九华旅游(603199)公司资料

九华旅游(603199) 事件：近期九华旅游（603199）发布定增预案，拟向包括公司控股股东文旅集团在内的不超过35名（含35名）特定投资者发行股票募资不超过5亿元，用于狮子峰索道（2.6亿）、酒店改造（1.75亿）及交通设备升级（0.65亿）等项目。 点评： 大股东深度参与定增，持股比例进一步提升。本次定增计划发行不超过3320万股（占发行前总股本30%），若全额发行，公司总股本将从约1.11亿股增至1.44亿股。公司控股股东文旅集团拟以现金方式认购股份总数不低于本次发行总股数的32%，认购价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的80%，其持股比例将从29.93%增至30.40%。 优化业务布局，提升核心竞争力。九华旅游作为国内知名旅游企业，已形成涵盖“食、住、行、游、购、娱”的旅游全产业链条，但面对日益激烈的市场竞争和消费者需求的升级，仍需不断优化业务布局。目前，九华山风景区存在“中热南北冷”的游客分布不均现象，中部景区游客集中，而南、北部景区受交通设施限制，优质资源未能充分展示。此次定增所募资金将用于狮子峰索道、酒店改造及交通设备升级等项目，旨在完善景区游览体系，实现景区扩容，分流游客，缓解中部景区压力，整体提高景区环境承载能力，有效提升景区核心竞争力。。 新建索道打通景区脉络，促进均衡发展。狮子峰索道项目是本次定增的重点项目之一。该项目建成后，将为游客提供快捷游览交通方式，减少游客体力消耗。同时，通过高山游览步道连接中部花台景区和东部九子岩景区，进一步完善九华山游览体系。从区域发展角度看，狮子峰景区位于九华山北部核心位置，是“皖南国际旅游文化示范区”北部入口，区位优势明显。该项目将提升景区可达性和吸引力，带动周边相关产业发展，创造就业机会，促进乡村振兴和全域旅游发展。 酒店改造提升住宿品质，满足多元需求。九华山聚龙大酒店改造项目和九华山中心大酒店北楼客房升级改造项目，旨在提升酒店服务质量，满足不同层次游客需求。随着旅游市场的发展，游客对住宿品质的要求日益提高。聚龙大酒店和中心大酒店作为九华旅游旗下重要酒店资产，通过改造升级，将优化客房配置，改善住宿环境，提升游客满意度，进而增强公司在旅游住宿市场的竞争力，提高酒店盈利能力。 交通设备提升完善交通网络，提升出行体验。交通设备提升项目致力于优化景区交通网络，提升游客出行效率和体验。便捷的交通是吸引游客的关键因素之一，完善的交通设施能够使游客更加顺畅地在景区内游览，减少旅途疲劳，提高旅游体验的整体质量。 投资建议：预计2025-2027年九华旅游将实现归母净利润2.12/2.36/2.63亿元，同比增速13.86%/11.62%/11.37%。预计2025-2027年EPS分别为1.91/2.14/2.38元/股，对应2025-2027年PE分别为19.5X、17.5X和15.7X，看好外部交通改善及景区内部扩容带来的客流增长，给予“买入”评级。 风险提示：存在天气及自然灾害风险影响景区开放的风险，存在市场竞争加剧的风险，存在项目推进不及预期的风险，存在人力成本、原材料成本、能源成本等持续上涨的风险。

九华旅游(603199) 事件：公司发布2024年年报，2024年公司实现营业收入7.64亿元，同比＋5.64%;归母净利润1.86亿元，同比＋6.50%;扣非后归母净利润1.76亿元，同比＋5.94%.毛利率50.21%,同比＋0.59pct;净利率24.33%,同比＋0.19pct. 单季度来看，24Q4公司实现营收1.95亿元，同比＋20.65%;归母净利润0.32亿元，同比＋41.79%;毛利率45.66%,同比＋0.94pct,环比－0.67pct;净利率16.59%,同比＋2.48pct,环比－6.00pct. 2024年公司营收与净利润稳步增长，客运驱动放量拉动整体表现。 业绩方面，公司收入与利润延续历史高位，经营稳健，主要受益于客流量持续恢复、交通基础设施升级优化、餐饮品牌扩展延伸。分季度看，Q1~Q4公司分别实现营收1.80/2.15/1.74/1.95亿元，同比－6.13%/+14.17%/-4.15%/+20.65%;归母净利润分别为0.52/0.62/0.39/0.32亿元，同比－15.80%/+25.70%/-2.85%/＋41.79%;全年呈现“低开高走”态势，Q4营收及盈利同比高增，反映公司在淡旺季调节能力及客运业务放量效应持续释放。