飞科电器(603868)公司资料

飞科电器(603868) 投资要点 事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营收38.6亿元，同比-6.9%；实现归母净利润5.1亿元，同比+11.8%；实现扣非净利润4.5亿元，同比+26%。单季度来看，2025Q4公司实现营收8.2亿元，同比减少0.6%；实现归母净利润0.5亿元，同比增长916.2%；实现扣非后归母净利润0.4亿元，同比增长339%。2026Q1公司实现营收10亿元，同比下降13.6%；实现归母净利润1.9亿元，同比增长4.2%；实现扣非净利润1.7亿元，同比增长5.7%。 战略调整期收入承压，产品结构持续优化。公司处于双品牌结构战略调整的市场衔接过渡期，结合市场环境对运营策略和产品销售结构进行了适度调整，导致收入端短期承压。分产品来看，2025年公司个护电器/生活电器/其他产品分别实现营收37.2亿元/0.5亿元/0.9亿元，分别同比-6.1%/-25.8%/-24.1%。核心品类中，电吹风销量同比增长33.3%，表现亮眼，而电动剃须刀销量同比下降4.7%。分地区来看，国内/国外销售分别实现营收38.5亿元/213.7万元，分别同比-6.8%/-52.7%。分销售模式来看，直销/经销分别实现营收19.9亿元/18.6亿元，分别同比-8.1%/-5.5%。子品牌“博锐”实现营收8.8亿元，销售额占比提升1.5个百分点至22.8%。 费用优化效果显著，盈利能力大幅提升。公司2025年主营业务毛利率为56.7%，同比增加2.2pp。其中，个护电器/生活电器毛利率分别为56.8%/49.5%，分别同比+1.4pp/+11pp。费用率方面，2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为32.4%/4.3%/3%/-0%，分别同比-3.5pp/-0.1pp/+0.7pp/+0pp。公司积极优化费用结构，提升资源投入效率，销售费用同比下降15.97%。净利率方面，公司净利率同比提升2.2pp至13.3%。 盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年EPS分别为1.37元、1.52元、1.66元，维持“持有”评级。 风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、需求不及预期等风险。

飞科电器(603868) 投资要点 事件：公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现营收41.5亿元，同比下降18%；实现归母净利润4.6亿元，同比下降55.1%；实现扣非净利润3.6亿元，同比下降59.5%。单季度来看，2024Q4公司实现营收8.3亿元，同比下降22.5%；实现归母净利润-673.6万元，同比下降103.5%；实现扣非后归母净利润-1841.9万元，同比下降110.7%。2025Q1公司实现营收11.6亿元，同比下降1.5%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长0.5%；实现扣非净利润1.6亿元，同比下降0.8%。 行业竞争加剧，承接过程中营收承压。分产品看，公司2024年个护电器/生活电器/其他产品分别实现营收39.6亿元/0.6亿元/1.1亿元，分别同比-17.1%/-38.7%/-36.3%；分地区看，2024年海内外分别实现营收41.3亿元/451.6万元，分别同比-18.2%/-26.8%；分渠道看，2024年直销/经销分别实现营收21.6亿元/19.7亿元，分别同比-16.8%/-19.6%。公司子品牌博锐2024年实现营收8.8亿元，同比增长1.6%，销售额占比提升至21.4%，同比提升4.2pp，我们认为在品牌承接过程中，因行业竞争加剧，致使博锐品牌增长不及预期。 毛利率承压，竞争加剧影响盈利能力。2024年公司毛利率同比减少2.5pp至54.6%，其中个护电器/生活电器/其他产品毛利率分别为55.4%/38.5%/32.8%，分别同比-1.8pp/-2.3pp/-13.7pp。一方面推测公司产品结构调整，毛利率较低的电吹风占比提升，另一方面市场竞争加剧致使毛利率承压。费用率方面，2024年公司销售/管理/财务/研发费用率为35.8%/4.4%/-0.1%/2.3%，分别同比+6.7pp/+0.9pp/+0.1pp/+0.4pp，其中销售费用率提升主要系行业竞争加剧，各厂商加大费用投放，但投放效率降低所致；净利率来看，2024年公司净利率同比减少9.1pp至11%。 25Q1盈利能力有所改善。25年Q1公司毛利率同比减少0.9pp至56.2%；费用率方面，公司销售/管理/财务/研发费用率为33%/3.4%/0%/1.7%，分别同比-0.6pp/-0.3pp/+0.2pp/+0.1pp；净利率来看，25年Q1公司净利率同比增长0.3pp至15.6%。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年EPS分别为2.03元、2.43元、2.76元，维持“持有”评级。 风险提示：原材料价格反弹风险；行业竞争加剧风险；需求不及预期风险。

