健盛集团(603558) 核心观点 2026上半年净利润同比提升23%，持续以分红和回购提升股东回报。公司主要业务为棉袜和无缝服饰。2026上半年收入同比+3.40%至12.11亿元，归母净利润同比+23.23%至1.75亿元，扣非归母净利润同比+18.55%至1.62亿元，净利润的改善主因毛利率提升和费用管控改善所致。毛利率同比提升2.29个百分点至30.46%，预计主要受益于产品结构变化、订单爬坡带来的规模效益、以及产效提升；销售/管理费用率分别同比-0.14/-0.92个百分点至3.10%/7.95%，财务费用率受汇兑损益影响同比+2.06个百分点至1.77%。此外，资产减值损失、政府补助、投资收益、资产处置收益占收入比例合计同比提升1.22百分点。进而归母净利率增加2.32个百分点至14.43%。经营活动现金流净额同比-54.94%至1.14亿元，主因加大原材料采购及产品备货，备货产品尚未形成销售回款所致。存货周转天数同比增加2天至151天，应收账款/应付账款周转天数分别同比+4/+5天至88/40天。2026年半年度拟分红0.30元/股，分红总额0.97亿元，分红率达55.64%；同时公司持续推进股份回购，截至报告披露日，公司累计回购股份1.17亿股，累计使用资金11.7亿元。 第二季度收入稳健增长，毛利率同环比改善。二季度收入同比+4.0%至6.35亿元，归母净利润同比+2.1%至0.83亿元，扣非归母净利润同比+9.2%至0.82亿元。毛利率同比+2.2/环比+2.4个百分点至31.6%；销售/管理/财务费用率分别同比+0.4/-0.5/+2.4个百分点至3.5%/7.8%/1.8%。归母净利率同比-0.2个百分点至13.1%。 棉袜业务销量稳增、盈利提升，无缝服饰表现不及预期。1）棉袜业务：上半年销量小幅增长，单价先低后高、整体持平，收入实现稳健增长；盈利能力显著提升，毛利率、净利率均同比上升。客户层面，优衣库三季度出货高峰；整体下半年预计好于上半年。2）无缝服饰：上半年收入同比微增，出货量增长双位数，但单价受客户及产品结构调整有所下行，整体表现不及年初预期，主因优衣库项目开发落地不及预期；效益端伴随越南基地带来规模效应，毛利率、净利率仍同比改善。客户层面，2026年下半年将有规模较大的美国新客户开始批量下单，为增长提供支撑；TEFRON订单相对稳定，迪卡侬订单稳步增长。整体下半年预计好于上半年。 风险提示：海外需求疲软、关税政策不确定性、系统性风险。 投资建议：看好公司棉袜业务基本盘稳健增长，无缝服饰收入及盈利改善。公司棉袜制造在规模、供应链完整度、海外工厂布局等各方面都具备强劲的竞争力，且客户结构优质，伴随产能的持续扩张，看好棉袜业务收入稳健增长，盈利保持稳定较高的水平；无缝服饰虽上半年收入增速较缓，主受单价下滑影响，但盈利水平持续改善、越南基地效益提升；下半年棉袜和无缝业务收入增长均有望提速，伴随原材料价格和汇率波动的影响收窄，盈利有望进一步改善。我们维持盈利预测，预计2026-2028年净利润为3.7/4.0/4.3亿元，以2025年扣非净利润为基数，同比增长11.6%/6.3%/9.2%。维持13.1-14.2元目标价，对应2026年12-13xPE，维持“优于大市”评级。

