中科软(603927)公司资料

中科软(603927) 2024年8月26日，公司披露2024年度中期业绩：公司2024年上半年实现营收28.2亿元，同比增长7.2%；实现扣非后归母净利润1.9亿元，同比下滑8.2%。2024年第二季度，公司营业收入为15.3亿元，同比增长13.1%；扣非后归母净利润为1.6亿元，同比下滑13.2%。 经营分析 分业务而言，公司保险IT业务上半年营收为13.8亿元，同比下滑8.8%，主要系部分保险客户对已有系统的更新投入有所下降。由于保险IT业务承压，公司积极开拓非保险IT业务，上半年金融领域非保险IT业务营收为3.5亿元，同比增长65.1%，主要系公司在银行信创等领域取得新进展。除了金融领域之外，公司在其他领域也持续拓展业务，上半年政务领域、医疗卫生领域、其他行业上半年营收分别同比增长24.7%、58.9%、7.1%。 利润方面，上半年公司销售、管理、研发费用之和同比下滑3.9%，开始逐步降本提效。受到降息影响，公司利息收入减少，上半年财务费用较上年同期减少0.1亿元。此外，增值税加计扣除减少也影响了其他收入。 公司在报告期加速回款。上半年销售商品、提供劳务收到的现金为2.5亿元，同比增长18.0%，经营性净现金流量较上年同期亏损减少2.3亿元。由于加快回款，部分已经计提的坏账转回，2024年上半年信用减值损失较上年减少0.2亿元。 盈利预测、估值与评级 根据2024年中报，我们预计2024~2026年营业收入分别为70.0/70.4/72.2亿元，同比增长7.7%/0.5%/2.6%；归母净利润分别为6.9/7.4/8.0亿元，同比增长5.7%/7.3%/8.0%，对应18.5/17.2/15.9倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 保费收入及保险IT投入不及预期；“保险+”或出海业务推进不及预期；AIGC赋能效果不及预期；高管及大股东减持风险。

中科软(603927) 投资要点 投资事件：近期，公司发布2024年第一季度报告。2024年Q1，公司实现营业收入12.87亿元，同比增长0.91%；归母净利润0.26亿元，同比增长12.35%；扣非归母净利润0.24亿元，同比增长48.82%。 营收保持稳健增长，盈利能力提升显著。2024年Q1，公司实现营业收入12.87亿元，同比增长0.91%；归母净利润0.26亿元，同比增长12.35%；扣非归母净利润0.24亿元，同比增长48.82%。利润端提升显著的主要原因为客户粘性增强，管理水平提高导致盈利能力提升所致。公司强调“相似复用”的开发模式，建立行业参考模型，在数据架构、系统群／功能集／用户体验、组件平台／脚本规范这三大行业应用软件核心要素层面不断形成竞争壁垒，一方面通过快速响应机制赋能客户业务发展，增强公司客户粘性，另一方面在参考模型下，积累了样本程序、技术文档、知识图谱等经验，保证了年轻开发人员能够快速学习、运用，使软件开发效率不断提升。 费用控制良好，现金流好转。公司费用端控制良好，2024年Q1，公司销售/管理/研发费用率分别为6.02%/1.73%/20.01%，其中销售/研发费用率较去年同期分别下降0.93%/2.31%。2024年Q1，公司经营活动产生的现金流量净额-6.32亿元，去年同期为-9.29亿元，现金流好转的主要原因在于销售商品、提供劳务收到的现金增加，购买商品、接受劳务以及支付给职工的现金减少所致。 海外业务有望推动公司持续高质量发展。2023年，公司对大陆以外客户实现业务收入2.35亿元，同比增长15.41%。公司主要在海外市场提供以保险IT业务为主，客户包括中资保险公司海外分支机构、当地保险机构、跨国保险机构当地分支机构等。公司在海外业务不断拓展，通过打造大陆以外当地客户标杆项目提升在相关地区的影响力，未来有望为公司发展注入动力。 投资建议：预测公司2024-2026年营收分别为68.58/73.43/80.27亿元，归母净利润分别为7.20/8.32/9.87亿元，对应PE分别为22/19/16倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：业务发展不及预期，政策推进缓慢，数据更新不及时等。

