伯特利(603596)公司资料

伯特利(603596) 事件： 2024年10月30日，公司发布2024年第三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入65.78亿元，同比增长28.85%；实现归母净利7.78亿元，同比增长30.79%；扣非后归母净利润7.09亿元，同比增长30.85%。 投资要点： 业务快速增长，盈利能力稳步修复 2024Q3单季度公司营业收入26.07亿元，同/环比分别增长29.66%/23.52%；归母净利润3.21亿元，同环比分别增长33.96%/29.51%；相比三季度SW汽车行业三季度同比收入利润均呈负增长的行业整体状态，增长成绩优异。盈利能力方面，公司Q3单季度毛利率/净利率分别为21.56%/12.57%，均为今年以来持续修复，较SW汽车行业Q3整体法下毛利率（16.96%）、净利率（4.03%）明显较高。 机械与智能齐发力，在手订单丰富 从销量来看，前三季度公司智能电控产品销量3,343,406套，同比增长32.53%；轻量化制动零部件销量9,660,997件，同比增长58.99%。主要板块盈利水平看，24H1主要从事汽车电子和控制类零部件的伯特利电子净利率9.36%，同比提升2.96pct；主要从事转向业务的浙江万达净利率8.82%，同比提升5.42pct。面向未来发展，公司在手订单丰富，三季度在研项目总数为432项，同比+12%；新增量产项目235项，同比+19%；新增定点项目总数为301项，同比+65%。未来业绩有望继续保持高速增长。 定点项目多板块发力，关键板块增长迅速 分板块定点项目看，Q3公司盘式制动器新增定点项目58项，轻量化新增定点项目30项，电子驻车制动系统（EPB）新增定点116项目，线控制动系统（WCBS）新增定点50项，电动助力转向（EPS）新增定点15项，ADAS系统新增11项，机械转向和转向系统关注分别新增定点6项和15项。关键板块EPB、WCBS、轻量化分别较去年增长330%、19%和43%；新业务EPS和ADAS分别较去年增长400%和57%。 投资建议与盈利预测 考虑到公司底盘域不断发力，轻量化持续高增，预计2024-2026归母净利润分别为11.52\14.22\17.15亿元，对应EPS1.90\2.34\2.83元，基于当前股价对应PE24.89\20.16\16.72倍，维持“增持”评级。 风险提示 行业压力增大，海外拓展不及预期，智能车发展及智能化底盘渗透不及预期

伯特利(603596) 核心观点 公司前三季度轻量化制动零部件销量同比增长59%，单Q3营收同比增长30%。2024年前三季度伯特利收入65.78亿元，同比增长29%；归母净利润7.78亿元，同比增长31%，其中前三季度公司智能电控产品销量334.34万套，同比增长32.53%；盘式制动器销量227.15万套，同比增长13.70%；轻量化制动零部件销量966.10万件，同比增长58.99%。机械转向产品销量205.90万套，同比增长19.86%。单季度看，24Q3实现营收26.07亿元，同比+30%，环比+24%；归母净利润3.21亿元，同比+34%，环比+30%。24Q3公司智能电控产品销量135万套，同比增长33%；盘式制动器销量87万套，同比增长12%；轻量化制动零部件销量353万件，同比增长55%，机械转向产品销量73万套，同比增长17%。 24Q3毛利率环比增长0.13pct，期间费用率环比-0.32pct。利润端，24Q3公司毛利率21.56%，同比-1.05pct，环比+0.13pct；净利率12.57%，同比+0.4pct，环比+0.7pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别0.96%/2.30%/5.41%/0.00%，同比分别-0.14/+0.11/-0.26/+0.35pct，环比分别-0.04/-0.26/-0.84/+0.81pct，公司研发费用同比提升24%。 国产制动系统龙头企业，定点持续增加。公司在技术工艺、产能规模、客户资源方面具备一定优势。随着汽车行业向轻量化、智能化的方向发展、国产化进程加速，公司在手项目充足。公司2024年前三季度在研项目总数为432项，较去年同期增长12%；新增量产项目总数为235项，较去年同期增长19%；新增定点项目总数为301项，较去年同期增长65%。 赋能国内优质车企，定位全球化底盘供应商。伯特利是国内少数拥有自主知识产权，能够批量生产电子驻车制动系统、制动防抱死系统及电子稳定控制系统、线控制动系统等智能电控产品的企业，赋能自主品牌实现双赢增长，随自主品牌走向海外，公司在美国、墨西哥等国家同步布局海外研发和生产基地。24年上半年公司持续扩产，新增①国内轻量化生产基地三期项目建设，主要满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产；②新增EPS年产能30万套、EPS-ECU年产能30万套生产线；③墨西哥二期项目顺利推进中。 风险提示：终端需求不及预期；产品技术研发不及预期。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是国产制动系统龙头企业，我们看好公司智能电控产品加速放量带来业绩上行，维持24/25/26年归母净利润预测为11.5/15.0/19.5亿元，维持“优于大市”评级。

