艾迪精密(603638)公司资料

艾迪精密(603638) 投资要点 事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年全年实现营收31.96亿元，同比增长17.3%；实现归母净利润3.94亿元，同比增长14.4%；实现扣非归母净利润3.67亿元，同比增长13.3%。2025Q4单季度来看，实现营收8.22亿元，同比增长19.7%；实现归母净利润0.78亿元，同比增长22.2%，Q4毛利率31.2%，同比增长4.5%。2026Q1单季度来看，公司实现营收11.68亿元，同比增长51.6%；实现归母净利润1.51亿元，同比增长48.4%。 液压件增长强劲，破碎锤短期承压，新业务积极推进。从公司传统主业看，2025年液压件实现营收20.81亿元，同比增长54.8%，占比为65.1%；液压破碎锤实现营收8.51亿元，同比下降7.7%，占比为26.6%；其他产品实现营收2.01亿元，同比下降49.8%。液压件收入大幅增长，主要系主机厂渗透率提升、国产替代持续推进，以及合并艾崎精密（与川崎重工合资公司）收入带动；破碎锤业务受国内部分工程需求节奏影响全年略有承压，但2026Q1已恢复增长11.7%，主要受矿山开采及大型锤需求拉动。 综合毛利率小幅下行、净利率微升；精益管理，期间费用率持续下降。2025全年，公司综合毛利率29.3%，同比下降0.2%，主要系低毛利率新业务（储能、机器人等）收入占比提升所致；净利率12.7%，同比增加0.1%；期间费用率为13.1%，同比下降0.5%。单2026Q1公司综合毛利率27.5%，同比增加1.3%；净利率13.7%，同比增加0.5%；期间费用率为9.9%，同比下降2.1%，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为2.0%、3.3%、3.7%、0.9%，分别同比下降0.8%、0.5%、0.7%、0.1%。 传统主业高速增长全球化加速，新业务多点开花进入盈利拐点。1）公司传统板块竞争力持续强化，液压件国产替代加速渗透。公司为国产破碎锤属具龙头，大型破碎锤金额占比维持在65%-70%。泵、马达、阀门等液压件产品营收有望稳定增长。2）深入布局工业机器人、动力电池PACK、硬质合金刀具等领域。公司2015年开始布局VR减速器和大负载工业机器人业务，2022年收购亿恩新动力，全面推进电机、电控、电池、储能等相关产品及核心技术的开发。 盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.50、7.11、9.02亿元，未来三年归母净利润复合增速为31.84%。考虑公司破碎属具景气度回升、重型液压破碎锤拓展顺利，且高端液压件渗透率提升，工业机器人、刀具和工程机械锂电池PACK领域有望打造新增长点，给予公司2026年42倍PE，对应目标价27.72元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求修复不及预期、原材料价格波动、新业务拓展不及预期等

艾迪精密(603638) 事件描述 近日，艾迪精密发布2025年报及2026Q1季报。2025年公司实现营收31.96亿元，同比+17.29%；归母净利润为3.94亿元，同比+14.40%；扣非净利润为3.67亿元，同比+13.32%。2026Q1公司实现营业收入11.68亿元，同比+51.58%；归母净利润1.51亿元，同比+48.39%；扣非净利润1.28亿元，同比+46.53%。 事件点评 盈利质量稳健提升。2025年公司毛利率29.25%，其中境外业务毛利率达40.72%，显著高于境内的25.83%，随着海外收入占比提升，公司毛利率 有望持续受益。2026Q1毛利率27.51%，同比/环比+1.26/-3.70pct，净利率13.68%，同比/环比+0.45/+3.40pct，盈利质量稳健提升。 主业高端液压件高速增长。2025年公司高端液压件业务实现营业收入20.81亿元，同比增长54.77%，主要得益于工程机械行业回暖及国产替代加速；受国内开工率下降影响，液压破碎锤业务收入8.51亿元，同比下降7.67%。公司核心产品在国内主机厂配套份额领先，海外头部客户已实现批量供货并持续斩获大额订单，随着新订单陆续交付，主营业务有望持续稳健增长。 海外业务持续突破，加速全球化布局产能。2025年公司海外业务收入4.98亿元，占主营收入15.91%。泰国工厂一期已投产，年产3万台液压属具，二期预计2026年8月具备投产条件，年产8万个液压件；德国工厂已完成收购。同时公司已获得国际知名企业全球优秀供应商认证，海外客户认可度显著提升。当前公司海外订单充足，随着海外产能逐步释放，将有望贡献更 多收入。 新业务多点开花，机器人、刀具、储能等进入放量期。