杰克股份(603337)公司资料

杰克股份(603337) 投资要点 事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度，公司实现营业收入41.00亿元，同比下降6.70%，实现归母净利润4.12亿元，同比下降2.71%，实现扣非归母净利润3.72亿元，同比下降3.72%；2023年第三季度，公司实现营业收入14.09亿元，同比增长9.87%；实现归母净利润1.42亿元，同比增长26.28%；实现扣非归母净利润1.27亿元，同比增长35.16%；大超市场预期。 2023Q3收入反弹，盈利能力持续走强。 （1）成长性分析：2023Q1-Q3，公司营收分别-20.53%、-3.67%、+9.87%，Q3营收增速反弹，主要是因为公司强化爆品打造，提升产品力，持续推动价值营销和服务营销；标杆大客户取得突破，成套方案影响力进一步扩大。2023Q3，公司归母净利润同比增长26.28%，主要是因为：①制造数字化赋能质量、交期和成本成效明显；②缩减SKU节省研发费用和管理费用。 （2）盈利能力分析：2023Q3，公司盈利能力明显走强；销售毛利率为28.81%，同比增长1.95pct；销售净利率为10.09%，同比增长1.07pct；主要是因为①制造数字化赋能质量、交期和成本成效明显；②缩减SKU节省研发费用和管理费用，公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为5.69%、5.09%、-1.04%，同比分别-0.32%、-1.09%、+1.38%。 （3）营运能力及经营现金流分析：疫情后全球海运逐步恢复，公司营运能力迅速上升，现金流水平快速恢复；2023年前三季度，公司继续提升库存周转效率，存货周转天数为97.41天，同比下降54.90天；经营活动产生的现金流量净额为8.70亿元，同比增长299.79%。 （4）研发费用保持高位：2023年前三季度，公司研发费用为2.73亿元，同比下降5.41%，研发费用率为6.67%，同比增长0.09pct；主要是因为公司缩减SKU，聚焦核心品类；截至2023年6月30日，公司共拥有有效专利2,657项，其中发明专利1,136项，实用新型专利1,264项，外观设计专利257项，累积获得软件著作权440项。 CISMA2023人气爆棚，公司产品惊艳海内外客户。 （1）单机爆品引领行业发展。快反王，在极薄、极厚、极弹面料连续缝纫，没有出现断针跳线，日缝百款不停机；M9“一线到底”，从根本上解决了传统模板机面线磨损、勾线不稳定，针梭不同步造成的频繁断线问题；超高速单层裁床X5的最大裁剪速度可达每秒1800mm,最大加速度为1.5G，是传统手工裁剪的3-10倍。 （2）成套智联绝对优势领先。公司“智能服装工厂”展示了羽绒服、运动裤、圆领衫等3种服装品类的生产场景，在生产效率、柔性快反上有绝对领先优势；PDM系统具有款式开发管理、打样生产管理、打样采购与仓储管理等功能，可助力服装厂的客户需求响应速度提升25%；智能快反吊挂实现AI预排与工艺实时结合，实现动态产线排产，生产效率可提升30%-50%。申洲国际、耐克、阿迪达斯、海外服装协会等知名品牌商和大型服装工厂都在现场了解产品性能，洽谈合作事宜。 维持“增持”评级。受益缝制机械行业复苏，公司作为国内缝制设备龙头有望充分受益，同时公司开启智联成套设备第二成长极，未来市占率有望持续提升；我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.25亿元、8.13亿元、10.21亿元，按照2023年10月30日股价对应PE分别为16.6、12.8、10.2倍，维持“增持”评级。 风险提示：消费需求恢复或不及预期的风险；经营风险；出口风险及汇率风险；原材料价格上涨风险；固定成本逐步提升的风险；台风等自然灾害风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业市场规模测算偏差风险。

