浙江仙通(603239)公司资料

浙江仙通(603239) 事件：公司发布2025年年报。25全年公司实现营收15.22亿元，同比+24.3%；实现归母净利润2.22亿元，同比+29.2%。25Q4实现营收4.98亿元，同比+30.0%，实现归母净利润0.70亿元，同比+65.1%。 点评： 营收利润再创新高，主营业务持续贡献稳健增长。凭借扎实的主营业务业绩表现，公司全年与Q4单季度营收利润端均创新高，25全年/Q4综合毛利率分别实现29.3%/30.6%，主营业务橡胶密封条全年实现营收12.44亿元，同比+26.2%，毛利率提升0.2pct至27.1%，公司在生产端优化及精益制造能力带来的优势持续显现。费用方面，25全年公司期间费用率12.1%，同比-0.7pct，维持稳定下降趋势，公司各项费用控制能力进一步提升。 定增扩产无边框密封产能，巩固公司业绩增长驱动力。26年1月公司公告拟向特定对象发行股票募资总额不超过10.5亿元，其中7.1亿元用于投建汽车无边框密封条智能制造项目，将新增无边框密封条产能6,770万㎡。25年国内新能源乘用车市场无边框密封条主流车型销量达317.8万辆，对应渗透率24.8%，同比+2.5pct维持稳定增长态势，同时终端产品价格竞争烈度提升导致部分外资与中小厂商业务收缩出清，公司有望凭借增量产能承接国内无边框密封条高端市场供给空缺，实现份额提升。年内公司承接产品127个，新开发上汽大众、长安、奥迪、奇瑞等车型即将进入量产，公司无边框密封条产品有望持续放量并推高产品单价，巩固主营业务业绩增长的驱动力。 机器人业务加速落地，第二增长曲线启程在即。公司加速新业务拓展进程，投 资教育/医疗细分应用场景机器人企业浩海星空10%股权并共同成立控股合资公司布局机器人整机制造环节，同时与浩海星空、领益智造签署战略合作协议，协同构建高效互补的产业合作体系，实现从核心零部件加工、整机组装到技术研发与场景落地的全链条覆盖。目前公司控股合资公司计划承接浩海星空产品整机制造累计金额约1.2亿元，并已与防爆特种机器人领域龙头企业七腾机器人签订了首批1,000台防爆机器人采购协议，力争今年完成机器人整机生产4,000台以上。我们认为公司当前机器人业务已进入加速落地期，同时公司具备较强的精密机加工能力，未来有望通过联合研发切入机器人外壳、结构件、关节模组等环节，开启业绩的第二增长曲线。 盈利预测及投资评级：公司为汽车密封条领域的领军企业，凭借深厚的技术积累、精益制造能力与成本控制优势，有望在无边框密封条产品升级及自主品牌崛起趋势下持续提升市场份额，实现业绩的稳健增长。鉴于公司机器人业务仍处业务拓展初期，我们仅对汽车密封条等主营业务进行业绩预测，预计2026~2028年公司有望实现营收17.96/21.00/24.27亿元，实现归母净利润2.66/3.21/3.82亿元，当前股价对应PE26x/22x/18x，维持“推荐”评级。风险提示：能源与原材料价格上涨超预期，海外地缘冲突及政策影响超预期，汽车行业终端需求不及预期，无边框密封条等高价值产品推广不及预期，公司机器人业务推进不及预期等。

浙江仙通(603239) 公司多年深耕汽车密封条业务。公司创建于1994年，2016年12月于上交所上市，三十年深耕已稳居汽车密封条行业第一梯队，2023年获评浙江省隐形冠军企业。公司核心业务聚焦汽车密封条研发、生产与销售，产品矩阵完善。 台州国资控股上市公司。2022年，台州市国资平台-台州五城产业发展有限公司累计获得浙江仙通29.09%股权，成为第一大股东，完成国有资产控股，同时延续原管理团队负责生产经营，形成"国资掌舵+民企运营"的治理模式。 国内密封条企业持续受益欧式导槽/无边框车门等高端产品价值量提升及自主品牌车企崛起。欧式导槽具备更好的密封性能与隔音降噪效果，目前应用范围从豪华车逐渐转向10万元普通车市场。欧式密封条渗透率持续提升推动汽车密封条单车价值量增长。无边框车门设计车型销量攀升，密封条迎量价齐升趋势。24全年/25H1国内市场新能源乘用车中，主流车企的无边车门车型销量分别达231.3/125.4万辆，渗透率约21.2%/22.9%，呈快速增长且渗透率有所提升趋势。