味知香(605089)公司资料

味知香(605089) 事件 公司公告2024年三季报。2024年前三季度，公司实现总营收5.11亿元，同比-17.50%，归母净利0.68亿元，同比-36.83%，扣非归母净利0.66亿元，同比-36.79%。24Q3，公司实现总营收1.83亿元，同比-9.19%，归母净利0.25亿元，同比-21.81%，扣非归母净利0.25亿元，同比-22.28%。 加盟店数有所优化，其他渠道门店及客户持续拓展 1）肉禽、水产Q3收入降幅缩窄。2024年前三季度，公司肉禽、水产、其他产品收入分别为3.39、1.37、0.28亿元，同比-17.62%、-18.57%、-6.63%；24Q3收入分别同比-7.86%、-7.17%、-37.17%。 2）华东地区占比94.21%，Q3收入降幅环比缩窄。2024年前三季度，公司华东地区收入4.75亿元，占比为94.21%，收入同比-17.55%，24Q3收入同比-9.59%；第二大地区为华中，24年前三季度收入为0.15亿元，占比为2.92%。 3）商超渠道实现正增长。2024年前三季度，公司零售（加盟、经销）、商超、批发、“直销及其他”、电商渠道收入分别为3.41（2.73、0.68）、0.25、1.33、0.04、0.01亿元，同比-16.29%（-17.14%、-12.73%）、+7.58%、-20.09%、-64.75%、-27.20%；24Q3收入分别同比-8.66%（-10.09%、-2.24%）、+9.18%、-8.50%、-92.15%、-27.79%。 4）加盟店数有所优化，其他渠道门店及客户持续拓展。2024Q3末，公司加盟店、经销店、商超客户、批发客户分别为1753、756、97、576，Q3净增-25、10、3、17家，较年初净增-70、28、14、41家。 新厂投产分摊费用及财务费用增加影响Q3净利率 1）新厂投产分摊费用短期影响净利率。2024年前三季度，公司毛利率为25.23%，同比-0.93pct，归母净利率为13.26%，同比-4.06pct，主要由于毛利率下降、管理及财务费用率提升等影响，公司管理、财务费用率同比+2.36、+0.80pct至7.08%、-1.49%，管理费用率上行主要由于新厂投入使用导致的分摊费用增加。 2）新厂投产分摊费用、财务费用增加影响Q3净利率。24Q3，公司毛利率为25.91%，同比-0.34pct，归母净利率为13.86%，同比-2.24pct，主要由于毛利率下降、管理及财务费用率提升、处置损失增加等影响；公司管理、财务费用率同比+1.02、+3.91pct至7.17%、-0.29%。 投资建议 我们预计24/25/26年公司归母净利分别为0.88/0.91/0.95亿元，同比增长-34.86%、2.94%、4.46%，对应11月1日PE32/31/30倍（市值28亿元），维持“增持”评级。 风险提示 食品安全风险、原材料价格波动风险、终端需求不及预期风险。

味知香(605089) 事件 10月29日公司发布24年三季报。3Q24年实现营收1.83亿元/-9.19%，归母净利2544万元/-21.81%，扣非归母净利2458万元/-22.28%；24年前三季度实现收入5.11亿元/-17.5%，归母净利6772万元/-36.8%，扣非归母净利6594万元/-36.79%。 点评 Q3收入端降幅环比上半年收窄，但仍面临较大压力。收入方面，按产品类别分类，3Q24年肉禽/水产收入分别为1.3/0.48亿元、同比-7.86%/-7.17%。按销售地区分类，24年华东/华中/华北/华南/西南/西北/东北收入16926/599/136/4/402/25/5万元，同比-9.59%/-5.52%/-16.28%/-61.92%/+7.09%/不可比/-50.16%。按渠道分类，零售收入1.21亿元/-8.66%，其中加盟店9758/-10.09%、经销店2372万元/-2.24%、商超1035万元/+9.18%、批发4880/-8.5%、直销及其他渠道24.6万元/-92.15%、电商客户29.42万元/-27.79%。3Q24公司加盟店/经销店/商超客户/批发客户净增加-25/+10/+3/+17家，经销商数量净增加5家。整体来看，公司Q3收入降幅较上半年有所收窄，但于多数市场中仍面临较大经营压力。 毛利率略有下滑，销售费用控制良好。3Q24公司综合毛利率为25.9%/-0.34pct，销售费用率4.1%/-2.3pct，同比改善，管理费用率为7.2%/+0.3pct，上升主要系新建厂房的分摊费用影响，归母净利率13.86%/-2.2pct。 投资建议 短期需求仍偏弱导致各渠道收入承压，期待后续产品推新及渠道多元化后业绩改善，预计24E-26E归母净利0.86/0.87/0.93亿元，对应PE为34/33/31X，维持“增持”评级。 风险提示 终端需求不振，市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，食品安全风险。