中科软(603927) 2024年4月26日，公司发布2024年一季报。公司2024年第一季度实现营收12.9亿元，同比增长0.9%；毛利润为4.0亿元，同比下滑2.0%，毛利率为31.0%，较上年同期下滑0.9pct；归母净利润为0.26亿元，同比增长12.4%；扣除非经常损益后的归母净利润为0.24亿元，同比增长48.8%。 经营分析 公司2024年一季度毛利率略有下滑，结合2023年第四季度系统集成业务营收同比下滑26.8%，我们认为主要系部分低毛利率的系统集成业务递延至2024年一季度确认收入，因而影响了整体毛利率表现。费用方面，由于2023年公司提质增效、员工数同比下滑6.3%，因而2024年一季度公司三费之和同比下滑8.7%；三费之和增速慢于公司营收增速，因而公司2024年第一季度取得较高的扣非归母净利润增长。收款方面，公司2024年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为9.4亿元，在2023年第一季度该项基数较高的情况下同比增长19.9%，我们认为主要系2023年末部分收款递延至2024年一季度所致。 全年我们关注公司“保险+”及国际化战略的践行成果。2023年公司“保险+”相关收入为1.3亿元，同比增长55.7%；由于公司不断探索新的业务模式和发展方向，在健康、交通、消费、安全等领域持续发展，2024年我们也保持积极预期。国际化方面，2023年大陆以外客户实现收入2.35亿元，同比增长15.4%，也已在东亚、东南亚、南亚等地进行商务开拓，2024年公司有望进行更多项目落地。 盈利预测、估值与评级 基于公司2023年报以及对行业稳健增长的预期，我们预计公司2024~2026年营业收入分别为70.9/74.2/77.7亿元，同比增长9.1%/4.6%/4.7%；归母净利润分别为6.9/7.8/8.6亿元，同比增长5.2%/13.7%/10.4%，分别对应24.0/21.1/19.1倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 保费收入及保险IT投入不及预期；“保险+”或出海业务推进不及预期；AIGC赋能效果不及预期；高管及大股东减持风险。

中科软(603927) 投资要点 投资事件：4月12日，公司发布2023年年度报告。2023年，公司实现营业收入65.03亿元，同比下降3.01%；净利润6.55亿元，同比增长2.59%；扣非归母净利润6.45亿元，同比增长4.80%。 收入短期承压，软件类业务仍保持稳定增长。2023年，公司实现营业收入65.03亿元，同比下降3.01%。分业务来看：1）系统集成类业务收入12.29亿元，同比下降18.42%，主要受下游客户验收进度影响。截至2023年年底，公司尚未执行完毕的系统集成项目合同金额累计约25亿元，为未来系统集成业务收入增速反弹奠定基础；2）软件类业务收入仍保持正增长，实现收入52.60亿元，同比增长1.45%。分行业来看，部分项目验收延迟，客户IT预算短期调整，保险IT业务收入35.98亿元，同比下降1.29%；非保险金融IT实现收入5.17亿元，同比增长3.43%；政务领域实现业务收入10.68亿元，同比增长8.72%；医疗卫生领域实现销售收入2.97亿元，同比下降5.75%，主要受2022年医疗卫生IT收入高基数及公司项目签订、执行周期影响。 盈利能力持续提升，加大研发创新。公司盈利能力进一步增强，2023年公司主营业务毛利率达31.45%，较去年同期提升2.27%；净利率达10.07%，较去年同期提升0.55%。2023年，公司研发费用9.43亿元，同比增长4.84%，研发方向主要围绕AI大模型对软件开发带来的变革机遇，重点推进各行业应用领域垂直MaaS平台的研发。 “保险+”战略、国际化战略和“飞轮”战略打造新增点。2023年初，公司提出“飞轮”发展战略，利用在保险IT等领域的核心竞争优势，不断延伸业务拓展方向打造新增点。“保险+”收入快速增长，实现收入1.30亿元，同比增长55.66%。国际化战略下，大陆以外客户实现收入2.35亿元，同比增长15.41%。公司传统优势业务稳定的基础上，有望凭借“保险+”战略、国际化战略和“飞轮”战略实现新的突破。 投资建议：根据公司的2023年年报，且金融科技投入增速呈现放缓趋势，我们调整2024、2025年，新增2026年的盈利预测。预测公司2024-2026年营收分别为68.58/73.43/80.27亿元（2024-2025年分别为83.36/94.25亿元），归母净利润分别为7.20/8.32/9.87亿元（2024-2025年分别为9.65/11.35亿元），对应PE分别为23/20/17倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：业务发展不及预期，政策推进缓慢，数据更新不及时等。