福蓉科技(603327)公司资料

8月线下商超数据统计披露，我们重点对白酒、调味品、啤酒、乳制品、速冻食品以及乳制品板块线下商超数据进行分析。白酒行业动销良好，龙头均价坚挺。调味品行业动销较弱，龙头稳健增长。 啤酒行业量价齐升，旺季动销较好。乳制品行业液奶整体平稳，奶酪量增价减。 冷冻食品行业需求平稳，龙头增长稳健。 白酒行业： 动销良好，龙头均价坚挺。 高端酒方面， 贵州茅台、五粮液、泸州老窖销售额分别为 9.57、 6.60、 1.21亿元，分别同比增长 137.56%、 96.83%、 23.37%。 次高端酒方面，汾酒销售额为 1.66亿元，同比增长 52.79%；区域酒方面，洋河、古井贡销售额分别为 2.04、 5.27亿元，分别同比+11.87%、 +25.12%。 调味品行业： 动销较弱，龙头稳健增长。 8月线下商超渠道酱油销售额为 14.13亿元，同比上涨 0.42%；醋销售额为 4.27亿元，同比上涨 0.96%；料酒销售额为 2.09亿元，同比下降 7.16%；调味粉销售额为 2.99亿元，同比下降 7.56%；调味酱销售额为 10.37亿元，同比下降 2.36%；火锅底料销售额为 3.08亿元，同比上涨 0.34%。 海天味业销售额为 8.47亿元，同比上涨 2.54%；千禾味业销售额为 1.86亿元，同比上涨 8.06%。复合调味品方面，天味食品销售额为 0.69亿元，同比上涨 5.30%。 啤酒行业： 量价齐升，旺季动销较好。 8月线下商超渠道啤酒销售额为 16.78亿元，同比上涨 11.63%。具体来看，销售额方面，青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒销售额分别为 4. 10、 3.37、 0.18亿元，分别同比上涨 18.38%、 22.04%、 27.98%。 乳制品行业： 液奶整体平稳，奶酪量增价减。 8月线下商超渠道液体奶销售额为 77.36亿元，同比上涨 0.61%，销售量同比上涨 0.24%，均价同比上涨 2.92%；酸奶销售额为 55.89亿元，同比下降 3.66%，销售量同比下降 7.51%，均价同比下降 2.26%； 奶油奶酪销售额为 7.54亿元，同比上涨 0.48%，销售量同比上涨 3.13%，均价同比下降 2.88%。伊利 7月线下销售额为 42.94亿元，同比增加 3.37%；蒙牛乳业销售额为 38.36亿元，同比上升 3.72%；妙可蓝多销售额为 2.71亿元，同比增加17.05%。 冷冻食品行业： 需求平稳，龙头增长稳健。 8月线下商超渠道速冻食品销售额为 21.45亿元，同比上涨 4.44%。具体来看，销售额方面，三全食品、安井食品分别为 4.80、2.45亿元，分别同比+10.83%、 +14.02%。 风险提示： 宏观经济下滑风险、食品安全风险、行业政策风险、研报使用的信息更新不及时的风险、 第三方机构信息的真实、准确性或存在一定的可信性风险。

新股速递： 佐餐卤味赛道上市第一股， 自华东迈向全国。 ①行业情况： 佐餐卤味赛道规模超千亿， 在供需综合因素的促进下未来有望实现加速增长， 复合增速超 10%； 行业竞争格局极度分散（CR5仅 4.1%） ，行业优势企业大多仍处在区域性发展阶段， 未来集中度提升空间大。 ②公司介绍： 公司为佐餐卤味上市第一股， 家族企业股权相对集中， 聘请职业经理人负责公司经营管理， 并搭建员工控股平台激励核心骨干。分产品看，公司产品以鲜货为主，其中夫妻肺片与整禽类为核心单品（收入占比超 50%）； 分地区看， 华东为核心基地市场（占 75%） ， 公司领先行业开启全国化扩张。 ③商业模式： 公司采取两级销售网络的经销加盟模式， 门店的加盟扩张与经营管理全权交由地区对应的一级经销商负责， 公司专职产品研发与供应链管理， 各司其职给与门店更大支持。 ④竞争优势： 公司先发优势明显。 在产品端， 公司产品口味独特产品力领先，帮助品牌形象的树立与卡位， 积年沉淀下消费者基础深厚。 在销售网络端，公司已初步完成全国销售网络的搭建， 地区覆盖面广、 终端渗透能力强。 在供应链端， 公司背靠五大生产基地延伸上下游， 成本优势显著。 白酒： 中秋疫情影响已靴子落地， 基本面逐季复苏趋势较明确。 我们看好下半年白酒公司基本面边际改善。 短期看， 今年中秋国庆间隔较长， 旺季周期长， 预计宴席等消费会有部分回补， 且去年基数较低中长期看， 行业结构性景气和扩容趋势不变， 高端和次高端价格带持续扩容， 高端酒有能力穿越周期， 次高端和地产酒的业绩弹性还没有完全释放。 大众品： 消费场景稳步修复， 需求边际改善趋势明显。 随着疫情逐步缓解、终端需求回暖、 提价逐步落地、 成本下行、 企业改革成效逐渐显现， 企业的基本面有望逐步修复， 建议持续关注餐饮供应链需求的恢复情况。 投资建议：建议积极布局高业绩确定性标的， 预期低点后静待估值切换行情。 从基本面角度看， 2022Q2是消费需求的低点， 全年或呈现“前低后高” 趋势。 从情绪角度看， 中秋动销表现基本符合预期， 静候消费板块情绪迎来向上拐点。 从配置角度看， 下半年继续围绕业绩确定性和消费复苏弹性来展开， 持续看好白酒板块切换到基本面改善驱动的 EPS 修复行情。 个股推荐： 白酒板块， 从业绩确定性和弹性兼具的角度优选贵州茅台、 泸州老窖、 山西汾酒、古井贡酒。 大众品板块， 建议重点关注受益于需求回暖、 成本下行、 提价落地的改善型标的， 如青岛啤酒、 重庆啤酒、 海天味业、 涪陵榨菜； 及处于高增长细分赛道中的成长型标的， 如立高食品、 甘源食品等。 风险提示： 疫情反复风险， 宏观经济增速放缓风险， 需求不及预期风险等。

市场表现上周食品饮料板块指数整体下跌为-0.76%，在申万一级子行业排名第8，分别跑赢沪深 300指数 0.45%、上证综指 1.19%。子行业中，保健品（-4.52%）、零食（-5.08%）、啤酒（2.23%）、肉制品（-2.99%）、乳制品（-1.26%）、烘焙食品（-0.92%）、白酒（-0.60%）、调味品（-3.58%）、软饮料（-1.20%）、其他酒类（9.31%），零食板块领跌，软饮料板块跌幅居中、其他酒类板块表现较好。沪深 300的 PE 值为10.62，非白酒食品饮料的 PE 值为 32.70，白酒 PE 估值为 35. 14。 投资推荐行业观点：8月社零数据显示消费整体延续环比改善态势，且当前企业、经销商以及消费者对于疫情的敏感度都在降低，我们认为消费复苏的方向不会改变，但复苏的强度仍然与宏观经济形势与政策力度相关，后续消费复苏的斜率有待进一步观察。当前时点，基本面与情绪面均处于底部区间，下行空间有限，我们认为对于优质消费品公司的经营韧性与未来复苏的弹性可更加乐观一些，建议积极关注左侧布局机会。 大众品：1）调味品：行业收入端，8月社零餐饮增速同比转正，餐饮场景同比修复。但 9月以来深圳、成都疫情反复，疫情仍存在一定的扰动因素，影响 B 端整体销售拓展及进度，费用方面，预期行业加速降本增效，提升费效比，提升盈利能力。展望 Q4，关注国庆期间消费场景和消费数据的具体表现，把握板块低基数效应与成本下行双主线，从行业长期发展的角度，关注下沉市场覆盖率的变化。