春光科技(603657) 事件：公司2024年实现营业收入21.22亿元，同比+16.62%，归母净利润0.14亿元，同比-42.73%；其中2024Q4实现营业收入6.36亿元，同比+35.9%，归母净利润0.1亿元，23Q4为-0.15亿元。每10股派发现金红利0.35元（含税）。 整机业务环比加速增长，公司加强海外产业布局 分产品看，24A软管/配件收入同比分别为+31.36%/+5.66%，整机代工收入同比+16.74%，软管业务呈现较快增长。分地区看，国内外收入同比+9.95%/+35.75%，外销快速增长。按子公司看，生产软管和配件的苏州凯弘和马来西亚CGH收入同比+21%/+51%，其中24H2收入同比+17%/+28%；整机代工的苏州尚腾和越南SUNTONE收入同比+4%/+20%，其中24H2收入同比+54%/+21%，整机业务环比呈现加速增长。 公司紧密跟踪海外客户市场的最新变化，结合业务实际情况，大力加强海外产业布局。公司扩大了越南清洁电器生产基地建设项目。目前，该项目已完成厂房建筑地基施工，正全力推进厂房主体施工建设。另外公司在24年还通过全资子公司春光国际公司增资50万美元，控股了越南TENGYUE公司52.74%的股权，主要从事小家电整机代工业务。公司开拓海外市场，丰富产品种类，拓宽销售渠道，提升公司内部产业链上下游的协同效应，增强市场竞争力。行业竞争激烈带来利润下滑，利润端有所承压 2024年公司毛利率为10.59%，同比-1.99pct，净利率为0.65%，同比-0.83pct；其中2024Q4 毛利率为8.12%，同比-4.43pct，净利率为1.44%，同比+5.19pct。分产品看，24A软管/配件/整机毛利率同比分别为-5.11/-8.84/+2.64pct；分地区看，24A国内外毛利率同比-4.48/+7.25pct。整机和外销毛利率明显提升。但由于行业竞争激烈，客户降本需求层层传递，致使公司产品售价下降，综合毛利率下滑。 公司2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为0.76%、5.11%、3.19%、-0.55%，同比-0.11、-0.62、-0.36、-0.05pct；其中24Q4季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.35%、3.83%、2.94%、-1.85%，同比-0.27、-0.53、-2.71、-3.52pct。财务费用率波动主要是汇兑收益增加所致。 公司注重投资者合理回报，计划向特定对象发行股票 公司发布未来三年（2025年-2027年）股东分红回报规划，公司原则上每年进行一次现金分红，公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的15%，公司董事会可以根据公司的盈利状况及资金需求提议进行中期现金分红。充分显示出公司重视投资者合理回报，保持分配政策的连续性和稳定性。同时，为提高公司融资效率，为公司经营发展提供高效、便捷的资金支持，公司计划以简易程序向特定对象发行融资总额不超过人民币3亿元且不超过最近一年末净资产20%的股票，发行数量按照募集资金总额除以发行价格确定，不超过发行前公司股本总数的30%。发行对象不超过35名（含35名）。 投资建议：由于竞争环境激烈，公司利润率承压。公司目前围绕核心主业加紧布局海外产能，后续随着自制率提升，以及海外订单规模的扩大，公司的收入和利润水平有望好转。根据公司年报，我们新增了27年的预测，预计25-27年归母净利润0.35/0.69/1.16亿元，对应动态 PE57.3x/29.3x/17.3x，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险；整机订单不及预期；汇率风险；代工渗透率不及预期等。

