金钼股份(601958) 投资要点 业绩：2026年上半年，公司实现营业总收入138.34亿元，完成年度经营计划目标的106.37%，同比+1.94%（+2.64亿元）；利润总额41.12亿元，同比+5.39%（+2.10亿元）；归母净利润31.55亿元，同比+5.77%（+1.72亿元）。钼炉料和钼化工毛利率有所回落，但钼金属降本效果较好，叠加其他业务盈利改善，综合毛利率保持稳定。 产量：2026H1，公司钼铁产量为2.25万吨钼，同比下降1.59%，销量为2.37万吨钼，同比增长8.81%，钼铁销售较为顺畅。钼酸铵产量为7602吨钼，同比增长5.03%，销量为1505吨钼，同比增长0.33%。钼粉产量和销量分别为5011吨钼和2173吨钼，同比分别下降14.43%和4.27%。 重点项目：采矿升级改造项目加快排洪隧洞、道路等工程建设；金钼新材料工业园钼化工及钼金属生产线将于四季度开工，钼基材料锻造生产线力争年内投产；安徽金寨钼基新材料精深加工基地计划年底开工。同时，公司推进国内优质钼矿收储及其他项目并购。 资源情况：公司自有矿山供应率100%，有利于保障原料供应并平抑钼精矿价格波动。两大矿山资源储量充足，支撑中长期稳定生产，①金堆城钼矿资源量4.12亿吨、储量2.17亿吨，平均品位0.112%，年产矿石1298万吨；②汝阳东沟钼矿资源量4.56亿吨、储量2.46亿吨，平均品位0.120%，年产矿石900万吨。 风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

金钼股份(601958) 核心观点 公司2026H1归母净利同比上升25.9%。2026H1实现营收79亿元（+13.8%），归母净利17.4亿元（+25.9%），扣非归母17.7亿元（+29.1%），经营活动产生的现金流量净额9.5亿元。2026Q2归母净利8.4亿元，同比+19.2%，环比-6.9%。2026上半年钼产品价格持续震荡上行并保持相对高位，但二季度公司开展计划性停产检修，致使钼产品产量有所下降。 产能产量：核心资产稳定贡献盈利，储备资产打开增量空间。结合矿石品位以及对回收率的估算，我们测算公司核心并表矿山金堆城钼矿（100%）和东沟钼矿（65%）年矿产钼金属2.3万吨左右，计算权益产量约为1.9万吨。此外，公司参股天池钼业季德钼矿（18%），年产钼精矿折钼金属约8000吨，计算权益产量约为1500吨；持有沙坪沟钼矿（34%），目前探明沙坪沟钼矿钼金属资源量约210万–246万吨，平均品位0.139%–0.187%，是亚洲最大、全球顶级的钼矿床之一，2025年项目完成环评公示，进入实质建设阶段，预计2029年左右投产，满产后年产含钼约57%的钼精矿约3.6万吨，折合约2.21万吨纯钼金属，计算权益量0.75万吨。现有项目完全投产后，公司权益钼年产量有望从现在的2.1万吨上升至2.9万吨。 同比2025H1，增利因素：2026H1安泰科国产钼精矿均价4580元/吨度，同比增1037元/吨度（+29.3%），测算增厚毛利约9.2亿元。减利因素：2026H1业绩增速低于钼价涨幅，主要系Q2公司开展计划性停产检修，致使钼产品产量有所下降，进而影响业绩增幅。2026H1公司实现毛利33.2亿元，同比2025H1的24.9亿元增加8.3亿元。费用方面，公司2026H1管理费用和研发费用有所上升，主要是研发投入有所增加，管理费用实现2.7亿元（2025H1为2.0亿元），研发费用实现2.0亿元（2025H1为1.5亿元）；2026H1期间费用合计4.7亿元（2025H1为3.4亿元）。 风险提示：国内外钼矿/铜钼伴生矿集中超预期投产，钼价下行风险；沙坪沟建设进度不及预期；环保标准趋严影响矿山生产等。 投资建议：维持“优于大市”评级。预计公司2026-2028年的营收分别为168/200/231亿元，同比增速21%/19%/15%；归母净利润分别为41.1/48.9/56.6亿元，增速30%/19%/16%；EPS分别为1.27/1.51/1.75元，当前股价对应PE分别为17.2x/14.5x/12.5x。公司稳健经营，沙坪沟钼矿在2030年前有放量预期，维持“优于大市”评级。

