福蓉科技(603327) 上半年营收同比增长47.2%，归母净利润同比增长87.2%。公司1H22营收11.43亿元(YoY+47.2%)，归母净利润2.40亿元(YoY+87.2%)，扣非后归母净利润1.85亿元(YoY+49.1%)；非经常性损益5523万元主要是福建福州扩产项目收到的政府补助。2Q22营收5.26亿元(YoY+48.4%)，归母净利润1.44亿元(YoY+159.3%)，扣非后归母净利润0.91亿元(YoY+70.0%)。上半年在全球消费电子需求较疲软的背景下，公司业绩逆势高增长，得益于：1)核心客户三星S系列、折叠系列等高端机型畅销，公司铝制结构件销量同比增长27.5%；2)原材料价格下滑；3)人民币对美元贬值，形成汇兑收益778万元。 上半年毛利率保持稳定，降本增效成果显著。上半年原材料铝锭价格处于平稳下滑趋势，公司产品结构逐步优化，1H22毛利率23.46%(YoY-0.54pct)，其中2Q22毛利率23.16%(QoQ-0.57pct,YoY-0.87pct)，保持相对稳定。公司通过控制采购成本、提升各工序成品率、做好水电气耗管控、降低备品备件库存量等方式实现将本增效，1H22期间费用率4.03%(YoY-1.29pct)，其中销售同比提升0.27pct，管理、研发、财务费用率分别同比下降0.46、0.23、0.86pct。1H22公司扣非后归母净利率16.14%(YoY+0.20pct)，经营活动产生的现金流净额3.61亿元(YoY+40.0%)。 公司积极扩充产能，旨在解决旺季产能不足的问题。2022年1月公司公告拟投资50亿元在福建福州建设“高精消费电子及新材料高端制造基地项目”其中：再生资源公司年产25万吨再生铝及圆铸锭项目的一期项目（年产10万吨）已于2022年上半年开工建设，预计于2023年上半年建成投产；高端制造公司年产6万吨消费电子铝型材及精深加工项目和年产12万吨铝合金新材料及精深加工系列项目的一期项目（年产6万吨消费电子铝型材及精深加工）已开工建设，预计2022年底首条生产线将安装调试和试产。 投资建议：我们看好折叠屏手机快速渗透以及三星、苹果等核心客户中高端机型销量增长为公司铝制结构件业务带来的增长弹性，同时看好公司持续扩增产能提升订单承接能力。我们预计公司22-24年归母净利润同比增长73.2%/18.9%/26.4%至5.08/6.04/7.63亿元，对应22-24年PE分别为20.6/17.3/13.7倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，折叠屏手机渗透不及预期，行业竞争加剧。

