川仪股份(603100)公司资料

川仪股份(603100) 事件： 2025年1月15日，川仪股份发布《关于控股股东签署<股份转让框架协议>暨控制权拟发生变更的提示性公告》，直接控股股东中国四联仪器仪表集团有限公司将所持川仪股份19.25%股份转让给中国机械工业集团有限公司或其新设全资企业，转让价格为24.206元/股，并在12个月内进一步转让不低于10%的股份，连同本次交易不超过30%。全部转让完成后，国机集团将取得川仪股份控制权，公司有望从地方性国企纳入央企体系。 国机集团拟入主川仪股份，央企资质有望助力客户开拓 川仪股份下游客户主要为石油石化、钢铁冶金、电力、环保等事关国家经济命脉的领域，在供应链资质选取上可能更倾向于国企品牌。未来随着川仪股份成为国机集团下属企业，有望在央企平台上发挥资质和渠道优势，进一步拓展客户范围。 借助国机集团内部协同支持，川仪股份研发能力将进一步得到提升 国机集团下属重庆材料研究院有限公司（简称“重材院”）是我国专门从事仪器仪表功能材料共性基础技术、应用技术研究及产业化开发的综合性研究机构，先后建有国家仪表功能材料工程技术研究中心、高性能测温材料国家地方联合工程实验室等20余个国家及省部级研发和检测平台，与川仪股份早有合作。2023年川仪股份就曾牵头“特种工况实时在线测量仪表开发与示范应用”国家重点研发计划项目，重材院即为参与单位之一。我们认为，国机集团入主川仪股份后，以重材院为代表的国机集团下属各级子公司将与川仪股份形成集团内协同，深化在技术研发、课题攻关等方向的合作，加快仪器仪表领域国产替代进程。 国机集团深耕制造业领域，未来川仪股份股东决策专业化有望提升 国机集团是中央直接管理的国有重要骨干企业，聚焦先进装备制造、产业基础研制与服务、工程承包与供应链三大主业，旗下有11家上市公司。凭借国机集团在高端制造业领域的深厚积累，未来川仪股份股东决策专业化水平有望得到提升。同时，国机集团具有较高自主决策权，未来川仪股份业务决策链条有望缩短、决策效率有望提升。 盈利预测及投资建议 盈利预测：考虑到下游流程自动化行业资本开支短期承压，我们保守预计2024~2026年，公司分别实现营业收入80.39/88.90/99.79亿元，yoy+8.48%/10.58%/12.26%，分别实现净利润8.03/9.19/10.52亿元，yoy+7.96%/14.39%/14.54%，对应PE分别为14.2/12.4/10.8X。 投资评级：公司兼具低估值+确定性属性，国产替代空间大，自主可控逻辑强，属于稀缺性品种。同时考虑到公司未来有望从地方性国企纳入国机集团央企体系，资质提升，调高评级至“强烈推荐”。 风险提示：宏观经济下行影响流程自动化行业资本开支；智能仪器仪表国产化进程不及预期；市场竞争格局恶化。

川仪股份(603100) 事件描述 公司发布2024年三季度业绩报告，2024Q1-3实现营收56.22亿元，同比增长2.54%；实现归母净利润5.58亿元，同比增长4.44%；实现扣非归母净利润4.80亿元，同比增长3.95%。 事件点评 业绩稳健增长，经营韧性较强。分季度看，公司2024Q1-3分别实现收入15.67、21.77、18.77亿元，同比增速分别为0.48%、7.04%-0.61%；实现归母净利润1.48、2.14、1.96亿元，同比增速分别为6.48%、0.23%、7.84%。 毛利率同比微降，费用率降幅大于毛利率。2024Q1-3，公司毛利率同减0.84pct至33.05%，其中单三季度毛利率同增0.65pct至34.38%。费用率方面，2024Q1-3公司期间费用率同减1.54pct至23.77%，其中销售费用率同减1.11pct至11.92%；管理费用率同减0.24pct至5.23%；财务费用率同减0.13pct至-0.42%；研发费用率同减0.06pct至7.03%。 工业自动化仪表龙头，受益自主可控大趋势。公司是国内工业自动控制系统装置制造业的领先企业，主导产品技术性能国内领先，部分达到国际先进水平，为加快重大装备国产化进程、实现关键技术自主可控、引领我国自动化仪表技术发展做出了积极贡献，“川仪”品牌在业内享有较高知名度和美誉度。 吸收合并子公司，股权结构有望得到改善。公司吸收合并全资子公司川仪物流、川仪速达、上海宝川、川仪工程技术、上海川仪工程技术、川仪控制系统、川仪软件，以及控股子公司川仪工程检修，有望进一步突出主责主业、强化核心功能、降低管理成本、提升管理效率。