神农集团(605296)公司资料

神农集团(605296) 1、云南产业链一体化区域龙头 公司作为云南省首家上市农牧企业。聚焦生猪产业链的建设和发展，形成了集饲料加工、生猪养殖、生猪屠宰和生鲜猪肉食品销售、食品深加工和销售等业务为一体的完整生猪产业链。 2、养猪板块高质量发展，500万头出栏可期 1）成本行业领先，下降空间可观。育种：依托PIC国际育种公司（全球最大种猪育种公司）资源，截止2024年1月，公司PSY控制在27左右，远高于行业平均水平，预计后期仍能提升；饲喂：公司一直使用高标准饲料原料且配方不断更迭以实现精准饲养，截止2023年10月，公司料肉比2.6，此外随着两广产能提升，原料港口优势将带动公司整体饲料成本继续下降；防疫：科学选址&先进猪舍&严格防控，目前公司防控效果理想，2023年公司蓝耳双阴比例占到60%，育肥存活率高达95%（截止2023年11月）。截止2024年1-2月份，公司养殖生产成本13.8元/kg，完全成本为14.7元/公斤，处于行业领先水平。24年公司养殖成本目标为14元/公斤，完全成本15元/公斤。 2）产能&资金储备充足，出栏增速可观。截止2024年2月底，公司母猪存栏近10万头，能繁母猪8.5万头，24年年末母猪存栏规模预计达到13万头。此外公司资金储备充分，截至2023年Q3，公司的现金及现金等价物近8亿元，公司资产负债率为22.27%，远低于行业平均63.68%；我们预计公司2024/2025年的出栏目标分别为250万/350万头，中长期站稳500万头可期。 3、饲料&食品稳步发展，一体化布局逐步完善 1）饲料：公司目前饲料板块产能超过100万吨，且目前广西区域养殖配套饲料厂、云南石林幼龄饲料厂在建，随着布局的完善，预计24年年底公司饲料产能将超过150万吨。 2）食品：公司屠宰板块目前已有250万头的产能，23年上半年公司屠宰量84.26万头，同比增长15.94%。预计后续屠宰量仍将逐年稳步增长。深加工板块目前已有产能为2.4万吨，随着品牌的顺利推广，公司将继续加大市场开拓及投入，公司计划未来两到三年达到满产实现盈利。 4、成本行业领先的高成长标的，给予重点推荐 给予“买入”评级。基于：1）本轮产能累计去化时间超1年，已有产能去化幅度或足以支撑大周期反转；2）公司24年1-2月完全成本为14.7元/kg，处于行业领先位置；3）公司24/25年预计生猪出栏量为250/350万头，出栏量稳步增长；4）公司资金储备充足。公司基本面优势突出，向上空间显著，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：猪价不达预期；公司出栏不达预期；非洲猪瘟疫情风险；成本下降不达预期；测算具有主观性风险。

神农集团(605296) 核心观点 优质生猪养殖标的，2023Q3业绩扭亏为盈。公司2023Q1-Q3营收28.69亿元，同比+38.48%，归母净利-2.17亿元，同比-781.03%；2023Q3营收11.62亿元，同比+29.91%，归母净利0.47亿元，同比-69.80%，环比扭亏为盈，其中预计Q3生猪养殖盈利约0.4亿元，食品板块盈利接近0.1亿元，贸易及种植业务亏损接近0.03-0.04亿元，饲料板块自供为主，盈利基本持平。经测算，2023Q3公司生猪养殖单头净利接近90元，相较行业超额盈利优势明显，公司养殖成本处于行业领先地位。 养殖成本表现优异，位于行业第一梯队。公司在生猪产业链深耕二十余年，以饲料业务起家，分别于2002年和2005年开始拓展生猪养殖与生猪屠宰业务。2022年公司养殖、屠宰、饲料收入占比分别为52.96%、25.97%、17.24%。目前公司养殖业务主要分布在云南和广西两省。公司重视生猪防疫及健康保健，生猪养殖成绩处于行业前列。公司60%的存栏母猪群为蓝耳、PED、伪狂犬双阴猪群，未来健康保障相关的疫苗、动保费用将持续降低，猪只生产速度提升。成本方面，公司2023年以来养殖成本不断下降，9月完全成本降至16元/公斤左右，仔猪断奶成本也在不断下降，达到330+元/头，位列行业第一梯队。公司明年完全成本目标15元/公斤，其在管理模式、人才储备、满负荷运营、原料采购等方面准备充分，对达成预期目标充满信心。 2025年出栏目标350万头，生猪产能稳步放量。公司2022年实现生猪出栏92.9万头，同比+42.11%，2023年1-9月共销售生猪111.21万头（其中商品猪109.09万头），同比+73.12%。截至2023Q3末，公司能繁母猪数量约7万头，后备母猪约3万头；PSY年平均水平约27头，育肥端成活率约94%；窝均健子数为13头，生产指标位于行业前列。公司在建母猪场今年陆续交付，预计今年年底完工交付后，母猪场产能可达10万头，2023-2025年出栏目标依次为150、250、350万头，有望继续保持高速增长。同时公司资金安全垫较高，2023Q3末资产负债率仅22.27%，未来仍有充裕融资空间。 风险提示：养殖过程中发生不可控疫情，粮食价格大幅上涨增加饲料成本。 投资建议：优质生猪养殖先锋标的，维持“买入”。预计公司2023-2025年归母净利润为0.22/3.95/20.15亿元（原预计为4.34/10.31/6.70亿元），对应EPS为0.04/0.75/3.84元，对应当前股价PE为506.9/27.9/5.5X。