福蓉科技(603327) 【事项】 公司披露2022年半年度业绩预增公告，2022H1公司实现归母净利润2.3-2.5亿元，同比增长79.61%-95.23%。公司实现扣非净利润1.7-1.9亿元，同比增长41.18%-57.34%。 2022年上半年全球消费电子中高端产品市场需求旺盛，特别是折叠屏手机。而公司生产的铝制结构件材料一直以来主要是用在手机、平板和笔记本电脑等终端产品的中高端机型上面。因此，公司上半年手机、笔记本订单增加，产销量大幅增长。 【评论】 全球消费电子中高端市场需求旺盛。公司主要产品为消费电子铝制结构件铝合金材料，目前各大主流厂商均以高强度铝合金中框+玻璃或陶瓷背板设计的高端旗舰型号手机，其中以7系高强度铝合金中框为主流趋势。根据CounterpointResearch数据显示，2022Q1全球超高端手机市场销量实现同比164%增长。 折叠屏手机作为智能手机发展新形态，需求增长迅猛。根据Canalys数据显示，折叠屏手机的出货量在2021年达到890万部，同比增长148%。三星是当前全球智能手机市占率、折叠屏手机市占率第一的品牌，公司研发、具有自主知识产权的新型7系铝合金材料受到三星客户的极大肯定，已成功在三星折叠屏手机Flip3、Fold3上实现量产，目前仅有公司生产的7系铝合金产品获得三星认证，是此类产品在国内的独家供应商，将最大化享受折叠屏市场增长红利。根据CinnoResearch报告，2022年三星零部件采购规模可满足1500-2000万部折叠屏手机出货量，同比2021年翻倍以上增长。公司积极配合客户进行前期材料研发，在客户折叠屏新品仍将维持核心地位，将直接受益。 铝价进入下行通道，公司利润得到持续释放。基于公司所属的行业特性、产品技术难度以及市场竞争环境，公司产品价格按照“基准铝价+加工费”的原则，以成本导向为主，同时兼顾市场竞争程度等因素，与客户协商确定价格。根据长江有色市场铝价，2022Q2铝价由22720元/吨下降至19230元/吨，产品量产期间的原材料价格下降，有利于公司利润的持续释放。 扩产进度稳步推进，把握高端材料发展先机。2022年1月，根据公司公告，为扩大产能满足下游强劲需求、满足生产基地合理化布局需要，拟投资总额50亿元，用于建设“年产25万吨再生铝及圆铸锭项目”、“年产8万吨消费电子铝型材及精深加工项目”以及“年产10万吨铝合金新材料及精深加工系列项目”，项目分三期建设，预计建设周期为6年。一期项目预计从2022年开始，为“年产10万吨再生铝及圆铸锭项目”和“年产6万吨消费电子铝型材及精深加工项目”，预计投资12.18亿元。高精消费电子及新材料高端制造基地项目的实施，有助于扩大公司产能规模，解决公司目前旺季产能不足的问题，进一步提高产品的市场占有率。根据公司2022年5月26日披露全资子公司投资建设项目进展公告，目前已取得《营业执照》，取得了各项许可证且已完成场地平整，正在进行桩基施工、设计图审和办理施工手续，扩产进度稳步推进。 【投资建议】 公司深耕铝合金材料，已成功研发出多种6系、7系铝合金并成功应用到三星、苹果等全球头部品牌的多个项目上。公司研发的一种新型7系铝合金结构件产品受到三星客户的极大认可，已在三星折叠屏手机Flip3、Fold3上实现量产，目前仅有公司生产的7系铝合金产品获得三星认证，是此类产品在国内的独家供应商。根据以往客户新品发布节奏，下半年新品发布在即，公司积极配合客户进行前期材料研发，预计在客户新品仍将保持核心地位，将直接受益于折叠屏手机需求的快速增长。考虑到上游原材料铝价的下降，我们上调公司毛利率，调整期间费用率、营业外收入，预计公司2022-2024年营业收入分别为26.21、36.12、48.52亿元，归母净利润分别为4.81、6.48、8.70亿元，对应EPS分别为0.92、1.24、1.67元/股，对应PE分别为15、11、8倍，维持“买入”评级。 【风险提示】 市场需求低于预期，折叠屏手机出货量低于预期 新产品导入拓展不及预期，新客户开拓进展不及预期 扩产进度低于预期。 上游原材料价格剧烈波动 汇率剧烈波动

福蓉科技(603327) 核心观点 1H22归母净利润2.3-2.5亿元，同比增长79.6%-95.2%。公司发布1H22业绩预告，预计1H22归母净利润为2.3-2.5亿元(YoY79.6%-95.2%)，对应2Q22归母净利润1.34-1.54亿元(YoY142%-178%)；预计1H22扣非后归母净利润1.75-1.95亿元(YoY41.2%-57.3%)，对应2Q22扣非后归母净利润0.81-1.01亿元(YoY51.7%-89.2%)。在1H22全球消费电子需求较疲软的背景下，公司实现业绩同比高增长，得益于：1)核心客户三星手机出货量逆势增长，S系列、折叠系列等高端机型畅销，公司铝制结构件产销量大幅增长；2)1H22原材料价格有所下滑，叠加人民币对美元贬值等因素，公司盈利水平提升。 公司核心客户三星智能手机出货量逆势增长，高端机型畅销。根据SA数据，1-5月全球智能手机出货量5.0亿部(YoY-9.3%)，其中公司铝制结构件核心客户三星出货量1.2亿部(YoY:2.7%)，实现逆势增长并以23.9%的市场份额位居全球第一；根据IDC数据，1Q22三星800美金以上高端机型(包括S系列、Note系列、Fold/Flip折叠系列等)出货量1129万部(YoY10.4%)。 折叠屏开启3C终端形态创新的新纪元，公司7系铝制结构件应用前景广阔。折叠屏一方面拓展了大尺寸显示的应用场景，另一方面逐步成为安卓阵营推动品牌高端化的差异化竞争抓手。根据DSCC，21年全球折叠屏手机出货量同比增长254%至798万部；DSCC预计22年出货量将同比增长123%至1777万部，预计26年出货量将达到5468万部(21-26年CAGR为47%)。在折叠机龙头三星的引领下，多家品牌折叠机新品项目采用7系铝合金材料，公司7系铝合金材料可应用于折叠屏手机的铰链及铝制中框，增长空间广阔。 公司积极扩充产能，进一步提升订单承接能力。公司积极扩增产能以解决旺季产能不足的问题，2022年1月公司发布公告拟投资50亿元在福建省福州市建设“高精消费电子及新材料高端制造基地项目”，将新增吨再生铝及圆铸锭年产能25万吨、消费电子铝型材及精深加工年产能6万吨、铝合金新材料及精深加工年产能10万吨，对应年产值合计165亿元。其中一期项目拟投资12.18亿元，2022年开始动工建设并预计在三年内完成建设并投产。 投资建议：我们看好折叠屏手机快速渗透以及三星、苹果等核心客户中高端机型销量增长为公司铝制结构件业务带来的增长弹性，同时看好公司持续扩增产能提升订单承接能力。我们预计公司22-24年归母净利润同比增长43.1%/30.0%/26.0%至4.20/5.46/6.88亿元，对应22-24年PE分别为16.8/12.9/10.3倍，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，折叠屏手机渗透不及预期，行业竞争加剧。