飞科电器(603868) 事件：公司2024年全年实现营业收入41.47亿元，同比-18.03%，归母净利润4.58亿元，同比-55.1%；其中2024Q4实现营业收入8.26亿元，同比-22.47%，归母净利润-0.07亿元，同比-103.5%。公司2025年Q1实现营业收入11.57亿元，同比-1.47%，归母净利润1.81亿元，同比+0.49%。24年向全体股东每10股派发现金红利5.00元（含税），分红比例48%。 核心品类增速承压，博锐收入占比提升 24A受公司双品牌销售结构调整和市场流量环境变化双重影响，导致营业收入下降。分产品看，24A公司核心品类电动剃须刀/电吹风收入同比-18.1%/-7.4%，其中24H2收入同比-15.7%/-28%，剃须刀下半年降幅略有收窄，电吹风受市场竞争的影响，销售承压。24A公司产品升级，同时大力发展自营电商，和内容社交营销以及品牌自播等新营销，加大中高端产品全平台宣传推广力度，中高端产品销售占比继续提升，销售占比达到60.78%，同比+9.83pct；同时公司产品销售从过去的以经销模式为主，逐渐转化为经销和直销并存的销售模式。 分品牌看，公司对“POREE博锐”品牌极致性价比运营模式进行优化，更精准对接高性价比消费人群，提升博锐品牌市场份额。博锐品牌2024年上半年增速较快，下半年公司针对市场环境进行策略调整，全年实现营业收入8.82亿元，同比增长1.55%，销售额占比提升至21.36%，同比+4.19pct。品牌战略调整+行业竞争影响利润水平，公司加大销售费用投入 2024年公司毛利率为54.58%，同比-2.51pct，净利率为11.04%，同比-9.11pct；其中2024Q4毛利率为48.88%，同比-5.92pct，净利率为-0.82%，同比-18.89pct。公司2025年Q1毛利率为56.21%，同比-0.89pct，净利率为15.64%，同比+0.31pct。分产品看，24A电动剃须刀/电吹风毛利率同比-0.9/-4.8pct，其中24H2毛利率同比-3.8/-4.2pct。毛利率同比下降我们预计是受双品牌结构战略调整的市场衔接过渡期以及消费环境变化的双重影响所致。25Q1毛利率同比降幅收窄，利润率水平环比改善。 公司2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为35.84%、4.38%、2.32%、-0.06%，同比+6.65、+0.88、+0.36、+0.08pct；其中24Q4季度销售、管理、研发、财务费用率分别为38.98%、6.02%、4.14%、0.3%，同比+7.27、-0.01、+2.1、+0.47pct。公司2025年Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为33.01%、3.39%、1.66%、0%，同比-0.6、-0.27、+0.11、+0.22pct。24A销售费用率同比显著提升，主要由于推广费及职工薪酬增加所致。 投资建议：由于战略调整和消费环境变化双重影响，公司业绩显著承压。随着后续公司剃须刀和电吹风的新品类落地，收入业绩或有望得到修复。根据公司的年报和一季报，预计25-27年归母净利润分别为5.1/5.6/6亿元，对应动态PE为28.7x/26.2x/24.5x，维持“增持”评级。 风险提示：产品结构升级不及预期；新品推广不及预期；原材料价格波动风险。

飞科电器(603868) 事件：公司2024年预计实现归母净利润4.6亿元，同比-54.45%；预计实现扣非归母净利润3.6亿元，同比-58.81%。其中24Q4预计实现归母净利润-19.4万元，23Q4实现1.9亿元；预计24Q4实现扣非归母净利润-1183.4万元，23Q4实现1.7亿元。 行业增速表现较弱，公司业绩显著承压。行业层面，公司核心主营剃须刀的行业销额增速下滑。根据奥维数据显示，24年剃须刀行业销额同比-10.5%（其中24Q1-3销额同比-15.3%）。公司收入占比较高的电吹风销额增速表现好于剃须刀，但在24Q4销额增速同比放缓。根据奥维数据显示，24年电吹风行业销额增速+10.2%（其中24Q1-3销额同比+18.1%）。公司层面，24年由于公司处于飞科和博锐双品牌结构战略调整的市场衔接过渡期以及消费环境变化的双重影响，导致公司经营情况承压较大。其次，24年公司收到的政府补助相比去年有较大金额减少也带来利润同比下滑较为明显。根据公司三季报显示，24Q1-3政府补助为0.77亿元，同比-36%，预计全年政府补助同比延续了前三季度的趋势，下滑较为显著。 投资建议：由于战略调整和消费环境变化双重影响，公司业绩显著承压。随着后续公司剃须刀和电吹风的新品类落地，收入业绩或有望得到修复。预计24-26年归母净利润分别为4.6/5.1/5.6亿元（前值6.2/6.7/7.4亿元），对应动态PE为36.1x/32.9x/30x，下调至“增持”评级。 风险提示：产品结构升级不及预期；新品推广不及预期；原材料价格波动风险。预告数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的经审计后的2024年度报告为准。