长白山(603099)公司资料

长白山(603099) 公司发布2024年年报及2025年一季报。24年公司实现营收7.43亿元，同比+19.81%；归母净利润1.44亿元，同比+4.48%。24年公司业绩实现稳健增长，25Q1客流平稳增长，业绩端短期承压，中长期仍看好外部交通改善及新项目落地贡献业绩增量，维持增持评级。 支撑评级的要点 24年公司业绩稳健增长，冰雪第二旺季打造初具成效。24年公司实现营收7.43亿元，同比+19.81%；归母净利润1.44亿元，同比+4.48%；扣非归母净利润1.52亿元，同比+10.25%。其中24Q4公司实现营收1.49亿元，同比+20.85%；归母净亏损358万元，同比减亏1000万元。24年Q2起公司采购车辆扩充交通运力，而7月传统旺季受极端气候影响，景区客流下滑，产能未能完全释放，且人力成本和折摊成本增加，因而业绩端增速低于营收。而Q1和Q4景区客流及公司业绩均实现显著增长，冰雪第二旺季打造初具成效。 Q1客流平稳增长，受成本费用影响业绩短期承压。25Q1公司实现营收1.29亿元，同比+0.73%；归母净利润0.04亿元，同比-58.93%。2-3月受气候影响，长白山主景区多次关闭，游客人次均出现双位数下滑，景区Q1共接待游客47.71万人次，仍然实现了平稳增长，同比+2.6%。但由于人员工资普调，以及团代订房费及水电费等较上年同期增加，成本费用端压力提升，整体业绩承压。 外部交通持续改善提振客流，积极推进定增促进项目扩容。沈佳高铁的沈白段预计于今年10月正式运营，届时北京至长白山和沈阳至长白山的旅行时间分别缩短至4和1.5个小时。公司的募投项目火山温泉部落二期也计划于今年年内竣工投入使用，有望进一步承接交通改善带来的增量客流，丰富公司的旅游产品体系。 估值 由于短期内公司的成本费用端存在一定压力，我们预计公司25-27年EPS为0.70/0.85/0.95元，对应市盈率分别为46.6/38.5/34.2倍。公司已在景区内部积极扩充交通运力，中长期看好外部交通改善叠加公司积极推进项目扩容对客流的吸引，并有望逐步贡献业绩，维持增持评级。 评级面临的主要风险 极端气候影响，新项目推进不及预期，居民消费恢复不达预期风险。

长白山(603099) 2024年业绩实现稳健增长，2025Q1利润表现短期承压 2024年公司实现收入7.43亿元/yoy+19.8%，归母净利润1.44亿元/yoy+4.5%，其中2024Q4实现收入1.49亿元/yoy+20.9%，归母净利润-0.04亿元/同比大幅减亏；2025Q1公司实现收入1.29亿元/yoy+0.7%，归母净利润0.04亿元/yoy-58.9%。2024Q2起公司积极扩充交通运力蓄力冰雪旺季，但实际进山客流受异常天气等因素扰动较大，叠加人员薪酬、折摊成本、OTA抽佣增加，利润端整体表现平平，预计二季度后费用端拖累因素将逐步出清，2025全年盈利水平有望企稳。我们下调2025-2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润1.86/2.18/2.63亿元（前值为2.15/2.48亿元），yoy+29.2%/+16.9%/+20.7%，对应EPS0.7/0.82/0.99元，当前股价对应PE为46.9/40.1/33.2倍，看好外部交通改善、内部供给丰富驱动长期成长，维持“买入”评级。 2025冰雪季客流稳健增长，成本压力提升致盈利能力下滑 2024年/2024Q4/2025Q1景区客流分别达340.9/63.4/47.7万人，yoy+24.1%/+26.6%/+2.6%，其中受制于风雪天气扰动，2-3月景区关闭天数高于往年，游客量分别同比下滑13.3%/10.5%，但高基数下冰雪季客流仍平稳增长8.2%。2024年公司客运/酒店/旅行社/其他业务分别实现收入5.38/1.4/0.3/0.34亿元，yoy+27.9%/+0.9%/-12.7%/+32.1%，其中2024Q4/2025Q1游客人均收入贡献同比-4.5%/-1.8%，主要系酒店量价均有下滑，同时天池景点关闭影响倒站车收费。毛利端，2024年/2024Q4/2025Q1公司综合毛利率分别为41.7%/25.5%/22.9%，yoy-1.31/+12.7/-5.4pct。费用端，2025Q1销售/管理/财务费用率分别为3.16%/11.94%/0.62%，yoy-0.46pct/+2.05pct/+0.24pct，2025Q1管理费用增长预计来自总部员工薪资普调，其他费用控制整体良好。 外部大交通持续改善，定增项目推进抬高景区成长上限 长白山西景区高铁站点预计4月正式投运，沈白高铁预计2025年9月全线通车，届时将大幅缩短华北区域旅客出游交通用时，结合西/南景区承载量灵活扩容，有望抬升旺季客流接待天花板和冰雪季远程客流引流能力。2024年公司资本开支达1.67亿（主要用于购置车辆），定增募投项目稳步推进，其中保障运力投放期已基本步入尾声，温泉部落二期建设加速，预计2025年竣工投入使用。同时公司积极整合小镇商业生态，目前在管景区7个、酒店民宿7家、雪场4家，景区内配套建设有望进一步匹配交通增量客流驱动成长。 风险提示：自然灾害等不可抗力；酒店项目建设不及预期；燃油价格变动风险。

