新洁能(605111)公司资料

新洁能(605111) 投资要点 需求减弱业绩短期承压，23Q4单季利润端同环比增长 受需求减弱、国内晶圆厂更多产能释放以及功率半导体行业竞争加剧等因素影响，2023年公司业绩有所承压。2023年公司实现营收14.77亿元，同比减少18.46%；归母净利润3.23亿元，同比减少25.75%；扣非归母净利润3.04亿元，同比减少26.08%。 单季度看，23Q4公司实现营收3.72亿元，同比减少23.05%，环比增长7.67%；归母净利润1.08亿元，同比增长11.03%，环比增长60.86%；扣非归母净利润1.02亿元，同比增长16.05%，环比增长59.36%。 2024年四大产品线展望向好，新品频发持续注入成长动能 公司搭建了IGBT、SGT-MOSFET、SJ-MOSFET、Trench-MOSFET四大工艺平台，目前产品型号超3000款（2023年新增600余款），电压覆盖12V~1700V。IGBT：由于光伏储能需求减弱且客户处于消库存阶段，2023年公司IGBT产品销售收入同比减少33.97%降至2.66亿元，销售占比同比下滑4.24个百分点降至18.09%。公司预计2024年光伏需求会有所回暖进而促进IGBT产品销售回升，其他变频、小家电、汽车等领域的IGBT产品销售规模将进一步扩大。新品方面，第七代微沟槽高功率密度IGBT平台的650V和1200V大饱和电流的中高频系列产品正进行客户端导入测试；IGBT并联SiC二极管产品已通过客户验证且开始批量出货；具有不同反向恢复特性的600V和1200VFRD系列产品已全部进入量产。 SGT-MOSFET：2023年公司SGT-MOSFET产品销售收入同比减少19.80%降至5.46亿元，销售占比同比下滑0.60个百分点降至37.11%。尽管受产品价格波动影响销售收入有所下滑，但产品销量保持了稳健向上趋势。随着公司在汽车电子、AI服务器、无人机等新兴应用领域客户销售规模进一步扩大，公司预计2024年SGT-MOSFET销售规模有望进一步提升。新品方面，针对车规应用的P沟道150VSGTMOS平台完成车规认证，参数性能达到业界领先水平，已进入量产阶段；具有业界最小单位元胞尺寸的N沟道30V和40V第三代SGTMOS平台均实现量产。 SJ-MOSFET：2023年公司SJ-MOSFET产品销售收入同比减少13.56%降至1.84亿元；销售占比同比提升0.69个百分点升至12.52%。公司4代SJMOS产品系列型号齐全且已批量交付，2024年公司将全面开展SJMOS产品从3代到4代的替换，并加大对于AI服务器和数据中心、汽车OBC、充电桩等领域的推广。新品方面，第四代超结MOS平台在8寸和12寸都已进入全面稳定量产，500/600/650V系列产品持续批量出货。 Trench-MOSFET：公司积极采取了让利保市场的策略，销售数量和市占率显著提升，一定程度减少了市场波动带来的影响。2023年公司Trench-MOSFET产品销售收入同比减少9.34%降至4.54亿元；销售占比同比提升3.05个百分点升至30.84%。新品方面，针对汽车应用，基于8寸平台完成了具有创新结构的高可靠性P沟道60V~200V设计与工艺固化，系列产品全面量产，多款产品通过车规认证；基于12寸平台完成多款车规级产品开发，产品批量交付汽车客户。 投资建议：我们预计2024-2026年，公司营收分别为18.81/23.40/28.23亿元，同比分别为27.4%/24.4%/20.7%，归母净利润分别为4.00/5.10/6.34亿元，同比分别为23.8%/27.5%/24.3%；PE分别为29.0/22.7/18.3。公司IGBT和MOSFET产品系列齐全且技术领先；目前产品型号超3000款，电压覆盖12V~1700V，部分产品实现对MOSFET、IGBT等中高端产品的进口替代。随着终端需求回暖，看好公司产品持续放量。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，产能扩充进度不及预期的风险，系统性风险等。

新洁能(605111) 2023Q4业绩显著复苏，毛利率环比提升，维持“买入”评级 公司2023年实现营收14.77亿元，同比-18.5%；归母净利润3.23亿元，同比-25.8%；毛利率30.75%，同比-6.2pcts；2023Q4单季度实现营收3.72亿元，同比-23.1%，环比+7.7%；归母净利润1.08亿元，同比+11.0%，环比+60.9%；毛利率31.77%，同比-2.1pcts，环比+1.6pcts。受行业景气度下行影响，我们小幅下调公司2024-2025年盈利预测至3.93/4.81亿元（调前4.37/5.35）并新增2026年盈利预测5.91亿元，对应EPS为1.32/1.61/1.98元，当前股价对应PE为28.7/23.5/19.1倍。公司在行业下行周期及时调整产品结构，业绩与毛利率复苏趋势明显。随着在汽车、AI服务器和飞行器等高端领域持续突破，公司业绩有望加速增长，维持“买入”评级。 