苏农银行(603323) 核心观点 业绩增速略有回落。2026年前三季度实现营收32.2亿元，同比增长0.03%；实现归母净利润17.4亿元，同比增长2.00%。其中，第三季度实现营收9.2亿元，同比下降2.31%；实现归母净利润5.3亿元，同比微降0.25%。 净利息收入增速环比提升，非息收入下降拖累营收。前三季度净利息收入同比增长11.3%，较上半年增速提升0.8个百分点，主要受益于净息差同比走阔。前三季度非息收入同比下降19.9%，较上半年降幅扩大6.1个百分点；其中，其他非息收入降幅较上半年扩大6.1个百分点至22%，核心是去年高基数的拖累，今年其他非息收入是拖累营收增速的核心因素。 继续压降票据贴现，新增信贷全部由对公贡献。2026年9月末，资产总额2413亿元，贷款总额1454亿元，存款总额1911亿元，较年初分别增长4.54%、 4.25%和4.47%。前三季度新增贷款总额约59亿元，其中对公贷款新增86亿 元，零售新增约2亿元，票据合计压降29亿元。其中，公司第二季度和第二季度信贷余额均出现小幅下降，主要是第二和第三季度合计压降约50亿票据贴现，信贷结构优化。 不良余额延续下降，拨备计提充足。2026年9月末，不良余额12.5亿元，较3月末下降1.3%，较3月末下降了约3.8%，余额连续2个季度下降。由于公司大规模压降票据资产，期末不良率0.86%，与6月末持平；期末，关注率1.44%，较年初提升约11bps，较6月末提升4bps。公司前三季度资产减值损失同比下降28.7%，期末拨备覆盖率324%，较6月末下降约16个百分点，不过依然处在同业较高水平，安全垫厚。 投资建议：维持2026-2028年净利润预21/23/25亿元的预测，同比增速分别为5.0%/7.1%/9.7%，对应2026-2028年PB值为0.47x/0.43x/0.39x，维持“中性”评级，静待中小实体企业景气度复苏。 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

苏农银行(603323) 核心观点 业绩增速略有回落。2026年上半年，实现营收23.03亿元，同比增长1.0%，较一季度增速小幅回落0.2个百分点；实现归母净利润12.14亿元，同比增长3.0%，较一季度增速回落2.1个百分点。公司公布中期分红比例18.29%。 净息差同比降幅收窄，净利息收入增速提升。上半年净利息收入同比10.5%，较一季度增速提升2.5个百分点，在规模增速有所放缓下，核心受益于净息差同比降幅收窄。上半年非息收入同比下降13.8%，其中手续费及佣金净收入同比增长30.8%，其他非息收入在高基数下的降幅较一季度扩大4.9个百分点至16%，是拖累营收增速的核心因素。 2026年上半年日均净息差1.39%，同比下降8bps，较2025年全年下降约9bps，降幅收窄核心是负债成本大幅回落。资产端，上半年贷款利率3.10%，生息 资产收益率1.99%，较2025全年分别下降27bps和29bps；负债端，存款付 息率1.34%，计息负债付息率1.87%，较2025全年分别下降33bps和30bps。主动压降票据贴现，苏州城区信贷占比提升。2026年6月末，资产总额2404亿元，存款总额1883亿元，贷款总额1466亿元，较年初分别增长4.1%、2.9%和5.1%。其中，二季度信贷余额下降10亿元，主要是票据利率下行，公司主动压降约29亿票据贴现，对公贷款新增近20亿元，零售信贷下降0.4亿元。区域上，期末吴江地区信贷余额占比较年初下降0.32个百分点至48.93%，苏州其他地区（除吴江地区）信贷占比较年初提升0.66个百分点至24.37%，苏州城区拓展成效明显。 二季度不良双降，拨备计提充足。6月末，不良余额12.7亿元，较3月末下降2.5%；不良率0.86%，较3月末下降2bps；测算的加回核销处置后的实际不良生成率05%，同比下降约37bps，主要是前期公司前瞻性处置不良减轻压力。期末，逾期率1.22%，关注率1.40%，较年初分别提升约7bps和12bps。受益于不良双降，公司拨备计提力度有所下降，上半年资产减值损失同比下降46%。期末拨备覆盖率340%，较3月末下降约13个百分点，不过依然处在同业较高水平，安全垫厚。 投资建议：维持2026-2028年净利润预21/23/25亿元的预测，同比增速分别为5.0%/7.1%/9.7%，对应2026-2028年PB值为0.45x/0.42x/0.38x，维持“中性”评级，静待中小实体企业景气度复苏。 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

