德业股份(605117)公司资料

德业股份(605117) 事件描述 公司发布2024年年报和2025年一季度报告。2024年实现营收112.1亿元，同比+49.8%；实现归母净利润29.6亿元，同比+65.3%。2025年Q1，实现营业收入25.7亿元，同比+36.2%，环比-19.6%；实现归母净利润7.1亿元，同比+63.0%，环比-2.1%。 事件点评 逆变器业务持续增长，发展多元化产品开拓市场：2024年公司逆变器业务实现收入55.6亿元，同比+25.4%；毛利率为47.8%，同比-3.5pct。2024年全年，公司逆变器销售137.14万台；其中储能逆变器、组串式逆变器、微 型逆变器分别出货54.06万台、41.06万台、42.03万台，分别实现销售收入43.8亿元、7.9亿元、3.5亿元。2024年，面向欧洲市场，公司推出微型储能逆变器（阳台储能）；此外，公司由户储逐渐向工商储拓展，推出100kW-2MW储能解决方案等。 储能电池包业务快速放量，建立全球售后服务体系：2024年公司储能电池包实现收入24.5亿元，同比+177.2%；毛利率为41.3%，同比+7.4pct。2024年全年储能电池包出货46.5万台，同比+264.3%。在逆变器及储能电池包板块，公司建立本地化服务团队，完善售后服务体系。公司以新加坡为东南亚市场总部，设立菲律宾、越南、泰国售后中心；欧洲市场在德国设点并建立仓储；非洲市场在南非德班、津巴布韦设立售后服务中心，其他多个售后点后续将按规划加设启用。 投资建议 我们预计公司2025-2027年EPS分别为5.73/6.95/8.54，对应公司 5月21日收盘价，2025-2027年PE分别为15.6/12.9/10.5，维持“买入-A”评级。 风险提示 海内外需求不及预期、竞争加剧风险、贸易政策风险、新产品开发不及预期、原材料价格上涨风险等。

德业股份(605117) 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年，公司多项产品销售均实现高速增长，储能电池包销售亮眼；2025年一季度公司盈利能力同环比提升。维持增持评级。 支撑评级的要点 2024年公司盈利同比增长65.29%：公司发布2024年年报，全年实现营收112.06亿元，同比增长49.82%；实现盈利29.60亿元，同比增长65.29%；实现扣非盈利28.05亿元，同比增长51.34%。根据年报数据计算，2024Q4公司实现盈利7.21亿元，同比增长223.61%，环比减少28.21%；实现扣非盈利7.22亿元，同比增长393.26%，环比减少21.67%。 2025年一季度公司盈利能力提升：公司发布2025年一季报，一季度实现营收25.66亿元，同比增长36.24%，实现盈利7.06亿元，同比增长62.98%，环比减少2.11%；实现扣非盈利6.13亿元，同比增长44.24%，环比减少15.10%。此外，2025Q1公司实现综合毛利率37.21%，同比提升0.88pct环比提升1.92pct；实现综合净利率27.49%，同比提升4.51pct，环比提升4.90pct。 公司产品均实现销量高增长，储能电池包销售亮眼：2024年，公司各产品条线均保持快速增长。分产品来看，2024年，公司实现逆变器销售137.14万台，同比增长53.73%，实现收入55.56亿元，同比增长25.44%毛利率47.81%，同比减少3.53个百分点；热交换器销售1,319.00万件，同比增长42.94%，实现收入19.55亿元，同比增长45.39%，毛利率12.12%同比增长2.31个百分点；除湿机销售125.77万台，同比增长39.39%，实现收入9.69亿元，同比增长37.69%，毛利率34.44%，同比增长0.76pct储能电池包销售46.48万台，同比大幅增长264.26%，实现收入24.51亿元，同比增长177.19%，毛利率41.30%，同比增长7.43pct。 估值 结合公司销售规模增长趋势以及毛利率趋势，我们将公司2025-2027年预测每股收益调整至5.48/6.67/7.47元（原2025-2026年摊薄预测为5.75/6.56元），对应市盈率16.4/13.5/12.1倍；考虑公司2025年一季度较高业绩增速，维持增持评级。 评级面临的主要风险 国际贸易摩擦风险；需求增长不及预期风险；价格竞争超预期风险；汇率变动超预期；技术变革风险。