金钼股份(601958) 事件 8月20日公司发布2026年半年报，1H26公司实现营收79.18亿元，同比+13.79%；归母净利润17.41亿元，同比+25.95%。2Q26实现营收37.61亿元，环比-9.55%、同比+2.28%；归母净利润8.39亿元，环比-6.91%、同比+19.17%。 点评 检修业绩影响偏短期，期待年底冲回。2Q26钼精矿均价环比+16.18%、同比+36.94%至4871元/吨度。2Q26毛利环比+8.54%至17.29亿元，毛利率环比+7.67pcts至45.98%。2Q26营收下滑或主要受二季度停产检修、产销节奏变化影响。随着检修完成，短期扰动有望消退，前期延后产销量有望在后续季度逐步回补。管理及研发投入上行，资产负债率维持低位。2Q26公司期间费用环比+45.29%、同比+57.01%至2.80亿元，期间费用率环比+2.81pcts、同比+2.59pcts至7.44%。其中，管理费用率环比+1.59pcts至4.18%，研发费用率环比+1.24pcts至3.22%。截至2Q26末，公司资产负债率为11.52%，环比-0.34%，资产结构维持稳健。 提质增效行动加快落地，重点项目有序推进。公司围绕“一核心三基地”持续完善项目布局：钼金属生产线（一期）与钼基新材料精深加工产业园项目完成立项；钼基材料锻造产线的锻造车间主体及设备基础基本建成；钼合金薄壁管材生产线已具备批量供货能力，钼产业链精深加工布局稳步推进。 供需延续偏紧，继续看多钼价。供给端，海外主要矿商产量指引回落，国内矿山新增产能释放相对有限，全球钼供给增量趋缓；需求端，受能源化工、电力、船舶等领域需求拉动，钢厂招标保持较高景气。据铁合金在线，1H26国内钢招量8.27万吨，同比+8.4%。预计钼供需格局有望维持偏紧，钼价中枢有望进一步上行。 盈利预测 预计公司2026-2028年营收分别为161.5/189.8/198.5亿元，实现归母净利润分别为45.4/62.5/68.4亿元，EPS分别为1.41/1.94/2.12元，对应PE分别为15/11/10倍，维持“买入”评级。 风险提示 产品价格波动风险；需求不及预期风险；元素替代风险。

金钼股份(601958) 报告要点： 公司盈利能力强劲，研发投入加大 2025年，公司实现营收138.34亿元，同比增长1.94%；实现归母净利润31.55亿元，同比增长5.77%，毛利率达41.13%，盈利能力强劲。核心驱动来自钼炉料业务：钼炉料业务营收90.51亿元，同比增长2.83%，2020-2025年年均复合增长率为25.91%。面对钼产品价格同比上涨的有利时机，公司通过精细管理、产销协同、高位出货、成本管控及拓展新产品新市场等举措，推动营业收入、归母净利润等指标同比提升。 钼供需格局趋紧，或将推动钼价长期上涨 国内钼供给刚性约束难以缓解，需求端传统与新兴领域协同增长，供需上仍存在较大缺口。这一供需紧平衡格局将对钼价形成强有力支撑，中长期钼价中枢有望持续上移。供给端，中国以9.70万吨的产量位居全球第一，占全球总产量的37.31%，但行业整体钼产量收缩，且我国钼矿探矿权和采矿权数量均呈下降趋势，上游供给收紧有望持续提振钼价。需求端，随着全球制造业的持续增长，钼钢、油气管道建设、新能源汽车等诸多终端应用需求的持续上升，钼需求量保持稳定增长。 资源端矿山自给率100%，产出端工艺技术先进 资源端，公司自有矿山自给率100%，其下自有矿山包括世界六大原生矿山之一的金堆城钼矿和河南省汝阳县的东沟钼矿；同时公司参股世界第一大单体钼矿床沙坪沟钼矿和平均品位0.113%的季德钼矿；2025年8月公司与紫金矿业签订《合作意向书》，共同开发沙坪沟钼矿，公司收购紫金矿业持有的金沙钼业24%股权，持股比例增至34%，成为第二大股东。产出端，公司在钼炉料（以钼精矿为主）方面有完善的浮选及冶炼工艺技术，在钼化工方面也对钼酸铵有独特研究，且近年在钼金属（尤其是钼靶材）研发方向持续投入，取得明显进展。 投资建议与盈利预测 当前随全球制造业的持续增长，尤其是高端钢材、新能源汽车等高端制造业的快速发展，钼需求量将保持稳定增长。我们预计，公司2026-2028年归母净利润分别为38.35、40.69和42.88亿元，当前股价对应PE分别为16.67、15.71和14.91，给予“买入”评级。 风险提示 产品市场价格波动风险、安全环保、生态文明国家政策风险、利率变化风险、汇率波动风险及投资项目风险。

