春光科技(603657)公司资料

春光科技(603657) 事件：公司2023年实现营业收入18.2亿元，同比-5.28%，归母净利润0.25亿元，同比-74.58%；其中2023Q4实现营业收入4.68亿元，同比-32.14%，归母净利润-0.15亿元，同比-177.12%。每10股派发现金红利1元（含税），分红率54.7%。 整机业务承压，积极拓展主业相关的电机业务。分产品看，23A软管配件/整机收入同比+13.7%/-19%，整机业务收入同比有所下滑；其中23H2收入同比-30.2%/-20.4%，下半年收入环比降幅较为明显。从量价拆分看，23年吸尘器整机销量同比+18.3%，竞争激烈带来的均价下滑使代工业务增速承压。公司积极拓展海外客户，力争丰富客户结构，由单一大客户订单占比较高逐渐转变为多客户模式，为后续扩展多元化清洁电器生产做准备。此外，公司为进一步完善国内外吸尘器整机代工业务供应链体系，提高部件自制率，通过参股的方式与苏州永捷电机有限公司在越南设立了参股孙公司越南永捷公司。同年公司还在苏州设立了全资孙公司苏州弘顺公司，主要从事吸尘器电机研发、生产和销售业务。截至23年末苏州弘顺公司的吸尘器电机业务还处于研制和内测改进阶段，截至2024年3月末还未有产品销售和盈利。另外公司全资子公司金华弘凯公司在23年内主要通过为客户代工水泵电机业务实现了营业收入13.42万元但还未能盈利，2024年1-3月其实现营业收入189.56万元，盈利23.71万元。 传统主业毛利率修复。2023年公司毛利率为12.58%，同比-1.73pct，净利率为1.49%，同比-4.36pct；其中2023Q4毛利率为12.55%，同比-0.95pct，净利率为-3.75%，同比-7.4pct。分品类看，23A软管配件/整机毛利率同比+0.1/-6.3pct，其中23H2毛利率同比+13.9/-9.4pct。23A软管/配件毛利率同比+3.4/-1.9pct，软管毛利率修复更为显著。 公司2023年销售、管理、研发、财务费用率分别为0.92%、5.75%、3.55%、-0.49%，同比+0.11、+1.42、+0.13、+1.11pct；其中23Q4季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.62%、4.36%、5.65%、1.67%，同比+0.15、+1.22、+1.34、+1.98pct。管理费用率同比提升，主要由于管理人员工资、办公费等费用增加所致。财务费用率同比提升，主要由于汇兑收益减少所致。 资产负债表端，公司2023年货币资金+交易性金融资产为4.72亿元，同比-13.03%，存货为2.67亿元，同比-10.46%，应收票据和账款合计为5.55亿元，同比-14.73%。周转端，公司2023年期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为63.96、111.15和126.52天，同比+4.62、+13.97和+15.39天。现金流端，公司2023年经营活动产生的现金流量净额为-0.9亿元，同比-126.35%，其中销售商品及提供劳务现金流入14.13亿元，同比-19.32%；其中2023Q4经营活动产生的现金流量净额为0.61亿元，同比-74.38%，其中销售商品及提供劳务现金流入3.51亿元，同比-46.56%。 投资建议：由于竞争环境激烈，公司整机代工业务承压。公司目前围绕核心主业布局上游产业，同时积极改善客户结构，后续随着自制率提升，公司利润水平有望好转。根据公司的年报，我们下调了整机的收入和利润，预计24-26年归母净利润0.7/0.9/1.2亿元（24-25年前值1.79/2.29亿元），对应动态PE43.3x/32.1x/25.1x，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险；整机订单不及预期；汇率风险；代工渗透率不及预期等。

春光科技(603657) 事件：公司2023年前三季度实现营业收入13.52亿元，同比+9.77%，归母净利润0.4亿元，同比-49.72%；其中2023Q3实现营业收入4.6亿元，同比-14.42%，归母净利润0.06亿元，同比-76.11%。 收入端，分业务看，我们预计由于公司Q3整机代工产品销售价格下降，叠加去年同期的高基数，使公司整机业务收入显著下滑，带来整体收入的降速。我们期待公司能积极拓展国内外新客户，减少对单一大客户的依赖，后续实现整机代工端的逐渐放量。 利润端，2023年前三季度公司毛利率为12.59%，同比-2.17pct，净利率为3.3%，同比-3.77pct；其中2023Q3毛利率为11.84%，同比-1.4pct，净利率为1.4%，同比-4.44pct。由于整机代工产品销售价格下降，使整机代工的利润摊薄，带来综合利润的下降。 费用端，公司2023年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为1.03%、6.23%、2.82%、-1.24%，同比+0.03、+1.23、-0.1、+1.08pct；其中23Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为1.14%、7.06%、2.67%、-0.3%，同比+0.2、+2.41、+0.32、+2.63pct。职工薪酬、折旧增加，汇兑收益同比减少也使公司的利润减少。 资产负债表端，公司2023年前三季度货币资金+交易性金融资产为4.91亿元，同比-7.54%，存货为2.63亿元，同比-18.4%，应收票据和账款合计为5.32亿元，同比-20.32%。周转端，公司2023年前三季度期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为64.16、107.75和124.42天，同比-8.79、+3.83和+12.92天。现金流端，公司2023年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1.51亿元，同比-246.76%，其中销售商品及提供劳务现金流入10.62亿元，同比-2.97%；其中2023Q3经营活动产生的现金流量净额为-0.37亿元，同比-323.78%，其中销售商品及提供劳务现金流入2.93亿元，同比-32.85%。 投资建议：目前尚腾已完成股权过户，公司目前整机代工业务有阶段性收入降速，后续期待整机收入利润的提升。根据三季报的情况，我们适当下调了公司的收入增速，预计23-25年归母净利润为0.79/1.79/2.29亿元（前值为1.48/2.14/2.57亿元），对应动态PE为26.5x/11.7x/9.1x。维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险；整机订单不及预期；汇率风险；代工渗透率不及预期等。

