苏农银行(603323) 核心观点 业绩增速稳健。公司此前已披露2025年业绩快报，2025年实现营收42.1亿元，同比增长0.9%，实现归母净利润20.4亿元，同比增长5.1%。2026年一季度实现营收11.5亿元，同比增长1.2%，实现归母净利润4.6亿元，同比增长5.1%。 净息差边际企稳回升，一季度净利息收入实现较好增长。2025年净利息收入同比下降2.8%，2026年一季度同比增长8.0%，主要受益净息差边际企稳。2026年日均净息差1.48%，同比下降17bps，较上半年提升1bp。其中，贷款收益率3.37%，同比下降50bps；存款成本率1.67%，同比下降37bps。2026年一季度受益于高息存款到期重定价，同时公司积极优化负债结构，负债成本大幅下降，预计2026年一季度净息差同比基本持平，环比企稳略回升。 对公信贷实现不错增长，票据贴现有所增加。2026年3月末，总资产余额 2397亿元，存款总额1850亿元，贷款总额1475亿元，较年初分别增长3.8%，1.1%和5.8%。一季度新增信贷约81.2亿元，较去年同期多增42.4亿元，2025年全年新增信贷101亿元。其中，一季度对公信贷新增约58.9亿元，票据贴现增加约20.9亿元，零售信贷新增约1.4亿元。 一季度其他非息收入下降。2025年其他非息收入同比增长6.4%，一季度同比下降约11.4%，从支撑营收增长到拖累营收增速。2025年其他非息收入实现较好增长主要是公司处置OCI账户确认投资收益约4.3亿元，投资收益总体同比提升29.7%。2026年一季度高基数下投资收益同比则下降了约22.4%，拖累其他非息收入。 2025年四季度不良双降，2026年一季度不良率平稳。2025年末和2026年3月末不良率0.88%，较9月末下降2bps，不良余额较9月末下降1.2%，主要是公司加大处置核销力度，测算的实际不良生成率0.98%，同比提升约13bps。期末逾期率1.11%，较6月末下降了约11bps，边际压力缓解。拨备计提上，资产减值损失降幅收窄，2025年资产减值损失同比下降32.0%，2026年一季度降幅收窄至7.1%，期末拨备覆盖率353%，较年初下降了约17个百分点，但依然处在同业较高水平，安全垫厚。 投资建议：维持2026-2028年净利润预21/23/25亿元的预测，同比增速分别为5.0%/7.1%/9.7%，对应2026-2028年PB值为0.48x/0.44x/0.41x。公司经营区域资源禀赋优质，当前估值处在低位，维持“中性”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

苏农银行(603323) 核心观点 苏农银行披露2025年度业绩快报。公司2025年实现营业收入41.91亿元，同比增长0.41%，实现归母净利润20.43亿元，同比增长5.04%，加权平均净资产收益率10.84%，同比下降0.83个百分点。 资产规模增长平稳。公司2025年末资产总额2311.03亿元，较年初增长8.00%，扩张速度保持平稳。其中年末贷款总额1394.32亿元，较年初增长7.81%；存款总额1829.59亿元，较年初增长7.47%，其中储蓄存款1125.12亿元，较年初增长11.03%。公司2025年末归属于普通股股东的净资产189.75亿元，较年初增长5.17%。 营收利润增速平稳，ROE同比略微回落。公司2025年实现营业收入41.91亿元，同比增长0.41%，增速较前三季度上升0.33个百分点；2025年实现 归母净利润20.43亿元，同比增长5.04%，增速较前三季度略升0.03个百分 点。公司2025年实现加权平均净资产收益率10.48%，比去年同期下降0.83个百分点。 资产质量稳健，拨备覆盖率环比回升。截至2025年末，公司不良贷款率0.88%，较年初和三季度均下降0.02个百分点；2025年末拨备覆盖率370.19%，较年初下降58.77个百分点，环比三季度末回升14.34个百分点。整体来看，公司不良贷款率、拨备覆盖率大致平稳，资产质量稳定。公司目前拨备覆盖率仍然较高，有助于维持未来净利润的稳定增长。 投资建议：公司快报数据显示的整体业绩表现较为稳定，与三季报相比变化不大，目前公司拨备覆盖率仍处于较高水平，有助于维持业绩增长的稳定性。我们略微下调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润20.43/21.36/22.67亿元，同比增速5.0%/4.6%/6.1%；摊薄EPS为1.11/1.16/1.24元；当前股价对应的PE为4.9/4.7/4.4x，PB为0.51/0.47/0.43x，维持“中性”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

