珍宝岛(603567)公司资料

珍宝岛(603567) 投资要点 事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现收入34.4亿元（+3.5%），归母净利润4.8亿元（+210.1%），扣非归母净利润2亿元（+106.6%）。 三季度归母净利润同环比大幅增长。分季度来看，Q1/Q2/Q3分别实现收入15.3/10.6/8.5亿元，分别同比增长+52.7%/-28.5%/+0.8%，归母净利润2.5/0.1/2.5亿元，分别同比增长+60.9%/+10.7%/+254%，扣非归母净利润2.4/-1.7/+1.2亿元，分别同比增长+81%/-293.4%/+201.3%。三季度归母净利润环比增长46.8%。前三季度公司销售毛利率35.8%，同比增长7.9pp。前三季度，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为16.3%/6.5%/1.4%，同比+4.6pp/-1.2pp/+0.1pp。 全资子公司依托考昔片获批上市。公司全资子公司哈尔滨珍宝制药收到国家药监局核准签发依托考昔片的生产注册许可。依托考昔片是一种高选择性COX-2抑制剂，具有抗炎、镇痛和解热作用，适用于治疗骨关节炎急性期和慢性期的症状和体征，也可以治疗急性痛风性关节炎和原发性痛经。相比传统非甾体抗炎药，依托考昔在提高临床疗效的同时，还可以降低胃肠道等不良反应发生率。 盈利预测：预计2023-2025年净利润分别为5.8亿元、6.7亿元、7.8亿元，对应动态PE分别为23倍、20倍、17倍。 风险提示：新患入组或不达预期，产品研发或不及预期，市场竞争加剧风险，行业政策风险。

珍宝岛(603567) 投资摘要 事件 2023年8月23日，公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营业收入25.87亿元，同比增长4.37%；实现归属于上市公司股东的净利润3.44亿元，同比增长43.84%。 积极推进业务变革及产品优化整合，多方合作提升品牌影响力。2023年上半年，归母净利润增加主要因素为公司积极推进中药材贸易业务变革、新产品上量；公司优化整合产品品种，涉及转让专利技术及子公司股权项目所致。公司扣非净利润同比减少主要原因为公司新产品推广及企业形象宣传力度加大，销售费用增加等。公司围绕商业终端覆盖和渠道下沉有序推动各项工作，加强零售市场渠道建设，提升产品和品牌的影响力，积极拓展和深化与全国百强连锁、区域龙头连锁的合作关系，提升产品对患者的可及性和治疗价值。公司主要产品注射用血塞通、血栓通胶囊、复方芩兰口服液、小儿热速清糖浆等，分别在心脑血管、呼吸、儿科等进入临床用药指南或共识。2023年上半年，公司产品复方芩兰口服液获多省市流感中医药防治方案推荐，获得了更多临床专家的认知和认可。此外，公司依托原研独家产品复方芩兰口服液强势登陆CCTV新闻频道《民族品牌·耀眼东方》，携手中央广播电视总台共同深化打造该产品“中药抗病毒”品牌IP，品牌传播力、公信力实现了跨越进阶。公司同分众传媒建立战略合作，依托分众传媒媒体优势，扩大了珍宝岛复方芩兰口服液线下品牌传播声量。 持续加大在中药领域科研投入，加快中药创新药研发、上市品种二次开发和优质产品引进。2023年上半年，公司通过优势产品并购新增优质品种5个,拥有在研化药创新药项目4个，化药仿制药项目36个，中药创新药项目2个，院内制剂注册项目3个，中药二次开发项目4个，中药品种保护项目3个。公司持续推进中药研发项目进程，截至2023年6月30日，公司3.1类创新药羌活胜湿汤颗粒已经进入研发末期，准备进行申报阶段；独家品种复方芩兰口服液中药品种保护延保研究已经完成，并进行申报；多个中药二次开发项目按计划推进中；3个注册制院内制剂品种已进入准备申报阶段。化药仿制药项目承接落地有序，2023年上半年，完成2个项目的注册申报并获得受理通知书，5个项目获得生产批件。化药创新药HZB1006、抗流感1类创新药ZBD1042、抗肿瘤1类创新药HZB0071等项目进展顺利。 投资建议 公司深化中药全产业链布局，关注现有产品的二次开发，“689技术”标准研究等，提升产品临床价值。不断实现优质品种的快速导入，加大优质品种的遴选和引进，优化产品结构。我们预计2023-2025年公司营业收入为59.92/71.72/84.13亿元，增速分别为42.00%、19.71%、17.30%，归母净利润分别为6.65/8.64/11.02亿元，增速分别为259%/30%/28%，当前股价对应2023-2025年PE分别为18x/14x/11x，维持“买入”评级。 风险提示 包括但不限于：医药政策及市场风险；研发不及预期风险；产品质量风险；中药材贸易风险；传统中药材交易市场弱化风险等。