2025年公司机器人业务收入6483.52万元，同比+58.26%，大负载产品矩阵完善，核心部件自制率达90%；硬质合金刀具收入3894.19万元，同比+10.78%，产能将从700万片提升至2000万片；精密传动业务收入同比+62.10%，已实现小批量供货；储能业务承接内蒙古200MW/800MWh独立储能示范项目，配套设备价值量超4亿元，2026年有望快速增长。 议 公司进入“主业稳增+新业务放量”的双重增长周期。工程机械行业复苏与国产替代长期趋势明确，叠加公司全球化布局推进，主业增长确定性强；机器人、刀具、储能等新业务加速落地，有望成为新增长极。 我们预计公司2026-2028年营收分别为45.29、59.22、73.87亿元；归母净利润分别为5.53亿元、6.87亿元、8.36亿元，EPS分别为0.67、0.83、1.01元，对应26年4月24日收盘价PE分别为34、27、22倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。 风险提示 宏观经济周期波动风险：工程机械行业需求与基建、矿山开采景气度密切相关，若宏观经济放缓，可能影响公司产品需求。

艾迪精密(603638) 引言：8月29日，艾迪精密（603638.SH）发布了2024年半年报，公司半年报业绩继续稳步增长，整体表现可圈可点。此外，公司与川崎重工业株式会社拟合资设立子公司，拟主要从事高端液压泵、液压阀和液压回转马达的研发、生产和销售。笔者认为，艾迪精密与川崎重工的强强联合，有望进一步助力艾迪精密加速抢占高端液压件的市场份额，同时实现双方的互惠共赢。 一、营收利润双增长，经营性现金流大幅提升 营收及利润继续稳步增长。根据半年报数据显示，艾迪精密上半年营业收入及归母净利润分别为13.86亿元、1.96亿元，分别同比增长21.12%、20.15%。回顾公司过往的半年度报告，公司已经连续两年实现了营业收入和归属于母公司股东的净利润均保持两位数的增长。近年来，下游需求市场一直处于下行周期，但艾迪精密的业绩依然持续稳健增长，这充分展现了公司作为行业领导者的韧性和实力。 费用管控能力优秀，降本增效成果显著。一方面，艾迪精密向外积极拓展市场，以增加收入；另一方面，则是在内积极推进各项降本增效措施，且取得了较好的成果，公司的经营效率持续提高。今年上半年，公司期间费用率为13.08%，同比下降了1.62个百分点。其中，销售费用率4.00%（-0.32pp），管理费用率3.66%（-0.69pp），财务费用率1.11%（-0.24pp）。 一直以来，公司坚持将技术创新视作推动业务发展的核心驱动力。从近三年的半年报数据可以看出，公司的研发费用持续走高。2024年上半年，公司研发费用达到了5,971.94万元，同比增长11.59%（（+9.18pp）。随着研发持续加码，公司在高端产品领域不断取得更大的技术突破，进一步巩固了其行业中的领先地位。 值得一提的是，今年上半年艾迪精密经营性现金流大幅改善，公司的经营质量明显提升。公司经营活动产生的现金流量净额达到了1.46亿元，与上年同期相比增长了516.58%，主要系销售商品收到的现金增加所致。 二、挖机行业筑底，公司彰显龙头价值，新业务成功打造第二增长引擎 通过深入分析公司的半年报财务数据，我们得以了解公司上半年的成绩表现亮眼。接下来让我们一起梳理一下公司的业务逻辑。 艾迪精密经过20余年的发展，专注于液压破碎锤和高端液压件领域，已成长为我国液压破碎锤行业的龙头企业。另外，公司也在积极培育发展各项新业务。截至目前，公司共拥有液压锤及工程机械用属具板块、高端液压件板块、机器人及精密RV减速机板块、硬质合金刀具板块、新能源板块等五大业务板块。 液压锤及工程机械用属具板块、高端液压件板块作为公司的传统优势主业，也是公司的核心收入来源。在传统主业板块中，公司的核心产品为破碎锤、液压件，主要应用于工程机械领域，特别是挖掘机领域。自2022年以来，挖掘机行业进入下行周期，工程机械市场需求下降。2024年上半年，工程机械行业仍然处于筑底调整阶段。期内，挖掘机械产品销量为10.32万台，同比下降5.15%，其中国内挖掘机销量5.34万台，同比增长4.66%；出口4.98万台，同比下降13.8%。 面对下游的低景气度，公司通过战略调整，一方面巩固轻型和中型液压破碎锤产品市场占有率，另一方面重点加强重型液压破碎锤产品以及高端液压件的研发，力争在高端系列产品取得更大的突破。从近年来传统主业的收入数据来看，公司的传统主业收入持续增长，该业务实现了穿越工程机械的下行周期。 与此同时，公司积极培育发展机器人及精密RV减速机板块、硬质合金刀具板块、新能源板块等三大业务板块。从近年来其他业务的收入数据来看，公司成功打造了第二增长引擎，上述三大业务板块有望成为公司中长期新的增长动力。 三、牵手川崎重工成立子公司，强强联合，加速抢占高端市场份额 另外，笔者关注到艾迪精密同日发布的另一则重磅公告显示，公司拟与川崎重工业株式会社合资设立子公司“艾崎精密机械（苏州）有限公司”(“艾崎精密”)。