新集能源(601918) 煤价上行利润释放，电力业务放量电价韧性十足，维持“买入”评级 公司发布2026年半年度报告，2026H1公司实现营业收入/归母净利润分别为78.92/12.17亿元，同比+35.82%/+32.27%。单季度看，2026Q2公司实现营业收入/归母净利润分别为42.86/6.69亿元，同比+47.71%/+72.22%。受煤价上行及公司电力业务放量驱动，我们上调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润28.59/33.52/38.21亿元（原2026-2028年预测分别为24.85/25.09/25.16亿元），EPS为1.10/1.29/1.48元，当前股价对应PE分别为9.5/8.1/7.1倍。煤价上行，公司煤炭利润释放，电力业务放量，电价韧性十足，维持“买入”评级。 煤炭业务：周期上行+结构改善，煤炭板块利润进一步释放 2026H1公司原煤产量/商品煤产量/商品煤销量分别为1133.13/1025.43/1012.00万吨，同比+1.20%/+3.19%/+7.27%。单季度看，2026Q2公司商品煤销量532.50万吨，环比+11.05%；吨价/吨成本/吨毛利分别为574.47/350.64/223.83元，环比+6.10%/+8.01%/+3.22%。2026H1公司新集二矿、刘庄矿均已产出1/3焦原煤，刘庄矿选煤技改，已初步具备焦煤试洗选能力。煤价整体中枢上移，叠加公司产出焦煤销售，煤种结构改善，煤炭板块利润进一步释放。 电力业务：新增机组集中投产，区域优化增强公司电价韧性 2026H1公司发电量/上网电量分别为123.02/116.24亿千瓦时，分别同比+84.55%/+85.15%；平均上网电价为0.3655元/千瓦时，同比-1.64%。单季度来看，2026Q2公司发电量/上网电量分别为63.46/59.82亿千瓦时，环比+6.55%/+6.03%；平均上网电价/度电成本/度电毛利分别为0.3722/0.3305元/千瓦时，环比+3.71%/-0.02%。受益于上饶、滁州及六安机组于2026H1集中投产，公司发电量显著提升，且江西上饶电厂投产进一步优化公司整体电价，彰显公司电力业务α韧性。 风险提示：安全生产风险、能源结构转型风险、煤炭价格波动风险。

新集能源(601918) 核心观点 公司发布2026年半年报：2026上半年公司实现营收78.9亿元（+35.8%），归母净利润12.2亿元（+32.3%），扣非归母净利润12.2亿元（+30.8%）；其中2026Q2公司实现营收42.9亿元（+47.7%），归母净利润6.7亿元（+72.2%），扣非归母净利润6.7亿元（+69.2%）。 煤炭业务：2026Q2量、价齐升，部分销量动转焦可期。2026Q2公司商品煤产量526.0万吨，同比+6.3%，商品煤销售量532.5万吨，同比+10.2%，其中对外商品煤销售量335.6万吨，同比-2.8%，自用煤196.9万吨；吨煤售价574元/吨，同比+76元/吨，环比+33元/吨，吨煤成本351元/吨，同比+21元/吨，环比+26元/吨，吨煤毛利224元/吨，同比+56元/吨，环比+7元/吨。2026年上半年，公司所属新集二矿、刘庄矿业陆续产出1/3焦原煤产品，且随着选煤厂技术改造的推进，公司已初步具备焦煤试洗选能力，未来将增加1/3焦原煤和焦精煤的销售。 电力业务：2026Q2量、价齐升，煤电高度一体化如期推进。2026Q2公司发/上网电量分别为63.5/59.8亿千瓦时，同比+109%/+110%，主要系上饶电厂2×1000MW超超临界二次再热燃煤发电项目两台机组分别于2025年12月30日和2026年3月25日投运、滁州2×660MW超超临界二次再热燃煤发电项目两台机组分别于2026年1月30日和2026年3月27日投运，六安2×660MW超超临界二次再热燃煤发电项目两台机组分别于2026年4月30日和2026年6月30日投运，下半年用发电量继续增长可期，煤电一体化的协同优势进一步体现。2026Q2电价环比改善，平均上网电价0.372元/千瓦时，同比+1.1%，环比+3.6%。新能源项目方面，公司投资建设亳州市利辛一期10万千瓦风电项目，项目动态总投资约66,783万元，截至2026年6月末，建设进度良好，即将全容量并网。 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。 考虑公司煤、电售价修复好于预期，上调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为23.9/25.3/26.2亿元（前值为22.7/23.4/24.2亿元）。公司电力业务增长可期，煤电一体业绩稳定向上，分红率有提升潜力，维持“优于大市”评级。 风险提示：煤炭等大宗商品价格波动风险、安全生产事故影响、产能释放不及预期、分红率不及预期。

