长白山(603099)公司资料

长白山(603099) 2026Q1收入端快增，看好全年利润端弹性 公司发布一季报：2026Q1公司实现营收1.56亿元（同比+21.4%，下同）、归母净利润0.08亿元（+84.2%），主要系冰雪季入山客流稳健增长和规模效应释放。我们认为公司积极推进景区全域资源平台化整合，2026年高铁红利释放有望持续驱动客流景气。我们维持盈利预测不变，预计2026-2028年归母净利润为1.62/1.96/2.15亿元，对应EPS0.59/0.72/0.79元，当前股价对应PE为58.8/48.4/44.3倍，维持“买入”评级。 2026Q1冰雪季客流持续向好，盈利能力如期改善 2026年1/2/3月主景区接待游客约25/28/5万人次，同比-8.0%/+64.2%/+44.2%，4月清明假期沈白高铁日均发送游客超2万人次，交通改善有望持续带来客流弹性。盈利能力方面，2026Q1公司综合毛利率为23.7%（+0.9pct），销售/管理/财务费用分别同比+66.0%/+14.9%/+28.4%，对应费用率4.3%/11.3%/0.7%，同比+1.2pct/-0.6pct/持平，盈利能力有所提升。 打造“长白山+”跨区域精品线路，定增项目推进蓄力未来 公司依托高铁与G331国道联动周边资源打造“长白山+”跨区域精品线路，同时新增项目有望为后续带来业绩增量。（1）麓角村项目：展望全年，公司新增长白山麓角村项目托管，同时恩都里商旅社区、云顶市集等体验型业态有望延续高客流表现，推动景区客流和变现能力提升。（2）火山温泉二期：公司定向募资顺利落地，火山温泉二期建设有望加速，预计可投运时间延期至2026年12月，进一步提升景区引流能力提振未来业绩释放。公司对项目原规划功能及主要业态进行调整，增加了亲子客房供给，适当减少温泉区域面积，满足游客住宿刚需为前提，弥补温泉部落整体度假功能及休闲配套设施的不足。此外，公司完善全域旅游格局，攻坚景城融合发展，以二道白河为核心打造七大主题度假片区，推动游客从“一日游”向“多日度假”转变。 风险提示：自然灾害等不可抗力；酒店项目建设不及预期；燃油价格变动风险。

长白山(603099) 投资要点： 2025年长白山公司利润承压。2025年长白山公司实现营业收入7.88亿元，同比增长5.98%；实现归母净利润1.29亿元，同比下滑10.33%。其中2025年Q4公司实现营业收入1.52亿元，同比增长1.95%；实现归母净利润-0.20亿元。2025年公司毛利率达37.5%，同比下降4.2pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.5%/10.2%/0.6%；归母净利率达16.4%，同比下降3.0pct。 交通改善，景区内调度优化，客流持续向好。2025年公司积极抢抓沈白高铁、G331吉林段改扩建等重大交通基础设施全面建成通车有利契机，高质量推进各项工作，2025年长白山景区全年接待游客367.73万人次，同比增长7.9%。此外，在公司客 运业务上，长白山公司科学优化分时预约机制，按计划完成老旧运力更新，按期完成采购系统调试，有效缓解旺季景区交通压力，7-9月长白山景区接待游客同比增长20%。 丰富内容业态，持续扩大影响力。根据公司公告，恩都里商旅社区6月13日开业，凭借“商旅+文化”的融合体验，累计接待游客超138万人次；云顶市集以“在地好物+沉浸体验”为特色，全年接待突破165万人次，同比增长87.80%，成为引爆客流的网红地标。此外，长白山公司冬季深挖“粉雪”资源，打造麓角村童话世界、雪雕版“云顶天宫”等10大特色冰雪体验项目，举办猫冬生活季等节庆活动。公司持续聚焦内容业态创新，景区业务运营多元化，持续扩大景区影响力。 盈利预测与评级：我们预计公司26-28年实现归母净利润1.62/1.85/2.09亿元，同比增速分别为25.13%/14.28%/12.82%，当前股价对应PE分别为60/53/47倍。考虑到公司拥有优质的自然资源，预计随着周边交通改善及冰雪游运动渗透率逐步提升，或将带动长白山客流持续增长，维持“增持”评级。 风险提示：客流增长不及预期；自然灾害风险；定增项目落地不及预期。