春光科技(603657) 事件：公司2024年前三季度实现营业收入14.86亿元，同比+9.94%，归母净利润0.05亿元，同比-88.15%；其中2024Q3实现营业收入5.9亿元，同比+28.38%，归母净利润0.01亿元，同比-88.74%。 外销或表现较好，公司增加海外产能投入 收入端，参考24H1的情况，我们预计公司延续中报的趋势，外销增速较好，其中一方面来自海外客户的软管和配件订单，一方面或来自海外整机代工的订单充足。公司拟通过全资孙公司尚腾（越南）工业有限公司向越南清洁电器生产基地建设项目增加投资1.35亿元人民币，对正在投资建设中的越南清洁电器生产基地项目的厂房及配套建筑施工方案进行了设计规划调整，主要增加了厂房及配套建筑面积，由原计划约5.6万平方米增加至约13.34万平方米。用以提升越南境内整机业务上下游产业协同效率，进一步完善和整合当地供应链体系，满足未来经营场地需求。我们预计随着海外整机客户订单的增加，公司整机代工的收入规模和经营效率有望进一步提升。 行业竞争+汇率影响使公司利润下滑 2024年前三季度公司毛利率为11.64%，同比-0.95pct，净利率为0.32%，同比-2.98pct；其中2024Q3毛利率为11.97%，同比+0.13pct，净利率为0.12%，同比-1.28pct。公司2024年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.94%、5.65%、3.3%、0.01%，同比-0.09、-0.58、+0.48、+1.26pct；其中24Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.9%、5.05%、2.92%、1.27%，同比-0.24、-2.01、+0.25、+1.57pct。公司净利率同比有所下降，主要因市场竞争激烈，公司部分产品销售价格下降，国内整机业务毛利减少，以及汇兑收益减少、研发支出及信用减值损失增加等所致。 投资建议：由于竞争环境激烈，公司整机代工业务承压。公司目前围绕核心主业布局上游产业，同时完成了客户结构的转换，后续随着自制率提升，以及海外订单规模的扩大，公司的收入和利润水平有望好转。根据公司三季报的情况，我们适当下调了毛利率并上调了外销收入增速和财务费用率，预计24-26年归母净利润0.14/0.35/0.69亿元（前值0.3/0.5/0.7亿元），对应动态PE117.2x/47.0x/24.2x，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险；整机订单不及预期；汇率风险；代工渗透率不及预期等。

春光科技(603657) 事件：公司2024年H1实现营业收入8.96亿元，同比+0.44%，归母净利润0.04亿元，同比-88.05%；其中2024Q2实现营业收入5.32亿元，同比+10.35%，归母净利润0.08亿元，同比-52.4%。 整机业务规模收缩，公司采取积极应对措施 分业务看，公司整机代工收入下滑较为明显。24H1软管配件/材料销售收入同比+41.7%/+28.6%，整机代工子公司苏州尚腾收入增速同比-59%。由于市场竞争激烈，与去年同期相比，公司部分产品售价有所下降，以及国内整机代工业务收入下滑。在此情况下，公司采取了一系列有效措施：1）继续积极利用公司在清洁电器领域长期积累的良好口碑和信誉度，努力向吸尘器整机代工业务领域导入优质品牌客户。自2023H2至今已逐渐量产的整机代工业务新客户主要有LG、苏泊尔、博世等。2）继续保持技术研发投入，加大新品开发进度和扩大新品开发数量。3）继续围绕吸尘器整机代工业务平台，延伸产业链，陆续扩大产品种类，进一步提高公司内部产业协同性和整机代工部件自制率，以增强公司持续竞争力。24H1公司全资孙公司苏州弘顺公司吸尘器电机业务已逐渐开始量产并用于自给自销，后续将助力公司进一步完善供应链体系。4）在海外基地建设方面，公司主要以越南SUNTONE公司现有业务为依托，重点推进越南清洁电器生产基地项目建设，目前该项目已处于厂房施工建设招投标工作阶段。 部分产品降价及整机表现疲软使利润承压 2024年H1公司毛利率为11.43%，同比-1.55pct，净利率为0.45%，同比-3.83pct；其中2024Q2毛利率为12.27%，同比-0.04pct，净利率为1.52%，同比-2.21pct。分业务看，24H1收入占比较大的软管配件产品毛利率同比-3pct，整机代工子公司苏州尚腾净利润为-0.23亿元，同比-0.35亿元，公司部分产品售价有所下降，以及国内整机代工业务收入及毛利额下滑，使利润水平承压。 汇兑收益减少带来财务费用率波动 公司2024年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为0.96%、6.05%、3.56%、-0.81%，同比-0.01、+0.24、+0.65、+0.92pct；其中24Q2季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.69%、5.36%、3.24%、-1.14%，同比+0.16、-0.68、+0.48、+1.49pct。公司财务费用率波动较大，主要由于汇兑收益减少所致。 投资建议：由于竞争环境激烈，公司整机代工业务承压。公司目前围绕核心主业布局上游产业，同时完成了客户结构的转换，后续随着自制率提升，公司利润水平有望好转。根据公司中报，我们适当下调了收入和毛利率，预计24-26年归母净利润0.3/0.5/0.7亿元（前值0.5/0.7/1亿元），对应动态PE45.2x/26.4x/18.9x，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险；整机订单不及预期；汇率风险；代工渗透率不及预期等。

