美湖股份(603319)公司资料

湘油泵(603319) 【事项】 近日，据公司公告，公司目前业务和产品涉及机油泵、水泵、变速器油泵和其他汽车相关零部件、汽车电机、自动化装备和技术服务等多个方面。为便于投资者准确理解当前公司定位，公司拟将中文名称由“湖南机油泵股份有限公司”变更为“湖南美湖智造股份有限公司”（最终以市场监督管理局核准的名称为准）。 【评论】 整体业绩稳健增长，新业务占比逐年提升。2023年，公司实现营收19.08亿，同比+17.44%，实现归母净利润2.17亿，同比+27.76%，扣非净利润2.02亿元，同比+27.69%。24Q1公司实现营收4.65亿，同比+14.59%，实现归母净利润0.45亿，同比+25.76%，扣非净利润0.36亿元，同比+13.64%。2021-2023年，公司传统机油泵产品占比分别为60.47%、53.37%、50.05%，传统业务占比逐年下降。2023年公司营收构成中，传统机油泵产品（包含柴油机机油泵占比31.64%、汽油机机油泵占比18.41%）占比50.05%，变速箱泵占比9.41%，新能源车用零部件占比20.66%，电机占比6.94%，其他产品占比11.29%。未来，随着公司新产能的落地及新能源项目的逐步量产，新业务占比进一步提升的同时业绩有望稳健向上。 汽车节能与电动化趋势下，公司产品市场空间逐步打开。当前，节能减排、降低成本是汽车行业的发展趋势，公司研发的二级变排量叶片式机油泵，相对于定量泵节能效果显著，和普通的变量泵相比提高了热怠速和高温高速状态下的安全性，改善了发动机性能；降低了油耗，NEDC循环节油预期在1%-3%之间。近日，比亚迪发布第五代DM技术，发动机热效率达到46.06%，其发动机使用了可变排量油泵等节能技术。另外，随着电动汽车渗透率快速提升，电子泵产品等在润滑、热管理、制动等方面的电子化精准控制需求进一步强化，公司电子泵产品市场空间有望逐步打开。目前电子泵产品已拥有美国康明斯、比亚迪、长安、吉利、理想汽车等国内外知名客户，未来将持续开拓市场。 积极布局智能驾驶领域，深耕电机拓展激光雷达应用。公司参股设立的东嘉智能，已实现在电动助力转向系统EPS及电子泵类产品两大业务体系中控制单元（ECU）产品的规模化量产，拥有500多万辆的汽车保有量的规模应用。同时，搭载其智能驾驶全冗余转向系统的控制单元（ECU）产品已实现在无人配送、无人巡逻、无人转运、无人清扫等低速封闭半封闭场景数百台级的应用。另外，公司控股子公司东兴昌科技电机产品涵盖了功率从18W到1500W的各品类直流无刷电机，已形成超低噪音、高效率、高性能直流无刷电机的批量供货能力。其开发的激光雷达电机产品，已在电动汽车新势力头部品牌车型中获得量产，并与众多激光雷达头部厂商开展交流合作。随着汽车智能化逐步推进，公司相关业务有望借助现有客户资源获得更多订单。 【投资建议】 短期，随着重点客户销量增长、市场份额提升，同时乘用车与新能源产品新项目逐步量产，公司业绩有望迎来稳定增长；中长期，公司有望凭借技术优势拿下更多国内与国际客户，建立汽车泵类行业机电智能一体化产品平台，成长为国际化一流汽车零部件企业。我们预计公司2024-2026年营收分别为24.07、28.90和33.81亿元，归母净利润分别为2.56、3.24和3.89亿元，对应EPS分别为1.23、1.56和1.87元，对应PE分别为13、11和9倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 新能源项目拓展不及预期 重点客户销量不及预期 汽车泵类产品行业竞争加剧

湘油泵(603319) 国内发动机润滑冷却泵龙头，积极推动新能源化转型 公司是国内发动机润滑冷却泵领域的龙头企业之一，拥有电子油泵、电子水泵、可变排量泵等国内领先、国际先进的核心技术，实现汽车泵类产品全产业链覆盖。据公司23年业绩快报披露的数据，2023年公司实现营业收入194,090.09万元，同比增长19.48%；归属于上市公司股东的净利润22,574.52万元，同比增长33.11%。公司近六年持续加大研发投入，积极拓宽新能源市场，新能源业务增长亮眼。 可变排量泵业务持续增长，与混动龙头比亚迪合作关系稳固 变排量泵技术节省能耗优势突出，可大幅提升发动机工作效率，是混动汽车动力系统的核心部件之一。