福蓉科技(603327) 【 投资要点】 公司主要产品为消费电子铝合金材料。 经过在材料领域的多年深耕，已掌握了消费电子产品铝制结构件材料的制备及加工的核心技术优势。 2011 年起公司为 A 客户产品配套铝制结构件材料， 2015 年开始与三星直接合作，在经过三星审核验厂后，成为三星旗舰智能手机的指定材料供应商。此外，公司与国内外知名消费电子品牌厂商、以及代加工厂商均建立了良好的合作关系。 产品广泛应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑以及其他智能产品。 三星是当前全球智能手机市占率、折叠屏手机市占率第一的品牌，公司为三星指定材料供应商，折叠屏铝材独供，将最大化享受折叠屏市场增长红利，根据 Cinno Research 报告， 2022 年三星零部件采购规模可满足 1500-2000 万部折叠屏手机出货量，同比 2021 年翻倍以上增长。传统智能手机的轻薄化发展也驱动 7 系铝等高端材料渗透率的持续提升。公司亦为 A 客户前 200 大供应商，多年为 A 客户平板、笔记本电脑提供铝材。我们认为，公司卡位全球龙头品牌客户，在结构件材料迭代上占据领先优势。龙头客户对材料的选择与应用往往代表着行业发展的方向，行业其他客户有望跟进。同时公司积极拓展新客户、新领域，市场份额有望实现进一步提升。新建产能也将在 2022年之后逐渐释放，以满足饱满的下游需求。 【投资建议】 我们上调公司 2022-2024 年营收，调整各项业务毛利率，调整期间费用率。预计公司 2022-2024 年营收分别为 26.21、 36.12、 48.52 亿元，归母净利润分别为 4.10、 5.96、 8.26 亿元。 公司计划将于 2022 年 6 月 7 日转增 1.20 亿股，总股本将增加至 5.21亿股。 预计转增前 2022-2024 年 EPS 为 1.02、 1.49、 2.06 元/股，对应当前 PE 分别为 16、 11、 8 倍， 预计转增实施后 2022-2024 年 EPS分别为 0.79、 1.14、 1.58 元/股。 我们从消费电子行业及铝材行业选取可比公司，考虑到公司在折叠屏手机材料上的技术、规模优势，给予 2023 年 15 倍 PE，给予 12 个月目标价 22.30 元， 对应转增方案实施后目标价为 17.15 元， 上调至“买入”评级。 【风险提示】 客户折叠屏手机出货量低于预期 新产品导入拓展不及预期，新客户开拓进展不及预期。 消费电子市场需求疲软：市场需求疲软导致终端出货量不及预期。 原材料铝价大幅上涨压制公司毛利率。 扩产进度低于预期。

陈亚仁先生,历任福建省南平铝厂铝加工分厂技术员,福建省瑞闽铝铸轧有限公司技术员,福建省华银铝业有限公司技术员、生产技术部副经理、开发部副经理、总经理助理兼生产设备部经理、副总经理兼生产技术部经理,福建省南平铝业有限公司铝合金材料公司副总经理、铝合金材料事业部常务副总经理(主持工作)、总经理,福建省南平铝业股份有限公司总经理助理,四川福蓉科技股份公司副董事长;现任四川福蓉科技股份公司董事长,福建省福蓉源再生资源开发有限公司执行董事。

胡俊强,历任福建省南平铝厂铝加工分厂生产工艺技术员、生产科副科长,福建省南平铝业有限公司铝加工分厂副厂长、销售公司副总经理、铝型材事业部副总经理,南平铝业(成都)有限公司副总经理、总工程师、常务副总经理、总经理,福建省福蓉源新材料高端制造有限公司总经理,福建省福蓉源再生资源开发有限公司总经理、执行董事;现任四川福蓉科技股份公司总经理、董事,福建省福蓉源新材料高端制造有限公司执行董事。

彭昌华,历任福建省南平铝厂挤压车间技术员、副主任,福建省南平铝业有限公司挤压车间副主任、铝加工分厂设备科副科长、铝加工分厂副厂长,福建省南平铝业有限公司技术中心副总工程师,南平铝业(成都)有限公司副总经理、总工程师,福建省福蓉源新材料高端制造有限公司、福建省福蓉源再生资源开发有限公司副总经理兼装备部经理;现任四川福蓉科技股份公司副总经理。

