华翔股份(603112)公司资料

华翔股份(603112) 事件 华翔股份2025年第三季度实现营业收入10.06亿元，同比增长17.43%；实现归母净利润1.15亿元，同比增长4.77%；实现扣非归母净利润1.05亿元，同比增长7.48%。 投资要点 业务结构持续优化，多板块协同发力 精密件业务成为增长引擎，汽车零部件业务加速放量，工程机械件业务平滑周期波动，多业务布局分散风险，支撑整体业绩稳健增长。精密件业务引领增长，压缩机零部件机加工产能释放，精加工产品销量占比显著提升，上半年实现收入15.60亿元，成为公司核心增长动力。汽车零部件业务提速，与华域汽车战略合作持续深化，新增产能快速爬坡，季度数据环比改善，甘亭汽车零部件产业园推进下一轮扩张，长期增长潜力充足。工程机械件业务稳健，加大客户开发力度，依托“短流程联铸”工艺降低生产成本，翼城工业装备产业园启动扩建，进一步提升工艺应用占比，对冲行业周期扰动。产品矩阵多元化，涵盖白色家电、工程机械、汽车、泵阀管件、电力件等多领域，具备跨行业多品种批量生产能力，可灵活应对下游需求变化。 海内外市场共振，全球化布局深化 国内受益于家电、汽车行业复苏及“产业出海”趋势，海外依托东南亚、北美本地化布局捕捉新兴市场需求，海内外市场协同贡献增量。海外业务稳步拓展，设立泰国华翔、泰兴精密（泰国）、WH国际（美国）等海外子公司，构建全球化营销网络，上半年海外营收2.24亿元，受益于转子压缩机出口量同比增长30.4%，海外市场韧性凸显。国内需求韧性十足，下游白色家电、汽车产量同比分别增长6.1%、12.5%，新能源汽车出口量同比提升75.2%，带动公司核心产品需求持续释放。市场覆盖持续拓宽，国内深化与格力、美的、华域汽车等龙头合作，海外拓展东南亚、北美等新兴市场，形成“国内稳增+海外突破”的双轮驱动格局。 研发加码新业务，机器人布局打开天花板 聚焦主业技术升级与新业务布局，机器人领域布局符合行业智能化趋势，为公司打造第二增长曲线，长期成长空间广阔。研发基础扎实，上半年研发费用6495.95万元，系山西省工程技术研究中心、高新技术企业，技术研发水平行业领先。机器人业务突破，围绕“主业协同+大客户跟随”战略，采用“孵化+外延并购”路线，已完成多款减速器金属结构件的工艺设计，计划设立产业基金加速入局，切入人形机器人、无人叉车等新场景。工艺持续迭代，掌握潮模砂自动造型、V法铸造、树脂砂造型等多种工艺，“短流程联铸”等工艺降低生产成本，适配下游轻量化、精密化需求。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为47.13、55.05、63.63亿元，EPS分别为1.11、1.31、1.53元，当前股价对应PE分别为16.3、13.8、11.8倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 下游需求波动风险；新业务推进不达预期风险；原材料价格波动风险；产线扩张带来的成本管理压力；海外市场不确定性风险。

华翔股份(603112) 事件描述 公司发布2024年度报告：报告期内，公司实现营业收入38.28亿元，同比增长17.28%；实现归母净利润4.71亿元，同比增长20.95%；实现扣非归母净利润4.04亿元，同比增长17.91%。2024Q4，公司实现营收10.40亿元，同比增长14.27%；归母净利润1.29亿元，同比增长20.34%；扣非后归母净利润0.99亿元，同比增长5.42%。业绩基本符合预期。 事件点评 报告期内，公司业务增速远超行业涨幅，市场龙头地位得到继续巩固，归母净利润连续两年实现两位数增长，创下公司成立以来的最佳业绩表现。报告期内，公司机加工件销量首次突破3.5亿件，核心主业产品销量首次突 破45万吨。分产品来看，报告期内，公司精密件实现收入28.72亿元（yoy+23.28%），主要系压缩机零部件及汽车零部件销量同比上升所致；工程机械零部件实现收入6.45亿元（yoy+4.29%），销量呈稳定增长态势；生铁收入0.72亿元（yoy-32.12%），主要系受房地产低迷影响生铁产销量大幅下滑所致；其他业务实现收入19.33亿元（yoy+13.29%），主要系洗衣机零部件销量上升所致。 报告期内，公司毛利率同比下降2.22pct至21.72%，主要受到电费补贴及其在财报口径变化的影响，受益于降本增效，净利率同比上升0.64pct至11.80%。