新集能源(601918) 事件描述 公司发布2026年半年报，实现营业收入78.92亿元，同比增长35.82%；利润总额17.43亿元，同比增长24.41%；归属于母公司所有者的净利润12.17亿元，同比增长32.27%；经营活动产生的现金流量净额22.28亿元，同比增长36.98%。 事件点评 煤炭产销同比双增，生产矿井产能布局清晰。2026年上半年，公司商品煤产量1,025.43万吨，同比增长3.19%；商品煤销量1,012.00万吨，同比增长7.27%；截至2026年6月末，公司共有5对生产矿井。生产矿井核定生产能力分别为：新集一矿（180万吨/年）、新集二矿（270万吨/年）、刘庄煤矿 （1100万吨/年）、口孜东矿（500万吨/年）、板集煤矿（300万吨/年），生产矿井合计产能2,350万吨/年。 上半年发电量同比大增84.55%，电力装机规模持续扩张。上半年公司发电量123.02亿千瓦时，同比增长84.55%；上网电量116.24亿千瓦时，同比增长85.15%。公司控股利辛电厂一期（2*1000MW）和利辛电厂二期（2*660MW）、上饶电厂（2*1000MW）、滁州电厂（2*660MW）、六安电厂（2*660MW），参股宣城电厂（1*660MW,1*630MW）。 新集二矿、刘庄矿业产出1/3焦原煤，利辛风电项目即将全容量并网。2026年上半年，公司所属新集二矿、刘庄矿业陆续产出1/3焦原煤产品。公司稳步推进选煤厂技术改造，已初步具备焦煤试洗选能力。公司煤炭产品增加1/3焦原煤和焦精煤的销售。公司新建煤电项目上饶电厂、滁州电厂、六安电厂均已转入商业化运行。公司投资建设亳州市利辛一期10万千瓦风电项目，项目动态总投资约66,783万元，该项目已获安徽省能源局核准并已开工建设。截至2026年6月末，投资执行进度良好，项目即将全容量并网。 投资建议 预计公司2026-2028年EPS分别为0.97\1.02\1.05元，对应公司8月21日收盘价10.1元，PE分别为10.5\9.9\9.7倍，维持“买入-A”投 资评级。 风险提示 宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；火电利用小时数下降风险；电价下降风险；安生产生风险；资产注入进度不及预期风险等。

