绝味食品(603517)公司资料

绝味食品(603517) 事件 绝味食品于2024年2月21日发布拟回购公司股份的公告。 投资要点 拟回购超2亿元市值股份，用于减少注册资本 公司发布回购公告，拟以自有资金回购部分股份，用于减少公司注册资本。本次回购资金总额不低于2亿元，不超过3亿元；回购价格不超过35元/股（截止2024年2月21日公司收盘价为22.05元/股）。截止2023年三季报数据显示，公司流动资产合计28.67亿元，其中货币资金为7.12亿元，流动比例为1.50，流动性相对充裕，预计本次回购不会对公司日常经营产生影响。 提振投资者情绪，彰显公司长期发展信心 在外部经济环境渐进复苏时，门店加盟的商业模式叠加休闲卤味产品的可选属性使得公司基本面承受着较大压力。但公司作为行业龙头在品牌、渠道以及产品力上的优势显著，多年向产业链上下游拓展所积累的供应链管理效率突出，且公司坚持散称高性价比的产品定位亦帮助公司能够更好抵御外部经济环境的短期波动。得益于原材料成本回落释放腾挪空间，公司积极通过抖音、快手平台的内容传播与折扣优惠进行引流获客，已取得一定成效，本次回购亦彰显了公司对未来发展的信心。 盈利预测 我们看好公司作为行业龙头的抵御风险能力，考虑公司短期承受的外部环境压力，略微下调公司2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为0.92/1.52/1.84元，当前股价对应PE分别为24/15/12倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、行业竞争加剧、原材料价格波动风险。

绝味食品(603517) 收入恢复平稳，成本有所好转，维持“增持”评级 公司2023Q1-3实现收入56.3亿元，同比增长10.0%，实现归母净利润3.9亿元，同比增长77.6%，其中2023Q3实现收入19.3亿元，同比增长8.3%，实现归母净利润1.5亿元，同比增长22.1%。公司同店经营仍有压力，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年分别实现归母净利润6.0（-0.6）、8.4（-0.6）、10.0（-0.7）亿元，同比增长159.2%、39.3%、19.0%，EPS分别为0.95、1.33、1.58元，当前股价对应PE分别为34.9、25.1、21.1倍，公司作为行业龙头，未来门店经营逐步改善，行业集中度进一步提升，成本压力逐步缓解，美食生态圈企业平稳恢复，维持“增持”评级。 门店增长较缓，供应链贡献收入增长 公司2023Q3收入增长8.3%，略低于预期，主因同店端收入较差影响，公司三季度鲜货销售同比增长3.8%，对整体收入有所拖累。分品类看，2023Q3禽类、畜类、蔬菜、其他鲜货、包装产品、加盟商管理、其他主营业务分别实现收入11.6、0.08、1.7、1.5、0.6、0.2、3.1亿元，同比变化5.6%、14.1%、0.5%、-5.2%、29.3%、1.0%、33.2%，其中产品结构调整其他鲜货品类小幅下滑，包装产品主因精武等品牌贡献，其他主营增长主因供应链贡献。分区域看，2023Q3西南、西北、华中、华南、华东、东北、新港澳区域分别实现收入2.2、0.3、6.2、4.0、3.5、2.3、0.3亿元，同比变化1.1%、52.3%、12.9%、-1.9%、13.2%、24.8%、-34.4%，其中西北区域2023年当地工厂重开增速较快。门店方面，截至2023H1期末大陆门店数量16162家，估计三季度稳步拓店；同店端三季度因终端消费疲软相对承压。 成本压力有所缓解，投资收益扭亏 2023Q3公司毛利率为25.8%，同比提升2.2pct，环比提升3.4pct；主因鸭副原材料价格明显改善。2023Q3销售费用率为7.4%，同比提升0.9pct，管理费用率为6.7%，同比提升0.3pct，相对保持平稳。投资收益方面，2023Q3实现投资收益0.04亿元，同比2022Q3亏损0.1亿元实现扭亏，主因所投生态圈企业经营恢复所致。2023Q3公司净利率7.3%，同比增长1.2pct，有所改善。 成本压力有所缓解，投资收益扭亏 展望公司未来，成本压力逐步缓解，公司作为卤制品行业龙头，2023年更重视新开商圈、高势能门店，同店端将逐步恢复；在宏观环境逐步向好的背景下，公司有望享受行业集中度提升及门店经营改善带来的利润弹性，另外生态圈方面，廖记、卤江南、阿满等餐卤品牌对接情况良好，公司通过采产配等多个角度赋能被投企业，有望为公司贡献第二增长曲线。 风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，终端消费力下行影响需求风险。

