华达科技(603358)公司资料

华达科技(603358) 事件概述：2023年4月27日，公司发布22年年报及23年一季度报，22年公司营收达51.63亿元，同比+9.46%；归母净利2.6亿元，同比-27.35%。23Q1公司营收达10.71亿元，同比-4.65%；归母净利1.20亿元，同比+50.98%。 23Q1业绩符合预期，产品升级有望带动公司业绩上行。据公司公告，22Q4公司营收达16.43亿元，同比+6.23%/环比+19.54%，主要系新能源产品业务量增加；归母净利达0.17亿元，同比-85.70%/环比-83.76%。23Q1公司营收达10.71亿元，同比-4.65%/环比-34.81%；归母净利润达1.2亿元，同比+50.98%/环比+592.87%，公司业绩增长主要系公司持续提高内部管控能力，降本增效，原材料成本补差带来利润同比增加以及投资收益增加。分业务来看，2022年公司车身零部件/新能源汽车零部件/模具销售收入分别达38.5/10.16/0.36亿元，同比+5.19%/+56.48%/-82.85%，其中电池托盘销量达33.25万套，单价达3056元/套，同比+26.15%，托盘单价上行打开公司成长空间。 盈利能力短期承压，研发投入持续加码。公司22Q4毛利率达11.75%，同比-4.42pct/环比-1.61pct；净利率达0.53%，同比-7.16pct/环比-7.60pct，盈利能力短期承压，主要系投资收益下滑及扩大市场开发带来的费用率增加所致。22Q4公司三费费用率达3.83%，同比+0.81pct/环比+0.40pct，其中销售/管理/财务费用率分别达0.81%/3.04%/-0.01%，同比-0.07pct/+0.62pct/0.25pct，研发费用率达5.18%，同比+0.29pct。23Q1毛利率达18.13%，同比+3.98pct/环比+6.38pct；净利率达11.20%，同比+4.13pct/环比+10.15pct，盈利能力稳中有进，主要系公司持续优化客户结构，投资收益增大所致。23Q1公司三费费用率达4.57%，同比+1.05pct/环比+0.74pct，其中销售/管理/财务费用率分别达1.28%/3.48%/-0.19%，同比+0.53pct/+0.50pct/+0.02pct，研发费用率达3.27%，同比+0.34pct，研发投入持续加码，助力公司产品竞争力提升。 江苏恒义电池托盘加速放量，客户及资本双重赋能带动利润上行。2018年公司通过收购江苏恒义，新增电池托盘、电机壳等新能源业务，ASP由1500元大幅提升至4000元，客户拓展至小鹏、宁德时代、上汽时代等“新势力”及动力电池企业。公司收购恒义后新建溧阳、宁德等工厂用于生产电池托盘，联合宁德时代、上汽等开发新型CTP3.0系统集成，不断强化自身电池箱产品竞争力。2020电池托盘产量仅12万套，我们预计2023年公司将具备165万套电池托盘产能。江苏恒义有望在公司客户及资本双重赋能下收入及利润率共振上行，带动公司进入新一轮业绩增长期。 投资建议：预计公司2023-2025年实现营收64.85/87.57/108.83亿元，实现归母净利润5.07/8.00/10.05亿元，当前市值对应PE为18/12/9倍。看好电池托盘业务带动公司业绩上行，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动；行业竞争加剧导致毛利率降低等。

华达科技(603358) 事件概述：2023年4月14日，公司发布2023年一季报业绩预告，2023Q1公司预计实现归母净利润1.20-1.28亿元，同比+50%~+61%。 23Q1业绩符合预期，客户矩阵持续优化。据公司公告，2023Q1公司预计实现归母净利润1.20-1.28亿元，同比+50%~+61%；实现扣非归母净利润0.93-1.00亿元，同比+27%~+38%，主要系1）收入端：公司逐步加大市场开拓力度，持续优化客户结构，新能源汽车零部件业务营收稳步增长；2）利润端：公司持续提高内部管控能力，降本增效，原材料成本补差带来利润同比增加。