分业务看，索道缆车业务全年实现营收2.93亿元／同比－0.56%;酒店业务实现营收2.37亿元／同比＋1.05%;客运业务收入同比大幅增长31.24%至1.59亿元，为各板块中增长最快，主要系九华山交通转换中心投入运营叠加停车位扩容显著提升游客接待效率所致；旅行社业务收入0.62亿元／同比－7.53%. 盈利能力方面，①毛利率方面，24年公司整体毛利率为50.21%/同比＋0.59pct,主要得益于客运业务毛利率显著提升（52.37%,同比＋3.82pct)以及索道业务保持高毛利水平（85.98%,同比＋0.02pct),尽管酒店业务毛利率同比－2.37pct至14.09%,但整体结构优化对冲部分成本波动，支撑公司毛利率稳中有升。②费率方面，24年公司三费率为17.88%/同比－0.30pct,基本与上年持平，其中销售／管理／财务费用率分别为5.23%/12.77%/-0.12%,同比－0.13pct/-0.23pct/+0.06pct.③净利率方面，24年公司净利率为24.33%/同比＋0.19pct,维持高位稳定。 佛教文化与核心资源禀赋稳定释放流量红利。公司核心资源位于国家5A级风景名胜区九华山，依托稀缺的佛教文化资源和宗教旅游属性，构建了以“索道＋酒店＋客运＋旅行社”四位一体的景区服务体系，具备强自然流量粘性。近年来“寺庙游”热度提升叠加中青年客群持续下沉，公司核心景区在淡季依旧具备较强接待能力，全年客流保持稳中有增。2024年公司进一步丰富景区供给，强化内部交通接驳能力，提升服务承载力，为后续放量奠定基础。我们认为，2025年旅游行业加快复苏，寺庙游热度有望延续，九华山景区多元业态打造，消费者出游意愿提升，有望进一步提振景区吸引力＆客流量。 区域旅游综合体建设提速，文旅消费场景持续拓展。围绕“吃住行游购娱”一体化发展路径，公司持续推进“区域旅游综合体”战略。2024年，九华山交通转换中心转固投入使用，优化高峰期间换乘效率，有效释放客运需求。狮子峰索道、百岁宫缆车等重点项目持续推进，有望完善南北两线旅游动线。消费端，公司打造“新徽菜·九华素食”品牌，健康素食餐厅、昭明九华府项目逐步落地，叠加“池州礼物”品牌矩阵构建，带动本地文创、农特产品消费转化，形成从“景区观光”向“旅居体验”的消费升级路径。 政策支持旅游提振，叠加数智能力提升运营效率。2025年4月，商务部等9部门联合印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》，提出48条具体任务举措，既涵盖了餐饮、住宿、文化娱乐、旅游休闲等主要行业领域，从供给端到消费端全方位支持文旅行业恢复与升级。公司加快会员系统建设、智慧停车场及数字化营运系统建设，提升用户体验和后台管理效率。针对省内、江浙沪周边以及中远程客源地市场，深化目的地旅行商业务合作，积极参加全域旅游推介活动，全力拓宽业务渠道。政策红利的释放利好旅游企业业绩和市值提振，公司积极策划宣传活动提升景区吸引力，公司有望乘政策东风，打造新的业绩增长曲线。 投资建议：公司基本面稳健，主业协同优势突出，叠加“寺庙游”热度延续、政策扶持、交通改善及项目升级等多重利好，公司成长动能持续释放。预计2025年业绩延续增长，估值有望修复，建议关注中长期配置价值。预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.23/2.49/2.81亿元，EPS分别为2.01/2.25/2.53元，对应目前PE分别为19/17/15,维持“买入”评级。

九华旅游(603199) 核心观点 公司2024年净利润平稳增长，四季度表现亮眼。九华旅游2024年收入7.64亿元，同比增长5.64%；归母净利润1.86亿元，同比增长6.50%；扣非归母净利润1.76亿元，同比增长5.94%，创历史新高。2024Q4公司实现收入1.95亿元，同比增长20.65%；归母净利润0.32亿元，同比增长41.79%；扣非归母净利润0.30亿元，同比增长44.12%。公司上半年旺下半年淡，2024年一三季度都受到天气因素扰动，但二四季度客流良好增长叠加旅游客运业务渗透率提升支撑全年业绩实现平稳增长，四季度淡季叠加暖冬表观增速突出。 业绩拆分：客运业务增长系核心驱动，索道酒店业务同比表现平稳。分业务看，受益于去年春节游客运转中心投运后山下停车位扩容，政府对于私家车交通管制更为动态灵活，由此带来旅游客运渗透率的显著提升；2024年公司客运业务收入实现1.59亿元，同比增长31%；毛利率52.37%，同比增加3.82pct，经营杠杆效应突出。此外，索道缆车业务收入仍是盈利构成主力，2024年实现收入2.93亿元，同比下滑0.56%；毛利率85.98%，同比增加0.02pct，预计与乘索率回落有关。