圣晖集成(603163) 核心观点 上半年营收下滑16%，归母净利同比增长12%。2026年上半年公司实现营业收入10.9亿元，同比下降16%，实现归母净利润0.70亿元，同比增长12.4%。营收小幅下降主要系境外部分在建项目已进入竣工结算阶段、而新承接的项目尚处于前期施工阶段，本期确认收入同比减少；利润增长主要系境外项目毛利率稳步提升、回款良好并转回计提的应收账款坏账所致。我们判断，收入和利润的释放节奏由于具体项目施工节奏原因阶段性放缓，当前海外洁净室市场依然保持高景气。 签单情况良好，重大项目下半年有望进入集中落地阶段。截至2026年6月末，公司在手订单总金额29.3亿元，同比增长4.1%，其中境内在手订单13.58亿元、境外在手订单15.72亿元、境外占比53.7%。公司构建"境内全域覆盖、海外纵深布局、属地化精准落地"的服务网络，先后在越南、泰国、马来西亚、印尼设立本地化子公司，针对海外客户建厂投产、产线升级、洁净室维保等需求提供本土化、定制化服务，5月公司已中标印尼2.2亿元厂房项目。国内方面，7月签约鹏鼎精密淮安HD01/HD02厂房项目总合同额8.58亿元。部分重大项目上半年尚未进入集中确收阶段，预计下半年将陆续进入施工高峰期并贡献收入。 利润率显著修复，盈利能力改善趋势有望延续。2026年上半年公司毛利率12.72%，同比提升2.77个百分点，主要由于境外毛利率稳步提升、客户及业务结构优化所致，净利率6.55%，同比提升1.42个百分点。上半年公司境内毛利率为10.14%，较上年同期基本持平，境外毛利率16.28%，较上年同期显著提升6.71个百分点。境外项目普遍毛利率较高，客户付款条件相对较好，而公司境外在手订单充裕，随着已签约项目进入收入结转期，下半年境外收入占比或将有所提升，带动公司毛利率持续改善。 投资建议：维持“优于大市”评级。公司是台资洁净室工程服务商，海外市场运作经验丰富，随着客户全球扩产力度持续加大，有望继续依托现有客户关系进一步拓展海外业务，进而推动收入与利润规模持续增长。考虑到上半年收入确认阶段性有所放缓，小幅下调2026年盈利预测，基本维持2027-2028年盈利预测，预测2026-2028年归母净利润为2.29/4.03/5.13（前值2.87/4.26/5.18亿元），同比+48.2%/+76.1%/+27.1%，对应PE分别为34.2/19.4/15.3X，维持“优于大市”评级。 风险提示：客户集中度较高的风险、行业竞争加剧的风险、新市场开拓不及预期的风险、汇率波动风险、中国台湾地区法律法规变化等风险。

圣晖集成(603163) 核心观点 传统淡季收入同比小幅下滑，利润实现较快增长。2026年第一季度，公司实现营业收入5.41亿元，同比下降6%；实现归母净利润0.39亿元，同比增长34%。受春节假期影响，一季度项目施工进度有所放缓，收入确认相应减少，加之去年同期基数较高，公司单季度收入出现小幅下滑。一季度毛利率较上年同期显著提升，带动利润实现较快增长。 在手订单规模维持较高水平。截至一季度末，公司在手订单总金额为21.81亿元，与去年同期基本持平。2025年公司新签订单金额达38.31亿元，同比大幅增长60%，重大海外订单仍然处于逐步落地阶段，有望为公司未来业绩增长提供有力支撑。 利润率中枢持续上行。2026年第一季度公司毛利率为11.86%，较上年同期 提升了2.1个百分点；净利率为7.15%，较上年同期提升了2.1个百分点。 2025年起，公司为深化战略客户合作、提前布局关键市场领域以及巩固市场地位，策略性承接了部分大型项目，导致利润率阶段性下降，随着低毛利订单逐步消化，海外收入占比提升，公司利润率中枢将持续上行。 预收款流入较多，经营性现金流大幅增加。2026年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为3.49亿元，较上年同期多流入4.20亿元。截至一季度末，公司合同负债余额为3.5亿元，较上年末增加2.3亿元，表明一季度公司有较多订单落地启动，本季流入的预收款有望在接下来几个季度内逐步确认为收入与利润。 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是台资洁净室工程服务商，海外市场运作经验丰富，随着客户全球扩产力度持续加大，有望继续依托现有客户关系进一步拓展海外业务，进而推动收入与利润规模持续增长。公司客户资源丰富，考虑到下游客户持续上修资本开支指引，公司海外市场拓展步伐有望加速，小幅上调公司盈利预测，预测2026-2028年归母净利润为2.87/4.26/5.18亿元（前值2.06/3.05/4.19亿元），同比+85.8%/+48.4%/+21.6%，维持“优于大市”评级。 风险提示：客户集中度较高的风险、行业竞争加剧的风险、新市场开拓不及预期的风险、汇率波动风险、中国台湾地区法律法规变化等风险。

