沪光股份(605333) 核心观点 2026Q2沪光股份实现收入18.9亿元，环比增长16%。公司2026H1实现营收35.25亿元，同比-2.88%，归母净利润0.54亿元，同比-80.60%。分季度看，公司2026Q2实现营收18.92亿元，同比-9.36%，环比+15.79%，归母净利润0.23亿元，同比-87.26%，环比-22.81%。 2026Q2公司净利率环比-0.6pct。2026Q2，公司毛利率10.7%，同比-5.9pct，环比-1.8pct，净利率1.2%，同比-7.6pct，环比-0.6pct。公司毛利率有所下降，主要系主部分原材料价格及人工成本变动等影响。2026Q2，公司四费率9.93%，同比+3.22pct，环比+0.07pct。 主营高低压线束的自主优质线束企业，量、价双升。（1）价升：公司从传统的低压线束产品，向高附加值线束新品（高压、低压、高速线束、作业类无人车辆线束及其他新兴新领域线束）升级。2026H1，公司完成多领域线束深度转型并取得新突破。1）作业类无人车辆线束：公司持续深化与某知名电动工具企业的战略合作，率先推行全流程线束开发服务模式。上半年，公司累计实现3个商用割草机项目的批产交付，同步推进主要面向海外市场的OEM整机产品配套；同时新增1个高端新兴领域线束样品的配套交付，业务整体呈现显著增长态势。2）其他新兴领域：公司持续深化新兴领域“线束+连接器”业务的战略布局与工艺技术攻关，以事业部为依托，推动现有产品向相关多元化方向延伸拓展，相继推出多款具备高载流能力、紧凑体积、可拆卸端子及模块化组合等特性的产品。（2）量增：2026年上半年，公司陆续取得了上汽乘用车、M汽车、吉利、蔚来、一汽大众、奇瑞、赛力斯等品牌线束项目定点；分别实现了吉利·路特斯、上汽、零跑、赛力斯、蔚来、奇瑞、奔驰、极氪、L汽线束项目的量产。（3）深化全球化布局：2026年3月17日，公司审议通过了《关于公司对外投资设立境外孙公司并建设生产基地的议案》，公司拟使用不超过3,750万欧元的自有资金通过香港子公司和新加坡孙公司在北非突尼斯投资建设汽车线束生产基地，预计在今年10月陆续投产。 风险提示：上游原材料涨价风险；下游产销风险。 投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑下游客户排产波动、叠加部分原材料价格波动及人工成本上升等综合因素影响，我们下调盈利预测，预计26/27/28年营收86.6/97.0/106.7亿元（原预计26/27/28年101.5/115.7/127.4亿），预计26/27/28年归母净利润2.5/4.3/5.5亿元（原预计26/27/28年5.8/7.0/8.3），维持优于大市评级。

沪光股份(605333) 核心观点 2026Q1沪光股份实现收入16.3亿元，同比增长5.9%。公司2025年实现营收84.90亿元，同比+7.29%，归母净利润4.81亿元，同比-28.21%。2026Q1，公司实现营收16.34亿元，同比+5.90%，环比-38.39%，归母净利润0.30亿元，同比-67.50%，环比-46.35%，净利润下滑主要系收入扩大导致成本增加叠加部分原材料价格波动及人工成本上升等所致。 2026Q1公司毛利率12.5%，环比提升0.9pct。2025年，公司毛利率14.4%，同比-3.1pct，净利率5.7%，同比-2.8pct。2026Q1，公司毛利率12.5%，同比-1.9pct，环比+0.9pct，净利率1.9%，同比-4.2pct，环比-0.3pct。2026Q1，公司四费率为9.85%，同比+1.80pct，环比+1.26pct。 主营高低压线束的自主优质线束企业，量、价双升。（1）价升：公司从传统的低压线束产品，向高附加值线束新品（高压、低压、高速线束、作业类无人车辆线束及其他新兴新领域线束）升级。2025年，公司完成多领域线束深度转型并取得新突破：1）作业类无人车辆线束：公司持续深化与某知名电动工具企业的战略合作，在BSD客户端成功斩获小、中、大三款商用无人割草整机线束项目，终端产品主要面向欧美等海外市场；与JDL等头部物流客户保持紧密合作，在云仓分拣、搬运等无人化设备领域完成多批次产品交付并取得年包项目；参与ZD下一代商用清洁设备项目的前期设计开发，并于年底前顺利完成数据开发及样品试制；积极与JS、QL等头部自动化无人物流车辆客户接洽，拓展增量业务空间；2）其他新兴领域：为深化相关领域线束与连接器业务的战略布局，公司组建了专业研发团队，致力于提供同步设计、开发到制造的全流程“线束+连接器”垂直一体化定制化解决方案，并推出多款具备高载流性能、体积较小、可拆卸端子及模块化组合等特点的产品。（2）量增：公司前五大客户销售收入占比从2015年的99%下滑至2025年的74.84%，公司持续为大众汽车、戴姆勒奔驰、奥迪汽车、通用汽车、捷豹路虎、赛力斯、L汽车、美国T公司、蔚来汽车、吉利极氪、奇瑞汽车、一汽红旗等国际知名汽车整车制造企业。 风险提示：上游原材料涨价风险；下游产销风险。 投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑下游客户排产波动、叠加部分原材料价格波动及人工成本上升等综合因素影响，下调盈利预测，预计26/27/28年营收101.5/115.7/127.4亿元（原预计26/27年114.6/133.0亿），预计26/27/28年归母净利润5.8/7.0/8.3亿元（原预计26/27年9.2/11.3亿），维持优于大市评级。