报告期内，公司期间费用率为10.49%（-0.74pct），其中销售费用率为0.81%（-0.15pct），管理费用率为3.46%（-0.60pct），财务费用率为1.85%（-0.01pct），研发费用率为4.38%(+0.02pct）。 公司与华域汽车达成战略合作，公司汽车零部件业务由此驶入快车道，规模化发展可期。公司发布公告《关于对外投资设立合资公司的进展公告》，拟与华域上海共同投资设立合资公司，共同推动汽车零部件的铸铁和机加工 业务协同发展。展望未来，公司将利用规模优势，进一步降本提效，积极拓展市场份额，实现业务稳健增长。 公司积极强化创新引领，计划在机器人领域进行产业布局，目前已成立两家主营机器人业务的全资子公司。公司头部客户美的已是全球前四的工业机器人制造企业，看好公司新赛道的拓展能力和成长空间。企查查APP显示，2025年3月，华翔股份在上海设立全资子公司华翔智创（上海）机器人科技有限公司，注册资本1000万元，经营范围涵盖智能机器人研发、工业机器人销售、机械设备研发等领域；2024年11月，华翔股份成立全资子公司华翔（广东）智能科技有限公司，注册资本3000万元，经营范围包含智能机器人的研发；机械设备研发；工业机器人制造；工业机器人销售等。公司大客户美的拥有库卡、瑞仕格、高创、极亚精机等品牌，实现了从核心部件到整体方案、从硬件设备到智能系统的全覆盖，成为全球前四的工业机器人制造企业。 投资建议 公司是国内少数具备跨行业、多品种、规模化生产能力的综合型铸造企业之一，拥有丰富的产业链协同经验和优质终端客户资源。公司聚焦核心主业的同时探索多元业务，从α角度看，公司与华域汽车强强联合，汽车零部件业务有望驶入快车道；公司积极布局机器人产业，有望凭借领先的制造经验和技术优势，以及与美的等头部客户的长期深度合作关系，在机器人领域打造发展新动能；公司加大对压缩机零部件精加工工序的投资力度，有望进一步带动毛利率提升。从β角度看，公司所涉足的下游行业均呈现出良好的景气度，2024年，国内汽车、空调、冰箱产/销稳居全球第一，国内市场规模突破历史新高，出口规模实现快速增长，同时，压缩机领域头部企业积极扩产，并有头部空调厂商开始布局压缩机工厂，随着这些产能的落地，叠加消费品以旧换新等增量政策持续发力，产业增量市场空间有望进一步打开。基于以上，我们看好公司未来成长性。预计公司2025-2027年归母公司净利润5.7/7.2/8.9亿元，同比增长21.8%/26.2%/22.6%，EPS为1.2/1.5/1.9元，对应4月22日收盘价15.60元，PE为12.8/10.2/8.3倍，维持“增持-A”评级。 风险提示 宏观经济环境波动风险；原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险；汇率波动风险等。

华翔股份(603112) 核心观点 2024年收入同比增长17.28%，归母净利润同比增长20.95%。2024全年营收38.28亿元，同比增长17.28%，归母净利润4.71亿元，同比增长20.95%，扣非归母净利润4.04亿元，同比增长17.91%，其中四季度收入10.40亿元，同比增长14.27%，归母净利润1.29亿元，同比增长20.34%，业绩实现较好增长主要系受消费品以旧换新政策刺激，压缩机及汽车零部件产销量同比呈上升趋势，同时工程机械销量同比呈稳定增长态势。2024年毛利率/净利率分别为21.72%/11.80%，同比变动-2.22/+0.63个百分点，净利率有所增长主要系公司建立健全完整的精益管理（HBS）体系，落实人效改革，推行自动化改造，升级信息化系统，加强产销协同，经营效率进一步提升。 主业发展向好，汽车零部件业务驶入快车道。分业务看，精密件/工程机械件收入分别为28.72/6.45亿元，同比变动+23.28%/+4.29%，毛利率分别为24.72%/15.50%，同比变动-2.57/-2.31个百分点。报告期内得益于国家消费品以旧换新等增量政策持续发力、以及高水平对外开放扎实推进，同时下游市场结构进一步优化，家电制冷行业正朝着高效节能、智能化和绿色环保方向快速演进，汽车市场进入需求多元、结构优化的新发展阶段，锂电叉车的市场渗透率持续提升，公司白色家电零部件、工程机械零部件、汽车零部件保持较好发展趋势。另公司与华域汽车达成战略合作，汽车零部件业务由此驶入快车道，同时“三园建设”新一轮升级改造工作稳步推进，新项目的厂房设备、工艺流程焕新升级，为公司未来可持续发展奠定坚实基础。 