长白山(603099) 公司发布2025年年报。25年公司实现营收7.88亿元，同比+5.98%，归母净利润1.29亿元，同比-10.33%。25Q4公司业绩短期承压，长期仍看好外部交通改善叠加内部项目扩容对客流的吸引，维持增持评级。 支撑评级的要点 营收端延续增长，业绩端短暂承压。25年公司实现营收7.88亿元，同比+5.98%，归母净利润1.29亿元，同比-10.33%。其中25Q4实现营收1.52亿元，同比+1.95%，实现归母净利润-0.20亿元，同比增亏0.16亿元。Q4业绩承压主要是由于极端气候扰动，进山客流受阻，且成本和费用端压力较大，Q4景区客流同比-2.9%。旺季经营表现依旧突出，Q3景区游客人次同比+20%；全年景区共接待367.73万人次，同比+7.9%。 酒店及旅行社业务表现亮眼，营收结构变化及费用投放拖累利润。分业务来看，25年公司的旅游客运/酒店/旅行社/其他业务分别实现营收5.2/1.6/0.6/0.5亿元，同比分别-3.3%/+15.7%/+97.0%/+41.2%；毛利率分别为40.6%/30.8%/44.7%/16.8%，同比分别-4.9/-0.1/-5.1/-0.3pct。旅游客运业务毛利率下滑，低毛利的酒店业务营收占比提升，导致25年总体毛利率承压，同比-4.2pct；销售/管理/财务费用率分别为3.5%/10.2%/0.6%，同比分别+0.3/+1.4/+0.3pct，管理费用率增幅显著，主要是薪资社保调整所致 内容业态持续创新，定增项目投运在即，打开业绩增长空间。恩都里商旅社区于25年6月13日开业，累计接待游客超138万人次；云顶市集全年接待突破165万人次，同比增长87.80%，成为当地网红地标。冬季打造麓角村童话世界、雪雕版“云顶天宫”等特色冰雪体验项目。恩都里项目目前处在培育期，尚未实现盈利，未来有望逐步爬坡。公司的募投项目火山温泉部落二期建设持续推进，预计将于2026年年底完工投运。新业态和新项目落地有望进一步推升景区客流，打开业绩增长空间。 交通红利持续释放，26年开局表现良好。沈白高铁及G331吉林段于25年9月同步实现贯通，大幅改善景区的通达度，受益于此，26年前2个月，长白山主景区接待游客53.4万人次，同比+20%。 估值 考虑到短期业绩承压，我们调整公司26-28年EPS为0.62/0.71/0.82元，对应市盈率分别为57.5/49.6/43.2倍。公司的冰雪资源禀赋稀缺，冰雪旅游政策利好持续释放，长期仍看好外部交通改善叠加内部项目扩容对客流的吸引，维持增持评级。 评级面临的主要风险 极端气候影响，新项目推进不及预期，居民消费恢复不达预期风险。

长白山(603099) 事件：长白山发布2025年财报：报告期内实现营收7.88亿元，同比增长5.98%；归母净利润1.29亿元，同比下降10.33%；扣非归母净利润1.28亿元，同比下降15.63% 2025Q4公司实现营收1.52亿元，同比+1.95%；归母净利润-2003万元，2024年同期为-358万元;归母扣非净利润-2135万元，24年同期为-336万元。 点评： 客流保持较高增速，天气及新项目培育影响利润。2025年长白山景区全年接待游客367.73万人次，同比增长7.9%，其中7-9月长白山景区接待游客同比增长20%。受天气因素影响，2025年天池景区关闭天数较多，在客流增长的情况下，毛利率较高的旅游客运业务收入小幅下滑3.26%，毛利率下滑4.92pct。此外恩都里项目25年6月开业，引入餐饮、民宿等多种业态，但尚处培育期，全年实现收入1482万元，净亏损1154万元，对当期利润形成拖累。 收入结构变化影响整体利润率。报告期内，公司综合毛利率从24年的41.67%降至37.47%，同比下滑4.2pct；其中旅游客运毛利率从24年的45.55%下滑至25年的40.63%，同比下降4.92pct，是毛利率下滑的关键所在，背后是北景区主峰关闭天数增加、高毛利倒站车收入受损以及收入结构向低毛利业务迁移。公司整体净利率从24年的19.41%降至25年的15.87%，销售/管理/财务费用率分别上升0.30/1.40/0.33pct，管理费用率抬升最显著，主要由薪酬社保调整所致。 新项目投运在即，打开成长天花板。公司募投项目火山温泉部落二期建设持续推进，预计将于2026年年底完工投运，新增大量客房、温泉及配套设施，有望再造一个皇冠假日酒店体量的收入贡献。 交通基建红利持续释放。2025年开通的沈白高铁极大提升了景区的可达性，有效带动了淡季及周末客流，改变了游客出行决策模式。受益于此，2026年1-2月长白山客流实现20%的同比增长，为全年业绩高增打下良好开局。 投资建议：预计2026-2028年长白山将实现归母净利润1.73/2.08/2.37亿元，同比增速33.67%/20.29%/13.84%。预计2025-2027年EPS分别为0、63/0.76/0.87元/股，对应2026-2028年PE分别为56X、47X和41X，看好外部交通改善及景区内部扩容带来的客流增长，给予“买入”评级。 风险提示：存在天气及自然灾害风险影响景区开放的风险，存在市场竞争加剧的风险，存在项目推进不及预期的风险，存在人力成本、原材料成本、能源成本等持续上涨的风险。