味知香(605089) 事件 公司公告2024年中报。24H1，公司实现总营收3.27亿元，同比-21.53%，归母净利0.42亿元，同比-43.37%。24Q2，公司实现总营收1.61亿元，同比-24.94%，归母净利0.23亿元，同比-40.12%。 商超渠道增厚收入，渠道数量稳步拓展 1）上半年商超渠道收入实现增长。24H1，公司零售/商超/批发/直销及其他/电商客户渠道分别实现收入2.20/0.15/0.84/0.04/0.01亿元，同比-19.98%/+6.50%/-25.57%/-54.01%/-27.05%；24Q2，前三大渠道零售/批发/商超渠道分别实现收入1.07/0.45/0.07亿元，同比-22.92%/-26.15%/-7.95%。 2）加盟店数量有所调整。截至24H1末，公司加盟店/经销店/商超客户/批发客户数量分别为1,778/746/94/559家，较一季末分别净-38/+3/+7/+12家。3）上半年其他类产品实现增长，肉禽、水产收入承压。24H1，公司肉禽/水产/其他类产品分别实现收入2.12/0.89/0.22亿元，同比-22.52%/-23.62%/+7.89%；24Q2，肉禽/水产/其他类产品分别实现收入1.12/0.42/0.06亿元，同比-23.54%/-27.04%/-25.30%。 4）西南区域收入增长，大本营华东承压。24H1，公司收入前三区域华东/华中/西南分别实现收入3.06/0.09/0.06亿元，同比-21.38%/-27.70%/+7.55%；24Q2，以上三区域收入1.50/0.05/0.03亿元，同比-25.06%/-26.25%/+7.01%。 毛利率小幅下行和管理费用率上行影响净利率 1）受毛利率小幅下行和管理费用率上行等影响，公司净利率水平短期下行。24H1，公司净利率同比-4.98pct至12.93%，其下行主要是毛利率下行和管理费用率上行影响，毛利率为24.85%，同比-1.27pct。24Q2，公司净利率/毛利率分别为14.51%/24.70%，同比-3.67/-1.34pct。 2）折旧摊销增加影响期间费用率。24H1，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.15%/7.02%/0.51%/-2.16%，同比+0.86/+3.01/+0.03/-0.80pct，管理费用率上行主要由于新厂投入使用导致的分摊费用增加。24Q2，公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.01/+3.03/+0.01/-0.86pct。 投资建议 我们预计24/25/26年公司归母净利分别为0.94/1.00/1.04亿元，同比增长-30.35%、5.87%、4.36%，对应9月2日PE26/24/23倍（市值24亿元），维持“增持”评级。 风险提示 食品安全风险、原材料价格波动风险、终端需求不及预期风险。

味知香(605089) 事件 2024年8月28日，味知香发布2024年半年度报告。 投资要点 外部需求疲软，业绩阶段性承压 公司2024H1营收3.27亿元（同减22%），归母净利润0.42亿元（同减43%），扣非归母净利润0.41亿元（同减43%），其中2024Q2公司营收1.61亿元（同减25%），归母净利润0.23亿元（同减40%），扣非归母净利润0.23亿元（同减40%），市场需求整体疲软，预制菜销售放缓。盈利端，2024Q2公司毛利率同减1pct至24.70%，销售/管理费用率分别同增0.01pct/3pct至4.27%/6.50%，管理费用增加主要系新厂投入使用分摊费用增加所致，综合来看，净利率同减4pct至14.51%，盈利能力表现承压。 预制菜销售放缓，合理推进产能释放 分产品看，公司2024Q2肉禽类/水产类/其他类产品营收分别为1.12/0.42/0.06亿元，分别同减24%/27%/25%。肉禽类产品中，2024Q2牛肉/家禽/猪肉/羊肉类产品营收分别为0.67/0.30/0.13/0.01亿元，分别同减27%/14%/4%/77%。水产类产品中，2024Q2鱼类/虾类产品营收分别为0.23/0.19亿元，分别同减30%/23%，受市场需求影响，各类预制菜销售阶段性表现承压，公司后续提升新品储备，合理推进新产能释放，为提高产品供货能力/稳定性提供保证。分区域来看，公司2024H1华东/华中/华北/华南/西南/东北地区营收分别为3.06/0.09/0.02/0.001/0.06/0.001亿元，分别同比-21%/-28%/-35%/-64%/+8%/+8%，西南、东北市场稳步扩张。 单店经营承压，明确加大支持政策 公司2024Q2零售/商超/批发/直销及其他/电商客户渠道营收分别为1.07/0.07/0.45/0.002/0.004亿元，分别同减23%/8%/26%/95%/27%，零售渠道中，2024Q2加盟店/经销店营收分别为0.85/0.22亿元，分别同减25%/14%，截至2024H1末，公司加盟店/经销店/商超客户/批发客户分别为1778/746/94/559家，较年初净变化-45/18/11/24家，单店收入有所下滑，加盟商开拓速度放缓，公司后续明确开店支持政策，进行门店帮扶，提振店主经营信心，同时深化酒店餐饮、团餐客户合作，进一步完善渠道布局。 盈利预测 目前整体消费环境疲软，门店经营承压明显，我们看好公司固本拓新，及时梳理渠道策略，推进开店支持政策，同时公司产能储备充足，外部需求回暖后，可承接增量开拓。根据半年报，我们预计2024-2026年EPS分别为0.80/0.84/0.86元，当前股价对应PE分别为23/22/21倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、产能进展不及预期、市场竞争加剧、原材料上涨风险等。