伯特利(603596) 投资要点 公告要点：公司公布2024年三季报，业绩超预期。2024年Q3公司营业收入26.07亿元，同环比+29.66%/+23.52%，归母净利润3.21亿元，同环比+33.96%/+29.51%，扣非归母净利润2.87亿元，同环比+33.04%/24.97%。 核心客户产销提升，收入同环比高增。2024Q3公司营收同环比高增长，主要系核心客户产销提升以及线控制动配套车型增速较快。24Q3奇瑞/吉利/长安产量环比分别+13%/+14%/-17%，理想L7/L8产量环比分别+40%/+69%，线控制动增量配套车型吉利银河E524Q3销量2.7万台。分产品看，2024年前三季度智能电控产品销量334万套，同比增长32.53%；盘式制动器销量227万套，同比增长13.70%；轻量化制动零部件销量966万件，同比增长58.99%。机械转向产品销量205万套，同比增长19.86%，各项业务均实现快速增长，受益于墨西哥产能释放轻量化制动零部件销量增速最快。 24Q3毛利率环比修复，期间费用率保持稳定。24Q3毛利率21.60%，同环比-1.1pct/+0.1pct，为年内新高，环比继续提升预计为公司电子产品毛利率维持高位及墨西哥基地盈利提升的共同作用。2024Q3公司期间费用率为8.71%，同环比+0.1pct/-0.3pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.0%/2.5%/5.8%/-0.4%，同比分别-0.1pct/-0.1pct/-0.2pct/+0.1pct，环比分别+0.0pct/+0.1pct/+0.3pct/+0.3pct，期间费用率基本保持稳定。2024Q3公司发生营业外收入0.34亿元，同环比大幅增加增厚公司业绩。2024Q3公司归母净利率为12.3%，同环比+0.4pct/+0.6pct，盈利中枢明显抬升。 订单获取顺利，线控制动产品加速落地。2024Q3公司新增定点项目总数为301项，其中盘式制动器/轻量化产品/EPB/WCBS/EPS/ADAS/MSG/机械转向管柱分别新增定点项目58/30/116/50/15/11/6/15项，24Q1/Q2/Q3线控制动新增定点22/33/50项，线控制动量产落地加速 盈利预测与投资评级：考虑到公司墨西哥工厂产能爬坡需要时间，我们维持公司2024-2026年营收为101.3/129.2/155.0亿元，同比分别+36%/+28%/+20%；维持2024-2026年归母净利润为11.5/14.6/18.2亿元，同比分别+29%/+27%/+24%，对应PE分别为26/21/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：乘用车需求不及预期，海外工厂建设不及预期。

伯特利(603596) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，24Q1-3实现营收65.78亿元，同比+28.9%，归母净利润7.78亿元，同比+30.8%，超出市场预期；毛利率21.3%，同比-1pp，净利率12%，同比+0.08pp。其中24Q3营收26.07亿元，同比+29.7%，环比+23.5%；归母净利润3.21亿元，同比+34%，环比+29.5%。 各项产品快速增长，盈利能力环比回升：24Q1-3公司各类产品销量均保持较快增长，其中智能电控产品销量334.3万套，同比+32.5%；盘式制动器销量227.1万套，同比+13.7%；轻量化制动零部件销量996.1万件，同比+59%；机械转向产品销量205.9万件，同比+19.9%。随着新项目放量及产能利用率提升，公司盈利能力环比稳中有升，24Q3毛利率21.6%，同比-1pp，环比+0.2pp，净利率12.6%，同比+0.4pp，环比+0.7pp，24Q3期间费用率8.7%，环比-0.3pp。 客户持续开拓，产能加速扩张：公司产能持续扩张，24H1墨西哥二期轻量化项目建设顺利推进中；国内轻量化生产基地正在进行三期项目建设，主要满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产;新增EPS年产能30万套、EPS-ECU年产能30万套生产线。24H1公司新增定点项目196项，同比+35%，包括北美某新能源车企轻量化项目的定点，生命周期5年内预计总销售收入约1.22亿美元，预计最高年度销售收入约3146万美元；某德系合资车企的平台项目的EPB项目定点，生命周期8年内预计总销售收入约6亿元人民币，预计最高年度销售收入约9600万元人民币。 持续推进新产品研发及交付：2024H1公司持续加大研发投入，稳步推进新产品、新技术研发及量产交付。WCBS1.5成功在多个客户项目上成功量产，WCBS2.0成功在首个客户项目上实现小批量供货，电动尾门即将量产，EMB和悬架新产品研发进展顺利，公司将致力于打造一体式汽车底盘域控系统。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为1.87/2.34/3.01元，对应PE为27/21/16倍，归母净利润CAGR为27%，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧的风险；新产品推广不及预期的风险；海外市场风险等。