艾崎精密注册资本为30,000万元人民币，其中艾迪精密出资比例为51.00%，川崎重工出资比例为49.00%。据悉，该合资子公司主营业务为从事高端液压泵、液压阀和液压回转马达的研发、生产和销售。 川崎重工成立于1896年，至今已有128年历史，是日本一家著名的重工业企业。川崎重工的业务范围广泛，旗下设有铁路汽车公司、航空航天公司、能源及海洋工程公司、川崎汽车公司、精密机械及机器人公司等五大子公司，覆盖了铁路、航空航天、能源环保、造船、摩托车、发动机、精密机械、机器人等众多领域。 其中，川崎重工的精密机械业务部主营液压部件及液压系统，其产品广泛应用于建筑、农业、工业和海洋机械等领域。川崎重工是全球液压行业的龙头企业，是全球领先的液压挖掘机液压设备制造商，其在全球液压市场中具有重要的行业地位和技术优势。中国作为全球液压行业的重要市场之一，自然也是川崎重工液压业务的核心市场。2023财年，川崎重工在中国的液压元件业务收入为410亿日元（折合人民币约20亿元）。 而艾迪精密作为国内高端液压制造的领先企业，公司在技术、产品、品牌、营销、售后等方面均拥有明显的优势。川崎重工历史悠久，在液压技术、工业自动化控制和精密传动系统等多个关键领域，积累了雄厚的技术基础。此次，艾迪精密与川崎重工的合作，笔者认为这是艾迪精密在高端液压市场战略布局的进一步强化。双方合资打造的艾崎精密聚焦于高端液压件市场，将会借助双方各自的优势资源，向市场输出更具竞争力的高端液压产品，抢占更多的市场份额，同时也实现了双方的互利共赢。 小结：从艾迪精密的半年报数据上看，公司今年上半年成绩亮眼，营收利润继续实现双增长，降本增效成果显著，经营性现金流也得到大幅提升。从业务结构上看，公司的传统主业优势明显，穿越工程机械的下行周期；新培育的三大业务板块也有望成为公司中长期新的增长动力。另外，更加值得一提的是，公司牵手川崎重工成立子公司，双方强强联合，有望助力艾迪精密加速抢占高端液压件的市场份额。

艾迪精密(603638) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收13.9亿元，同比+21.2%；实现归母净利润2.0元，同比+20.2%；单24Q2实现营收7.5亿元，同比+46.5%；实现归母净利润1.1亿元，同比+25.9%。24H1业绩符合预期，新兴产业培育壮大中。 原材料价格波动影响公司综合毛利率，精益管理、公司期间费用率下降，净利率略有提升。2024H1，公司综合毛利率为29.8%，同比-2.6pp，毛利率增长主要系原材料价格波动等影响；净利率为14.2%，同比-0.1pp；期间费用率为13.1%，同比-1.6pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为4.0%、3.7%、4.3%、1.1%，销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.3pp、-0.7pp、-0.4pp、-0.2pp。单2024Q2来看，公司毛利率为29.0%，同比-6.4pp；净利率为14.4%，同比-2.4pp；期间费用率为12.3%，同比-4.0pp。其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为4.2%、3.3%、4.0%、0.8%，销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.8pp、-1.2pp、-1.7pp、-0.4pp。 实施差异化竞争策略，传统产业转型升级。从传统主业看，公司破碎锤属具业务实施差异化竞争策略，按产品的不同属性深入理解顾客需求，通过巩固轻型和中型液压破碎锤市占率、加强重型液压破碎锤产品推广，不断提升公司竞争力；液压件方面，公司在目前已配套产品的基础上，加大开发包括微挖、小挖、中挖及大挖用液压件、高空作业平台车用液压件、旋挖钻机用液压件、装载机用液压件等全系列液压件，为未来高端液压件的全系列配套做好基础。目前工程机械行业国内需求筑底向上，公司破碎属具景气度回升+高端液压件渗透率提升，有望持续贡献业绩增量。 新兴产业培育壮大，未来成长拓展可期。从公司培育的新兴业务子公司收入看，2024H1。公司工业机器人（艾创机器人）板块实现营收0.25亿元，同比+45%；硬质合金刀具（艾迪锐能超硬刀具）板块实现营收0.35亿元，同比+13%；动力电池（亿恩新动力）板块实现营收1.6亿元，同比+192%，新业务培育顺利拓展中，成长可期。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润为3.6、4.9、6.4亿元，当前股价对应PE为34、25、19倍，未来三年归母净利润复合增长率32%，维持“持有”评级。 风险提示：下游需求修复不及预期、原材料价格波动、新业务拓展不及预期等风险。