恒林股份(603661)公司资料

恒林股份(603661) 公司发布2024年第三季度报告 24Q3收入30.1亿，同增41%，归母净利润0.5亿，同减55.6%，扣非归母净利润0.4亿，同减54%，毛利率14.3%，同减10.3pct，净利率1.2%，同减3.6pct； 24Q1-3收入78.1亿，同增35.2%，归母净利润2.7亿，同减27.3%，扣非归母净利润2.6亿，同减21.9%，毛利率18.5%，同减5.5pct，净利率3.5%，同减3pct。 伴随跨境电商放量，公司收入延续高增；利润表现承压主要系人民币升值导致的汇兑亏损同比增加、海运费上涨、提高市场占有率拓展新渠道等。跨境电商延续规模成长，加速品牌出海 公司坚持“大家居”战略，积极向“制造+服务”企业转型，持续推动全球化战略布局，搭建全球供应链管理体系，加速自主品牌出海步伐。 跨境电商方面，2024年上半年营收已超过2023年全年，主要是公司在拓展品类的同时积极拥抱各大电商平台。产品方面：前期以自产的办公桌椅为主，目前产品覆盖人体工学椅、升降桌、收纳柜、功能沙发等；平台方面：前期以亚马逊平台为主，目前平台覆盖亚马逊、TEMU、TIKTOK等主流第三方线上电商平台。 根据Statista数据，2023年全球家具电商市场规模2360亿美元，预计到2027年美国家具电商市场将达到1186亿美元，中国将达到852.8亿美元，欧洲将达到834.7亿美元，市场规模稳步上升。公司坚持贯彻全球化战略布局，全方位发展跨境电商，搭建全球供应链管理体系，加速自主品牌出海，贴近消费端布局海外仓，为出口持续增长注入新动能。 代工方面，公司积极参加全球性的家居展会，且成立了北美等区域的本土销售团队，通过增加拜访客户频次，并邀请客户参加相关展会，广泛而有效地与潜在客户进行接触、交流，进而建立商业合作关系。叠加公司具备海外产能的同时，一直保持良好的交货期限和产品品质。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司跨境电商核心竞争力持续巩固与强化，传统代工业务有望延续经营韧性。根据24年三季报，考虑海运费同比仍处高位、渠道费用投放力度，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利分别为3.6亿/5.3亿/6.9亿（前值5.2亿/6.4亿/8.0亿），对应PE分别为13X/9X/7X，维持“买入”评级。 风险提示：海外需求复苏不及预期；跨境电商新平台推广阻力较大；核心客户份额下降风险等

恒林股份(603661) 公司发布2024年半年报：公司24H1实现营收/归母净利润/扣非净利润48.0/2.2/2.2亿元，同比+31.9%/-16.2%/-9.2%。24Q2实现营收/归母净利润/扣非净利润24.5/1.2/1.2亿元，同比+25.7%/-36.3%/-29.2%。 制造拓客+品牌出海经营计划效果凸显，跨境电商业务持续高增。24H1公司OEM&ODM/OBM分别实现收入24.6/23.4亿元，同比增长10.6%/70.6%；其中24H1跨境电商业务实现收入16.86亿元，同比增加11.92亿元，同比增长240.9%，公司资源倾斜至跨境电商业务，供应链体系不断完善，贴近消费端布局海外仓提升配送效率。分产品看，24H1办公家具/软体家具/其他产品分别实现收入4.1/2.8/8.6亿元，同比-7.9%/+26.7%/+250.8%，其他产品增速较高主因跨境电商业务销售多种家居、小家电等产品。 汇兑损益波动&海运费上升影响表观利润释放，供应链精细管理保证价格竞争力。24H1公司销售毛利率/净利率分别为21.2%/5.0%，同变-2.6/-2.5pct；24Q2公司销售毛利率/净利率分别为17.7%/5.2%，同变-5.0/-4.6pct。利润率下降主因：1）为提升市场份额，增加新品推广营销费；2）上年同期汇兑收益9846.6万元，24H1汇兑收益2648.1万元（剪刀差负向影响约2.1pct）；3)23H1固定资产处置利得（土地厂房征收补偿款）2817.9万元（上期正向影响利润率约0.8pct），24H1无；4)24H1海运费同比上涨；4)24H1股份支付费用999.96万元（负向影响利润率约0.2pct）。若不考虑24Q2的汇兑损益，即在利润总额（税前）的基础上剔除财务费用中除利息以外的费用变动影响，则24Q2利润总额（税前）同比增加约23.0%，与收入趋势基本一致。公司主业营业利润率整体保持稳定；24H1公司重要子公司永裕家居/浙江恒健分别实现净利润0.78/0.65亿元。费率方面，24H1销售/管理/研发/财务费率分别为8.9%/4.1%/2.1%/0.4%，同变+0.8/-1.2/-0.8/+1.9pct。