神农集团(605296)公司资料

神农集团(605296) 事件：公司近日发布24年&25年Q1业绩报告。2024年，公司实现营收55.84亿元，同比+43.51%；归属于上市公司股东的净利润6.86亿元，同比+271.16%；扣非后归母净利润为6.96亿元，同比+275.62%；EPS为1.31元。25Q1，公司单季实现营收14.71亿元，同比+35.97%；实现归母净利润2.28亿元，同比+6510.85%；扣非后归母净利润为2.28亿元，同比+3895.05%。点评如下： 生猪养殖业务快速增长，成本控制水平持续业内领先。公司2024年生猪养殖业务实现营收37.97亿元，同比+81.53%；毛利率为23.42%，较上年提升了20.81个百分点。营收增长主要受益于生猪产品出栏量增长和猪价上涨。报告期内，公司销售生猪（生猪销售量：指对外销售+对集团内部屠宰企业销售）共计227.15万头，较去年同期增长49.40%；其中，对外销售193.44万头，对集团内部屠宰企业销售33.71万头。经测算，公司对外出售生猪平均价格为1963.35元/头，毛猪销售均价为16.16元/公斤，同比上涨12.71%。生猪养殖业务毛利率上升，一方面受益于上述生猪产品售价的上涨，另一方面也得益于成本端的下沉。经测算，公司2024年肉猪养殖综合成本约13.9元/斤，其中第4季度完全成本13.7元/公斤，较年初下降明显；25Q1单季度肉猪养殖综合成本为12.4元/公斤，环比上季度下降了1.3元，断奶仔猪成本270元/头，PSY29头，料肉比2.45，商品猪头均出栏均重123公斤。盈利方面，2024全年出栏育肥猪头均盈利约283元，其中24Q4单季度头均盈利约360元；25Q1单季度头均盈利约313元，环比上季度略有下降。25年Q1，公司出栏生猪86.04万头，同比+73.19%。 屠宰和肉制品业务稳健发展。公司2024年屠宰及猪副产品业务实现收入13.86亿元，同比+20.89%；毛利率为15.52%，较上年上升10.49个百分点。深加工产品实现营收5219.96万元，同比+11.32%；毛利率为-17.63%，较上年上升12.45个百分点。屠宰及猪副产品营收增长，主要受猪价上涨的影响，业务量基本保持稳定。公司2024年白条猪肉销售3.63万吨，其中外销3.63万吨，上年外销3.48万吨，同比+4.31%；猪副产品销售40.32万套和1.57万吨，全部为外销。公司饲料销售60.05万吨，其中外销6.89万吨、向集团内部养殖企业销售53.16万吨；饲料业务实现营收2.92亿元，同比-41.31%；毛利率为22.33%，较上年增8.75个百分点。 盈利预测及投资建议。公司是生猪养殖行业区域龙头，成本管理水平业内持续领先，且经营模式较为灵活，出栏量持续较快增长。我们预计，2025-2026年公司归母净利润7.62亿元/8.36亿元，截至当前股价，对应的PE为11.15x和10.17x。公司是成长属性和抗周期风险能力俱佳的养殖板块重点个股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：养殖业爆发重大疫病、猪价大幅波动、原料价格大幅波动等

神农集团(605296) 核心观点 单头养殖收益保持行业领先，养殖成本稳步下降。公司2024年营收同比+43.51%至55.84亿元，归母净利同比扭亏至6.87亿元；2025Q1营收同比+35.97%至14.72亿元，归母净利同比扭亏至2.29亿元。得益于优秀的成本管控水平，公司相较行业养殖超额盈利明显，头均养殖收益处于行业领先。据公司公告披露，2025年1月养殖完全成本13元/公斤，断奶仔猪成本280-290元/头。公司2025年平均完全成本目标是13元/公斤以内，将基于2024年平均原料价格，从健康度、规模效应和管理效率提升等方面再挖掘1元/公斤的成本下降空间。 养殖成绩位于行业第一梯队，核心场合作布局长期高质量发展。公司在生猪产业链深耕二十余年，以饲料业务起家，分别于2002年和2005年开始拓展生猪养殖与屠宰业务。目前公司养殖业务主要分布在云南、广西、广东。公司重视生猪防疫及健康保健，生猪养殖成绩处于行业前列，2025年1月PSY为29头，全程存活率约86%。2024年10月，公司与PIC中国、巨星农牧合作投资的黔南遗传核心场项目正式启动，该核心场拥有PIC全球的高性能基因库和先进的生物育种技术，并率先应用中国特色性状，有望保证公司未来高品质种猪的长期稳定供应，预计将有利于未来公司的高质量发展。 2025年出栏目标320-350万头，杠杆率处于行业较低水平。养殖产能方面，公司2025年出栏目标为320-350万头，2025年1月底能繁母猪存栏为12.3万头，计划2025年底做到16万头能繁母猪，预计每年增加能繁母猪约4万头，2027年争取做到500万头以上的出栏量，有望保持稳健增长。公司资金安全垫较高，截至2025Q1末，拥有货币资金11.35亿元，同比增加86.37%；资产负债率仅27.81%，杠杆率处于行业较低水平，未来仍有充裕融资空间。 风险提示：养殖过程中发生不可控疫情，粮食价格大幅上涨增加饲料成本。投资建议：维持“优于大市”评级，优质生猪养殖先锋标的，单头养殖收益保持行业领先优势。考虑到当前生猪产能处于恢复阶段，出于谨慎原则，我们下调原先对25-26年猪价预估，相应下调25-26年盈利预测，预计公司25-27年归母净利润为6.1/5.8/5.1亿元，对应当前股价PE为25/26/29X。