新集能源(601918) 事件：2026年4月24日，新集能源发布2026年一季报。2026Q1公司实现营业收入36.07亿元，同比+23.96%，环比+10.28%；实现归母净利润5.48亿元，同比+3.08%，环比-16.88%。 点评： 煤炭板块：产量改善明显&成本控制优势突出，煤价同比虽跌环比改善可期。煤炭产销量方面，公司Q1原煤产量555.87万吨，同比+0.35%，环比+3.59%；商品煤产量499.41万吨，同比+0.11%，环比-1.64%；商品煤销量479.50万吨，同比+4.16%，环比-8.22%。价格方面，Q1公司煤炭销售均价541.40元/吨，同比-6.97%，环比-3.00%。成本方面，公司Q1商品煤成本324.50元/吨，同比+0.12%，环比+4.72%。综合来看，Q1公司商品煤销量同比改善明显，同时成本控制得当，同比仅略微上涨。但煤价同环比下滑明显，致使板块毛利下滑4.38%。但我们认为此为2025年Q1煤价高基数影响；叠加中东局势升级，全球能源价格中枢持续抬升，我们认为国内煤价有望在Q2实现环比可观改善，板块业绩有望同步持续向好。 电力板块：Q1机组批量投产贡献电量增量，电价表现优异。2026Q1年受益于上饶电厂&滁州电厂投产发电，公司单季电量实现同比增长。电量方面，Q1公司实现上网电量56.42亿千瓦时，同比+64.68%，环比+65.41%。电价方面，Q1公司实现平均上网电价0.3589元/兆瓦时，同比-4.27%。综合来看，公司Q1机组批量投产，其中上饶电厂两台机组分别于2025年12月30日、2026年3月25日完成168小时满负荷试运行；滁州电厂两台机组分别于2026年1月30日、2026年3月27日完成168小时满负荷试运行，新投电厂贡献电量增量。同时，公司Q1不含税电价仅下降约1.6分/度；即便考虑容量电价提升的回补影响，公司上网电价表现相较于安徽省年度交易电价约4.2分/度的降幅仍较为可观。同时截至3月13日，六安电厂1号机组点火一次成功。我们预计公司在建机组有望于上半年全面完成投产，并有效对冲电价下行带来的压力。此外，我们认为本轮电价下降或将对火电行业合理收益造成超预期冲击；随着Q1以来煤价中枢企稳回升，过去两年“煤价下降-电价下降”的恶性循环有望于2027年结束。我们持续看好安徽火电率先实现“困境反转”，带动公司电力板块收益再上新台阶。 核心优势：煤电一体化协同发展，资本开支高峰过后有望提高分红。公司在建燃煤机组容量高达464万千瓦，分布于安徽、江西等地。其中，江西上饶电厂、滁州电厂和六安电厂均有望于2026年完成投运。至2026年，公司煤电控股装机有望达到796万千瓦，带动板块业绩实现高增长。待在建电厂全部投运后，我们预计电厂燃料用煤将主要由公司自产煤供应，形成“煤电一体”模式，从而有望获得稳定盈利。同时，公司主要在建电厂项目均有望于2026年全部投运，后续暂无在手核准项目。资本开支高峰过后公司自由现金流有望实现大幅提升，公司有望逐步具备提升股息的高分红潜力。 盈利预测与投资评级：新集能源作为中煤旗下煤电一体化龙头，其煤炭资产优质、成本管控能力强，电厂装机快速增长、煤电一体化协同发展，兼具稳健经营和业绩高增长潜力。我们调整公司2026-2028年归母净利润预测分别为22.66/25.22/25.36亿元；对应4月24日收盘价的PE分别为9.27/8.33/8.28倍，维持“买入”评级。 风险因素：煤价大幅下降风险，电价和煤电利用小时数下滑风险，项目建设进度不及预期风险，煤矿安全生产事故风险。

刘峰,曾任平朔煤炭工业公司安家岭矿值班经理、爆破班经理、运输段经理、生产办主任、生产管理部主任,平朔煤炭工业公司安家岭露天煤矿副矿长,中煤平朔煤业有限责任公司安家岭露天矿党委副书记、矿长,中煤平朔集团有限公司东露天矿党委副书记、矿长,中煤平朔集团有限公司总经理助理,中煤平朔集团有限公司副总经理,中煤平朔集团有限公司党委副书记、董事、总经理。现任公司党委书记、董事、董事长。

孙凯,曾任大屯公司姚桥煤矿技术员、采煤二队队长、采煤副总工程师、副矿长、总工程师、矿长、党委副书记,大屯煤电(集团)有限责任公司董事,上海大屯能源股份有限公司副总经理、总工程师,中天合创能源有限责任公司煤炭分公司党委委员、副总经理、总工程师,中天合创能源有限责任公司董事、党委副书记、总经理,中煤西北能源有限公司董事,中煤西北能源化工集团有限公司党委委员、总监(正职级)、总工程师。现任公司党委副书记、董事、总经理。

吴春潮,男,1977年12月出生,汉族,硕士研究生,正高级工程师。曾任河南大唐信阳华豫发电有限公司运行部值长,河南省投鹤壁丰鹤电厂运行部副经理,天津国投津能发电有限公司运行部主任,神华神东电力重庆万州港电有限责任公司副总工程师,新疆生产建设兵团红星发电有限公司总工程师,国投白银风电有限公司副总工程师兼技术管理部经理、工程管理部经理,国投甘肃新能源有限公司副总经理、总经理、党委书记,国投甘肃售电有限公司总经理、党支部书记,国投电力控股股份有限公司业务发展部副经理、经理。现任公司党委委员。