圣晖集成(603163) 核心观点 三季度收入利润延续同比高增长。2025Q3公司实现营业收入8.21亿元，同比+59%，实现归母净利润0.33亿元，同比+94%。2025年前三季度累计实现营业收入21.16亿元，同比+46%，累计实现归母净利润0.96亿元，同比+29%。当前在手订单充沛。2025年上半年，公司新签订单金额22.51亿元，同比+70%，截至2025年三季度末，公司在手订单22.14亿元，同比+21%，环比二季度末减少5.99亿元。公司单季度签约金额波动较大，10月23日，公司公告签订越南2.78亿元订单，预计四季度将有更多项目进入签约阶段，在手订单金额有望回升。 毛利率有望在四季度修复。2025年第三季度，公司毛利率为8.53%，较二季度下滑1.47个百分点。2025年前三季度毛利率为9.41%，净利率为4.74%，较历史水平亦有所下滑。国内毛利率下降主要因策略性接案金额较大导致，属于阶段性影响；海外毛利率下滑主要源于个别大项目的合同外变更成本尚未完成议价确认，预计四季度相关变更条款将逐步达成一致，海外毛利率将实现修复。 现金流健康，预收款规模维持高位。得益于下游客户资金实力雄厚且对项目工期要求严格，公司回款周期相对短，现金流状况保持健康。2025年前三季度公司经营活动产生的现金流净额为1.21亿元，同比多流入0.99亿元。截至2025年三季度末，公司反映预收款规模的合同负债余额为1.75亿元，较去年同期+34%。公司在手订单储备充足且已收到较多预收款，为未来业绩稳健增长提供坚实支撑。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是台资洁净室工程服务商，海外市场运作经验丰富，随着客户全球扩产力度持续加大，有望继续依托现有客户关系进一步拓展海外业务，进而推动收入与利润规模持续增长。预测2025-2027年归母净利润为1.42/2.06/3.05亿元，同比+24.1%/+45.4%/+47.9%，维持“优于大市”评级。

圣晖集成(603163) 三季报业绩增速亮眼，看好公司中长期增长潜力 圣晖集成发布三季报，25年前三季度，公司实现收入21.16亿，同比+46.3%，归母净利润为0.96亿，同比+29.1%；Q3单季度实现收入8.21亿，同比+59.4%，归母净利润为0.33亿，同比+93.9%，主要系新签订单大幅增长以及海外项目转化所致。考虑到下游高景气及订单前置发力，我们上调公司26、27年业绩，预计公司25-27年归母净利润为1.34、1.7、2亿（前值25-27年预测为1.34、1.55、1.75亿），对应PE为32、26、22倍，维持“买入”评级。 在手订单稳步增长，产业需求保持 根据公司三季度在手订单情况，截至2025年9月30日，公司在手订单余额为22.14亿元（未含税），比上年同期增长21.21%，IC半导体行业、精密制造行业、光电及其他行业分别在手订单16.33、4.64、1.17亿，同比+103%、-42%、-46%。AI应用快速发展持续推动高端芯片需求，为公司在内的洁净室工程建设服务商带来丰富的业务机会。公司仍将围绕半导体及泛半导体、高端PCB及精密制造、光电面板等核心领域进行业务的扩展。 毛利率小幅承压，费用率同比下滑 公司25年前三季度毛利率为9.4%，同比-2.94pct，Q3单季度毛利率8.56%，同比-1.76pct。期间费用率为2.88%，同比-2.23pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.2%、2.12%、1.26%、-0.7%，分别同比变动-0.26、-1.03、-0.66、-0.29pct。资产及信用减值损失同比增加0.07亿，综合影响下公司净利率为4.74%，同比-0.47pct。前三季度公司CFO净额为1.21亿，同比多流入0.99亿，收付现比分别为97.8%、92.5%，同比-8.8pct、-14.22pct。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；项目实施不及预期；客户集中度较高。