苏农银行(603323) 核心观点 业绩增速稳健。公司此前已披露2025年业绩快报，2025年实现营收42.1亿元，同比增长0.9%，实现归母净利润20.4亿元，同比增长5.1%。2026年一季度实现营收11.5亿元，同比增长1.2%，实现归母净利润4.6亿元，同比增长5.1%。 净息差边际企稳回升，一季度净利息收入实现较好增长。2025年净利息收入同比下降2.8%，2026年一季度同比增长8.0%，主要受益净息差边际企稳。2026年日均净息差1.48%，同比下降17bps，较上半年提升1bp。其中，贷款收益率3.37%，同比下降50bps；存款成本率1.67%，同比下降37bps。2026年一季度受益于高息存款到期重定价，同时公司积极优化负债结构，负债成本大幅下降，预计2026年一季度净息差同比基本持平，环比企稳略回升。 对公信贷实现不错增长，票据贴现有所增加。2026年3月末，总资产余额 2397亿元，存款总额1850亿元，贷款总额1475亿元，较年初分别增长3.8%，1.1%和5.8%。一季度新增信贷约81.2亿元，较去年同期多增42.4亿元，2025年全年新增信贷101亿元。其中，一季度对公信贷新增约58.9亿元，票据贴现增加约20.9亿元，零售信贷新增约1.4亿元。 一季度其他非息收入下降。2025年其他非息收入同比增长6.4%，一季度同比下降约11.4%，从支撑营收增长到拖累营收增速。2025年其他非息收入实现较好增长主要是公司处置OCI账户确认投资收益约4.3亿元，投资收益总体同比提升29.7%。2026年一季度高基数下投资收益同比则下降了约22.4%，拖累其他非息收入。 2025年四季度不良双降，2026年一季度不良率平稳。2025年末和2026年3月末不良率0.88%，较9月末下降2bps，不良余额较9月末下降1.2%，主要是公司加大处置核销力度，测算的实际不良生成率0.98%，同比提升约13bps。期末逾期率1.11%，较6月末下降了约11bps，边际压力缓解。拨备计提上，资产减值损失降幅收窄，2025年资产减值损失同比下降32.0%，2026年一季度降幅收窄至7.1%，期末拨备覆盖率353%，较年初下降了约17个百分点，但依然处在同业较高水平，安全垫厚。 投资建议：维持2026-2028年净利润预21/23/25亿元的预测，同比增速分别为5.0%/7.1%/9.7%，对应2026-2028年PB值为0.48x/0.44x/0.41x。公司经营区域资源禀赋优质，当前估值处在低位，维持“中性”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

苏农银行(603323) 核心观点 苏农银行披露2025年度业绩快报。公司2025年实现营业收入41.91亿元，同比增长0.41%，实现归母净利润20.43亿元，同比增长5.04%，加权平均净资产收益率10.84%，同比下降0.83个百分点。 资产规模增长平稳。公司2025年末资产总额2311.03亿元，较年初增长8.00%，扩张速度保持平稳。其中年末贷款总额1394.32亿元，较年初增长7.81%；存款总额1829.59亿元，较年初增长7.47%，其中储蓄存款1125.12亿元，较年初增长11.03%。公司2025年末归属于普通股股东的净资产189.75亿元，较年初增长5.17%。 营收利润增速平稳，ROE同比略微回落。公司2025年实现营业收入41.91亿元，同比增长0.41%，增速较前三季度上升0.33个百分点；2025年实现 归母净利润20.43亿元，同比增长5.04%，增速较前三季度略升0.03个百分 点。公司2025年实现加权平均净资产收益率10.48%，比去年同期下降0.83个百分点。 资产质量稳健，拨备覆盖率环比回升。截至2025年末，公司不良贷款率0.88%，较年初和三季度均下降0.02个百分点；2025年末拨备覆盖率370.19%，较年初下降58.77个百分点，环比三季度末回升14.34个百分点。整体来看，公司不良贷款率、拨备覆盖率大致平稳，资产质量稳定。公司目前拨备覆盖率仍然较高，有助于维持未来净利润的稳定增长。 投资建议：公司快报数据显示的整体业绩表现较为稳定，与三季报相比变化不大，目前公司拨备覆盖率仍处于较高水平，有助于维持业绩增长的稳定性。我们略微下调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润20.43/21.36/22.67亿元，同比增速5.0%/4.6%/6.1%；摊薄EPS为1.11/1.16/1.24元；当前股价对应的PE为4.9/4.7/4.4x，PB为0.51/0.47/0.43x，维持“中性”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