神农集团(605296) 公司披露2023年3季报。公司2023年前3季度实现营业收入2869.48百万元，同比增长38.48%，归属净利润-217.12百万元，同比-781.03%，EPS-0.42元，加权平均ROE为-4.79%，同比下降5.5个百分点。其中，2023年Q3单季度实现营业收入1161.51百万元，同比增长29.91%，归属净利润46.70百万元，同比-69.80%，环比扭亏为盈。截止3季度末，公司资产负债率约为22.27%，财务较为稳健。 公司2023年前3季度生猪销量111.21万头，同比增长73.12%，实现营业收入19.83亿元，同比增长54.2%。2023年上半年，受到猪价低迷影响，生猪养殖行业整体处于亏损区域。进入3季度，随着猪价阶段性反弹，国内自繁自养和外购仔猪养殖的行业平均单头盈利水平分别从上半年的-300元/头和-342元/头回升至Q3的-108元/头和-185元/头。受益于Q3国内生猪价格反弹，公司生猪养殖业务在Q3环比有所改善。 公司生猪养殖业务上半年完全成本为16.5元/公斤，生产成本约为15.3元/公斤。进入3季度初，公司生猪养殖的完全成本已下降至16元/公斤，今年的完全成本目标为15.8元/公斤。 投资建议 我们预计公司2023-2025年归母净利润-1.58/2.54/8.14亿元，对应EPS为-0.30/0.48/1.55元，目前股价对应2023年PB为2.3倍,维持“增持-B”评级。 风险提示：畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。

神农集团(605296) 公司披露 2023 年半年报。 公司 2023 年上半年实现营业收入 1707.97 百万元， 同比增长 44.98%， 归属净利润-263.82 百万元， 同比下滑 114.90%，EPS-0.51 元， 加权平均 ROE 为-5.82%， 同比下降 3.04 个百分点。 其中， 公司 2023 年 Q2 实现营业收入 812.09 百万元， 同比增长 29.94%， 归属净利润-157.95 百万元， 去年同期为 27.24 百万元。 公司 2023 年上半年销售生猪 67.09 万头， 同比增长 51.41%， 其中对外销售 51.30 万头， 对集团内部屠宰企业销售 15.79 万头。 上半年屠宰生猪（代宰数量+生猪自营屠宰数量） 84.24 万头， 同比增长 15.94%。 公司上半年生猪月度销售均价在 13.65-14.60 元/公斤， 低于养殖成本。 公司目前的生猪养殖业务主要分布在云南、 广西、 广东等省份， 已有生猪产能 150 万头， 预计2025年产能可达 300 万头以上。截止 6月30 日， 公司的资产负债率为18.35%，与同行相比处于较低水平， 资本结构较为稳健。 公司上半年计提信用减值损失和资产减值损失合计 108.28 百万元， 转销和转回合计 25.92 百万元， 本次计提、 转回、 转销的信用减值损失和资产减值损失合计减少 2023 年半年度利润总额 82.36 百万元。 投资建议 鉴于 2023 年猪价持续低位震荡， 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润-1.58/2.54/8.14 亿元， 对应 EPS 为-0.30/0.48/1.55 元， 目前股价对应 2023 年 PB 为 2.7 倍,维持“增持-B” 评级。 风险提示： 畜禽疫情风险， 自然灾害风险， 原料涨价风险， 运输不畅风险