公司积极分红注重股东回报。公司2024年利润分配拟派发现金红利0.55亿元，本年度现金分红合计总额达2.01亿元，进一步提高分红比例，占归母净利润比例为42.80%。另报告期内公司完成对控股股东的定向增发，发行股票约2665万股，资金总额约2.1亿元，并推行新一轮股权激励计划，拟授股票约883万股，占股本总额2.02%，考核2024-2026年净利润目标值分别不低于4.8/6.0/7.0亿元，3年复合增速20.76%，有效地将股东利益、员工利益和公司利益结合在一起，为公司的长远发展凝聚了强大合力。 投资建议：公司为我国领先的综合性铸件企业，受益家电出海、品类纵向延伸/横向拓展，与华域汽车设立合资公司，汽车零部件业务扩张打开第二成长曲线，近期成立智能机器人子公司，整体发展向好。我们预计公司2025年-2027年归母净利润为6.02/7.09/8.22亿元（2025年-2026年前值5.92/6.98亿元），对应PE11/10/8倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游需求不及预期；汇率波动。

华翔股份(603112) 投资要点 “以旧换新”政策利好下游家电及汽车行业，带动公司订单量增长 受益于国家大力推行的大规模设备更新和消费品“以旧换新”政策、直接指向汽车和家电产品等领域的以旧换新行动，公司下游客户行业的景气度显著提升。据中国汽车工业协会分析，2024年1-9月我国汽车产销分别完成2147万辆和2157.1万辆，同比分别增长1.9%和2.4%；产业在线数据也显示，2024年H1空调、冰箱销量显著增长，直接带动压缩机企业排产量达到3.0亿台，同比增长13%，整个白色家电产业链保持了极高的景气度。作为汽车和家电行业的上游结构件供应商，公司的大部分营业收入来源于这两个行业，政策利好情况下客户订单量实现增长，公司的排产量也达到了较高的运转状态。 拟与华域上海共同成立合资子公司，积极拓展汽车零部件国内外配套市场 根据战略发展需要，公司与华域上海拟共同投资成立合资公司，其中，公司拟占股70%，华域上海拟占股30%。这一决策旨在实现双方优势互补，共同推动汽车零部件的铸铁和机加工业务协同发展，积极拓展汽车零部件产品和相关总成件的国内外配套市场。一方面，通过此次战略合作，公司将对合资公司进行财务并表，华域汽车的相关资产也将整合进公司体系，这将直接促进公司汽车零部件业务规模的显著扩张，有利于公司利用规模优势进一步实现降本提效，积极拓展市场份额，实现业务稳健增长；另一方面，华域汽车在此次合作中投入的资产包括部分机加工设备，这些设备将弥补公司在汽车零部件加工工序中的短板，为公司业务延申提供保障，增强公司的盈利能力和核心竞争力，未来有望支撑公司该业务的持续增长。 期间费用管控较好，营收及利润双增长 2024年Q1-Q3公司销售期间费用率为10.82%(同比-1.33pct)，其中，销售费用率为1.15%(同比+0.16pct)，管理费用率为3.60%(同比-1.5pct)，财务费用率为1.69%(同比-0.45pct)，研发费用率为4.38%(同比+0.47pct)，期间费用管控较好。2024年Q1-Q3公司实现营业收入27.87亿元(同比+18.45%)，归母净利润3.41亿元(同比+21.18%)，扣非归母净利润3.05亿元(同比+22.60%)，营收及利润双增长；前三季度销售毛利率达22.17%(同比-2.55pct)，销售净利率达11.70%(同比+0.34pct)，毛利率同比略有下滑。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为39.42、47.55、55.34亿元，EPS分别为1.01、1.24、1.45元，当前股价对应PE分别为13.2、10.7、9.1倍。公司是国内少数具备跨行业、多品种、规模化生产能力的综合型铸造企业之一，深耕于行业多年，公司在产品研发、生产制造和工艺提升等方面积淀了丰富经验，已形成包括白色家电零部件、工程机械零部件、汽车零部件等多元化产业布局，并积累了批量优质终端客户资源。考虑到下游汽车、家电等行业受到政策的积极影响延续了较高的景气度，公司未来业绩仍有成长空间。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济环境和下游行业市场波动的风险；市场竞争风险；国际贸易摩擦风险；汇率波动的风险。