24Q2销售/管理/研发/财务费率分别为4.7%/4.6%/2.3%/0.2%，同变-2.2/-0.9/-0.7/+4.8pct。Q2销售费率下降主因公司在半年报中将（海运）运输费用调整至成本项，而上年同期算至销售费用中。降本方面，公司针对供应链管理中心建立全集团物料数据库，统一询价招标，对供应商进行等级管理，通过大规模直采，结合市场材料变化，有效降低物料采购成本，持续提升供应链端盈利能力，提升产品整体毛利率。 投资建议：公司主业稳健增长，部分因海运波动影响的客户订单有望在H2释放；公司坚持制造基地&销售网络全球化布局，以对冲全球贸易风险。公司持续深化全球布局品牌战略，跨境电商业务持续高增，销售渠道覆盖Amazon、Walmart、TEMU、TikTok等主流平台；公司通过Sweet Furniture、Colamy等多品牌矩阵销售人体工学椅、升降桌、收纳柜等多种产品；截至24H1，公司在美国新泽西州、加利福尼亚州共5大区域设立了面积合计约35万平米的仓储配送中心，精准覆盖终端消费者产品配送范围。我们看好公司成长性，预计24-26年归母净利润为5.6/6.6/8.0亿元，对应PE为8/7/5X，维持“推荐”评级。 风险提示：终端消费需求不及预期，海运费、汇率等大幅波动的风险。

恒林股份(603661) 投资要点 事件概述：公司发布24年中报，2024H1公司收入/归母净利/扣非净利/经营性现金流分别为48.04/2.20/2.20/6.47亿元，同比增长31.86%/-16.17%/-9.17%/+152.19%；2024Q2公司收入/归母净利/扣非净利分别为24.51/1.17/1.17亿元，同比增长25.68%/-36.30%/-29.23%。上半年收入增长主要系公司制造拓客+品牌出海计划效果逐步呈现，跨境电商销售增长贡献；利润下滑受新品推广营销投入较大、海运费同比上涨及股份支付费用影响，以及去年同期公司有部分固定资产处置利得及汇兑收益较多。经营性现金流较多且高于归母净利主要系本期增加票据支付所致。 跨境电商加速自主品牌出海，推进企业从“制造”向“制造+服务”转型。24H1公司制造业务（ODM/OEM）营收同增10.62%至24.61亿元，近年来公司在OEM/ODM业务的基础上增加了OBM业务，24H1公司的OBM业务占总营收的48.61%。24H1跨境电商同增240.89%至16.86亿元、同比增加了11.92亿元，目前公司拥有Sweet Funiture、Colamy等跨境电商品牌，产品覆盖人体工学椅、升降桌、收纳柜、功能沙发等。公司跨境电商销售渠道覆盖Amazon、Walmart、Temu、Tiktok等境内外主流的第三方线上电商平台，同时布局Facebook、Instagram等社交媒体，打造多维度线上营销网络，已成为公司第二成长曲线，公司在美国新泽西州等五大区域设立面积合计35万平方米的仓储配送中心，提高终端销售配送时效且降低跨境物流运输成本。分产品看。24H1公司办公家具/软体家具/板式家具/新材料地板/其他主营业务营收分别同比增长14.9%/18.5%/-10.2%/5.3%/410.8%，以上业务占主营业务收入比分别达39.0%/13.9%/9.3%/15.3%/22.5%。 Q2毛利率受海运上涨等影响下滑，净利率下降毛利率下降及财务费用增长等影响。24H1公司毛利率21.16%，同比下降2.55pct；净利率5.02%，同比下降2.47pct。从费用端来看，24H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.94%/4.12%/2.13%/0.35%，同比提升0.76/-1.20/-0.76/1.85pct。销售费用增加系销售推广费用增长所致，财务费用增加较多主要系本期汇兑收益减少，24H1公司汇兑收益为2648.11万元，上年同期汇兑收益为9846.55万元。单季度来看，24Q2公司毛利率17.66%，同比下降5.02pct；净利率5.19%，同比下降4.57pct。费用端来看，24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.66%/4.62%/2.27%/0.15%，同比下降2.20/0.92/0.68/-4.83pct。 租赁海外仓强化竞争力，助力自身跨境业务发展。公司8月15号发布《关于租赁海外仓的公告》，为了更好地促进公司跨境业务的发展，公司控股子公司eFulfill,Inc.拟向PELOTON INTERACTIVE，INC.租赁位于美国新泽西州林登市的仓库，租赁面积25万平方英尺（约23,225平方米），租赁金额1,731.35万美元（含税）（折合人民币约12,371.90万元），保证金127.5万美元（折合人民币约911.1万元），租赁期限53个月。