推荐龙头海天味业，市占率逆势提升，0添加系列上市以来动销较好，看好公司在餐饮场景复苏中的需求改善。2）乳制品： Q3以来，龙头动销逐月改善趋势明显，品类表现分化。我们认为 Q4液态奶需求有望延续 Q3改善趋势，同时明年春节提前带来 Q4备货前置，收入端仍然具备一定的确定性，液态奶业务关注基本盘增长表现，把握鲜奶渗透率提升的结构性增长点；奶粉行业新国标批文逐步释放，关注新鲜度调整进程。奶价方面预判 Q4表现平稳，动销端费用预期平稳，把握盈利能力提升逻辑，推荐龙头伊利股份。3）啤酒：中长期维度看，啤酒行业高端化的方向明确，目前 6-8、8-10元价格带增长速度显著快于行业整体，下沉市场结构升级明显，高端化战略落地的横向纵向空间均较为宽广，行业盈利能力仍将得到强化。我们建议弱化短期疫情扰动，继续推荐全年业绩有保障、中长期高端化逻辑清晰的啤酒板块，推荐青岛啤酒、华润啤酒，重点关注重庆啤酒、燕京啤酒。4）卤制品：当前疫情成为行业经营的最大扰动因素，参考海外国家走过的防疫路线来看，未来疫情影响逐步弱化、防疫更加精细化的方向值得期待。上半年休闲卤味公司收入、成本、费用端压力已集中释放，下半年随疫情趋势向好以及费用收窄，龙头公司业绩有非常明显的改善空间，静待疫情扰动趋势性弱化后行业经营环境持续回暖。当前估值层面悲观预期已经充分反映，建议布局经营韧性强的卤制品龙头绝味食品、周黑鸭。5）休闲食品：行业上半年普遍面临成本高位的压力，短期可关注大宗商品价格下行带来休闲食品公司利润的修复。中长期来看，行业渠道体系与消费习惯正发生较快变化，优秀企业及时反应，前端积极调整渠道与产品战略以顺应市场变化，后端不断夯实供应链基础力图降本提质增效，有望在此轮渠道变革中加速提升市场份额，体现较强成长性。推荐瓜子/坚果动销旺盛、提价传导顺畅，下半年盈利能力有望逐步提振的洽洽食品，重点关注新兴渠道放量快、渠道下沉稳步推进的盐津铺子。 白酒：1）高端/次高端白酒：高端白酒目前回款、发货进度平稳（茅五泸均 80%+，泸州老窖国窖、窖龄、特曲销售公司下发停货通知），库存整体良性（茅台半个月左右、五泸 1.5月左右），动销刚需有保证（普遍反应中秋期间仍有正增长），因此确定性机会仍强，预计全年业绩无需担忧；次高端部分存在一定分化，继续推荐①下半年留有发力空间②主战区经济相对向好、疫情影响较小③长期模式无虞，23年估值换档有性价比的优质弹性标的。重点推荐：贵州茅台、五粮液、山西汾酒，建议关注：舍得酒业。2）区域白酒：动销弱复苏，把握确定性。 受疫情反复影响，中秋动销呈弱复苏趋势，礼赠团购及商务场景消费相对稳定，宴席消费较弱，苏、皖地区整体动销同比有所承压。预计今年国庆宴席消费较为平稳，环比持续改善。回款方面，龙头酒企进度顺利，国庆节前将完成全年目标，二线酒企仍有 15-20%任务待 Q4完成。库存方面，当前经销商压力相对较大，终端烟酒店库存相对合理但补货意愿不强，节后整体库存同比有所提升，建议观察国庆节终端补货意愿及节后库存去化节奏。产品方面，结构优化与升级持续推进，二线酒企向上升级节奏相对放缓。我们看好省内经济独立增长行情叠加次高端价位扩容红利、管理层面改善的江苏、安徽龙头酒企。推荐回款完成顺利、产品优化升级的洋河股份、古井贡酒，建议关注具备弹性空间的迎驾贡酒、今世缘。 行业重点数据白酒方面：上周茅台整箱与散瓶批价分别为 3080元和 3750元，环比分别下降 20元和增长 6元。五粮液批价 980元/瓶，与上周相比持平。国窖 1573批价 920元/瓶，环比持平。 食品方面： 9月 23日，仔猪、猪肉、毛猪价格分别为 25.83元/公斤、30.90元/公斤、25.20元/公斤，同比分别变化 4.8%、87.8%、62.3%，仔猪、猪肉、毛猪环比分别变化 0.2%、0.3%、7.6%。2022年 7月（截至目前最新），进口猪肉数量为 13.84万吨，同比下降 46.85%，环比增长 13.72%。2022年 7月（截至目前最新），生猪定点屠宰企业屠宰量2119万头，同比下降 3.46%，环比下降 12.18%。 风险提示国内疫情防控长期化的风险；重大食品安全事件的风险。