珍宝岛(603567) 投资摘要 深耕中药领域，步入创新布局期。公司深耕中药领域，产品布局以注射用血塞通、舒血宁注射液、注射用炎琥宁、血栓通胶囊、复方芩兰口服液为主，其他普药产品为辅，业务涵盖中药、化学制剂、生物药。有复方芩兰口服液、血栓通胶囊、灵芪加口服液和复方白头翁胶囊4个独家生产品种。为保障产品质量，公司按照“689”标准进行二次开发，在此基础上注射用血塞通新增100mg新规格2021年上市，舒血宁10ml规格推出，通过提高产品质量提升价格，医保解限、二次开发、规格更新、成立口服事业部等措施助力公司中成药核心品种放量。 汇聚优质资源，布局中药材全产业链。公司中药材贸易业务主要依托亳州中药材交易中心和哈尔滨中药材交易中心两个子公司，形成覆盖全国95%中药产区的现代化“N+50”中药材产业布局。2022年公司新建7个办事处，合计14个产地办事处建设。新建完成3个种植基地、9个加工基地的合作建设。公司搭建“神农采”平台，从而形成对中药材的上游供应、中游流通、下游需求市场的快速反应。 合作模式下多方布局，提升公司市场竞争力。公司通过“股权投资+引进合作+自主研发”，布局配方颗粒和生物创新药等医药工业细分领域。公司对中药企业九洲方圆及生物创新药企特瑞思等优质企业进行投资，创新药领域以ADC为核心赛道，布局单抗双抗等品种，打造差异化布局路线。 投资建议 公司布局中药全产业链，重视核心品种二次开发，医保解限、新规格上市等因素有利于品种放量，“N+50”战略推进道地药材产区上游种植、加工、销售产业链整合。我们预计2023-2025年公司营业收入为59.92/71.72/84.13亿元，增速分别为42.00%、19.71%、17.30%，归母净利润分别为6.63/8.64/11.02亿元，增速分别为258%/30%/28%，当前股价对应2023-2025年PE分别为24x/18x/14x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 包括但不限于：医药政策及市场风险；研发不及预期风险；产品质量风险；中药材贸易风险；传统中药材交易市场弱化风险等。

珍宝岛(603567) 投资要点 业绩恢复高速增长，股权激励目标高，充分提升员工积极性。2023Q1公司实现营收15.34亿元（+53%）、归母净利润2.54亿元（+61%）、扣非归母净利润2.38亿元（+81%），业绩增速明显回升，主要是受益于公司营销改革，核心中药制剂进入放量阶段，期间费用率显著下降，盈利能力提升，业绩恢复高速增长。公司于6月7日发布股权激励方案，拟授予256万股，覆盖5位董监高和24位核心业务骨干人员，授予价格为8.48元/股，约为最新收盘价的51%。股权激励方案对剔除股份支付费用之后的归母净利润进行考核，2023-2025年目标分别为6.50/8.45/10.98亿元，对应增速分别约为251%/30%/30%，充分反映了公司对未来业绩持续高速增长的信心。 核心中药制剂老树发新芽，新业务模式高速放量。中药制剂是公司核心业务和利润来源，2022年中药制剂收入占比仅21%，主要是因为低毛利率中药材贸易业务放量，但中药制剂毛利占比高达78%。老产品注射用血塞通和舒血宁注射液都进行了二次开发，提升药物有效成分的纯度，从而提高药品质量和降低不良事件风险，有望凭借质量优势恢复增长。血塞通软胶囊在2021年解除了医保支付限制，随着渠道全面铺开，将迎来销售额高速放量，未来有望发展成10亿级别的重磅品种。复方蓝芩口服液抗病毒和抗新冠效果良好，品牌知名度快速提升，销售额也开始进入高速增长。九州方圆的中药配方颗粒的国标和省标备案已基本完成。亳州中药材商品交易中心拥有稀缺的中药材贸易牌照，能够有效整合上游中药材资源，收入体量持续增长。 投资建议：预测公司2023-2025年归母净利润分别为6.65/8.61/11.16亿元，增速分别为259%/30%/30%，对应PE分别为24/19/14倍。考虑到疫情后需求恢复增长+成本下降提升盈利能力，首次覆盖，给予“买入”建议。 风险提示：原材料价格波动风险；新冠疫情风险；销售不及预期风险。