绝味食品(603517) 投资要点： 聚焦鸭脖主业踩中消费升级浪潮，供应链成行业标杆终成卤味霸主。公司成立初期选中具有深厚的饮食文化基础和稳定的群众消费基础、消费场景广泛、可移植性强、便于“跑马圈地”的鸭脖等卤制食品作为主业，同时伴随着消费升级浪潮和自建供应链的不断完善，公司逐步发展壮大，截止2023年H1，绝味食品在全国建立22个生产基地（含4家在建），门店16162家居全国之首。 卤味行业空间广阔，集中度有望继续提升。根据《2023卤味熟食产业发展报告》，2023年中国休闲卤制食品预计将达到1848亿元。同时根据前瞻产业研究院，行业集中度较低。个体卤味门店抗风险能力较弱且有食品安全风险，绝味有望通过品牌、生产工艺、供应链、物流、质量管理提升竞争优势，未来公司将通过加密一二线市场和加快下沉市场布局进一步打开拓店天花板。 原材料进入下行通道，盈利能力有望改善。2022年公司毛利率承压主要系原材料成本上升。受疫情影响，餐饮作为毛鸭的主要需求场景受限，导致毛鸭与鸭副需求错配，公司鸭副产品采购成本上升。23年Q1以来随着鸭苗投苗量逐渐修复和毛鸭出栏，鸭副产品成本回落较多，后续公司毛利率有望回升。同时随着消费需求和场景的复苏，经营进入常态化，公司盈利能力有望改善。 构建美食生态品牌矩阵。公司通过旗下网聚资本，围绕泛卤味赛道和连锁轻餐饮、复合调味料、供应链上下游投资收购了多家公司，多样化布局餐饮版图，打造新的增长曲线。其中廖记棒棒鸡是公司重点布局标的，目前处于规模扩张重要阶段，未来有望为公司贡献新的增长点。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润将达到6.08/9.66/12.47亿元，三年同比增长161%/59%/29%，考虑公司是休闲卤味龙头，门店扩张仍有空间，主业增长确定性高，同时享受龙头溢价，给予公司2024年30倍PE，对应目标价46元/股，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧的风险；食品安全风险

绝味食品(603517) 事件：2023Q1-Q3，公司实现营收56.3亿元，同比+10.0%；实现归母净利润3.9亿元，同比+77.6%；实现扣非归母净利润3.7亿元，同比+37.2%。单q3，实现营收19.3亿元，同比+8.3%；实现归母净利润1.5亿元，同比+22.1%；实现扣非归母净利润1.4亿元，同比+20.3%。 我们的分析和判断： 1、门店稳步拓展，其他业务持续高增长。1）分业务看，2023Q1-Q3，公司鲜货类产品实现收入44.6亿元，同比+5.1%；单Q3，鲜货类产品15.0亿元，同比+3.8%。其他主营业务（绝配/集采等）实现营收3.1亿元，同比+33.2%，环比+18%，供应链业务体量持续提升。2）分区域看，单Q3，主要区域华中/华南/华东/华北实现营收6.2/4.0/3.5/2.3亿元，同比+13%/-2%/+13%/+25%。 2、原材料成本改善，毛利率拐点向上。1）毛利率：2023Q1-Q3，公司毛利率24.15%，同比-2.32pct；单Q3，公司毛利率25.8%，同比+2.2pct，环比+3.4pct。Q3毛利率改善明显，主要系原材料价格持续下跌。据中禽网，目前鸭脖6价格约10元/kg左右，较今年3月底27.5元/kg均价降幅超60%。据畜牧协会，目前商品代鸭苗供给量恢复至相对较高位，叠加公司前期高价库存消耗，预计公司成本端逐步改善。 2）费用率：2023Q1-Q3，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为7.2%/6.6%/0.6%，同比-2.8pct/-1.1pct/持平。单Q3，分别为7.4%/6.7%/0.5%，同比0.8pct/0.3pct/-0.2pct，环比持平/持平/-0.2pct，销售费用率环比增加，我们估计主要系公司增加营销投入。 3、投资建议：公司作为卤味龙头，短期重视原材料成本下降带来的业绩释放弹性，长期关注门店拓展、单店收入恢复带来的市占率持续提升。考虑到消费环境低迷，我们调整盈利预测，我们预计公司2023-2025年营收分别为75/89/103亿元，同比+14%/+18%/+16%；归母净利润分别为5.7/9.7/11.7亿元（前值为2023/2024年10.5/12.3亿元），同比+143%/71%/21%，当前股价对应P/E分别为39/23/19X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料供应风险、市场竞争加剧风险、销售渠道的管理风险、技术人才流失风险