同时，公司为落实关于突出主责主业强化核心功能整合优化改革攻坚的工作部署，渝富资本拟将持有公司10.65%股份变更至公司间接控股股东渝富控股名下，渝富资本对于川仪股份的投资更偏向于财务投资，因而此次变动有望使公司股权结构更为稳固。 盈利预测与估值 预计公司2024-2026年营业收入预测为77.56、86.57、95.73亿元，同比增速分别为4.66%、11.62%、10.58%；预计归母净利润为7.969.07、10.27亿元，同比增速分别为6.99%、13.95%、13.22%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为14.26、12.52、11.06倍，维持“买入”评级。 风险提示： 新市场开拓不及预期；竞争加剧风险。

：国产智能仪器仪表龙头，扛自主可控大旗》研报附件原文摘录）
川仪股份(603100) 我们认为，中国制造业的国产替代可以分为三个典型的发展类型。①国产替代1.0我们称之为“联动式”的国产替代，以恒立液压为代表，2015年工程机械逐渐步入新一轮上行周期后伴随主机厂一同抢占外资品牌市场份额，主机厂有降本诉求主动寻求零部件厂商合作，二者共同发展，这是阻力较小的国产替代方式，也造就了彼时以来的恒立液压。②国产替代2.0我们称之为“倒逼式”的国产替代，以国内半导体设备厂商为代表，全球贸易摩擦使得部分海外半导体设备断供，倒逼本土晶圆厂为实现自主可控加大国产半导体设备的验证与应用，国产半导体设备的发展于2018年后迎来黄金时期。③国产替代3.0我们称之为“纵深式”的国产替代。党的二十届三中全会“《决定》”明确指出，要健全提升产业链、供应链韧性和安全水平，抓紧打造自主可控的产业链、供应链安全。这表明站在当下时点来看，我国国产替代的主线已经纵深至核心零部件领域这一深水区。我们认为，在前两个类型的国产替代已取得明显成果的背景下，“纵深式”国产替代会更加受到政府部门及市场主体的关注并实现产业端的加速发展，本研究覆盖标的“川仪股份”就是一个典型的代表。 国产工业仪器仪表及控制装置龙头，国有高新技术企业 川仪股份是国内经营规模最大、产品品类最全、系统集成能力最强的工业自动化仪表及控制装置领军企业。自动化仪器仪表大类业务是目前公司的主要收入来源，2023年营收65.98亿元，营收占比约89.0%；2024H1营收33.27亿元，营收占比约88.9%。我们认为川仪股份是顺周期行情来临时的超配标的，中长期成长性与确定性强。从投资的角度看，川仪股份具备“基本面好”、“催化多”、“估值低”的特点，值得长期关注。 一、基本面好 α层面看，公司是国内目前规模最大、品类最多、集成能力最强的工业仪器仪表公司。公司围绕高精度智能压力变送器、电动执行机构、智能调节阀、智能流量仪器仪表等主力产品快速扩张，产品规格不断升级，出货量持续提升，并进一步完善产品谱系实现多行业解决方案。 β层面看，川仪股份所处的工业化控制系统装置行业是仪器仪表大类行业中第一大分支行业，从海外成熟市场经验来看，流程自动化行业成长出艾默生、霍尼韦尔、西门子、E+H等众多百年老店，大行业孕育大公司。从内地市场看，根据工控网数据，自动化仪器仪表国内市场规模414亿元，且以外资品牌主导，国产化率低。以川仪股份2023年全系列自动化仪器仪表总收入65.98亿元（含总包工程）来看，未来还有较大成长空间。 二、核心竞争力强 我们认为公司在国产自动化仪表装置供应商中具有不可复制的竞争优势：①产品谱系完善，自动化仪器仪表产品几乎涵盖流程自动化所需的所有产品大类，能够提供行业整体解决方案，且产品不断迈向高端，赶超海外；②经年累月的研发投入及科学的研发机制，具备从上世纪60年代国家三线建设起累积的制造经验，并为海外品牌代工并成立合资公司，以市场换技术；③核心生产工具及关键零部件自制，通过供应链一体化、自主化形成的行业深厚护城河，使竞争对手无法靠“挖人”复制；④直销为主的销售模式和市场化的激励机制，培养技术型销售给客户专业性指导，机制上多劳多得，充分激励销售人员。 三、催化因素多 ①国企改革制造业真正优质标的：工业仪器仪表行业前期投入大、沉没成本高，不适宜私人部门进入。川仪股份背靠重庆国资委，天生具有资源与资质优势。同时下游石油石化、钢铁冶金、电力、环保等领域均事关国家经济命脉，在供应链资质选取上可能更倾向于国企品牌；②下游流程自动化行业长期资本开支向上，叠加工业化水平提升：尽管短期流程自动化行业资本开支增长受到宏观经济因素压制，但从中长期来看，以石油化工行业为例，随着中尾部产能淘汰升级，市场集中度向头部集中仍会对流程自动化行业资本开支趋势向上提供支撑；③自主可控的核心标的，安全意义凸显：工业仪器仪表是维护国家经济安全、实现工业现代化的重要技术手段和支撑，其国产化势在必行。