各产品持续升级，业绩增长动能充足 分产品看，SGT-MOSFET方面，公司持续发力重点领域，在新能源汽车领域覆盖了比亚迪全系列车型，在国产供应商份额中处于领先地位并不断放量；在AI服务器领域，公司已在头部客户中实现批量销售，并将进一步扩大规模；在家电和工控领域，公司不断加强与视源股份、明纬电子等客户的深度合作，成长空间可观。SJ-MOSFET方面，公司4代SJ MOS系列型号齐全，已开始批量交付，2024年将加大对AI服务器等领域的推广，打造新业绩增长点；IGBT方面，公司加大了在家电、汽车等领域销售力度，应用领域不断拓宽，2024年销售额有望明显回升。 多领域同步推进，汽车+AI服务器加速增长 分下游看，汽车电子领域，公司与联合电子、伯特利等tier1厂商实现深入合作，成功导入哈曼卡顿、法雷奥等国际tier1厂商，后续有望加速放量；光伏储能领域，公司与头部客户紧密合作，积极推动更多大电流单管IGBT和模块的放量进度，支撑业绩稳步向好；AI服务器领域，公司围绕相关需求开发产品并积极开发下游客户，目前已在头部客户实现批量销售，未来有望加速增长；低空经济领域，公司不断加深与大疆无人机、卧龙电驱、商络电子等客户的合作，成长空间广阔。 风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。

新洁能(605111) 事项： 公司公布2023年年报，2023年公司实现营收14.77亿元，同比减少18.46%；归属上市公司股东净利润3.23亿元，同比减少25.75%。公司拟以截至2024年3月27日的总股本（扣除回购专户中的股份数量）298,168,303股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.17元（含税），拟以资本公积向全体股东每10股转增4股，预计拟转增119,267,322股。 平安观点： 因景气度延续下行全年业绩承压，但Q4趋势环比向好：2023年公司实现营收14.77亿元（-18.46%YoY），归母净利润3.23亿元（-25.75%YoY），主要是2023年以来下游应用市场的整体景气度延续下行趋势所致。2023年公司整体毛利率和净利率分别是30.75%（-6.18pct YoY）和21.52%（-2.48pct YoY），主要是经济环境下行导致下游需求减弱、国内晶圆代工厂更多产能释放以及功率半导体行业竞争加剧等多方面因素影响。从费用端来看，2023年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为1.35%（-0.55pct YoY）、2.86%（-1.19pct YoY）、-3.93%（-1.97pct YoY）和5.91%（+0.35pctYoY），管理费用、销售费用率有所减少，主要系本期相关人员股权激励的股份支付费用分摊减少所致。2023Q4单季度，公司实现营收3.72亿元（-23.05%YoY，+7.67%QoQ），归母净利润1.08亿元（+11.03%YoY，+60.86%QoQ），Q4单季度的毛利率和净利率分别为31.77%（-2.14pct YoY，+1.64pct QoQ）和28.47%（+8.62pct YoY，+9.25pct QoQ），毛利率虽同比下滑，但环比有所提升。 持续优化产品结构、市场结构和客户结构，将产品导入并销售至新兴领域客户：公司积极应对市场变化和响应客户需求，利用技术和产品优势、产业链优势等，持续优化产品结构、市场结构和客户结构，并开发出更多的行业龙头客户，进一步扩大了公司在中高端市场的应用规模及影响力。从产品结构上来看，SGT-MOSFET为公司中低压产品中替代 国际一流厂商产品料号最多的产品工艺平台，实现营收5.46亿元（-19.80%YoY），主要系受到之前产品价格波动的影响，但整体销量保持了稳健向上趋势，销售占比稳定在37.11%；SJ-MOSFET实现营收1.84亿元（-13.56%YoY），销售占比从去年的11.83%提升至12.52%；IGBT实现营收2.66亿元（-33.97%YoY），销售占比从去年的22.33%下降至18.09%，主要是受到光伏储能需求减弱的影响，但除应用于光伏储能等领域的单管产品外，IGBT模块产品目前已经逐步实现小规模销售；Trench-MOSFET实现营收4.54亿（-9.34%YoY），公司采取了让利保市场的策略，但销售数量和市占率获得显著提升，销售占比从去年的27.79%提升至2023年的30.84%。此外，公司在新能源汽车、光伏储能、AI服务器和数据中心、无人机等重点新兴应用领域不断加大投入。从下游应用领域看，工控自动化、泛消费类、智能短交通、光伏储能、汽车电子、AI服务器&通信与机器人等的营收占比分别为35%、20%、5%、17%、15%、8%。 汽车电子与头部客户和Tier1持续合作，及时跟进响应市场需求布局AI服务器：汽车电子方面，公司目前已经推出200款车规级MOSFET产品，2023年以来，公司与比亚迪的合作转向直供，并应用至比亚迪的全系列车型中，实现了多款产品的大批量供应；同时对联合电子、伯特利等国内头部Tier1持续规模出货，公司已经获得联合电子20多个汽车电子项目的定点通知书。