杰克股份(603337) 1、深耕缝制设备行业，积极拓宽业务边界 公司专注于缝制设备的研制并定位于服装智能制造成套解决方案提供商，是全球缝制设备行业产销规模最大、综合实力最强的企业；2018-2022年公司营收/归母净利润CAGR分别为7.29%/2.13%，整体经营较为稳健；受行业周期性调整等影响，2023Q1-3同比分别-6.7%/-2.71%，但降幅进一步收窄，我们预计全年表现有望转正。 2、服装自动化或将带来新机遇，缝制机械行业发展前景向好 1）缝制机械行业中工业缝纫机占主导地位，且与下游纺织服装行业密切相关：2021年全球工业缝纫机行业下游应用场景中服装领域占比达65%左右，纺织服装行业的景气将影响缝制机械行业的发展；2022年国内工业缝纫机产量在缝制设备市场中占比达60.52%。 2）缝制机械行业集中度较高，公司份额占比较高：公司2020年市占率为18%、位居全球第二，仅次于日本重机20%的市占率；而公司国内市场份额也在不断提升，2022年工业缝纫机产品营收为47.8亿元，数倍于国内其他竞对同业务营收。 3）服装制造行业面临痛点，或将推动缝制机械行业智能化转型升级：随着劳动力成本提高、网购消费增长及“小单快返”模式出现，传统生产模式已不再适用，我国纺织服装产业智能化生产需求迫切；因此多家缝企加大智能设备的研发投入，据纺织网2022年我国出口工业缝纫机中自动类设备出口量占比达68.08%。 4）根据睿略行业研究，预计2028年全球工业缝纫机市场规模将达到406.27亿元；同时服装制造行业智能化大势所趋，或将推动缝制设备同步发展，其中裁床、智能吊挂、智能分拣设备等市场规模同样可观，未来公司可提升空间仍较为广阔。 3、抓住产业趋势，转型智能成套解决方案提供商 1）定位“智能制造成套解决方案服务商”：公司成为集服装面辅料仓储、智能裁剪、吊挂缝纫、后道分拣、成品仓储以及APS、MES、WMS等软硬件为一体的成套智联解决方案服务商；并且构建了国家工信部认证的行业唯一一家智能缝制产业工业互联网平台。 2）加大对智能缝制设备的研发投入：公司研发的智能吊挂系统、智能缝纫机、智能验布机、超高精度裁床S80、智能悬挂分拣系统等，与传统设备相比生产效率大幅提升。 盈利预测：我们预计公司2023-2025年营收分别为56.29/66.13/84.34亿元，同比分别+2.32%/+17.48%/+27.53%；归母净利润分别为5.04/6.93/9.78亿元，同比分别+2.04%/+37.49%/+41.18%；首次覆盖并给予“买入”评级。 风险提示：对纺织服装行业依赖及盈利波动的风险、汇率波动风险、行业与市场风险、原材料上涨风险、本文测算具有主观性风险等。

杰克股份(603337) 投资要点 事件：公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3实现营收41.0亿，同比+6.7%；实现归母净利润4.1亿，同比-2.7%。单Q3，实现营收14.1亿，同比+9.9%；实现归母净利润1.4亿，同比+26.3%。Q3业绩同比增长，盈利能力提升。 海外业务毛利率提升拉动盈利能力提升；期间费用率小幅下降。2023Q1-Q3，公司毛利率为28.6%，同比+2.0pp，毛利率提升主要系公司占比较高的海外业务毛利率上行、爆品战略带动工业缝纫机毛利率提升；净利率为10.1%，同比+0.2pp；期间费用率为16.3%，同比+0.3pp，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为5.9%、5.2%、6.7%、-1.4%，分别同比+0.7、-0.2、+0.1、-1.1pp，销售费用率提升主要系公司加大营销，财务费用率下降主要系利息收入和汇兑收益增加。单2023Q3来看，公司毛利率为28.8%，同比+2.0pp；净利率为10.1%，同比+1.1pp；期间费用率为16.9%，同比-1.0pp。 2023M6国内市场库存压力缓解，2023M7-M8出口下滑收窄，行业低迷现状有望出现拐点。内需来看：2021年末-2023H1，行业一直处于减库存阶段，21年末行业百家企业行业百家企业工业缝纫机库存量达历史最高值149万台，库存积压较大；22年平均月库存超100万台；23年以来库存下降，6月存量为库存58万台，基本恢复至21年同期（不足50万），行业清库减存成效明显，有望缓解内需压力。