自2022年俄乌冲突以来，美、日对俄出口工业自动化装置货值锐减，不断为我国加速推进自动化仪器仪表行业自主可控水平敲响警钟。 盈利预测、估值与评级 盈利预测：考虑到下游流程自动化行业资本开支短期承压，我们保守预计2024-2026年，公司分别实现营业收入80.39/88.90/99.79亿元，yoy+88.48%/10.58%/12.26%，分别实现净利润8.03/9.19/10.52亿元，yoy+7.96%/14.39%/14.54%，对应PE分别为12.0/10.5/9.2X。 投资评级：公司兼具低估值+确定性属性，国产替代空间大，自主可控逻辑强，属于稀缺性品种。从成长性来看，川仪股份主业自动化仪器仪表对应国内市场空间约414亿人民币，目前公司市值96.3亿元（根据2024年10月15日收盘价）。参考流程自动化行业另一家明星企业中控技术，国内市场空间约80-90亿元，市值已达384.2亿元（根据2024年10月15日收盘价），根据Wind一致预期显示2024年中控技术31X估值，而川仪股份仅12X估值，我们认为对比行业发展阶段，川仪股份估值被低估。考虑未来有较大成长空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：宏观经济下行影响流程自动化行业资本开支；智能仪器仪表国产化进程不及预期；市场竞争格局恶化。

川仪股份(603100) 投资要点 政策助力下游产业快速发展，需求有望持续提升 工业自动控制系统装置广泛应用于石油化工、冶金、电力、轻工建材、市政环保、新材料、新能源等领域，是制造业实现高端化、智能化、绿色化的重要基础。我国制造业正处于向高端化、智能化、绿色化发展的关键期，石油化工、冶金、电力等下游行业蕴含的技术改造和装备升级换代、提质增效、节能减排等需求都将为行业拓宽发展空间。2024年3月，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，下游大型石油化工、冶金、电力等企业将迎来关键设备优化升级期，将更新一批高性能、高效率、高可靠性的先进设备，不断扩大行业的市场需求。在政策指导下，近年来，我国多个核电新项目的陆续获批建设，核电新项目建设核准批复进入常态化。2024年以来，陕西、辽宁、广东、湖南等地多个百亿级化工新材料项目开工。核电及化工新材料的快速发展也将为行业带来新的市场需求。 积极开拓海外市场，海外发展成效显著 公司积极应对全球市场的挑战与机遇，不断深化与中国石化工程建设有限公司、中国天辰工程有限公司、山东电力建设第三工程有限公司等大型工程公司的项目合作，带动公司产品、技术、服务“走出去”。同时，公司积极开拓东南亚、南亚、中东、非洲等海外市场，加大区域性合作伙伴及渠道商的开发，完善海外目标市场产品认证，增强相关人力、技术资源配置等，不断夯实海外市场开拓基础。2024年上半年公司海外市场新签订单同比增长86%，显示出公司在国际市场的强劲竞争力。尽管海外市场服务成本高且项目周期长，但海外订单的毛利率相对较高，公司在海外市场的持续发展将带来新的增长点。 持续加大研发投入，夯实创新根基 2024年H1公司研发费用2.64亿元，同比增长4.67%，占营业收入7.05%。公司在研发方面的投入相当可观，会继续以市场需求为导向，持续保障研发投入，研发投入占比保持7%以上。2024上半年，公司实施国家级、省部（直辖市）级科技项目24项，完成“1E级压力和差压变送器研制”“高动态过程仪表及其原位校准技术”“仪器仪表智能运维及性能测试平台”等4个国家重点研发项目的验收。参与国家、行业标准制定4项，新获授权专利92件（其中发明专利32件），软件著作权37件，累计拥有有效专利1025件（其中发明专利342件），软件著作权305件，研发方面取得显著成果。公司有望通过持续的研发投入增强竞争优势，并进一步扩大市场份额。 盈利预测 公司是国内工业自动控制系统装置制造业的领先企业，产品谱系完备，技术优势领先。公司全线发力开拓市场，同时下游行业受益于政策支持增长动力充足，市场需求持续扩大，公司增长前景广阔，预测公司2024-2026年收入分别为82.07、92.76、105.43亿元，EPS分别为1.59、1.82、2.11元，当前股价对应PE分别为12.3、10.7、9.2倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 内外环境变化风险；地缘政治风险；市场竞争加剧的风险；产品研发的风险；产能不及预期的风险；原材料供应及价格变动风险。