徐晓军,本科学历,高级经济师,1996年参加工作,历任海安南屏信用社柜员、信贷员、副主任、主任;海安农村信用合作联社营业部主任,公司业务部经理;如皋农村信用合作联社党委委员、副主任、主任;如皋农村商业银行党委副书记、行长;海安农村商业银行党委副书记、行长、党委书记、董事长。现任本行党委书记、董事长。

王亮,硕士研究生学历,2008年参加工作,历任中信银行苏州分行风险管理部员工,信贷管理部员工,人力资源部员工、招聘培训副主管,国际业务部贸易融资副主管,投资银行部直接融资业务副主管、资产管理业务副主管、资产管理业务主管,常熟支行见习行长助理,常熟支行见习行长助理兼常熟东南经济开发区支行行长(主管级);吴江农村商业银行投资银行部总经理,投资银行部总经理兼苏州与异地业务总部对公银行部总经理;苏州农村商业银行投资银行部总经理兼苏州与异地业务总部对公银行部总经理,金融市场总部副总监(主持工作)兼投资银行部、风控综合部总经理,金融市场总部总监兼投资银行部、风控综合部总经理,金融市场总部总监兼投资银行部、风控投研部总经理,金融市场总部总监兼投资银行部总经理;江南农村商业银行党委委员、副行长;扬州农村商业银行党委委员、副行长。现任本行党委副书记、董事、行长兼首席合规官。

邱萍,本科学历,助理会计师,1992年参加工作,历任桃源农村信用社柜员;平望农村信用社综合柜员;本行平望支行行长助理、副行长,同里支行副行长,运营管理部副总经理、总经理,人力资源部总经理,党委组织部部长,风险与合规管理总部总监,风险总监,职工监事。现任本行党委委员、副行长。

费海滨先生:1986年7月出生,中共党员,江苏吴江人,本科学历,助理经济师,2008年参加工作,历任吴江农村商业银行七都支行综合柜员、客户经理,泰州海陵支行行长助理,七都支行副行长(信贷),吴江团区委挂职,宁国支行行长;苏州农村商业银行宁国支行行长,盛泽支行行长,公司银行部总经理兼绿色金融部总经理。现任本行党委委员、副行长。

夏立军,工程硕士,经济师,1996年参加工作,历任常熟市吴市信用社办事员;常熟农村商业银行吴市支行办事员,个人业务部办事员、总经理助理,吴市支行副行长(主持工作),吴市、浒浦支行副行长(主持工作),浒浦支行行长,亭湖支行行长,盐城分行行长;太仓农村商业银行党委委员、副行长。现任本行党委委员、董事、副行长。

耿植先生:1985年4月出生,中共党员,安徽五河人,硕士研究生学历,经济师,2009年参加工作,历任常熟农村商业银行风险管理部员工,浒浦支行信贷风险经理、支行行长助理,互联网金融研发中心总经理助理,电子银行部总经理助理,互联网金融研发中心总经理助理、副总经理,海安支行行长,南通分行副行长兼海安支行行长,授信审核部总经理。现任本行党委委员、副行长。

陆颖栋,硕士研究生学历,经济师,2006年参加工作,历任本行国际业务部办事员、主任助理、副主任、副总经理、总经理,梅堰支行行长。现任本行党委办公室主任、董事会办公室总经理、董事、董事会秘书。

华晓先生:1976年2月出生,中共党员,中国国籍,硕士学位、本科学历,中级会计师。1995年7月参加工作,历任中信银行苏州分行金门支行会计核算、信贷业务岗,苏州分行风险管理部高级信审经理、总经理助理,苏州分行高新技术开发区支行副行长,苏州分行投资银行部副总经理;广发银行苏州分行信贷审查部总经理,苏州分行张家港支行行长;亨通集团有限公司财务管理中心副总监。现任江苏亨通资融投资有限公司总裁。

熊凛,本科学历、硕士学位,2003年参加工作,历任中信银行苏州分行营业部客户经理;中国民生银行苏州分行营业部总经理助理;兴业银行苏州分行张家港支行副行长;中国民生银行苏州分行相城支行行长、常熟支行行长、机构金融部总经理、城建开发部总经理;复星康健融资租赁(上海)有限公司总经理;重庆协信控股(集团)有限公司融资部总经理。现任江苏亨通金控投资有限公司总裁,本行董事。

潘鼎,大专学历,助理工程师,1986年参加工作,历任吴江市开关厂技术科员工;恒通纺织经营部经理。现任吴江市锦隆喷气织造有限责任公司董事长,托普纺织(苏州)有限公司董事长,本行董事。