此外，公司投资收益增加进一步增厚利润。公司主营业务为乘用车冲压焊接件及其相关模具，主要客户为本田、丰田、大众、通用、广汽乘用车、特斯拉等，2022年在合资中的市占率近20%，2018年公司收购江苏恒义，快速切入新能源零部件领域。我们判断公司凭借“均衡型”客户结构及产能、规模化优势有望全面发力，抢占特斯拉及头部自主品牌份额，完成第二次“新头部”客户结构的升级，拥有电动化时代下强“客户矩阵”。 收购江苏恒义切入电池盒领域，全产业链布局一体化压铸有望打开第二成长曲线。江苏恒义是国内主要的电池箱托盘供应商，其客户为小鹏、蔚来、理想、宁德时代、上汽时代等“新势力”及动力电池企业。2018年公司通过收购江苏恒义，快速切入新能源汽车零部件领域，新增了电池箱下托盘总成、电机壳、电驱总成等新能源汽车零部件业务，公司ASP由1500元大幅提升至4000元。2021年江苏恒义在国内电池托盘市占率约12%，属于头部公司。公司收购恒义后新建溧阳、宁德等工厂用于生产电池托盘，客户矩阵全面赋能恒义。近年来，江苏恒义全力协同广汽、比亚迪、小鹏等客户成功开发共计50多个电池箱产品，其中，2023年公司预计将投产18个新车型电池箱。同时公司联合宁德时代、上汽等开发新型CTP3.0系统集成，不断强化自身电池箱产品竞争力。凭借技术优势及客户资源，公司持续加大产能建设以满足下游客户需求，据公司公告，公司2020电池托盘产量仅12万套，预计到2022年底产能规模将超过100万套/年，我们预计2023年公司将具备165万套电池托盘产能，未来收入规模将进入1-10的快速放量期。此外，同时公司开启垂直化整合布局铝合金压铸产线建设，推进一体化压铸技术，有望大幅提升恒义利润率。江苏恒义有望在公司客户及资本双重赋能下收入及利润率共振上行，带动公司进入新一轮业绩增长期。 投资建议：预计公司2022-2024年实现营收56.66/71.36/97.9亿元，实现归母净利润3.71/5.07/8.00亿元，当前市值对应2022-2024年PE为23/17/11倍。看好轻量化业务为公司业务发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动；行业竞争加剧导致毛利率降低等。

华达科技(603358) 市场预期未来合资品牌份额下滑压力加大，公司传统主业收入萎缩，但我们判断电动化的后半场下自主品牌电动化全面发力，新势力车企进入关键验证期，合资品牌和自主及新势力车企的份额将形成“跷跷板”效应，车身冲压件属于“低价值+有限差异化”业务矩阵，产业格局的宿命是强者恒强，客户矩阵头部化为竞争的核心。公司在“合资为王”时代已率先完成客户头部化的第一次集中，“均衡型”的客户结构将助力公司进一步完成“头部合资+头部自主+头部新势力”的第二次客户矩阵头部化转型，我们预计2025年公司传统主业收入及利润规模相对2022年有大幅提升。2020年之前我国乘用车市场格局“合资为王”，合资市占率维持在60%左右。公司主动拥抱头部合资品牌，在其市占率接近20%，完成第一次客户结构的头部化。电动化推动自主品牌快速崛起，2020-2022年公司在合资品牌内市占率持续提升至23%，并开始探索电动化后半场下“新头部”的终局，快速切入特斯拉及头部自主品牌，我们判断公司凭借“均衡型”客户结构及产能、规模化优势有望全面发力，完成第二次“新头部”客户结构的升级，拥有电动化时代下强“客户矩阵”。经过对2025年公司传统冲压业务敏感性分析测算，我们预计公司传统业务收入及利润规模较2022年将大幅提升。 市场预期电池托盘业务竞争格局分散，公司收购江苏恒义收入规模及利润率偏低，难以打开公司第二成长曲线。但我们判断公司通过并购江苏恒义完成传统公司电动化转型，并实现ASP大幅提升（1500元提升至4000元），打破收入天花板约束。同时江苏恒义在电动化的前半场已经完成研发向收入0-1的闭环，未来华达科技在客户和资本的双重赋能下，恒义的收入规模将实现1-10的快速放量，利润率将大幅提升，公司将进入新一轮快速增长期。江苏恒义是宁德时代电池箱托盘供应商。