信贷审批部总经理,济南市商业银行行长助理,齐鲁银行行长助理兼聊城分行行长,齐鲁银行行长助理兼青岛分行行长,齐鲁银行执行董事、副行长、党委委员,齐鲁银行副行长、党委委员、挂职任济南市人民政府金融工作办公室(济南市地方金融监督管理局)主任(局长)、党组书记,齐鲁银行副行长、党委委员,齐鲁银行副行长、党委副书记,齐鲁银行副董事长、执行董事、行长、党委副书记。

陶文喆先生,1972年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学位,经济师,现任本行副行长、党委委员,兼枣庄分行行长。历任空十三师三十九团机务三中队战士,济南市历城区黄台城市信用社信贷员,济南城市合作银行洪楼支行信贷副科长,济南市商业银行洪楼支行信贷副科长、科长,济南市商业银行信贷一处信贷审批员,济南市商业银行大桥路支行行长,济南市商业银行公司业务部副总经理,齐鲁银行信贷审批部副总经理、执行总经理、总经理,齐鲁银行公司银行部总经理、副总经理(主持工作),齐鲁银行天津分行负责人、行长,齐鲁银行行长助理兼天津分行行长,齐鲁银行行长助理,齐鲁银行行长助理、党委委员,齐鲁银行副行长、党委委员。

胡金良先生,1978年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历,硕士学位,正高级经济师,现任本行执行董事、副行长、董事会秘书、党委委员,兼济南章丘支行行长。历任济南市商业银行燕山支行综合柜员、客户经理,济南市商业银行办公室业务经办、主办,齐鲁银行董事会办公室主任助理、副主任,齐鲁银行董事会办公室主任,齐鲁银行党委委员、董事会办公室主任,齐鲁银行执行董事、董事会秘书、党委委员,兼董事会办公室主任,齐鲁银行执行董事、董事会秘书、党委委员,齐鲁银行执行董事、副行长、董事会秘书、党委委员。

刘振水先生,1977年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,高级经济师,现任本行行长助理、党委委员。历任济南解放路城市信用社会计,济南市城市合作银行解放路支行会计,济南市商业银行解放路支行会计、信贷员,济南市商业银行舜井支行信贷员、市场营销部主任,齐鲁银行王官庄支行负责人、支行行长,齐鲁银行信贷审批部副总经理(主持工作),齐鲁银行花园管辖行负责人、行长,齐鲁银行历下中心支行行长,齐鲁银行历下分行行长,齐鲁银行行长助理。

刘兰设先生,1977年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,硕士学位,经济师,现任国家金融监督管理总局山东监管局统计与风险监测处处长、一级调研员。历任人行济南分行银行监管一处办事员,工商银行监管处办事员、科员,山东银监局办公室科员、副主任科员、组长(副科级)、主任科员、组长(正科级),山东银监局统计信息处副处长、监管调研员,威海银保监分局党委委员、监管调研员(主持工作),威海银保监分局党委委员、二级调研员(主持工作),威海银保监分局党委书记、局长,威海银保监分局党委书记、局长、一级调研员(期间挂职任济南市历下区人民政府党组成员、科技副区长),山东银保监局统计信息与风险监测处处长、一级调研员、统计信息与信息科技处联合党支部书记,国家金融监督管理总局山东监管局正处级领导干部、一级调研员。

布若非(Michael Charles Blomfield)先生,1970年7月出生,澳大利亚国籍,本科学历,现任本行非执行董事,Cuscal Limited首席客户官。历任澳大利亚银行家信托公司业务、科技及发展部负责人,澳洲联邦银行下属联邦证券有限公司(Commonwealth Securities Limited)副总经理,澳洲联邦银行权益部(Equities Division)总经理,澳洲联邦银行小企业银行业务(Business Banking)执行总经理,Dendiri咨询公司(悉尼)董事总经理及高级亚洲顾问,MF全球控股公司董事总经理,澳洲联邦银行高级亚洲顾问,Investment Trends Pty Ltd首席执行官,Iress首席商务官,Seven Consulting(Australia)Pty Ltd首席客户官。

蒋宇先生,1988年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,现任本行非执行董事,业如金融控股有限公司执行董事、总经理等职务。历任重庆华宇集团有限公司董事。

赵治国先生,1978年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,学士学位,高级会计师,现任本行非执行董事,兖矿能源集团股份有限公司财务总监等职务。历任临沂矿务局新驿煤矿财务科科员,临沂矿务局财务处新区结算中心综合科管理人员;临矿集团王楼一号筹建处财务科管理人员,临矿集团王楼煤矿财务科副科长,临矿集团王楼煤矿预算科副科长、副科长(正科级),临矿集团王楼煤矿财务科科长,临矿集团王楼煤矿财务科科长兼预算科主任,临矿集团王楼煤矿财务科科长,临矿集团王楼煤矿经营管理部副部长(正科级);临矿集团菏泽煤矿有限公司总会计师、党委委员;临矿集团财务部副部长(主持工作)、部长,临矿集团财务首席专家、财务部部长;山东能源集团有限公司财务管理部部务委员;兖矿能源集团股份有限公司财务管理部部长。

郝艳艳女士,1975年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,学士学位,正高级会计师,现任本行非执行董事,济南城市建设集团有限公司副总经理兼总会计师等职务。历任济南市环境卫生科学研究所助理会计师、会计师,济南市西区投融资管理中心财务处会计师、副处长,济南西城投资开发集团有限公司财务部副部长、部长(济南市西区投融资管理中心财务处副处长),济南城市建设集团有限公司财务管理部部长,济南城市建设集团有限公司总经理助理兼财务管理部部长。