中煤能源(601898)公司资料

中煤能源(601898) 事件： 中煤能源发布2024年三季报：前三季度，公司实现营业收入1404.12亿元，同比下降10.11%，其中三季度收入474.28亿元，同比增长1.2%，环比下降0.34%；前三季度实现归母净利润146.14亿元，同比下降12.43%，其中三季度归母净利润48.26亿元，同比下降0.6%，环比增长0.17%。 观点： 公司三季度煤炭产销量同比回升，成本费用管控有效，缓解了煤价下跌对业绩的影响。煤炭产销量方面，公司截至2024年三季度累计商品煤产量为1.02亿吨，同比增长1.1%，单季度产量0.36亿吨，同比增长5.17%；累计商品煤销量为2.06亿吨，同比下降4.3%，单季度销量为0.72亿元，同比增长5.61%。煤炭价格成本方面，自产煤销售价格571元/吨，同比下降32元/吨，下降5.3%，单位销售成本286.60元/吨，同比减少8.19元/吨，下降2.8%，公司补充自有队伍以及生产一线队伍薪酬水平提高，使得人工成本增加17.7%，但由于生产接续资源相应增加了产量储量法摊销基数，使得吨煤折旧及摊销成本同比减少11%，同时承担铁路运输及港杂费用的自产商品煤销量占公司自产商品煤总销量的比重下降，使吨煤运输费用及港杂费用同比减少7.6%，公司自产煤的总成本有效减少。 煤化工产品价格下行，整体成本控制稳定，一体化协同发展。聚烯烃销售量113.5万吨，同比增加2.7%，销售价格6971元/吨，同比增加0.8%；尿素销售量151万吨，销售价格2134元/吨，均同比下降11.4%；甲醇销售量120.6万吨，同比下降17.7%，销售价格1767元/吨，同比增加0.9%；硝铵销售量42.2万吨，同比增加1.7%，销售价格为2101元/吨，同比下降11.9%。成本方面，聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵同比分别下降0.9%、4%、3.7%、20.4%。 盈利预测及投资评级：公司长协比例占比较高，经营稳健，具备长期成长性，预计公司2024-2026年归母净利润分别为193.86/203.90/207.13亿元（前值2024年215.15/2025年225.93亿元），当前股价对应PE为9.2/8.7/8.6倍，我们选取陕西煤业、中国神华、电投能源、山煤国际作为可比公司，中煤能源估值低于可比公司平均估值，维持公司“增持”评级。 风险提示：供给端扰动超预期，下游需求大幅下滑，在建矿井未 能顺利投产，宏观经济波动风险，国际煤价大幅波动，数据的引用风险。

中煤能源(601898) 核心观点 公司发布2024年三季报：2024年前三季度公司实现营收1404.1亿元，同比-10.1%，归母净利润146.1亿元，同比-12.4%。其中2024Q3公司实现营收474.3亿元，同比+1.2%，归母净利润48.3亿元，同比-0.6%。 煤炭板块：自产煤产销量环比增长，同时成本下降对冲煤价下行影响，盈利能力保持稳健。2024Q3商品煤产量3581万吨，同比+5.2%/环比+6.0%；商品煤销售量7196万吨，同比+5.6%，环比+3.3%，其中自产商品煤销量3419万吨，同比-1.8%，环比+0.9%，买断贸易煤销量3677万吨，同比+10.8%，环比+6.1%。2024Q3自产动力煤、炼焦煤销售均价分别为488元/吨、1176元/吨，分别同比下降15元/吨、90元/吨，环比下降21元/吨、62元/吨。自产商品煤单位销售成本274元/吨，同比下降38元/吨，环比下降20元/吨，主要系折旧摊销、运输费用及港杂费用、其他成本降低所致。综合看，2024Q3煤炭板块实现毛利94亿元，同比增加4.7亿元，环比减少3.2亿元，其中自产商品煤毛利93亿元，同比增加5.3亿元，环比减少0.7亿元。 煤化工板块：2024Q3停车检修致尿素、甲醇产销量下滑，单位销售成本摊销增加，毛利润下降。