长白山(603099) 事件：公司发布2024三季报，前三季度公司实现营业收入5.95亿元，同比增长19.55%；实现归母净利润1.48亿元，同比下降2.52%；实现归母扣非净利润1.56亿元，同比增长3.63%。 其中，Q3公司实现营业收入3.4亿元，同比增长3.19%；实现归母净利润1.27亿元，同比下降9.04%；实现归母扣非净利润1.28亿元，同比下降7.41% 点评： 三季度受天气因素影响长白山景区客流同比微增。前三季度公司共接待游客276.44万人次，同比增长23%。三季度公司共接待游客167.8万人次，同比增长5.85%，带来营收小幅增长。受到到台风天气影响，7月27日-8月2日公司景区关闭，7月客流57.8万，同比-8.8%。国庆假期长白山景区共接待游客18.18万人次，同比增长18.1%，仍保持较高增速。 三季度毛利率小幅下滑，费用率同比持平可控。三季度公司整体毛利率57.9%，同比下降5.37pct，预计与交通客运设施更新、酒店折旧摊销、人工成本上升等因素的影响有关。期间费用率方面，三季度管理费用率4.56%，同比+0.89pct；销售费用率2.38%，同比-0.15pct;财务费用率0.15%，同比-0.09pct，期间费用保持平稳。 丰富景区产品，迎接新一轮冰雪季。11月中旬开始东北地区迎来冰雪旅游旺季，为了更好的服务游客，今年公司在特色冰雪产品打造，设备更新和人员储备上做了更充分的准备，与原有景区产品形成联动，更好的满足冬季游客需求。 大交通持续改善，温泉部落二期动工。2025年9月底沈白高铁即将通车，设计时速350公里/小时，届时将大幅缩短华北地区到长白山的交通用时。今年6月温泉部落二期动工，预计将于2026年完工，提升公司酒店及温泉接待能力。 投资建议：看好交通改善及景区服务提升带来的客流增长及口碑提升，预计2024-2026年长白山将实现归母净利润1.77亿元、2.13亿元和2.67亿元，同比增速28.55%、20.13%和25.33%。预计2024-2026年EPS分别为0.67元/股、0.8元/股和1.0元/股，2024-2026年PE分别为48X、40X和32X，给予“买入”评级。 风险提示：极端天气导致客流低于预期，项目拓展速度低于预期，交通改善进度低于预期等。

长白山(603099) 公司发布2024年三季报。24Q3公司实现营收3.40亿元，同比+3.19%；归母净利润1.27亿元，同比-9.04%。Q3业绩受气候以及成本端因素影响，短期内冰雪旺季表现值得期待，中长期看好外部交通改善和项目扩容对公司业绩的推动，维持增持评级。 支撑评级的要点 景区客流受气候因素扰动，Q3传统旺季业绩略下滑。24Q1-3实现营收5.95亿元，同比+19.55%；归母净利润1.48亿元，同比-2.52%；扣非归母净利润1.56亿元，同比+3.63%。其中24Q3公司实现营收3.40亿元，同比+3.19%；归母净利润1.27亿元，同比-9.04%；扣非归母净利润1.28亿元，同比-7.41%。Q3为公司的传统经营旺季，我们预计业绩下滑一方面是由于气候影响进山人次，据长白山管委会数据，由于台风和暴雨存在地质灾害，长白山主景区于7月27日-7月31日期间关闭，7月单月接待的游客同比下降8.8%；另一方面交通产能的扩充增加了折摊成本。 黄金周客流持续增长，冰雪季表现值得期待。国庆假期长白山景区累计接待游客18.18万人次，同比+18.05%。截至2024年10月7日，长白山主景区共接待游客295.6万人次，同比+23.2%。25年2月，亚冬会将于哈尔滨举行，我们预计将会催化东北地区冰雪旅游热度。 沈白高铁开通有望提振客流，积极推进定增促进项目扩容。沈白高铁预计于2025年通车，届时北京至长白山最短运行时间将压缩至4小时，外部交通显著改善有望提振客流。据公司公告，公司拟向特定对象发行股票募集约5亿元资金，其中3.5亿元用于长白山火山温泉部落二期，1亿元用于长白山旅游交通设备提升项目。火山二期项目注重全季节运营，补齐冬季冰雪游板块，丰富公司的旅游产品体系。交通设备提升主要用于购置客运车辆，有望承接外部客流的增长，提升景区内部的交通运力。 估值 公司的冰雪第二旺季打造初具成效，有望逐步贡献业绩。由于旺季经营受气候影响，我们调整公司24-26年EPS为0.61/0.77/0.86元，对应市盈率分别为55.1/43.7/39.2倍，中长期看好外部交通改善叠加公司积极推进项目建设改造对客流的吸引。维持增持评级。 评级面临的主要风险 极端气候影响，新项目推进不及预期，居民消费恢复不达预期风险。