春光科技(603657) 事件：2024Q1公司实现营业收入3.64亿元，同比-11.22%，归母净利润-0.04亿元，同比-124.28%。 公司营收增速承压，主要由于吸尘器整机代工业务订单同比减少所致。 2024Q1公司毛利率为10.2%，同比-3.56pct，净利率为-1.11%，同比-6.05pct。2024Q1公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为1.36%、7.06%、4.02%、-0.33%，同比-0.13、+1.52、+0.94、+0.33pct。公司归母净利润同比大幅下滑，主要由于公司吸尘器整机代工业务订单减少、毛利下降所致。 资产负债表端，公司2024Q1货币资金+交易性金融资产为5.38亿元，同比7.13%，存货为2.85亿元，同比+5.5%，应收票据和账款合计为4.51亿元，同比-19.06%。周转端，公司2024Q1存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为76.03、121.75和111.83天，同比+3.67、+5.58和-42.4天。现金流端，2024Q1公司经营活动产生的现金流量净额为0.74亿元，23Q1为-0.16亿元，其中购买商品、接受劳务支付的现金2.09亿元，同比-7.1%。 投资建议：由于竞争环境激烈，公司整机代工业务承压。公司目前围绕核心主业布局上游产业，同时完成了客户结构的转换，后续随着自制率提升，公司利润水平有望好转。根据公司的一季报情况，我们略下调了收入增速，预计24-26年归母净利润0.5/0.7/1亿元（前值0.7/0.9/1.2亿元），对应动态PE39.1x/27.8x/21.1x，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险；整机订单不及预期；汇率风险；代工渗透率不及预期等。

陈正明,1969年8月至1972年11月,任职于磐安县尚湖农机厂;1972年12月至1978年4月服兵役;1978年5月至1985年4月任职于磐安县轻工机械厂;1985年5月开始自主创业,历任磐安县春光塑料厂厂长、金华市春光橡塑软管厂厂长;2000年7月至2016年9月担任金华市春光橡塑软管有限公司执行董事兼总经理;2016年10月至2019年12月担任本公司总经理;2003年1月至今担任苏州凯弘橡塑有限公司监事;2020年2月至今担任金华弘凯智能制造有限公司任执行董事兼总经理;2016年10月至今担任本公司董事长。

陈凯,2003年1月至今历任苏州凯弘橡塑有限公司监事、经理、执行董事;2016年11月至今担任金华市凯弘投资合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人;2016年11月至今担任金华市毅宁投资管理合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人。2020年10月至今担任苏州尚腾科技制造有限公司董事长兼总经理;2021年6月至今担任SUNTONETECHNOLOGYCOMPANYLIMITED董事长、总经理;2024年11月至今担任SUNTONETECHNOLOGY(MALAYSIA)SDN.BHD.董事;2025年2月至今担任TENGYUEELECTRICAPPLIANCECOMPANYLIMITED董事长、总经理;2016年10月至今担任本公司董事;2019年12月至今担任本公司总经理。

吴剑凯,2011年8月至2015年4月,就职于金华市春光橡塑软管有限公司,任工程部经理;2015年4月至2021年4月,就职于喜高实业(深圳)有限公司,任工程经理;2021年4月至2022年1月,任金华春光橡塑科技股份有限公司浙江基地常务副总经理。2022年1月至今,任公司副总经理。