健盛集团(603558) 事件：健盛集团发布2026年半年报，上半年收入12.11亿元，同比+3.40%；归母净利润1.75亿元，同比+23.23%；扣非净利润1.62亿元，同比+18.55%。Q2收入稳健，报表利润主要受到汇兑影响。单Q2实现收入6.35亿元，同比+4.0%，相比Q1的2.8%略有提速，归母净利润0.83亿元，同比+2.1%，扣非净利润0.82亿元，同比+9.2%。Q2毛利率31.6%（+2.2pct），在上游原材料价格起伏、跨境业务汇率波动带来的双重外部扰动下，公司毛利率仍实现明显上行，彰显出较强的盈利韧性。费用端，管理费用率-0.46pct，工厂管理效率改善延续；财务费用率+2.43pct，主因汇兑损失，构成Q2表观利润主要拖累。 收入稳健，利润端棉袜业务和无缝业务利润均有改善。收入端，上半年公司棉袜业务增长，无缝板块保持稳定。利润端从主要控股参股公司分析，我们计算得出棉袜和无缝业务的利润率均有改善。1）棉袜主要的国内生产基地江山针织+江山思进实现净利润合计6263万元，同比增长30%，棉袜海外主要生产基地越南健盛+越南清化合计净利润4977万元，同比增96%，我们推测棉袜海外工厂利润率大幅提升。2）无缝业务主要的国内生产基地贵州鼎盛实现净利润2507万元，同比增47%，我们推测无缝业务利润率延续爬升趋势。 公司全球化产能布局优势持续加强，抗风险与保交付能力突出。产能方面，江山智能制造工厂完成基础建设及设备引进，埃及生产基地筹建稳步推进，中国、越南、埃及三地协同格局渐成，全球化布局进一步强化抗风险能力与交付稳定性。 高分红+回购，股东回报力度加大。公司拟每10股派现3元（含税），合计派现9718万元，占半年度归母净利润的55.6%；同时持续推进股份回购，截至7月末已累计回购1870.3万股，占总股本5.46%，彰显管理层长期发 展信心。 盈利预测：公司为全球针织运动服饰制造领先企业，产业链完整、全球化布局持续优化。我们预计2026-2028年归母净利润3.87/4.34/4.69亿元，对应PE11.11X/9.92X/9.17X。 风险提示：全球经济波动需求疲软；地缘政治与贸易政策变化；汇率大幅波动；海外成本上升及管理难度增加；原材料价格波动风险。

健盛集团(603558) 投资要点 公司公布2026年一季报：26Q1营收5.76亿元/yoy+2.79%，归母净利润0.91亿元/yoy+51.92%，扣非归母净利润0.80亿元/yoy+29.97%。收入端平稳增长，利润端增速显著高于收入端，主要源于管理提效、棉袜业务客户结构优化以及政府补助有所提高。 26Q1棉袜业务稳健增长，无缝业务收入Q2有望改善。1）棉袜业务：实现营收4.2亿元（我们估计同比增长中单位数），扣非净利润0.66亿元，扣非净利率约15%左右。棉袜业务收入增长主要得益于核心客户订单放量，其中优衣库一季度出货量同比增长约20%。2）无缝业务：实现营收1.55亿元（我们估计同比略有下滑），扣非净利润0.14亿元，扣非净利率为9.13%。一季度收入端表现平淡，但自3月以来产能利用率已达近年来较高水平，迪卡侬滑雪服系列订单大幅超预期，HBI等客户亦快速增长，公司预计相关收入将在二季度开始体现。 26Q1毛利率提升、费用率优化，盈利能力显著增强。1）毛利率：26Q1公司整体毛利率约为29.2%，同比提升约2.4pct，主要受益于管理提效及高毛利订单占比提升。2）期间费用率：26Q1销售/管理/研发费用率分别为2.7%/8.1%/1.6%，同比均有下降；财务费用率受汇兑影响同比有所上升，去年同期汇兑收益较高。3）归母净利润率：综合影响下，26Q1净利率达15.9%，同比提升5.1pct。 盈利预测与投资评级：公司为棉袜+无缝内衣制造龙头，26Q1业绩超市场预期，盈利能力显著提升，我们将26-28年归母净利润从3.86/4.27/4.72亿元上调至4.05/4.47/4.95亿元，分别同比+0.1%/+10.4%/+10.6%，维持“增持”评级。 风险提示：外需疲软、汇率波动、扩产不及预期、大客户订单波动等。