德业股份(605117) 投资要点 事件：2025年4月29日，公司发布2024年年报和2025年一季报。 2024年公司营收112.1亿元，同比+49.8%；归母净利润29.6亿元，同比+65.3%；其中2024Q4公司营收31.9亿元，同环比分别+176.5%/-2.4%，归母净利润7.2亿，同环比分别+223.6%/-28.2%。2025Q1公司营收25.7亿元，同比+36.2%；归母净利润7.1亿元，同比+63.0%。 利润端：费用率有所降低。2025Q1公司毛利率、净利率分别37.2%/27.5%，同比分别+0.9pct/+4.5pcts，公司主要费用中，销售费用率（3.2%）和管理费用率（2.9%）有所上升，财务费用率（-3.5%）下降较多，研发费用率（5.1%）有所下降，四项费用率总体下降0.9pct，有利于提升公司的盈利能力。 逆变器：新产品持续迭代，新兴市场持续落地，业绩有望持续改善。2024年逆变器业务营收55.6亿元，同比+25.4%，毛利率47.8%，同比-4.5pcts，合计出货137.1万台，其中储能逆变器、微逆、组串式逆变器分别出货54.1、41.1、42.0万台，同比分别+32.3%/+98.6%/+53.7%。2024年，公司针对欧洲市场推出阳台储能（微型储能逆变器），由户储逐步向工商储开拓，同时新兴市场的发展带来的严重缺电情况是一种刚性需求，公司在新兴市场差异化布局，业绩有望持续受益。 储能电池包：高速增长。2024年储能电池包业务营收24.5亿元，同比+177.2%，毛利率41.3%，同比+7.4pcts，公司面向不同市场持续推出新产品，面向亚非拉的低压储能需求推出RW-F16低压壁挂电池，面向亚非拉及欧洲市场的高压储能需求推出BOS-A高压机架式电池，积极借助逆变器销售渠道实现快速成长。 热交换器业务和湿机业务快速增长。2024年，热交换器业务营收19.5亿元，同比+45.4%，毛利率12.1%，同比+2.3pcts，主要系以旧换新政策，空调市场需求回调；除湿机业务营收9.7亿元，同比+37.7%，毛利率34.4%，同比+0.8pct，主要系公司把握国内家电以旧换新的市场机会，加大研发投入，通过持续的技术创新，发挥品牌优势。 盈利预测与投资评级: 我们预测公司2025-2027年营收分别为148.0/190.0/246.5亿元，归母净利润分别为36.8/46.5/62.4亿元，（2025年4月30日）对应PE分别为15/12/9倍，维持“买入”评级。 风险提示： 海外开拓不及预期的风险；新能源行业竞争加剧的风险；储能需求不及预期的风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。

德业股份(605117) 事件： 近日，公司发布2024年年报及2025年一季度报告，2024年实现营业收入112.1亿元，同比+49.8%，实现归母净利润29.6亿元，同比+65.3%，全年业绩位于此前公司发布的预告区间中枢水平。2024年四季度，实现营业收入31.9亿元，同比增长176.5%，环比下降2.4%，实现归母净利润7.2亿元，同比增长223.6%，环比下降28.2%。2025年一季度，实现营业收入25.7亿元，同比增长36.2%，实现归母净利润7.1亿元，同比增长63.0%，环比下降2.1%，一季度业绩略超此前公司发布的预告区间上限。公司拟向全体股东每股派发现金红利2.6元（含税），合计拟派发现金红利16.8亿元（含税），2024年度合计派发现金红利24.5亿元，占当年归母净利润82.9%。拟向全体股东以资本公积金转增股本，每股转增0.4股。 储能电池包业务快速增长，公司盈利能力保持相对稳定 收入结构上，2024年公司逆变器、储能电池包、热交换器、除湿机分别实现营业收入55.6亿元、24.5亿元、19.5亿元、9.7亿元，分别同比增长25.4%、177.2%、45.4%、37.7%，营收占比分别为49.6%、21.9%、17.4%、8.7%。整体看，逆变器业务同比增速较23年回升明显，储能电池包业务呈现爆发式增长，传统业务增速优于行业平均水平。盈利能力上，2024年公司毛利率为38.8%，同比-1.7pct，4块业务毛利率分别为47.8%、41.3%、12.1%、34.4%，同比-4.5pct、+7.4pct、+2.3pct、0.8pct。2024年公司盈利能力略有下降，主要系新兴市场占比提升、组串及微型逆变器降价所致。2025年一季度公司毛利率为37.2%，同比+0.9pct，其中逆变器毛利率同比基本持平。公司盈利能力有所恢复。 各项业务出货保持高增长，海外出口业务实现多元增长 出货结构方面，2024年公司逆变器出货137.1万台，同比增长53.7%，其中储能逆变器54.1万台（户储约49万台、工商业5万台），组串逆变器41.1万台，微逆42.0万台。储能电池包出货46.4万台，同比增长264.3%，热交换器出货1319.0万件，同比增长42.9%，除湿机出货125.8万台，同比增长39.4%。公司光储产品海外收入合计73.7亿元（其中逆变器、储能电池包分别为50.4亿元、23.4亿元），光储业务的海外收入占比达到92%。其中德国、巴基斯坦、巴西、乌克兰、印度市场收入居前，占海外收入比例分别为23.6%、7.6%、6.2%、5.6%、5.2%，其他国家占比合计51.8%，光储产品出口市场呈现明显的多元格局。 盈利预测及投资建议 公司是全球光储逆变器、储能电池核心供应商，通过工商业储能逆变器产品线功率段的拓宽以及电池包自供比例提升，公司光储业务有望保持持续增长。公司海外业务布局多元化优势明显，对单一市场依赖度较低，有望持续受益全球光储行业快速发展。我们预计公司2025至2027年，公司分别实现营业收入144.3亿元、178.3亿元、211.8亿元，同比增速分别约为28.7%、23.6%、18.8%，分别实现归母净利润38.6亿元、46.7亿元、55.5亿元，对应目前市值PE分别为15X、12X、10X，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）全球光伏、储能行业增长不及预期，公司在新兴市场份额处于领先地位，若新兴市场需求增长不及预期，将影响公司业绩；（2）政策风险：各国新能源政策将显著影响当地光储行业增长；（3）竞争加剧致产品价格超预期下跌的风险；（4）原材料价格波动超预期：光储产品直接材料占比较大，原材料价格波动将对产品毛利率产生影响；（5）全球贸易争端的风险：近期全球贸易保护主义抬头，尤其以美国为甚。各国贸易摩擦将影响公司出海业务；（6）汇率波动风险：公司海外收入占比较高，汇率的大幅波动将对公司报表端业绩产生影响。