出口来看：2023M7-M8，工业缝纫机出口数量分别同比下滑21.6%、7.9%，下滑幅度收窄；另外据中国缝制机械协会，海外工业缝制设备存量市场超6000万台，将持续释放稳定的更新换代需求，市场空间巨大。 公司系全球缝制设备龙头，立足单机（工业单机、裁剪设备），布局成套设备解决方案，助力公司市占率再提升。公司通过收并购德国奔马、意大利威比玛、意大利迈卡等公司布局技术要求较高的裁床、自动缝制设备领域，不断延伸产业链；通过定增募投项目顺应缝制机械智能化升级趋势，2021年以来，公司推出成套智联解决方案，并标杆大客户取得突破，由单机设备供应商成功向软硬件为一体的成套解决方案服务商转型；持续助力单机（工业单机、裁剪设备）市场份额持续扩大，中长期增长动力充足。 盈利预测与投资建议。杰克股份系。预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.6、7.2、9.8亿元，未来三年归母净利润复合增速为26%，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期、出口及汇率变动、原材料价格波动、海外经营等风险。

杰克股份(603337) 投资要点 事件： 公司发布 2023年半年报， 2023H1 实现营收 26.9亿，同比-13.5%；实现归母净利润 2.7亿，同比-13.2%。单季度看， Q2实现营收 12.4亿，同比-3.7%，环比-14.1%；实现归母净利润 1.6亿，同比+30.9%，环比+41.3%。 单 Q2收入降幅收窄，盈利能力提升。 2023H1 行业低迷，公司国内外业务短期承压下滑。 2023H1，据行业协会，行业百家企业工业缝纫机产量 202 万台，同比-16.3%；据海关总署，我国缝制机械产品出口 14.6亿美元，同比-14.8%；据国家统计局，行业 290家规模以上缝机生产企业营收 138 亿元，同比-19.9%；整体看国内下游需求低迷，海外出口承压。 2023H1，公司国内业务营收 12.5亿元，同比减少 10.4%，毛利率为 23.4%，同比-0.7pp；海外业务营收 14.4 亿元，同比下滑 16.1%，毛利率为 32.6%，同比+4.2pp，毛利率增长主要系汇率变动影响。 海外汇率波动，公司精简 SKU、强化爆品打造，推动毛利率提升。 2023H1公司毛利率为 28.4%，同比+1.9pp，毛利率提升主要系美元升值带动公司占比 55%的海外业务毛利率上行 4.2pp，公司爆品战略带动占比 87%的工业缝纫机毛利率+2.1pp；净利率为 10.1%，同比-0.2pp；期间费用率为 16.0%，同比+0.8pp，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+1.1、 +0.2、 +0.5、 -1.1pp，销售费用率提升主要系公司收入下降而营销人员差旅费等管理、销售费用增加，财务费用率下降主要系利息收入和汇兑收益增加。单 2023Q2 来看，公司毛利率为30.4%，同比+3.5pp，环比+3.8pp；净利率为 12.8%，同比+3.1pp，环比+4.9pp；期间费用率为 16.0%，同比-2.2pp，环比基本持平。 公司系全球缝制设备龙头，外延内生全新布局成套设备解决方案，助力公司市占率再提升。 公司通过收并购德国奔马、意大利威比玛、意大利迈卡等公司布局技术要求较高的裁床、自动缝制设备领域，单机（工业单机、裁剪设备）市场份额不断扩大； 2021 年，公司推出成套智联解决方案，并标杆大客户取得突破，由单机设备供应商成功向软硬件为一体的成套解决方案服务商转型，公司智能成套业务顺利推进，产品交付、新客户开拓加速进行，中长期增长动力充足。 盈利预测与投资建议。 杰克股份系。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为5.6、 7.2、 9.8亿元， EPS 分别为 1.16、 1.48、 2.01元，未来三年归母净利润复合增速为 26%，当前股价对应 PE 分别为 18、 14、 10倍。 给予公司 2024年 20倍 PE，六个月目标价 29.60 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 下游需求恢复不及预期、出口及汇率变动、原材料价格波动、海外经营等风险