京沪高铁(601816)公司资料

京沪高铁(601816) 核心观点 京沪高铁2023年三季度业绩继续向好。2023年前三季度营收308.8亿元（同比+102.8%），归母净利润89.1亿元（去年同期为1.5亿元）；2023年三季度单季营收116.0亿元（+59.0%），归母净利润37.8亿元（同比+220.3%），单季盈利创2020年以来的历史新高。 暑运旺季带动铁路客运快速复苏，公司收入显著增长。在暑运旺季的带动下，2023年三季度全国铁路客运快速复苏，三季度全国铁路日均开行旅客列车10169列，较2019年同期增长13.9%，三季度全国铁路发送旅客11.5亿人次，较2019年同期增长11.6%（二季度较2019年同期增长约7%）。在全国铁路需求大幅修复的背景下，公司作为东部核心铁路资产，三季度京沪线本线客运量、本线跨线车服务量、京福安徽公司的业务量也快速修复，拉动公司营收同比大幅提升。10月11日零时起，全国铁路实行第四季度列车运行图，调图后，全国铁路安排旅客列车11075列，较之前增加449列，增幅约4.2%，此次调图后预计公司四季度有望受益于本线及跨线开行列数的增加。 三季度毛利率继续改善，京福安徽公司亏损继续收窄。受益于规模效应，客流量及列车开行量的大幅修复摊薄了固定成本，公司盈利能力持续提升，三季度实现毛利率50.4%，同比增加16.7pct、环比增加4.9pct。费用端，公司管理费用规模基本保持稳定，长期借款下降从而带动财务费用下降。公司三季度归母净利润37.8亿元，落于业绩预告中值附近，符合预期。其中，子公司京福安徽三季度单季亏损约1-1.5亿元，亏损明显收窄（上半年亏损5.69亿元）。 风险提示：铁路客流增长不及预期，价格调整不及预期，安全事故 投资建议：维持“买入”评级。

京沪高铁(601816) 业绩简评 2023年10月30日，京沪高铁发布2023年第三季度报告。2023Q1-Q3公司实现营业收入308.8亿元，同比增长103%；实现归母净利润89.1亿元，同比增长5764%。其中Q3公司实现营业收入116.0亿元，同比增长59%；实现归母净利润37.8亿元，同比增长220.3%。 经营分析 客运需求复苏强劲，公司营收大幅增长。2023Q3公司营业收入同比增长59%，主要系国内客运市场形势向好恢复，公司运量大幅增长。根据国铁集团数据，2023年1-9月国家铁路完成旅客发送量28.05亿人，同比增长111%，较2019年同期增长2.3%。其中Q3旅客发送量为11.63亿人次，环比Q2增长18.5%，较2019年同期增长12.5%。中秋国庆假期期间，全国铁路累计发送旅客1.95亿人次，日均发送旅客1624.7万人次，日均开行旅客列车11737列，较2019年同期增长22.8%。 Q3毛利率大幅增长，费用率同比改善。2023Q3公司实现毛利率50.4%，同比增长16.7pct，主要由于公司成本较为稳定，收入大幅增长带动毛利率增长。费用率方面，2023Q3公司期间费用率为6.6%，同比下降6.3pct，其中管理费用率为1.7%，同比下降1.0pct；研发费用率为0.01%，同比持平；财务费用率为4.9%，同比下降5.3pct。毛利率同比增长叠加费用率同比改善，2023Q3公司归母净利率为32.6%，同比增长16.4pct。 Q4列车运行图优化，公司有望受益。根据国铁集团公告，2023年10月11日起，全国铁路实行第四季度列车运行图。调图后，全国铁路安排旅客列车11075列，较现图增加449列，增幅为4.2%。公司线路区位优势显著，预计Q4有望受益于开行列数增加。中长期看，公司实行浮动票价机制，未来商务出行的刚性需求与京沪航线机票的涨价将进一步为提价提供支撑，同时子公司京福安徽的线位优势显著，路网完善后，规模效应释放，盈利有望持续改善。 盈利预测、估值与评级 维持公司2023-2025年归母净利润预测120亿元、140亿元、155亿元。维持“买入”评级。 风险提示 疫后客运量修复不及预期、定价政策变化风险、安全风险、成本大幅变动风险、股东减持风险。