张学锁,曾任皖能马鞍山发电有限公司锅炉工程部技术员、副经理、技术支持部党支部书记兼副主任、安全监察部主任,安徽皖能电力运营检修有限公司副总经理,皖能铜陵发电有限公司党委委员、副总经理,安徽皖能电力运营检修有限公司党委副书记、总经理,安徽省能源集团有限公司资源项目开发部副主任,安徽皖丰长能投资有限责任公司党总支书记、董事长。现任公司党委委员、副总经理。

王绪民,曾任山东电力建设第二工程公司锅炉工程处专工、副主任、主任,山东电力建设第二工程公司嘉峪关项目部常务副经理、党支部书记,中电投电力工程有限公司大别山项目部副总经理,中电投电力工程有限公司芜湖项目部副总经理、总经理,中电投电力工程有限公司平圩三期项目筹备组组长、项目部总经理,中电投电力工程有限公司沁阳项目部总经理,中电投电力工程有限公司华中区域项目开发组总经理兼沁阳项目部总经理,中电投电力工程有限公司项目总监、华中区域项目开发组总经理、沁阳项目部总经理,国家电投集团能源科技工程有限公司项目总监、华中区域项目开发组总经理、设计咨询分公司总经理、沁阳项目部总经理,国家电投集团能源科技工程有限公司设计咨询分公司党委书记、总经理,上海能源科技发展有限公司设计咨询分公司党委书记、总经理,上海能源科技发展有限公司新能源发电分公司党委书记、总经理。现任公司党委委员、副总经理。

万磊,曾任公司新集三矿掘进二队队长、通风科科长、副总工程师、生产技术办主任、副矿长、矿长兼党委副书记,公司口孜东矿矿长,公司生产技术部部长、集中控制中心主任,公司新集二矿矿长、二级生产总监。现任公司党委委员、副总经理。

周银平先生:1969年10月出生,汉族,硕士研究生,企业管理专业,高级经济师。曾任中煤秦皇岛公司储运中心会计,中国煤炭进出口公司内贸煤核算会计、商务经理,中煤黑龙江煤炭化工(集团)有限公司党委委员、董事、财务总监,中国中煤能源股份有限公司新疆分公司党委委员、总会计师,中国煤炭综合利用集团有限公司党委委员、总会计师,中国煤炭资产管理集团有限公司党委委员、总会计师。现任中国中煤能源集团有限公司专职董事。

彭卫东,曾任淮南市煤炭产销公司后台孜煤矿矿长,淮南市第二煤矿矿长,淮南市煤炭产销公司总支书记、经理,淮南市产业发展(集团)有限公司总经理助理、总工程师,安徽新集煤电(集团)有限公司董事长。现任淮南市产业发展(集团)有限公司董事,淮南经发控股(集团)有限公司董事,淮南建发控股集团有限公司外部董事,安徽新集煤电(集团)公司党委书记、董事长,淮南市煤炭产销公司经理,公司董事。

潘红霞,曾任国华实业有限公司财务部会计,国华能源投资有限公司财务部财务分析专员、财务部副总经理,国华能源投资有限公司河北分公司财务总监,国华投资开发资产管理(北京)有限公司副总经理,国华能源投资有限公司财务部总经理。现任国华能源有限公司总经理,公司董事。

钱德兴,曾任大屯煤电公司特殊建筑基础工程总公司第一工程处副主任、特凿工程处副主任,中煤大屯工程公司综合办公室副主任科员,江苏大屯铝业有限公司办公室副主任、主任,大屯煤电(集团)有限责任公司党委宣传部、企业文化部副部长,中国中煤能源股份有限公司新疆分公司纪委委员、办公室(党委办公室)副主任(主持工作)、办公室主任、总经理助理,中煤集团上海企业党委副书记、纪委书记,上海中煤物资公司党委副书记、纪委书记,中煤北京煤矿机械有限责任公司党委书记、董事、副总经理,中国中煤能源集团有限公司党委巡视组组长。现任公司党委副书记、职工代表董事。