沪光股份(605333) 投资要点 事件：公司发布2025年年报和2026年一季度报。2025年公司实现营入84.90亿元，同比+7.29%；实现归母净利润4.81亿元，同比-28.21%。 分季度来看：1）25Q4:营收26.52亿元，同/环比分别+11.35%/+20.07%；归母净利润为0.56亿元，同/环比分别-75.68%/-61.98%；2）26Q1:营收16.34亿元，同/环比分别+5.90%/-38.39%；归母净利润为0.30亿元，同/环比分别-67.50%/-46.35%。 毛利率情况：1）2025Q4毛利率为11.61%，同/环比分别-6.26/-3.84pct；2）2026Q1毛利率为12.50%，同/环比分别-1.89/+0.89pct。 费用率情况：1）2025Q4期间费用率为8.60%，同/环比分别+2.76/+1.07pct；Q4研发费用同比增长6513万元，管理费用同比增长2728万元；2）2026Q1期间费用率为9.85%，同/环比分别+1.80/+1.26pct。 2025全年分业务来看：1）成套线束71.77亿元，同比+4.35%，毛利率为14.45%，同比-3.49pct；2）发动机线束1.30亿元，同比-24.32%，毛利率为12.28%，同比-2.83pct；3）其他线束8.64亿元，同比+31.35%，毛利率为14.09%，同比-1.41pct。 新能源项目持续拓展，线束产业转型升级。1）定点端，新增宝马、北京奔驰、奇瑞汽车T1TP全系低压线束，吉利汽车、极氪、零跑、奇瑞汽车、上汽乘用车、一汽红旗高压线束项目，覆盖主流新能源车企；2）量产端，已实现赛力斯、吉利极氪/帝豪/银河、M汽车、奇瑞汽车高低压线束量产，新能源业务占比稳步提升；3）无人车线束：BSD客户端新增三款无人割草机线束项目，取得JDL无人化设备年包项目，与ZD、JS、QL洽谈合作；4）机器人：2025年8月设立全资子公司全能具身智能，获智元机器人VAP授权，建设“一中心四平台”体系完善机器人产业链布局。 完善海外布局，投建突尼斯工厂。2026年3月，公司公告拟投资2.96亿元投建突尼斯汽车线束生产基地，项目一期建设期预计为半年，投产后有助于完善公司全球化布局，提升国际客户服务能力。 盈利预测与投资评级：考虑到原材料的上涨及下游需求不及预期，我们将公司2026-2027年归母净利润的预测下调至5.47/6.82亿元（前值为10.9/12.9亿元），并预计公司2028年将实现归母净利润8.03亿元，当前市值对应2026-2028年PE分别为20倍/16倍/14倍。考虑到线束长期升级趋势不变，公司为线束龙头将充分收益，因此维持“买入”评级。 风险提示：核心客户销量不及预期，新客户及新产品开拓不及预期，原材料上涨超预期，股价短期波动风险等。