过去12个月，公司累计租赁7个海外仓（不含本次租赁），面积合计约280万平方英尺（约26万平方米），租金金额合计16,913.77万美元（含税）（折合人民币约12.09亿元），各海外仓租赁期间从2023年10月1日至2032年4月30日不等，公司通过布局海外仓有望持续提升自身在跨境业务的市场竞争力。 盈利预测与投资建议。我们预计公司24-26年营收分别为104.8/126.0/151.2亿元，24-26年EPS分别为3.56/4.40/5.27元／股，参照2024年8月23日收盘价30.43元／股，对应PE分别为9倍、7倍、6倍，维持“买入”评级。 风险提示：海外需求衰退风险、国际贸易摩擦风险、原材料价格波动风险、人民币汇率波动及出口退税政策变动风险、大客户集中风险、新品类开拓不及预期风险、跨境电商业务发展不及预期。

恒林股份(603661) 公司发布2024年半年度报告 24Q2收入24.5亿，同比+25.7%；归母净利1.2亿，同比-36.3%；扣非归母净利1.2亿，同比-29.2%； 24H1收入48.0亿，同比+31.9%；归母净利2.2亿，同比-16.2%；扣非归母净利2.2亿，同比-9.2%。 收入增长主要系公司制造拓客+品牌出海经营计划效果逐步呈现； 利润同比下滑主要系：①为提升市场份额，增加新品推广营销费；②23H1汇兑收益9846.55万元，24H1汇兑收益2648.11万元；③23H1固定资产处置利得（土地厂房征收补偿款）2817.86万元，24H1无相关收益；④24H1海运费同比上涨；⑤新增2024股份支付费用999.96万元。 根据我们测算，若剔除上述因素影响，我们预计24H1经营利润同比+50%，Q2经营利润同比+100%+。 分品类，24H1办公家具/软体家具收入4.0/2.7亿元，分别同比-7.9%/+26.7%，毛利率分别为21.3%/21.4%，分别同比+2.3pct/+5.6pct。 跨境电商：业务高增，海外仓建设完善 24H1跨境电商营业收入16.86亿元，同比+240.89%，延续高增态势；其中子公司恒健收入14.8亿，同比+310%，净利率4.4%，同比-1.7pct，盈利受海运费影响。 公司构建完整、优质的供应链体系，持续深化全球布局品牌战略，销售渠道覆盖Amazon、Walmart、TEMU、TikTok等境内外主流的第三方线上电商平台，我们认为公司在市场把控及平台运营方面具备高度敏锐性与执行力。目前公司在美国新泽西州、加利福尼亚州共5大区域设立了面积合计约35万平米的仓储配送中心，精准覆盖终端消费者产品配送范围，不断提高终端销售配送时效，降低跨境物流运输成本。 我们预计下半年电商传统旺季加大备货，海运费回落有望带来盈利弹性。制造业务：经营稳健，新客户持续放量 24H1制造业务（OEM/ODM）实现营业收入24.61亿元，同比+10.62%；其中永裕收入7.4亿，同比+5.9%，净利率11.2%， 公司深耕欧美市场的同时，通过组建新型具备研发设计能力的营销团队开展主动营销，为客户提供全方案产品设计，且在北美、中东等区域搭建本地化团队，提升本地化服务能力，提高客户满意度，促进业务拓展。 面对美国潜在加征关税影响，公司积极推进全球化产能布局，目前越南产能占总产能的比例约为30%，未来公司将根据市场与客户需求逐步释放产能，我们预计或将规避关税影响。 经营现金流稳健，下半年盈利有望改善 24Q2毛利率17.7%，同比-5pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.7%/4.6%/2.3%/0.2%，分别同比-2.2pct/-0.9pct/-0.7pct/+4.8pct；归母净利率为4.8%，同比-4.7pct。盈利能力同比下降主要系汇兑损益减少、海运费上涨等因素影响，我们预计下半年利润增速有望改善。 24H1经营现金流量6.5亿，同比+152.2%，主要系伴随业务规模成长，增加票据支付所致。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司跨境电商核心竞争力持续巩固与强化，传统代工业务有望延续经营韧性。根据24年中报，考虑海运费尽管回落、同比仍处高位，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利分别为5.2亿/6.4亿/8.0亿（前值5.5亿/6.7亿/8.2亿），对应PE分别为8X/7X/5X，维持“买入”评级。 风险提示：海外需求复苏不及预期；跨境电商新平台推广阻力较大；核心客户份额下降风险等。