京沪高铁(601816) 京沪高铁披露2023年三季报 京沪高铁披露2023年三季报，前三季度公司实现营业收入308.8亿元，同比增长102.8%，实现归母净利润89.1亿元，同比增长5764.3%，第三季度公司实现营业收入116.0亿元，同比增长59.0%，实现归母净利润37.8亿元，同比增长220.3%。 暑期客流表现良好，公司营收显著增长 三季度铁路旅客量同比显著改善，京沪高铁本线及跨线车流量复苏趋势不改，推动公司营收同比明显增长，环比亦提升12.2%。随着铁路客流持续稳健提升，公司营收有望保持上行趋势。 成本稳定费用优化，业绩落于业绩预告中值附近 因业务量同比大幅增长，三季度公司营业成本57.5亿元，同比增长18.9%，环比基本稳定，增长2.2%。因业务量恢复常态，公司费用率指标整体优化，其中三季度管理、财务费用率分别为1.72%、4.85%,同比分别下降0.97pct、5.32pct。三季度京福安徽公司亏损幅度进一步收窄，公司业绩落于业绩预告中值（38.2亿元）附近，基本符合预期。 盈利预测及投资建议 京沪高铁是我国铁路客运上市公司龙头，盈利能力稳定，仍具备持续成长空间。预计2023-2025年公司营业收入406.3亿元、441.2亿元、468.5亿元，同比分别增长110.2%、8.6%、6.2%，实现归母净利润分别为115.2亿元、133.5亿元、147.7亿元，同比分别增长2100.2%、15.9%、10.6%。2023年10月30日公司收盘价对应2023-2025年EPS的PE估值分别为21.4X、18.4X、16.7X，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示： 宏观经济下滑风险，票价及清算价格长期不调整风险，委托管理费标准提升的风险，安全事故

京沪高铁(601816) 黄金区位核心资产，网络连通加速成长 京沪高铁为八纵八横主干道中，2019年以0.9%的全国高铁里程占比，贡献了全国铁路6.0%的旅客发送量和6.6%的旅客周转量，区位优势显著。核心区位叠加高设计时速标准，公司具备强盈利能力，净利率领先国内铁路公司，属于全球头部水准。受益于网路连通度的持续提升，强盈利之余亦有成长，2012-2019年京沪高铁全线客运量CAGR18.6%，2016-2019年扣非净利CAGR14.7%。 本线和跨线量、价、周转有望齐升，京福安徽产能爬坡加速 公司网、运业务分别对应跨线和本线，受益于疫情修复、需求自然增长，跨线、本线均有望量、价、周转齐升，但跨线、本线增长节奏、看点有所不同。跨线在网络连通、交叉引流的背景下，量方面的弹性大于本线，是短期增长的主要支撑；本线价的弹性大于跨线，且定价市场化程度有望逐步深化，是中长期增长的主要看点。此外，全线受需求时空分布不均对周转形成制约，未来有望随长编组列车增加、缩短列车间隔、平行线路疏解区间瓶颈逐步改善。最后，京福安徽区位、时速均有较强优势，叠加未来干线网络持续连通，产能爬坡加速、有望在中期视角下为母公司增厚业绩。 投资建议：价值与成长兼备，对应约40%上涨空间 疫情后需求强势修复，叠加财务费用下行、京福安徽产能爬坡，成长属性将逐渐兑现。我们测算2023至2025年，收入为428.3亿元、473.6亿元、514.6亿元，同比增长121.5%、10.6%、8.7%；归母净利润为113.6亿元、133.6亿元、152.5亿元，同比增长2071.9%、17.6%、14.1%。DCF估值下，公司WACC为7.5%、EPS为7.2元，对应约40%上涨空间。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 经济增长不及预期；疫情反复；政策大幅变动；空铁竞争加剧；重大安全事故等；客流修复不及预期；京福安徽增长不及预期。