苏农银行(603323) 事项： 苏农银行发布《关于部分高级管理人员自愿增持公司股份计划的公告》，公司行长王亮先生、副行长费海滨先生、耿植先生计划自公告披露之日起6个月内，通过上海证券交易所交易系统集中竞价交易方式增持不少于180万元人民币公司A股股份。苏农银行持续推进“三一五”发展战略，深耕“三进”区域发展策略，最新披露的三季报显示公司业绩平稳增长，管理层增持彰显发展决心和信心。我们维持盈利预测不变，预计预计公司2025-2027年归母净利润为21.14/22.98/24.92亿元，对应同比增速为8.7%/8.7%/8.5%；摊 薄EPS为1.15/1.25/1.36元；当前股价对应的PE为5.1/4.7/4.3x，PB为0.54/0.49/0.45x，维持“中性”评级。 评论： 行长及副行长聘任不久即增持，彰显发展决心与信心 苏农银行此前于11月4日发布《第七届董事会第十一次临时会议决议公告》，聘任王亮先生担任苏农银行行长，聘任费海滨先生、耿植先生担任副行长，相关任职资格尚需取得国家金融监督管理机构的核准。王亮先生出生于1982年，2008年起先后任职于中信银行、苏农银行、江南农商行、扬州农商行等银行，具有丰富的银行业从业经验和农商行管理经验。费海滨先生出生于1986年，2008年以来长期任职于苏农银行。耿植先生出生于1985年，2009年以来先后任职于常熟银行、苏农银行。苏农银行新聘任的行长及副行长均为“80”后，而现任董事长及其他副行长均为“70”后，形成不同年龄段相配合的合理结构，有助于增加人才储备，保障公司战略在长期内的延续性和稳定性。 此次新行长和两位副行长聘任不久即公告增持，既是公司过去管理层普遍持股的延续，也彰显了新任管理层对未来发展的决心和信心。苏农银行管理层在过去几年进行了多次增持，目前管理层普遍持有公司股份，截至11月10日收盘合计持股总市值达到1366万元，因此此次行长和副行长增持，可以说是公司过去传统习惯的延续。另一方面，行长和副行长聘任一周即公告将进行增持，也显示出其对公司未来发展的决心和信心，有利于打造全行利益共同体，保持管理层与股东利益一致。 持续推进“三一五”发展战略，深耕“三进”区域发展策略 苏农银行坚守支农支小市场定位，持续推进“三一五”发展战略实施。公司长期以来坚守支农支小市场定位，将建设“三个银行”作为中长期发展愿景，争做走在行业前列的标杆银行、社会倍加认可的价值银行、员工更多获得的幸福银行；构筑一套“联合资产经营”整体业务模式，以资产经营为中心，以联合经营为基础，以创新赋能为保障，追求公司整体价值最大化；优化业务协同、生态工坊、数字创新、经营赋能、动态轻型五大转型策略，形成清晰的战略路径。 苏农银行充分借助长三角地区的区位优势，深耕“三进”区域发展策略。公司利用位于长三角生态绿色一体化发展示范区的区位优势，将吴江作为根据地稳中求进，将苏州城区作为增长极，利用数倍于吴江的经济总量来拓展市场空间，在泰州及异地齐驱并进，进一步提升对全行的贡献。 苏农银行三季报显示公司业绩平稳增长 公司最新披露的2025年三季报显示公司业绩平稳增长。（1）公司2025年前三季度分别实现营收、归母净利润32.21亿元、17.08亿元，分别同比增长0.08%、5.01%，前三季度年化加权ROE达到12.03%。（2）公司2025年9月末总资产同比增长7.9%至2267亿元，其中贷款总额同比增长8.7%至1380亿元，有力支持实体经济发展需求。（3）净息差降幅收窄，其他非息收入表现亮眼。我们测算的公司2025年三季度单季度净息差1.22%，较二季度下降5bps，但息差降幅有所收窄。受净息差持续下降等因素影响，公司前三季度净利息收入同比下降3.8%至20.58亿元，不过公司手续费及佣金净收入0.68亿元，同比增长21.3%，其他非息收入9.35亿元，同比增长20.8%，表现亮眼。（4）公司成本收入比同比下降2.99个百分点至29.9%，成本控制效果显著。（5）不良率持平，资产质量稳定。公司9月末不良贷款率0.90%，较6月末持平；拨备覆盖率355.85%，仍在较高水平。9月末关注率1.24%，较6月末下降0.05个百分点，边际有所改善。 投资建议 公司基本面整体表现较为稳定，我们维持盈利预测不变，预计公司2025-2027年归母净利润为21.14/22.98/24.92亿元，对应同比增速为8.7%/8.7%/8.5%；摊薄EPS为1.15/1.25/1.36元；当前股价 对应的PE为5.1/4.7/4.3x，PB为0.54/0.49/0.45x，维持“中性”评级。 风险提示 宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