宋刚,1994年11月至1997年4月,就职于雅林眼镜(中国)制造有限公司,任研发工程师;1997年4月至2003年5月,就职于Plastiflex(china)LTD.巴拉斯(中国)有限公司,历任生产部经理、研发部经理、苏州分公司厂长;2003年6月至2005年4月,就职于苏州豪泰塑胶有限公司,任总经理;2006年5月至2011年5月,就职于金华市春光橡塑软管有限公司,任技术副总;2014年3月至2024年6月,就职于公司子公司苏州凯弘橡塑有限公司,历任副总经理、总经理;2024年6月至今,任金华春光橡塑科技股份有限公司浙江基地总经理;2025年11月至今任本公司副总经理。

吕敬:1988年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,注册会计师。2011年9月至2018年8月,就职于天健会计师事务所(特殊普通合伙),担任项目经理;2018年9月至2019年11月担任金华春光橡塑科技股份有限公司财务总监助理;2022年7月至今担任浙江远景体育用品股份有限公司独立董事;2024年11月至今担任SUNTONE TECHNOLOGY(MALAYSIA)SDN.BHD.董事;2019年12月至2026年6月担任本公司财务总监;2022年2月至今担任本公司董事。

张春霞,1976年5月至1985年3月任职于磐安县尖山塑料厂;1985年5月至2000年6月,历任磐安县春光塑料厂副厂长、金华市春光橡塑软管厂副厂长;2000年7月至2016年9月担任金华市春光橡塑软管有限公司副总经理;2016年4月至今担任浙江春光控股有限公司执行董事、经理;2019年6月至今担任浙江正梦休闲用品有限公司执行董事、经理;2016年10月至今担任本公司董事。

吕敬,2011年9月至2018年8月,就职于天健会计师事务所(特殊普通合伙),担任项目经理;2018年9月至2019年11月担任金华春光橡塑科技股份有限公司财务总监助理;2022年7月至今担任浙江远景体育用品股份有限公司独立董事;2024年11月至今担任SUNTONETECHNOLOGY(MALAYSIA)SDN.BHD.董事;2019年12月至今担任本公司财务总监;2022年2月至今担任本公司董事。

周旭峰,2010年1月至2013年3月,就职于沃尔玛超市;2013年5月至2015年10月就职于杭州萧山临江仙悦副食品店;2017年3月至今,任金华春光橡塑科技股份有限公司后勤主管;2022年9月至2025年11月,任公司职工代表监事;2025年11月至今,任本公司职工代表董事。

张明骏,2013年9月至2017年3月,任江铃汽车股份有限公司会计、证券事务专员;2017年4月至2018年2月,任江中药业股份有限公司财务经理;2018年3月至2020年5月,任联创电子科技股份有限公司证券事务专员;2020年6月至2021年12月,任浙江寿仙谷医药股份有限公司证券事务代表;2022年1月至2025年7月,任江西沐邦高科股份有限公司证券事务代表、董事会秘书;2025年7月至2025年10月,任上海派能能源科技股份有限公司证券主管;2025年10月起就职于本公司;2025年11月至今任本公司董事会秘书。

胡春荣,历任嘉兴市审计局金融审计主管、嘉兴市信托投资公司证券营业部副经理、投资部经理、爱建证券有限公司嘉兴营业部投资咨询部经理;2014年10月至2016年11月担任浙江万里扬股份有限公司董事会秘书;2016年11月至2023年8月担任浙江万里扬股份有限公司财务总监;2012年8月至2022年3月担任山东蒙沃变速器有限公司监事;2016年4月至2024年6月担任浙江乐趣影视文化有限公司监事;2016年10月至2022年9月担任本公司独立董事;2016年12月至2023年5月担任浙江万里扬智能制造有限公司监事;2018年1月至2024年3月担任富源飞扬汽车零部件有限公司董事;2022年2月至2025年2月担任威邦运动科技集团股份公司独立董事;2017年1月至今担任智科恒业重型机械股份有限公司监事;2021年10月至2025年11月担任杭州热威电热科技股份有限公司独立董事;2007年5月至2025年11月担任浙江万里扬股份有限公司董事;2025年11月至今任本公司独立董事。