公司的车规产品已大批量交付近90家Tier1厂商及终端车企，产品涉及车身控制域、动力域、智能信息域、底盘域、驾驶辅助域等多个领域应用，并深入到主驱电控、OBC、动力电池管理、刹车、ABS、智能驾驶系统等核心系统。光伏储能方面，面对市场的供需关系发生变化的现状，公司一方面保持与阳光电源等头部客户的紧密合作，提供更具性价比的合作方案；另一方面加强新产品的开发，积极推动更多大电流单管IGBT和模块产品的放量进度。AI服务器方面，公司围绕AI算力服务器的相关需求开发产品，并积极开发下游客户，目前公司的相关产品已经在AI算力领域头部客户实现批量销售。此外，碳化硅方面，公司已开发完成1200V23~75mohm和750V26mohm SiC MOSFET系列产品，新增产品12款，相关产品处于小规模销售阶段。 投资建议：公司是国内领先的功率器件设计企业，主营业务为MOSFET、IGBT等功率器件和功率模块的研发设计及销售，在高端功率器件方面布局完善，产品技术先进且系列齐全，目前产品型号3000余款，已拥有覆盖12V~1700V电压范围、0.1A~450A电流范围的多系列细分型号产品。综合公司最新财报以及对行业战略布局的判断，我们调整了公司的盈利预期，预计公司2024-2026年净利润分别为3.81亿元（前值为4.33亿元）、5.03亿元（前值为5.27亿元）、6.43亿元（新增），EPS分别为1.28元、1.69元和2.16元，对应3月28日收盘价PE分别为30.1X、22.8X和17.8X。鉴于公司是国内领先的半导体功率器件行业中MOSFET产品系列最齐全且技术领先的设计企业，持续开拓中高端市场和重点客户，未来也将进一步深化IGBT产品、拓展MOSFET产品、积极开发功率模块产品和智能功率IC产品，销售规模有望进一步扩大，在汽车电子、AI服务器等新兴应用领域及高端客户中取得突破，实现对MOSFET、IGBT等中高端产品的进口替代，我们维持公司“推荐”评级。 风险提示：（1）行业景气度下行的风险：公司业绩与半导体功率分立器件行业景气度密切相关，因而会受到宏观经济波动的影响，如若宏观经济下行或者下游需求不及预期，公司收入和盈利增长可能受到不利影响；（2）市场竞争加剧的风险：MOSFET、IGBT属于技术门槛较高的功率半导体器件，对研发技术、产品质量、服务都要求较高，一旦公司的技术水平、产品更新迭代的速度、产品和服务的质量有所降低，都可能被竞争对手抢夺市场份额；（3）产能不足的风险：目前公司仍专注于Fabless模式，产品研发设计迭代速度较快，但是如果公司主要供应商产能严重紧张或者双方关系恶化，则可能导致公司的供货、客户拓展受到影响，业绩受到不利影响。

新洁能(605111) 事件 公司发布2023年度业绩，报告期内营业收入14.8亿元，同比-18.46%；归母净利润3.2亿元，同比-25.75%；单季度来看，Q4实现营业收入3.7亿元，环比+7.5%；归母净利润1.1亿元，环比+60.6% 投资要点 Q4毛利率持续提升，环比提升1.64%。公司2023年全年实现营业收入14.8亿元，同比-18.46%；归母净利润3.2亿元，同比-25.75%综合毛利率30.75%，同比-6.18%；单季度来看，Q4实现营业收入3.7亿元，环比+7.5%；归母净利润1.1亿元，环比+60.6%，毛利率31.77%环比+1.64%。随着上游晶圆降价传导叠加产品结构调整，展望24年公司毛利率将持续向上。 产品平台持续升级，AI服务器等新兴领域进展顺利。公司的产品平台持续升级并积极拓展型号，2023年全年AI服务器、通信与机器人营收占比为8%；汽车电子营收占比15%；光伏储能营收占比17%；工控自动化占比35%；泛消费及智能短交通占比25%。未来公司将在新能源汽车、光伏储能、AI服务器和数据中心、无人机等重点新兴应用领域不断加大投入，推动和客户的战略合作，进一步提升市场份额1）数据中心：公司的SGTMOSFET已经在AI服务器行业头部客户实现批量销售，24年将持续上量； 2）汽车电子：产品涉及车身控制域、动力域、智能信息域、底盘域驾驶辅助域等多个领域，目前覆盖比亚迪汽车的全系列车型并转型直销模式，在国产供应商份额中处于领先地位并不断放量；与联合电子伯特利等tier1厂商实现深入合作，目前公司已经获得联合电子20多个汽车电子项目的定点通知书，合作时间从2024年持续到2029年3）光伏储能：公司保持与阳光电源、固德威、德业等头部客户的紧密合作，并加强新产品的开发，积极推进大电流单管IGBT和模块产品的放量，2023年下游光伏厂商经过去库存阶段后，2024年需求将有所回暖。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润4.1/5.3/6.5亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 产品研发及技术创新不及预期；行业竞争格局加剧风险；产品推广不及预期。