苏农银行(603323) 核心观点 业绩平稳增长，拨备反哺利润。公司2025年前三季度分别实现营收、归母净利润32.21亿元、17.08亿元，分别同比增长0.08%、5.01%，增速较上半年分别下滑0.13pct、0.21pct。其中三季度单季实现营收9.41亿元，同比下降0.23%；实现归母净利润5.30亿元，同比上升4.54%。公司2025年前三季度年化加权ROE12.03%，同比下降0.88pct。从业绩增长归因来看，主要是净息差拖累营收增长，不过公司延续了拨备反哺利润的趋势，另外其他非息收入贡献回暖。 规模扩张提速，结构以对公为主。公司2025年9月末总资产同比增长7.9%至2267亿元，环比来看三季度规模扩张提速。资产端，9月末贷款（不含应计利息）同比增长8.7%至1380亿元，增速较6月末上升4.5pct。前三季度累计新增信贷86.35亿元，分项来看，对公/个人/票据贷款分别投放64.80/1.99/19.56亿元。 三季度单季新增信贷16.38亿元，同比多增55.28亿元，分项来看，对公/个人/票据贷款分别投放16.10/-0.20/0.49亿元，其中对公同比多增56.33亿元。9 月末，公司贷款、存款（均不含应计利息）分别较年初增长6.7%、7.1%。公司区域战略持续深化，9月末苏州地区、苏州以外地区和票据中心的贷款占比分别为72.15%、13.80%、14.05%，相较年初分别-1.05/+0.48/+0.57pct。净息差降幅收窄，其他非息收入表现亮眼。我们测算的公司2025年三季度单季度净息差1.22%，较二季度下降5bps，但息差降幅有所收窄。受净息差持续下降等因素影响，公司前三季度净利息收入同比下降3.8%至20.58亿元，增速较上半年下滑0.93pct。此外，手续费及佣金净收入0.68亿元，同比增长21.3%；其他非息收入9.35亿元，同比增长20.8%，表现亮眼。成本收入比同比下降2.99pct至29.9%，成本控制效果显著。 不良率持平，资产质量稳定。公司9月末不良贷款率0.90%，较6月末持平；拨备覆盖率355.85%，较3月末下降31.03pct，仍在较高水平。9月末关注率1.24%，较3月末下降5bps，边际有所改善。 投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们维持盈利预测不变，预计公司2025-2027年归母净利润为21.14/22.98/24.92亿元，对应同比增速为8.7%/8.7%/8.5%；摊薄EPS为1.15/1.25/1.36元；当前股价对应的PE为4.9/4.5/4.2x，PB为0.53/0.48/0.44x，维持“中性”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

徐晓军,本科学历,高级经济师,1996年参加工作,历任海安南屏信用社柜员、信贷员、副主任、主任;海安农村信用合作联社营业部主任,公司业务部经理;如皋农村信用合作联社党委委员、副主任、主任;如皋农村商业银行党委副书记、行长;海安农村商业银行党委副书记、行长、党委书记、董事长。现任本行党委书记、董事长。