酒店业务收入2.37亿元，同比增长1%。 上半年旺季客运渗透仍有提升潜力，期待高铁效应释放与项目扩容。展望后续，公司一看客运渗透提升。2024年一季度旺季受天气扰动客运渗透未充分发挥潜力，一二季度为传统旺季，后续仍有进一步提升可能。二看高铁效应释放。公司此前自驾为主，池黄高铁于去年4月开通，若后续穿山公路打通有望进一步缩短车站至景区距离，叠加后续政府营销宣传与大黄山战略推进，高铁客流释放值得期待。三看项目扩容。狮子峰景区项目预计2026年底施工完毕，公司测算中线贡献千万量级利润；百岁宫缆车目前受制于运力瓶颈，后续改造升级有望提上日程。公司拟每10股派发现金股利6.80元（含税），对应分红率40.46%，较去年降低10%，预计系结合资本开支节奏综合考虑。经审慎研判，公司预计2025年收入8.40亿元，净利润2.05亿元，估算同比均增长10%。 风险提示：恶劣天气扰动经营，新项目不及预期，交通改善效果不及预期等。 投资建议：我们维持2025-2027年公司归母净利润预测为2.2/2.4亿元，新增2027年2.7亿元预测，EPS为1.95/2.18/2.41元，对应动态PE为19/17/15x。公司背靠佛教名山，客流稳步提升，一方面景区内交通管制常态化与高铁客源占比增加有望支撑客运继续渗透提升，后续狮子峰索道、百岁宫缆车等项目推进贡献中线增量；另一方面公司主业相对聚焦且成本管控到位，有效发挥景区经营杠杆，维持“优于大市”评级。

九华旅游(603199) 九华旅游发布2024年三季报。2024年前三季度，公司营收5.69亿元/同比+1.31%，归母净利润1.54亿元/同比+1.18%；销售费用率4.26%/同比-0.08pcts，管理费用率11.76%/同比-0.10pcts，财务费用率-0.11%/同比+0.07pcts；毛利率51.78%/同比+0.74pcts，净利率26.99%/同比-0.04pcts。2024年第三季度，公司营收1.74亿元/同比-4.15%，归母净利润0.39亿元/同比-2.84%；销售费用率5.47%/同比-0.19pcts，管理费用率11.62%/同比+0.34pcts，财务费用率-0.14%/同比+0.08pcts；毛利率46.33%/同比+0.68pcts，净利率22.59%/同比+0.30pcts。从业绩表现来看，1）24Q3公司营收/归母净利润同比下行，可能是7月台风天气对游客出行影响所致；2）24Q3公司销售费用率/财务费用率略降，管理费用率略升，整体维持稳定。3）营业成本把控力度强，营收承压情况下毛利率仍可维持增长。 狮子峰景区客运索道项目预计26年11月交付使用，大黄山战略。公司狮子峰景区索道客运项目预计24年12月动工，26年11月交付使用，其中包括索道项目及高山游览步道项目项目；新增总投资3.26亿元，其中索道约2.95亿元，高山游览步道约0.31亿元，24年预计投资额8000万元，预计索道单向运输能力1600人/小时。狮子峰位处九华山周边，索道项目落地后有望成为公司业绩新增长点。此外，九华山也是“大黄山战略”规划的一部分，与“大黄山战略”相关战略规划正在持续推进。根据九华山管委会发展规划处，九华山管委会按“五年见成效，十年成规模”的建设步骤，立足大黄山建设，配合编制“环九华山片区”旅游发展规划，建立大黄山建设重点项目总库项目38个（已谋划储备25个），总投资204亿元；力争2028年环九华山片区联动发展格局基本形成，接待国内外游客突破1500万人次，旅游总收入突破170亿元；2033年协同推进大黄山建设任务全面完成。“环九华山片区”旅游发展规划投资金额大、规划项目多、建设周期长，建成后有望形成以九华山为核心的旅游度假矩阵集群，持续关注相关规划推进情况。 投资建议：看好九华旅游后续成长，聚焦四大成长要素：1）交通优化：停车场扩建/池黄高铁开通预期/九华山机场扩建预期优化景区交通，客流有望增长；2）业绩弹性：酒店/索道缆车/客运业务均存在固定成本相对较高、变动成本相对较低的属性，业绩弹性大，客流增长将促毛利率优化；3）需求旺盛：九华山高知名度叠加佛教圣地属性带来长期高热度，寺庙游属性匹配年轻群体需求，需求端有望长期旺盛；4）旅游发展规划推进：“环九华山片区”旅游发展规划编制推进中，规划投资金额大、规划项目多、建设周期长，建成后有望形成以九华山为核心的旅游度假矩阵集群。预计公司24-26年归母净利润1.77/2.19/2.41亿元，对应PE值为22X/18X/16X，维持“推荐”评级。 风险提示：旅游热点风向转移风险，极端天气导致客流不及预期风险。