公司通过收购江苏恒义，快速切入新能源汽车零部件领域，新增了电池箱下托盘总成、电机壳、电驱总成等新能源汽车零部件业务，公司ASP由1500元大幅提升至4000元。2021年江苏恒义在国内电池托盘市占率约12%，属于头部公司。公司收购恒义后新建溧阳、宁德等工厂用于生产电池托盘，客户矩阵全面赋能恒义，未来收入规模将进入1-10的快速放量期。同时公司开启垂直化整合布局铝合金压铸产线建设，推进一体化压铸技术，有望大幅提升恒义利润率。江苏恒义有望在公司客户及资本双重赋能下收入及利润率共振上行，带动公司进入新一轮业绩增长期。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润3.71/5.07/8.00亿元，当前市值对应2022-2024年PE为23/17/11倍。冲压件龙头加速切入一体化压铸行业有效打开成长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率低预期；产业竞争加剧；轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期。

华达科技(603358) 事件概述：2022年10月28日，公司发布2022年三季报，2022Q1-Q3公司实现营收35.20亿元，同比+11.03%；归母净利润2.43亿元，同比+2.45%。 22Q3业绩大幅上涨，研发加码助力公司在整车轻量化领域取得突破。1）业绩：22Q3公司营收达13.74亿元，同比+40.49%/环比+34.47%；归母净利润达1.07亿元，同比+59.77%/环比+87.44%，大幅跑赢汽车销量增速（中汽协数据：+29.33%），业绩超预期。2）盈利：公司22Q3毛利率达13.35%，同比-2.82pct/环比-8.80pct，主要系公司总体业绩短期受疫情、原材料涨价等不利因素所致；净利率达8.13%，同比+1.50pct/环比+1.95pct，同环比大幅好转，主要系投资收益大幅增加（21Q3仅0.85万元，22Q3公司实现对联营及合资公司的投资收益3492.04万元，主要为江苏恒义贡献）以及费用率有所下滑所致。3）费用：22Q3公司三费费用率达3.44%，同比-0.70pct/环比-0.96pct，费用管控能力进一步增强。其中销售费用/管理费用/研发费用率分别达0.90%/2.72%/2.92%，同比-0.20pct/-0.57pct/-0.33pct。财务费用率达-0.19%，同比+0.07pct。围绕新能源整车厂及电池包制造企业需要，公司积极推进研发创新，现已形成整车轻量化同步开发能力，公司研发的换电型电池箱已量产，业绩提升在即。 收购江苏恒义切入电池盒领域，全产业链布局一体化压铸有望打开第二成长曲线。 江苏恒义是国内主要的电池箱托盘供应商，其客户为小鹏、蔚来、理想、宁德时代、上汽时代等“新势力”及动力电池企业，22H1江苏恒义实现4.7亿元，同比+61.65%，净利润达0.15亿元，业绩进入快速增长期。2018年公司收购江苏恒义后持续大研发投入，近年来，江苏恒义全力协同广汽、比亚迪、小鹏等客户成功开发共计50多个电池箱产品，其中，2023年公司预计将投产18个新车型电池箱。同时公司联合宁德时代、上汽等开发新型CTP3.0系统集成，不断强化自身电池箱产品竞争力。凭借技术优势及客户资源，公司持续加大产能建设以满足下游客户需求，据公司公告，公司2020电池托盘产量仅12万套，预计到2022年底产能规模将超过100万套/年，我们预计2023年公司将具备165万套电池托盘产能。此外公司正积极建设压铸产线以进入产业上游，全产业链布局一体化压铸，未来公司充分受益于电动车快速放量有望打开第二成长空间。 投资建议：预计公司2022-2024年实现营收56.66/71.36/97.9亿元，实现归母净利润3.71/5.07/8.00亿元，当前市值对应2022-2024年PE为23/17/11倍。看好轻量化业务为公司业务发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。