雾芯科技披露 2022H1中报。 雾芯科技 2022H1实现营业收入 39.48亿元，同比-20.07%；归母净利润 11.66亿元，同比+109.28%； 经调整后（Non-GAAP）净利润 9.97亿元，同比-21.04%。 分季度来看， 2022Q2实现营业收入 22.34亿元，同比-12.10%； 归母净利润 4.61亿元，同比-44.06%； 经调整后（Non-GAAP）净利润 6.35亿元，同比-2.62%。 国内政策过渡期行业龙头短期收入承压。《电子烟强制性国家标准》将在 2022年 10月 1日起实施， 政策过渡期旧产品去库导致电子烟行业内公司短期收入有所承压。除雾芯科技外， 2022H1制造端龙头思摩尔国际收入同比下滑 18.7%，其中中国大陆市场收入同比-40.1%。 2022Q2-Q3，国内电子烟品牌陆续停产旧产品，后续来看，随着《电子烟管理办法》及新国标落地实施，行业需求有望逐步修复。 头部企业加强研发投入储备新产品及新技术。 2022H1思摩尔国际研发费用 6.04亿元，同比+155.7%。头部企业大幅加强研发投入，进行新产品及新技术储备，为中长期发展奠定良好基础。 截至 2022H1， 在新技术方面， 思摩尔国际在英国伦敦发布最新一代 FEELM 技术，新一代技术 “FEELM Air” 更轻薄，陶瓷芯在微米级别分为 7层，过滤有害物质及金属更高， 并展示全球新款陶瓷芯一次性雾化解决方案“FEELMMax”。 RELX 悦刻“空弹回收计划”落地， 4月宣布启动“零碳之旅 Aimfor Zero”计划；在雾化仓结构方面升级，增加隔温层以缓冲降温，创造更适宜的蒸汽温度，并有效避免使用时的异响声。 在新产品方面， 思摩尔国际推出新品“FEELM Air” 系列； 雾芯科技推出全新电子雾化器产品悦刻轻风，同时发布一次性雾化器新品悦刻幻彩。 牌照向头部企业倾斜，行业集中度有望加速提升。 牌照方面，截至 7月22日，雾芯科技子公司已获得国家烟草专卖局颁发的《生产企业许可证》，批准的生产能力为每年 1505万根烟杆， 3.29亿颗烟弹， 以及 610万根一次性电子烟。截至 9月 20日，思摩尔国际共获 6张烟草专卖生产企业许可许，包括子公司深圳麦时科技有限公司、深圳韦普莱思科技有限公司、深圳麦克韦尔科技有限公司、深圳市麦克兄弟科技有限公司、江门摩尔科技有限公司以及东莞市麦克电子科技有限公司，获批额度较为充裕。头部企业在获取牌照方面进度顺利，额度较为充裕，随着行业监管力度增强，中小企业将加速出清，行业集中度有望加速提升。 投资建议： 国标落地后行业迎来合法化、规范化发展，短期市场规模或受政策落地扰动，但中长期渗透率有望持续提升。 首推受益于 Vuse 份额提升、技术壁垒高筑的全球电子烟代工龙头【思摩尔国际】；建议关注：国内雾化品牌龙头【雾芯科技】， 已经申请或考虑申请电子烟牌照的公司【劲嘉股份】【盈趣科技】【顺灏股份】，香精香料龙头【华宝国际】【华宝股份】，已经取得首批尼古丁类生产牌照的【润都股份】、【金城医药】。 风险提示： 行业政策不确定性， PMTA 审核标准变化，行业竞争加剧等。