何毅,历任福建省南平铝厂生产部技术员,福建省南平铝业有限公司生产部技术员、销售部门工业材开发部副经理,南平铝业(成都)有限公司营销部副经理、计划物流部经理、工业材部经理、副总经理兼销售一部经理,四川福蓉科技股份公司副总经理兼销售一部经理,福建省福蓉源新材料高端制造有限公司、福建省福蓉源再生资源开发有限公司生产准备部副经理;现任四川福蓉科技股份公司常务副总经理兼销售一部经理。

黄志宇,历任福建名仕律师事务所律师,福建农林大学金山学院教师,福建省华侨实业集团有限责任公司总法律顾问,福建省南平铝业股份有限公司总经理助理、总法律顾问、首席合规官、风控中心主任、监事,福建省南铝板带复合材料有限公司监事,四川福蓉科技股份公司监事,福建省冶金(控股)有限责任公司法律事务部(董事会办公室)副部长;现任福建省工业控股集团有限公司法务风控部副部长(主持工作),四川福蓉科技股份公司董事。

吴彩民,历任三钢炼铁厂高炉车间炉前工、副工长、工长、副炉长、炉长、主任助理、副主任、主任、副厂长,福建罗源闽光钢铁有限责任公司副总经理、常务副总经理、总经理,福建省冶金(控股)有限责任公司综合业务部副经理、规划发展部副部长(主持工作),福建省南平铝业股份有限公司常务副总经理,福建省金龙稀土股份有限公司董事,福建省三钢(集团)有限责任公司董事,中稀(福建)稀土矿业有限公司董事;现任福建省南平铝业股份有限公司总经理、董事,四川福蓉科技股份公司董事。

李杨,历任崇州市国土资源局三江国土所副所长、崇州市国土资源局土地整治中心副主任、崇州市国土资源局土地开发整理储备中心主任、崇州市农村土地综合整治和农房建设工作指挥部副指挥长、崇州市羊马新城建设投资发展有限责任公司副总经理、崇州市崇兴投资有限责任公司副总经理、崇州市国有资产投资经营有限责任公司副总经理、成都市蜀州城市建设投资有限责任公司副总经理、崇州市天府青年城建设投资发展有限责任公司副总经理、成都市蜀州兴宇城市建设有限责任公司总经理;现任成都蜀州城市发展集团有限公司董事,成都兴蜀投资开发有限责任公司董事长兼总经理,成都市蜀州兴业实业发展有限公司董事长兼总经理,崇州市蜀州交通发展有限公司董事长兼总经理,成都成检质量检测技术服务有限公司董事长,崇州市金控投资服务集团有限公司董事,四川福蓉科技股份公司董事。

盛波,历任福建省南平铝厂铝加工分厂挤压车间工人、技术员,福建省南平铝厂铝加工分厂挤压二车间副主任,福建省南平铝业有限公司铝加工分厂生产部副经理、挤压部经理,福建省南平铝业有限公司铝型材公司挤压一部经理,福建省南平铝业股份有限公司铝型材公司工业材开发及销售部经理,福建省南平铝业股份有限公司特种工业材事业部副总经理,福建省福蓉源再生资源开发有限公司常务副总经理、福建省福蓉源新材料高端制造有限公司常务副总经理、四川福蓉科技股份公司董事;现任福建省福蓉源再生资源开发有限公司总经理,福建省福蓉源新材料高端制造有限公司总经理,四川福蓉科技股份公司职工董事。

黄卫,历任福建省南平铝厂挤压车间技术员、团支部书记、班长、销售部门市场三部经理,福建省南平铝业有限公司销售部门市场三部经理、国际部经理、销售部门副总经理,南平铝业(成都)有限公司副总经理、党支部书记、工会主席、董事会秘书,四川福蓉科技股份公司党支部副书记、书记、工会主席、董事会秘书、法务部经理;现任四川福蓉科技股份公司董事会秘书、工会主席、法务部经理。

郭伟,历任厦门国际信托投资公司副总经理,四川衡平信托投资有限责任公司董事长,深圳宝盈基金管理有限公司董事长,深圳大百汇公司副总经理,华龙证券股份有限公司独立董事,敦煌市京伟文化旅游投资有限责任公司执行董事,成都闲闲酒店管理有限公司总经理;现任成都京纬投资管理有限公司执行董事,成都上舍都亭酒店管理有限公司监事,成都市大邑县安仁镇闲闲旅游资源开发有限公司监事,四川福蓉科技股份公司独立董事。