神农集团(605296) 报告摘要 24年全年和25年01业绩强劲兑现神农集团2024年实现营业收入55.84亿元，同比增长43.51%；归母净利润6.87亿元，同比扭亏为盈，增长271.16%；扣非归母净利润6.97亿元，同比增长275.62%。公司2025年一季度业绩延续较快增长，实现营业收入14.72亿元，同比增长35.97%；归母净利润2.29亿元，去年同期为356.6万元，实现扭亏为盈，同比增长6510.85%；扣非归母净利润2.29亿元，同比增长3895.05%业绩大幅改善主要得益于公司生猪出栏销售增加、猪价上涨及成本降低 公司养殖规模战略扩张、成本持续优化 （1）养殖规模上，公司生猪出栏量持续增长。2024年公司生猪出栏共计227.15万头，同比增长49.40%。2025年一季度生猪出栏量达86.04万头，同比增长73.15%。公司计划2025年出栏320-350万头，未来达到500万头以上。能繁母猪存栏量稳步提升，25年3月底为12.8万头，计划年底达到约16万头。公司在云南本土基础上，积极开拓两广市场，并以“公司+家庭农场”模式，实现轻资产扩张。（2）养殖成本上，公司2025年01平均完全成本降至12.4元/公斤，并设定2025年全年成本目标在13元/公斤以内。成本下降主要来自饲料、仔猪成本的降低及费用摊销的优化。 投资建议 神农集团是一家集饲料生产、生猪养殖、居宰加工、食品深加工为一体的农业产业化国家重点龙头企业。中长期看，公司具备成长属性的同时，未来长期红利配置价值有望愈加显著。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.09亿元、9.66亿元、11.18亿元，EPS分别为1.35元、1.84元、2.13元，对应25、26、27年PE分别为21.65、15.89、13.73倍，维持“买入”评级。 风险提示 猪肉消费和价格不及预期、疫病风险等。

神农集团(605296) 公司披露2024年年报和2025年1季报。公司2024年实现营业收入55.84亿元，同比+43.51%，归属净利润6.87亿元，同比扭亏为盈(去年同期为-4.01亿元)，EPS1.31元，加权平均ROE15.08%，同比增加24.15个百分点。公司2025年1季度实现营业收入14.72亿元，同比+35.97%，归属净利润2.29亿元，同比扭亏为盈(去年同期为-0.04亿元)。截止2025年1季度末，公司资产负债率为27.81%，在行业中处于较低水平，财务稳健。 生猪养殖业务实现低成本、高增长。公司2024年销售生猪227.15万头（对外销售+对集团内部屠宰企业销售），同比+49.40%，其中对外销售193.44万头，对集团内部屠宰企业销售33.71万头，共实现销售收入37.98亿元，同比+81.53%，毛利率23.42%，同比增加20.81个百分点。公司2025年1季 度销售生猪86.04万头（商品猪63.95万头，仔猪21.05万头），同比+73.15%，其中向集团内部屠宰企业销售生猪9.38万头.。公司2025年1季度成本稳定下降，1季度平均完全成本约12.4元/公斤。 公司2024年屠宰生猪（代宰数量+自营屠宰数量）171.27万头，同比-3%，屠宰及食品加工实现销售收入14.73亿元，同比+19.60%，毛利率13.84%，同比增加9.94个百分点。 投资建议 我们预计公司2025-2027年归母净利润9.18/11.68/13.09亿元，对应EPS为1.75/2.23/2.49元，目前股价对应2025年PE为17倍，维持“增持-B”评级。 风险提示 畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。