严平,1970年生,硕士研究生学历,高级工程师,曾任宝鸡有色金属加工厂宽板厂党总支副书记、书记、副厂长,宝钛集团有限公司宽厚板材料公司经理,宝鸡钛业股份有限公司总经理助理、山西宝太新金属开发有限公司董事长、党支部书记,宝钛集团有限公司总经理助理、副总工程师、宝鸡钛业股份有限公司董事、宝鸡渤海西北商品交易中心总经理,宝钛集团有限公司副总经理、宝钛装备制造(宝鸡)有限公司董事、宝钛商贸有限公司董事长,陕西有色金属控股集团有限责任公司经济运行部主任,企管运营信息部经理;现任陕西有色金属控股集团有限责任公司党委委员,金堆城钼业集团有限公司党委书记、董事长、金堆城钼业股份有限公司董事长。

段志毅,1973年生,在职研究生学历,高级工程师。曾任陕西华光实业有限责任公司副总经理,金堆城钼业汝阳有限责任公司副总经理,金堆城钼业股份有限公司矿山分公司百花岭选矿厂厂长,陕西金诚杰出钒业有限责任公司总经理、党委委员、董事、金堆城钼业股份有限公司副总经理,金堆城钼业汝阳有限责任公司党委书记、董事长;现任金堆城钼业集团有限公司党委委员、金堆城钼业股份有限公司董事会董事、总经理。

贺昕先生:1972年出生,在职研究生学历,工程师。曾任金堆城钼业股份有限公司生产保障部矿冶物资管理站主任,金堆城钼业集团有限公司物产经营部副主任、主任、规划发展部部长,金堆城钼业股份有限公司运营管理部经理,金堆城钼业股份有限公司副总经理;现任金堆城钼业集团有限公司党委委员,金堆城钼业股份有限公司总经理,金堆城钼业汝阳有限责任公司党委书记、董事长。

刘建平,1977年生,大学本科学历,高级工程师。曾任金堆城钼业股份有限公司质量计量监测中心副主任,金堆城钼业集团有限公司运营管理部部长;现任金堆城钼业股份有限公司副总经理。

周新文,1978年生,硕士研究生学历,正高级工程师。曾任金堆城钼业股份有限公司金属分公司副总经理;现任金堆城钼业股份有限公司副总经理,金堆城钼业股份有限公司金属分公司党委书记、总经理。

王继宇,1983年生,大学本科学历,工程师、政工师、助理物流师。曾任金堆城钼业集团有限公司团委书记,金堆城钼业股份有限公司钼炉料产品部党委书记兼纪委书记、工会主席、副总经理,金堆城钼业贸易有限公司党支部书记、总经理;现任金堆城钼业股份有限公司副总经理,华钼有限公司董事长。

贺昕,1972年生,在职研究生学历,工程师。曾任金堆城钼业股份有限公司生产保障部矿冶物资管理站主任,金堆城钼业集团有限公司物产经营部副主任、主任、规划发展部部长,金堆城钼业股份有限公司运营管理部经理;现任金堆城钼业股份有限公司副总经理,金堆城钼业汝阳有限责任公司党委书记、董事长。

艾晓宗,1983年生,大学学历,工程师。曾任金堆城钼业股份有限公司矿冶分公司露天矿党委委员、副矿长、党委书记、矿长、矿冶分公司副总经理,金堆城钼业股份有限公司矿山分公司副总经理;现任金堆城钼业股份有限公司副总经理,矿山分公司党委书记、总经理。

段志毅先生:1973年出生,在职研究生学历,高级工程师。曾任陕西华光实业有限责任公司副总经理,金堆城钼业汝阳有限责任公司副总经理,金堆城钼业股份有限公司矿山分公司百花岭选矿厂厂长,陕西金诚杰出钒业有限责任公司总经理、党委委员、董事、金堆城钼业股份有限公司副总经理,金堆城钼业汝阳有限责任公司党委书记、董事长,金堆城钼业股份有限公司总经理;现任金堆城钼业集团有限公司党委委员、金堆城钼业股份有限公司董事会董事。

马祥志,1968年生,在职研究生学历,高级会计师,注册会计师。曾任金堆城钼业公司财务处副处长、处长,金堆城钼业集团有限公司财务处处长,金钼股份总会计师;现任金堆城钼业集团有限公司党委委员、副总经理,西北有色地质矿业集团有限公司、陕西有色榆林新材料集团有限责任公司董事,金堆城钼业股份有限公司董事会董事。