我们预计伴随下半年小米Yu7、Model YL等新车型的放量交付，无边车门设计车型的销量与渗透率有望进一步走高。 成本控制优异推动盈利水平远超同业，自主模具设计与精益管理构建核心竞争力。我们统计国内外可比公司的经营情况，公司相较同业企业表现出更强的盈利能力。2024年公司实现综合毛利率29.7%，远超国内同业（17%~23%）、海外龙头Cooper Standard（11.1%）及汽车零部件板块均值（17.6%），其中汽车密封条业务毛利率为已披露企业中的最高值（28.5%）。产品端高利润带来公司领先同业的盈利能力，24年公司归母净利率及ROE分别实现14.0%、15.4%，均大幅高出同业及汽车零部件板块均值水平近10pct。这种优势来自于：1）自主设计制造工装模具构建成本端与响应能力优势；2）制造流程全链条的精益管理能力；3）区位人工成本优势带来高人效与创利能力。 技术积累与客户覆盖领先，无边框密封条持续放量。公司以无边框密封条等拳头产品为突破口，持续切入国产与合资客户的中高端车型配套领域，目前公司已获得奇瑞（华为智选智界）、吉利（极氪/领克）、北汽（华为智选享界）、上汽（上汽通用）与大众（奥迪）等车企的8个车型项目定点，其中智界S7、享界S9、极氪001/007为独家供应，各配套无边框门车型销量的攀升将推动公司无边框密封条产品放量，为公司带来收入端与利润端双重增量。 战略投资切入具身智能领域，有望拓展精密制造业务第二增长极。2025年9月23日公司与浩海星空签署了投资合作框架协议，公司以4,000万元现金增资浩海星空持股10%，完成增资后公司将与浩海星空共同设立注册资本2,000万元的合资公司，并于浙江省台州市仙居县建设具身智能机器人整机生产基地，其中公司认缴出资1,020万元，持股比例51%控股合资公司。我们认为，公司已在汽车领域长期积淀了精密制造能力，将凭借高精度模具开发能力、高度的成本控制能力及严苛的质量与生产管理体系，为双方在产品技术、供应链资源及市场渠道等维度的合作加速赋能，形成较强的协同效应并为机器人产品的快速规模化量产奠定坚实基础，有望助力公司实现汽车行业外的业绩新增量，形成第二增长曲线。 盈利预测与投资评级：在传统业务汽车密封条领域，公司有望凭借较强的技术积累与成本控制优势，维持大幅领先同业的盈利能力，并充分受益于欧式导槽、无边车门密封条等产品价值量提升及国内自主品牌车企崛起趋势，份额有望持续提升；在新业务方面，公司切入具身智能新产品领域，或将凭借其精益制造能力加速赋能推动合作方机器人产品的应用落地进程，进一步推动公司产品价值量的提升，助力公司形成汽车行业外的第二业绩增长曲线。 我们预计公司2025-2027年营收规模为14.7亿元、17.86亿元和21.82亿元，同比增长20.2%、21.4%和22.2%，归母净利润分别为2.04亿元、2.43亿元和2.92亿元，对应EPS0.76/0.90/1.08元。按照当前股价对应PE25x/21x/17x，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：EPDM等原材料价格持续提升、汽车行业需求下降至竞争加剧、公司无边框密封条等高价值新品推广不及预期等。

浙江仙通(603239) 事件概述及投资摘要 公司发布对外投资公告：公司与上海浩海星空机器人有限公司（下称“浩海星空”）于2025年9月25日签署《浩海星空之增资协议（下称“增资协议”）》、《浙江仙通浩海星空成立合资公司协议（下称“合资公司协议”》。 增资协议中，公司拟以4000万元对浩海星空进行增资，投资完成后持有浩海星空10%的股份。 合资公司协议中，约定在增资完成后，公司与浩海星空拟出资设立合资公司，合资公司由浙江仙通控股，公司占注册资本51%，注册在浙江仙居县。 双方成立合资公司，主要是为建设机器人整机生产基地，为浩海星空及其客户提供具身智能机器人、商用服务机器人以及消费类机器人的整机生产服务，并开展部分核心零部件共同开发，同时经双方同意，合资公司可拓展其他相关业务。