王亮,硕士研究生学历,2008年参加工作,历任中信银行苏州分行风险管理部员工,信贷管理部员工,人力资源部员工、招聘培训副主管,国际业务部贸易融资副主管,投资银行部直接融资业务副主管、资产管理业务副主管、资产管理业务主管,常熟支行见习行长助理,常熟支行见习行长助理兼常熟东南经济开发区支行行长(主管级);吴江农村商业银行投资银行部总经理,投资银行部总经理兼苏州与异地业务总部对公银行部总经理;苏州农村商业银行投资银行部总经理兼苏州与异地业务总部对公银行部总经理,金融市场总部副总监(主持工作)兼投资银行部、风控综合部总经理,金融市场总部总监兼投资银行部、风控综合部总经理,金融市场总部总监兼投资银行部、风控投研部总经理,金融市场总部总监兼投资银行部总经理;江南农村商业银行党委委员、副行长;扬州农村商业银行党委委员、副行长。现任本行党委副书记、董事、行长兼首席合规官。

夏立军,工程硕士,经济师,1996年参加工作,历任常熟市吴市信用社办事员;常熟农村商业银行吴市支行办事员,个人业务部办事员、总经理助理,吴市支行副行长(主持工作),吴市、浒浦支行副行长(主持工作),浒浦支行行长,亭湖支行行长,盐城分行行长;太仓农村商业银行党委委员、副行长。现任本行党委委员、董事、副行长。

费海滨先生:1986年7月出生,中共党员,江苏吴江人,本科学历,助理经济师,2008年参加工作,历任吴江农村商业银行七都支行综合柜员、客户经理,泰州海陵支行行长助理,七都支行副行长(信贷),吴江团区委挂职,宁国支行行长;苏州农村商业银行宁国支行行长,盛泽支行行长,公司银行部总经理兼绿色金融部总经理。现任本行党委委员、副行长。

耿植先生:1985年4月出生,中共党员,安徽五河人,硕士研究生学历,经济师,2009年参加工作,历任常熟农村商业银行风险管理部员工,浒浦支行信贷风险经理、支行行长助理,互联网金融研发中心总经理助理,电子银行部总经理助理,互联网金融研发中心总经理助理、副总经理,海安支行行长,南通分行副行长兼海安支行行长,授信审核部总经理。现任本行党委委员、副行长。

邱萍,本科学历,助理会计师,1992年参加工作,历任桃源农村信用社柜员;平望农村信用社综合柜员;本行平望支行行长助理、副行长,同里支行副行长,运营管理部副总经理、总经理,人力资源部总经理,党委组织部部长,风险与合规管理总部总监,风险总监,职工监事。现任本行党委委员、副行长。

陆颖栋,硕士研究生学历,经济师,2006年参加工作,历任本行国际业务部办事员、主任助理、副主任、副总经理、总经理,梅堰支行行长。现任本行党委办公室主任、董事会办公室总经理、董事、董事会秘书。

乔林建,硕士研究生学历,2002年7月参加工作,历任新华资产管理有限公司权益投资部高级投资经理;建信基金管理有限公司专户投资部资深投资经理、投资管理部基金经理;长盛基金管理公司权益投资部执行总监、基金经理;信达证券股份有限公司投资管理部总经理;方正证券股份有限公司北京资产管理分公司权益投资部负责人;中邮保险资产管理有限公司权益投资部负责人。现任弘康人寿保险股份有限公司资产管理中心副总经理(主持工作)。

熊凛,本科学历、硕士学位,2003年参加工作,历任中信银行苏州分行营业部客户经理;中国民生银行苏州分行营业部总经理助理;兴业银行苏州分行张家港支行副行长;中国民生银行苏州分行相城支行行长、常熟支行行长、机构金融部总经理、城建开发部总经理;复星康健融资租赁(上海)有限公司总经理;重庆协信控股(集团)有限公司融资部总经理。现任江苏亨通金控投资有限公司总裁,本行董事。

陈志明,大专学历,1987年参加工作,历任吴江东方印染厂会计;吴江东方印染实业公司经理;吴江市盛泽化纺绸厂厂长。现任吴江市盛泽化纺绸厂有限公司董事长,吴江市双盈化纺实业有限公司总经理,苏州市奕双新材料有限公司董事长,本行董事。