健盛集团(603558) 事件：公司发布2026年一季报，Q1实现收入5.76亿元，同比+2.8%；归母净利润0.91亿元，同比+51.9%；扣非净利润0.80亿元，同比+30.0%。利润端表现亮眼，主要受益毛利率提升以及管理提效，以及政府补助增加。 分品类：棉袜稳健增长，无缝有所波动，预计后续恢复增长。我们预计2026Q1棉袜实现较好增长，利润大增，毛利、费用和非经预计均有贡献；无缝业务一季度略有下滑，我们推测与出货节奏有关，发货正常化后二季度将有明显改善。 利润端：毛利率提升，费用管控良好，政府补助增厚利润。Q1毛利率同比+2.35pct至29.19%，我们推测棉袜及无缝两业务盈利能力均有改善。期间费用率同比-0.56pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.72pct/-1.43pct/-0.06pct/+1.65pct，财务费用因汇兑损失有所上升，其他费用管控成效显著。此外，Q1政府补助约1322万元，同比有所增加。以上因素共同驱动归母净利率同比+5.13pct至15.86%。 存货环比增加，应对原材料价格波动。截止一季度末公司存货6.59亿元，环比25年底增加0.46亿元，我们推测系在棉花及化纤等原材料涨价的背景下，公司原材料储备有所增加。我们认为这有助于稳定后续季度维护毛利率的稳定。 展望：短期看，棉袜在核心客户订单稳固下有望延续稳健增长；长期看，重客户、强研发、降本增效下，棉袜有望维持高单稳增，无缝有望接力成为弹性增长曲线。公司全球化布局纵深推进，越南南定项目一期已投产，埃及全产业链基地建设启动，为中长期发展奠定基础。 盈利预测：公司为全球针织运动服饰制造领先企业，产业链完整、全球化布局持续优化。我们预计2026-2028年归母净利润3.88/4.34/4.79亿元，对应PE12.53X/11.20X/10.15X。 风险提示：全球经济波动需求疲软；地缘政治与贸易政策变化；汇率大幅波动；海外成本上升及管理难度增加；原材料价格波动风险。

张茂义先生,1963年出生,中国国籍,中共党员,本科学历,经济师。曾任浙江省江山市经济委员会技术科副科长、外经科科长,创建浙江健盛袜业有限公司任董事长兼总经理。现任浙江健盛集团股份有限公司董事长兼总裁。

姜风先生,1970年出生,中国国籍,中共党员,本科学历,高级经济师。曾任江山宏达塑料制品有限公司副总经理、浙江健盛袜业有限公司副总经理、江山健盛服饰有限公司总经理。现任浙江健盛集团股份有限公司董事、副总裁。

陈垂妆女士,1980年出生,越南国籍,美国哥伦比亚南方大学工商管理硕士。曾任AromaBayCandles蜡烛公司行政部兼发展部经理、圣力特钢公司销售部经理,现任健盛越南常务副总经理、浙江健盛集团股份有限公司副总裁。

胡天兴,曾任浙江健盛集团股份有限公司财务总监,现担任浙江健盛集团股份有限公司副总裁、董事,江山生产基地副总经理,江山思进纺织辅料有限公司法定代表人,江山健盛新材料科技有限公司法定代表人。

杨勇先生,1973年出生,中国国籍,中共党员,大学专科。曾任宁波中汇纺织有限公司营销部经理、百隆东方股份有限公司总经理,现任浙江健盛集团股份有限公司副总裁。

郭向红女士,1963年出生,中国国籍,无党派人士,本科学历,高级经济师。曾任江山市经济委员会工程师、中国建设银行江山支行信贷科科长、中国建设银行衢州分行国际业务部经理、中国建设银行浙江省分行国际业务部客户经理、浙江健盛袜业有限公司董事。现任浙江健盛集团股份有限公司常务副总裁。

吕建军先生,1976年出生,中国国籍,中共党员,大学专科。曾任杭州健盛袜业有限公司副总经理,现任浙江健盛集团股份有限公司副总裁、健盛袜业(越南)有限公司总经理。

胡天兴先生:1963年9月出生,汉族,中共党员,中国国籍,经济师、会计师,本科学历。1987年起先后在江山贺村中学、江山化工厂工作,1995年10月加入浙江健盛袜业有限公司任副总经理,2008年5月起任浙江健盛集团股份有限公司董事、副总裁至今,同时自2005年8月起兼任江山思进纺织辅料有限公司执行董事、江山健盛新材料科技有限公司执行董事。

张望望先生:1983年12月出生,汉族,中共党员,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。曾任杭州健盛袜业有限公司、浙江健盛集团股份有限公司财务总监助理、主办会计。现任浙江健盛集团股份有限公司副总裁、董事会秘书;浙江俏尔婷婷服饰有限公司法定代表人、总经理。

曾亚俊,2025年2月至今任浙江健盛集团股份有限公司副总裁,分管无缝业务管理工作。