2024Q3聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵销量分别为37.5/32.7/34.7/14.1万吨，分别同比+5.3%/-35.2%/-29.8%/+14.6%，尿素、甲醇销量下滑较大主要系停车检修影响；产品单位售价则涨跌不一，分别为7003/2015/1752/1948元/吨，分别同比+66.3/-212.9/+35.5/-372.0元/吨；受产量减少影响，单位销售成本大多上涨，分别同比+212.3/+372.5/+363.9/-904.5元/吨；最终吨毛利分别为686/281/-217/689元/吨，分别同比-146.0/-585.5/-328.3/+532.6元/吨。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。 由于2024年煤价下跌幅度超过此前预期，下调盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为186/196/203亿元，每股收益1.40/1.48/1.53元。考虑公司未来仍有煤炭产能增量，煤化工业务布局持续推进，煤化一体运营及高长协煤占比下业绩稳健性较强，维持“优于大市”评级。 风险提示：经济放缓导致煤炭需求下降、新能源快速发展替代煤电需求、安全生产事故影响、公司核增产能释放不及预期、公司分红率不及预期。

中煤能源(601898) 事件：2024年10月23日，公司发布了2024年第三季度报告。2024年前三季度，公司实现营业收入1404.1亿元，同比下降10.1%；归母净利润为146.1亿元，同比下降12.4%；扣非归母净利润为144.3亿元，同比下降12.9%。 24Q3归母净利润同比微降、环比微增。24Q3，公司实现营业收入474.3亿元，同比增长1.2%、环比下降0.3%；归母净利润为48.3亿元，同比略降0.6%、环比微增0.2%；扣非归母净利润为47.7亿元，同比略降1.0%、环比微增0.1%。国际会计准则口径下，公司24Q3实现归母净利润49.4亿元，同比增长0.6%。 24Q3毛利率环比下滑，费用率环比略降。24Q3公司实现毛利润111.6亿元，环比下滑6.3%；毛利率为23.5%，环比下滑1.5pct；期间费用率为4.5%，环比略降0.1pct。尽管24Q3煤化工业务环比表现略有拖累，但一方面，公司煤炭业务在高长协的保障下环比稳步增长；另一方面，公司投资净收益为6.6亿元、环比增长6.6%，所得税率20.4%、环比下滑2.8pct，从而公司业绩实现环比上升。 24Q3煤炭产量、盈利能力同环比增长。1）产销量：24Q3公司商品煤产量为3581万吨，同比+5.2%，环比+6.0%；其中，动力煤/炼焦煤产量分别为3293/288万吨，同比+5.5%/+1.8%，环比+6.6%/+0.3%。同期，自产商品煤销量为3419万吨，同比-1.8%，环比+0.9%。2）价格：24Q3自产动力煤/炼焦煤价格为488/1176元/吨，同比-3.0%/-7.1%，环比-4.0%/-5.0%。3）成本： 24Q3自产商品煤单位成本为274.4元/吨，同比-12.2%，环比-6.9%，分项来看，主要是人工成本、其他成本同环比均有下降。4）毛利：24Q3自产商品煤单位毛利为270.1元/吨，毛利率为49.6%，同比+5.0pct，环比+1.2pct。 24Q3煤化工盈利环比下滑。24Q3公司生产聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵分别为38.5/29.3/34.4/14.3万吨，同比+10.0%/-46.3%/-30.1%/+17.2%；价格分别为7003/2015/1752/1948元/吨，同比+1.0%/-9.6%/+2.1%/-16.0%；各产品吨毛利分别为686/281/-217/689元，同比变化分别为-17.5%/-67.5%/转亏/+339.5%，环比变化分别为-43.9%/-60.7%/转亏/-30.7%。 投资建议：公司煤炭主业具备内部和外部的延展性，叠加高长协特点保障盈利稳步提升；且煤化一体的协同模式有助于提高估值。我们预计2024~2026年公司将实现归母净利润189.58/199.00/214.11亿元，对应EPS分别为1.43/1.50/1.61元/股，对应2024年10月23日收盘价的PE分别为9/9/8倍，维持“推荐”评级。 风险提示：煤炭、煤化工产品价格大幅下滑；煤矿投产进度不及预期；计提大额减值。