梁进利,1962年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,EMBA硕士学历,高级工程师。曾任贡山空调冷冻股份有限公司工程经理;圣晖有限董事、董事长;上海冠礼监事;苏州冠礼监事;恒吉建设股份有限公司董事长。现任台湾圣晖执行长兼董事长;台湾和硕董事长;深圳圣晖董事;香港Acter董事;塞舌尔New Point董事;圣晖国际董事;台湾朋亿董事长;新加坡Acter董事;马来西亚Acter董事;深圳鼎贸董事;台湾丰泽董事、执行长;台湾宝韵董事长;新加坡冠礼董事;冠礼科技董事长;上海冠礼董事长;苏州嵩辉执行事务合伙人;越南圣晖董事;卫司特董事;锐泽实业董事长;泰国Acter董事;印尼合资董事;马来西亚冠礼董事;2019年7月至今任圣晖集成董事长。

朱启华,1973年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,EMBA硕士学历,中级工程师。曾任广邑工程有限公司工程部副理;台湾圣晖课长;苏州市宏晖机电工程有限公司工程部襄理;马来西亚Acter董事;历任圣晖有限副理、经理、协理、副总经理、总经理、董事。现任深圳圣晖董事、总经理;深圳鼎贸董事、总经理;越南圣晖监事;香港Acter董事;泰国Acter董事;印尼Acter监事;印尼合资监事;新加坡Acter董事;2019年7月至今任圣晖集成董事、总经理。

陈志豪,1966年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学本科学历,高级工程师。曾任武汉容晖工贸有限责任公司副总经理;广州市丹丽国际贸易有限公司副总经理;中山市圣晖机电工程有限公司副总经理;深圳圣晖副总经理、总经理;圣晖有限总经理、董事;新加坡Acter董事;泰国Space董事;2020年7月至2026年1月任圣晖集成副董事长。现任香港Acter董事;深圳圣晖董事长;深圳鼎贸董事长;兰室文创股份有限公司董事;越南圣晖董事;印尼合资董事;GREAT SERENE LIMITED董事;苏州高新区台湾同胞投资企业协会会长;2019年7月至今任圣晖集成董事、董事会秘书。

张金保,1982年4月生,中国国籍,无境外永久居留权,大学本科学历。曾任圣晖有限工程课长、副理、经理、协理。2025年6月至今任圣晖集成董事、工程副总经理。

刘琼,1974年1月生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,澳大利亚公共会计师、英国财务会计师、香港注册会计师。曾任安徽天鹅空调器有限公司副科长;蚌埠新城区财经局科员;苏震热电有限公司总账会计;莱克电气股份有限公司财务经理;苏州皇家投资有限公司财务总监;江苏苏州农村商业银行股份有限公司监事。现任苏州迈为科技股份有限公司董事、董事会秘书兼财务总监,福立旺精密机电(中国)股份有限公司独立董事;无锡朗贤轻量化科技股份有限公司独立董事;上海迈芯睿信息科技有限责任公司财务负责人;上海申宸微信息科技有限公司财务负责人;珠海迈为发展有限公司财务负责人;宣城迈为智能装备制造有限公司财务负责人;上海迈迪锐信息科技有限公司财务负责人;2025年6月至今任圣晖集成独立董事。

董炳和,1966年8月生,中国国籍,无境外永久居留权,博士学历。曾任烟台大学法律系助教、讲师、副教授;苏州市虎丘区人民法院人民陪审员;国浩律师(苏州)事务所兼职律师;苏州昀冢电子科技股份有限公司独立董事;现任苏州大学王健法学院教授;上海市协力(苏州)律师事务所兼职律师;苏州城市建设投资发展(集团)有限责任公司外部董事;苏州富士莱医药股份有限公司独立董事;2025年6月至今任圣晖集成独立董事。

刘铁华,1971年7月生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。曾任上海建工(集团)总公司职员;富拉凯咨询(上海)有限公司董事、区域执行长;上海交通大学产业技术研究院技术转移专家顾问;宁波小象回家科技有限公司监事;现任贝斯哲管理咨询(上海)有限公司执行董事;宁波市鄞州宽仑企业咨询有限公司执行董事兼总经理;宁波埃列达科技有限公司监事;隆扬电子(昆山)股份有限公司独立董事;宁波马克达企业管理咨询有限公司监事;贝斯哲科技服务(上海)有限公司执行董事;2025年6月至今任圣晖集成独立董事。

萧静霞,1969年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学本科学历。曾任第一联合会计师事务所审计部组长;富邦综合证券股份有限公司承销部副理;绿点高新科技股份有限公司财务经理;英济股份有限公司财务处长;盛诠纸业(苏州)有限公司集团会计人员;圣晖有限财务经理;苏州誉满昌食品科技有限公司监事。2019年7月至今任圣晖集成财务总监。