春光科技(603657) 事件：公司2023年H1实现营业收入8.92亿元，同比+28.48%，归母净利润0.34亿元，同比-36.77%；其中2023Q2实现营业收入4.82亿元，同比+18.59%，归母净利润0.17亿元，同比-55.68%。 整机业务主要带动公司收入规模增长。公司软管和配件业务增速修复，不断扩大的整机代工业务为公司收入增长的主要驱动力。公司Q2收入增速环比Q1有所降速，我们认为主要是去年同期整机业务的高基数所致，另一方面今年行业弱复苏对整机业务增速亦有影响。 整机毛利率同比下降，海外子公司经营亏损。2023年H1公司毛利率为12.97%，同比-2.97pct，净利率为4.28%，同比-3.74pct；其中2023Q2毛利率为12.31%，同比-3.99pct，净利率为3.72%，同比-5.63pct。分子公司看，23H1春光海外公司亏损较多，马来西亚CGH、越南CGH、越南suntone公司合计亏损0.12亿元，22H1三家子公司合计净利润为+0.06亿元。我们预计整机代工毛利率的下降和海外子公司的亏损使公司利润同比有所下降。 公司2023年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为0.97%、5.81%、2.9%、-1.73%，同比-0.08、+0.54、-0.46、+0.12pct；其中23Q2季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.53%、6.03%、2.76%、-2.63%，同比-0.17、+1.23、-0.84、+1.17pct。公司管理费用率提升，主要由于职工薪酬及折旧与摊销增加所致。财务费用率上升主要由于利息收入增加所致。此外，公司执行股权激励授予，对应股份支付费用为360万元。 投资建议：公司整机业务增速较好，收入占比明显提升；软管和配件业务收入利润环比修复，收入利润逐渐改善。目前尚腾已完成股权过户，后续期待整机利润提升。根据公司中报的情况，我们略上调了软管与配件的收入，下调了整机代工的收入和毛利率，预计23-25年归母净利润为1.48/2.14/2.57亿元（前值为1.8/2.4/2.9亿元），对应动态PE为14.9x/10.3x/8.6x。维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险；整机订单不及预期；汇率风险；代工渗透率不及预期等。

春光科技(603657) 事件：2023Q1公司实现营业收入4.1亿元，同比+42.46%，归母净利润0.17亿元，同比+11.67%。 整机业务推动营收高增。公司收入同比大幅增长，主要由于吸尘器整机代工业务的订单增加，整机代工业务销售收入增加所致。根据天猫数据显示，追觅23Q1销额同比为+517%，同比大幅提升。 毛利率相对较低的整机代工业务占比提升及库存减值计提的增加略影响公司的利润水平。2023Q1公司毛利率为13.76%，同比-1.69pct，净利率为4.94%，同比-1.2pct。我们预计整体利润率的下滑是由于净利率较低的整机代工业务收入占比增加所致。此外，公司资产减值损失为5.9万元，同比-96.1%，根据公司22年年报显示，存货计提同比显著提升，其中库存商品计提额度22年底较21年增加较多，我们预计23Q1可能保持了这一趋势，使整体净利率水平同比有所下降。2023Q1公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为1.48%、5.54%、3.07%、-0.66%，同比-0.05、-0.4、+0.04、-1.57pct。财务费用率同比下降，我们预计公司延续22年年报的情况，财务费用率的波动是汇兑收益增加所致。 资产负债表端，公司2023Q1货币资金+交易性金融资产为5.02亿元，同比10.56%，存货为2.7亿元，同比-5.78%，应收票据和账款合计为5.58亿元，同比+54.14%。周转方面，公司2023Q1存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为72.36、116.17和154.23天，同比-25.9、+2.85和+39.58天。现金流方面，2023Q1公司经营活动产生的现金流量净额为-0.16亿元，同比-115.13%，其中购买商品、接受劳务支付的现金2.25亿元，同比+14.1%。 投资建议：公司整机业务显著放量，收入占比明显提升；软管和配件业务收入利润未来或有望环比修复，逐渐改善。随着海外库存逐渐去化完毕，公司外销的软管配件业务收入增速有望修复；整机业务绑定清洁电器头部客户追觅等品牌，后续订单增量较有保障。根据公司一季报的情况，我们暂不更改盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.8/2.4/2.9亿元；对应动态估值分别为11.8x/9.1x/7.5x。维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险；汇率风险；代工渗透率不及预期等。