公司变排量泵技术上达到国内领先，国际先进水平，已经切入多个海内外众多客户，与混动领域龙头比亚迪进行合作，有望使可变排量泵产品销量持续增长。比亚迪已凭借DM-i超级混动技术，实现2023年全年新能源汽车累计销量超302万辆，稳居全球新能源汽车销量第一。看好可变排量泵技术在混动蓝海的增值空间，未来有望长效赋能公司成长。 电子油泵需求高速增长，驱动公司未来长远发展 电驱“三合一”背景下，电子油泵以高能效、集成化、高性价比的优势，逐渐成为纯电车行业主流热管理选择。公司研制的电动机预供油泵、减速器电子泵等电子油泵产品已实现量产，并收获长安汽车阿维塔系列、东风、一汽、上汽等国内知名客户。公司电子油泵产品具有关键零部件自制、冷却-润滑双功能集成、高效率等优势，并上马扩产项目抢占市场份额，在电驱三合一风口之下，电子油泵未来需求有望持续攀升，将成为公司业绩新的增长点。 盈利预测与投资建议：公司在新能源领域业务快速扩张+估值从较低的传统燃油车切换至更强的新能源领域的双重逻辑下有望迎来戴维斯双击。公司与比亚迪等龙头车企的合作也有望为公司打开混动市场空间，与阿维塔等纯电车品牌绑定将进一步打开公司电子泵业务增长新曲线。我们预测23/24/25年公司归母净利润分别为2.26/2.57/3.10亿元，给予湘油泵2024年23XPE，目标价格28.52元，维持“买入”评级。 风险提示：技术应用进度不及预期；市场竞争加剧；新能源汽车行业复苏不及预期；原辅材料价格波动风险；可转债募集项目建设不及预期；23年业绩快报是初步测算结果，具体财务数据以公司披露年报为准。

湘油泵(603319) 事件：公司发布了2023年半年度业绩预报。2023年上半年，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润7880.74万元到8780.74万元，同比增长65%到84%；预计实现扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润7122.98万元到8022.98万元，同比增长73%到95%。2023年第二季度，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润4286.49万元到5186.49万元，同比增长160.63%到215.36%；预计实现扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润3989.33万元到4889.33万元，同比增长174.31%到236.20%。 点评：2023年H1公司业绩回暖，Q2业绩超预期，较去年同期增长较大。我们认为，公司近几年在可变排量泵技术上有质的提升，并在不断深化电子泵和电机等业务，布局新能源市场，目前公司在新能源领域已实现业务的快速扩张，加之估值从传统燃油车切换至更高的新能源领域，有望迎来戴维斯双击。 新能源业务快速扩张，客户需求快速提升。公司近年来坚持“电动化、新能源化”的战略目标，积极拓宽新能源市场，主要包括电子泵、可变排量泵、电机、壳体等新能源车用零部件。目前，公司在新能源领域已实现业务的快速扩张，新能源车用零部件业务连续增长，加之估值从较低的传统燃油车切换至更强的新能源领域，有望迎来戴维斯双击。1）电子泵类产品：公司在近年持续加大电子泵类产品的开发应用，涵盖电子水泵、电子油泵、新能源汽车电池冷却水泵，已与康明斯、佩卡、美国卡特、吉利汽车、奇瑞汽车、智新科技、青山变速器、盛瑞传动等建立合作，并为比亚迪纯电动车配套电子油泵产品。2）其他新能源车用零部件：公司子公司嘉力机械向新能源汽车客户供应主壳体产品，子公司深圳东兴昌提供包括智能驾驶感知层及执行层的激光雷达电机和EPS电机等产品，并已在电动汽车新势力头部品牌车型中获得量产。 可变排量泵技术领先，与比亚迪、理想深度合作开拓混动蓝海。公司目前已拥有可变排量相关专利超过120项，在该技术上已达到国内领先、国际先进水平。2023H1我国混动市场表现强劲，尤其是插电式混合动力增长迅猛，H1实现销量102.5万辆，同比增长91.1%。而公司目前已经与混动龙头比亚迪建立深度合作，变速箱油泵产品在比亚迪DMi新能源车型中市场份额100%。此外，公司也成为理想汽车增程式新能源车型的全可变排量机油泵供应商。与比亚迪、理想等企业的深度合作有望助推公司快速开拓混动市场，打开潜在业务空间。 原辅材料价格回落，产品毛利同比提升。