中煤能源(601898) 事件：2024年10月23日，中煤能源发布三季度报告，2024年前三季度公司实现营业收入1404.12亿元，同比下降10.11%，实现归母净利润146.14亿元，同比下降12.43%；扣非后净利润144.25亿元，同比下降12.94%。经营活动现金流量净额257.57亿元，同比下降9.16%；基本每股收益1.10元/股，同比下降12.70%。资产负债率为47.08%，同比下降1.48pct。 2024年第三季度，公司单季度营业收入474.28亿元，同比上涨1.23%，环比下降0.34%；单季度归母净利润48.26亿元，同比下降0.55%，环比上涨0.17%；单季度扣非后净利润47.69亿元，同比下降1.01%，环比上涨0.11%。 点评： 煤炭主业销量保持增长趋势，成本控制较好，一定程度受到商品煤价格下降的影响。2024前三季度公司商品煤销量10038万吨，同比增长0.7%。其中动力煤销量9191万吨，同比增长0.8%，炼焦煤销量847万吨，同比下降0.7%。买断贸易煤销量10114万吨，同比下降7.6%。商品煤价格继去年前三季度趋势持续下降，动力煤前三季度动力煤售价503元/吨，同比下降5.5%；炼焦煤销售价格1306元/吨，同比下降4.3%。公司前三季度成本控制较好，一定程度上缓解了商品煤价格下降带来的盈利影响。公司自产商品煤单位销售成本286.6元/吨，同比减少8.19元/吨，下降2.8%；其中，虽然由于公司根据效益完成情况发放薪酬等提高薪酬的措施使吨煤人工成本同比增加17.7%，但同时2023年四季度获得的生产接续资源相应增加了产量储量法摊销基数等使吨煤折旧及摊销成本同比减少11.0%，承担铁路运输及港杂费用的自产商品煤销量占公司自产商品煤总销量的比重下降，使吨煤运输费用及港杂费用同比减少7.6%，使得总体来看单位煤销售成本下降。主要由于商品煤价格的走低，公司前三季度实现煤炭业务营业收入1178.54亿元，同比下降11.0%。煤炭业务实现毛利292.53亿元，同比下降7.0%。良好的成本控制使公司在市场下行的环境下，业绩仍然有一定的稳定性。 公司煤化工销售成本控制较好，成本下降显著。2024年前三季度公司聚烯烃实现销量113.5万吨，同比增长2.7%；尿素实现销量151.0万吨，同比下降11.4%，甲醇实现销量120.6万吨，同比下降17.7%；硝铵实现销量42.2万吨，同比增长1.7%。聚烯烃、尿素、甲醇和硝铵单位销售成本同比分别下降0.9%、4.0%、3.7%和20.4% 持续偿还负债，资产负债表进一步优化。公司经营较为稳定，在煤炭业务盈利较好的情况下进一步偿还负债。根据公司2024年三季报，2024年前三季度一年内到期的非流动负债为137.9亿元，同比去年同期217.4亿元下降36.6%，主要是偿付了到期的长期银行借款，以及如期兑付了50亿元中期票据。此外，公司2024q3资产负债率为47.08%，环比2024q2的47.97%下降0.90pct。 盈利预测与投资评级：回顾前三季度煤炭市场，我们认为动力煤价格调整是淡旺季切换的正常现象，我们认为四季度煤炭需求对于长协价格仍有较强支撑，市场价格或也不具备单边下行的条件。中煤能源高比例长协特点及内生增长动力有望带来业绩稳健向上的预期，同时伴随煤炭产量有序释放，公司业绩有望稳中有增，且未来有望伴随板块估值而提升迎来公司估值修复；我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为192.31/195.72/202.50亿元，每股收益分别为1.45/1.48/1.53元。维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济形势存在不确定性；地缘政治因素影响全球经济；煤炭、电力相关行业政策的不确定性；煤矿出现安全生产事故等。