其中浙江仙通主要提供生产管理、质量控制、供应链优化管理及协助市场渠道拓展，浩海星空主要提供机器人技术、专利、工艺设计、市场、销售及研发支持。 浩海星空于2025年5月15日完成工商注册登记，专注于具身智能机器人、商用服务机器人及消费类机器人的研发与创新，业务涵盖教育、医疗、商业及消费领域。公司核心团队成员在机器人领域具备超过二十年的成功研发、产品及全场景落地经验。截止2025年8月，实现主营业务收入1442.42万元，利润总额-6816元（该财务数据未经审计）。 公司专注汽车密封条行业三十年，成为中国本土汽车密封条行业龙头公司。2025年上半年，实现营业收入6.72亿元，同比+21.10%，实现归母净利润1.07亿元，同比+17.10%。同期公司毛利率29.94%，远高于汽车零部件板块18.56%。公司在手订单充沛，2024年底，公司在研新项目车型42个，新接项目总数超过2023年项目的2倍，为未来快速稳健发展提供强有力的支撑。扩新产能，为营收增长提供支撑。根据公司实际发展需求，公司拟再投资扩大生产规模，解决公司未来产能瓶颈，满足持续增长的市场需求，实现公司发展战略。 当前具身智能机器人正处于走向产业化的重要阶段，实现规模化量产需要强大的制造能力作为支撑。我们认为公司主业在新订单+新产能加持下，能确保业绩稳步增长，同时布局机器人业务也有利于提升公司估值。 投资建议 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.18、2.66、3.22亿元，同比分别+27.10%、+22.06%、+20.93%。2025年9月29日收盘价对应PE分别为26.11x、21.39x、17.69x。维持“买入”评级。 风险提示 经济周期波动的风险；主要原材料价格波动的风险；产品替代风险。

浙江仙通(603239) 入股“浩海星空”10%并成立合资公司“浩海仙通”，战略切入机器人领域公司发布公告，拟以4000万元对浩海星空进行增资，投资完成后将持有浩海星空10%的股份。同时，双方将共同设立合资公司（暂命名为“浩海仙通”，公司持股51%、实现控股），建设机器人制造生产基地，致力于浩海星空具身智能机器人、商用服务机器人及消费类机器人的整机制造，协同研发核心零部件。本次合作不会对公司2025年财务状况、经营成果产生重大影响。我们维持公司2025-2027年业绩预测，预计2025-2027年归母净利为2.38/2.82/3.32亿元，当前股价对应的PE为23.0/19.4/16.5倍，鉴于公司作为本土汽车密封条龙头，业绩稳健增长，开辟机器人业务打造新成长曲线，看好长期发展，维持“买入”评级。 公司制造业领域经验与浩海星空机器人技术优势互补，助推机器人产品落地浩海星空专注于具身智能、商用服务及消费类机器人的研发与创新，构建起覆盖教育、医疗、商业三大核心场景的产品线矩阵，并已推向市场。而公司则在汽车领域积淀30年的高端精密制造经验、严苛质量管理体系及成熟供应链资源，合资共建机器人制造基地后将大幅强化浩海星空整机交付能力。目前，浩海星空正在研发双足大尺寸人形机器人系列产品，此次与公司的合作正是为未来量产做好重要铺垫。此外，台州有丰富的机器人供应链，能有效降低合资公司的制造成本。 汽车密封条龙头地位稳固，在研项目、在手订单丰富，先进产能持续拓展公司作为汽车密封条行业龙头，工装模具的自制率达到90%以上，成本控制能力突出。同时，公司客户资源丰富，涵盖一汽大众、上汽大众、上汽通用、吉利、长安、上汽、广汽、一汽、奇瑞、长城、伟巴斯特、上汽通用五菱、北汽、滋荣等。截至2024年底，公司统计在研新项目车型42个，新接项目总数超过2023年项目的2倍。产能方面，公司持续推进智能化制造和先进产能拓展，二期混炼胶生产线、新增橡胶挤出生产线、后工序自动化设备等投入，截至2024年底已形成20亿左右的先进产能空间。展望未来，公司有望凭借生产经验、模具自制、成本管控等核心优势，与外资厂商同台竞争，并且有望继续持续扩大市场份额。 风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。