沪光股份(605333) 核心观点 2025Q3沪光股份实现收入22亿元，同比增长4.5%。公司2025年前三季度实现营收58.38亿元，同比+5.54%，归母净利润4.25亿元，同比-3.10%。分季度看，公司2025Q3实现营收22.09亿元，同比+4.47%，环比+5.82%，归母净利润1.48亿元，同比-19.10%，环比-19.08%。2025年前三季度，量产项目持续放量及新项目量产推动了营业收入稳健增长。 2025Q3公司毛利率环比下降1pct，四费率同比提升0.1pct。2025Q3，公司毛利率15.4%，同比-4.9pct，环比-1.2pct，净利率6.7%，同比-2.0pct，环比-2.1pct，公司四费率为7.53%，同比+0.07pct，环比+0.82pct。主营高低压线束的自主优质线束企业，量、价双升。（1）价升：公司深耕创新低压线束产品；同时加大布局高压线束产品产能。目前，公司高压连接器产品已在X汽车、赛力斯、上汽、华域三电、威灵、航瑞、欣锐等一级电器部件客户上实现搭载。2025年上半年，公司线束取得新突破：1）无人机线束：公司顺利交付百架A系列及A50系列整机线束，并同步开发了C型机电池包线束。此外，公司成功获得FF航空吨级无人机项目的高/低压整机线束总成订单，并完成小批交样；2）作业类无人车辆线束：公司持续深化与某知名电动工具企业的战略合作，并获得中大型商用无人割草机线束总成项目的定点，顺利交付近三百台产品；3）智能机器人线束：公司组建专门的研发团队，提供机器人线束、连接器的同步设计、开发和制造的定制化服务。目前，公司已成功为某知名AI头部企业提供多个产品系列的线束总成，其中部分零件号出货量已近千套。此外，公司还参与了分拣搬运机器人50系列三个机型的整机线束报价工作，并完成了首批送样交付。（2）量增：公司前五大客户销售收入占比从2015年的99%下滑至2024年的80.22%，其中赛力斯2024年收入占比53%，为公司第一大客户。公司持续为大众汽车、戴姆勒奔驰、奥迪汽车、通用汽车、福特汽车、捷豹路虎、赛力斯、L汽车、美国T公司、蔚来汽车、吉利极氪、奇瑞汽车等客户提供汽车线束服务。 风险提示：上游原材料涨价风险；下游产销风险。 投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑下游客户排产波动，下调盈利预测，预计25/26/27年营收91.0/114.6/133.0亿（原预计25/26/27年95.2/121.6/143.5亿），预计25/26/27年归母净利润7.1/9.2/11.3亿（原预计25/26/27年8.1/10.2/12.2亿），维持优于大市评级。

成三荣,1988年7月至1997年3月,任昆山市南港沪光电器厂厂长;1997年3月至2017年10月,任本公司执行董事、总经理;2017年10月至2020年11月,任公司董事长、总经理;2020年11月至今,任公司董事长;目前兼任昆山农商行董事、昆山市沪成投资顾问有限公司执行董事。

金成成,2009年11月至今,历任公司工程师、销售工程师、国际业务部经理及采购部总监;2017年11月至今,任公司董事;2020年11月至今,任公司总经理。现任公司董事、总经理。

史媛媛,2005年12月至今,历任本公司总经理助理、国际业务部经理、副总经理;现任公司副总经理。

宋营,2006年8月至今,历任本公司产品开发工程师、产品开发主管、新能源事业部总监,2023年11月至今,担任公司副总经理。

成磊,2014年9月至2017年4月,任昆山农商行客户经理及业务部经理;2017年4月至今,任公司董事会秘书;2017年11月至今,任公司董事;2020年11月至今,任公司副总经理。现任公司董事、副总经理、董事会秘书。

王建根,1997年3月至2017年10月,历任公司财务主管、财务经理;2017年11月至今,任公司董事、财务总监。

周晔,2005年3月至今,历任本公司产品开发工程师、工艺部经理、未来制造部总监。2020年11月18日至2025年7月22日担任公司监事,2025年12月25日至今担任公司董事。

朱雪青,2001年至今,担任公司总经办副主任。2017年11月25日至2025年7月22日担任公司监事会主席,2025年12月25日至今担任公司职工代表董事。

张玉虎,2002年1月至2013年6月,历任江苏天华大彭会计师事务所有限责任公司审计助理、项目经理、部门主任及副主任会计师;2013年7月至今,任信永中和会计师事务所(特殊普通合伙)南京分所审计合伙人、主任会计师;2022年6月至今,信永中和(苏州)税务师事务所有限公司执行董事;2020年12月至今,兼任信永中和会计师事务所(特殊普通合伙)苏州分所管理合伙人、主任会计师。目前兼任南京紫金新兴产业创业投资基金有限公司外部董事、南京市智凌芯科技股份有限公司独立董事。2011年12月取得上海证券交易所上市公司独立董事资格。2022年11月至今,担任公司独立董事。

陶奕,2007年至2015年,任江苏益友天元律师事务所律师,2015年至今,任江苏益友天元(北京)律师事务所主任、江苏益友天元律师事务所高级合伙人。2021年取得深圳证券交易所上市公司独立董事资格,2023年11月至今,担任公司独立董事,目前兼任同享(苏州)电子材料科技股份有限公司独立董事。