公司采购的主要原材料包括齿轮、内外转子、铝锭、生铁、钢材、铝材压铸毛坯等，其中，齿轮、压铸毛坯的生产材料也是钢材和铝锭。受益于原辅材料价格回落，采购成本下降，产品毛利率同比提升。 投资建议：公司在新能源领域业务快速扩张+估值从较低的传统燃油车切换至更强的新能源领域的双重逻辑下有望迎来戴维斯双击。公司与比亚迪等龙头车企的深度合作也有望为公司打开混动市场空间。我们预测23/24/25年公司归母净利润分别为2.38/3.14/4.25亿元，目标价格30.78元，维持“买入”评级。 风险提示：技术应用进度不及预期；市场竞争加剧；新能源汽车行业复苏不及预期；原辅材料价格波动风险；可转债募集项目建设不及预期。业绩预报是初步测算结果，具体财务数据以公司披露半年报为准。

湘油泵(603319) 事件： 公司发布 2022 年年报和 2023 年一季报， 22 年实现营收 16.24 亿元，同比+0.15%， 实现扣非归母净利润 1.58 亿元，同比+2.8%。 23Q1 实现营收 4.06 亿元，同比+1.84%， 扣非归母净利润 0.31 亿元，同比+17.42%。 点评： 公司 22 年全年业绩展现较强韧性， 23 年业绩回暖迹象明显。 我们认为， 随着新能源汽车渗透率不断提高， 公司与比亚迪、理想等新能源头部客户建立稳定合作关系， 公司有望受益于混动市场快速发展，新能源业务或将持续放量。 盈利能力呈现较强韧性， 看好公司 23 年全年成长性。 1）营收端： 公司22 年实现营收 16.24 亿元，同比+0.18%。在宏观环境扰动和上游芯片结构性短缺的背景下， 22 年 H2 公司混动泵类业务仍大幅增长，全年实现稳健经营； 2）利润端： 22 年公司毛利率达 25.06%， 实现扣非归母净利润 1.58亿元， 23 年 Q1 毛利率为 26.79%， 实现扣非归母净利润 0.31 亿元，同比+17.42%。 毛利率提升主要系公司优化产品结构、主动减少毛利率较低产品比重的结果； 3） 产能端： 公司在 23 年 1 月启动发行可转债工作， 募投项目包括年产 350 万台新能源电子泵项目和无刷电机项目等，总募集资金5.77 亿元， 有望优化公司产品结构； 4）研发端： 公司 22 年投入研发费用1.18 亿元， 同比+11.68%， 研发费用率达 7.24%。截至 22 年，公司拥有各类专利 304 项，技术领先优势构筑公司核心壁垒。 深化新能源业务布局，绑定优质客户构建壁垒。 公司坚持“电动化、新能源化”的战略目标， 2022 年加大电子泵类产品开发，并积极开拓车规级电机产品等新兴领域。 2022 年公司新能源业务实现营业收入 2.67 亿元，同比+186.61%。 1）电子泵类： 产品涵盖电子水泵及电子油泵两大品类。目前公司已积累优质客户资源， 公司于 2022 年 4 月获得比亚迪新产品定点，为比亚迪纯电动车配套电子油泵产品， 此外公司获松芝热管理系统之电子水泵项目定点； 2）电机产品： 产品涵盖各品类直流无刷电机和激光雷达电机。 其中， 子公司东兴昌科技开发的激光雷达电机产品，目前已在电动汽车新势力品牌中获得量产，并与众多激光雷达头部厂商开展交流合作。 可变排量泵技术国内领先， 与比亚迪建立合作开拓混动汽车蓝海。 公司可变排量泵技术已大批量应用， 技术达到国内领先水平， 助力公司开拓混动车市场。 2022 年， 我国混动汽车迎来爆发式增长，其中插电混动汽车 22年各月销量同比增速 100%+。比亚迪作为混动车龙头企业， 22 年混动车型销量达 94.6 万辆， 同比+250.3%。 目前公司已与比亚迪建立深度合作关系，变速箱油泵产品在比亚迪 DMi 新能源车型中市场份额 100%。 此外，公司在 22 年获理想汽车的全可变排量机油泵定点项目。随着公司与比亚迪和理想等车企深化合作，有望助推公司入局混动市场，为公司打开增量空间。 投资建议： 疫情后经济恢复，新能源汽车市场需求有望回暖。 公司与比亚迪、理想等新能源头部客户深化合作，有望为公司打开增量空间。 预计公司 23-25 年归母净利润分别为 2.38、 3.14、 4.25 亿元， 维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济形势波动风险、 新能源车渗透率不及预期风险、 主要原材料价格波动风险、 募投项目建设不及预期风险、市场竞争加剧风险