晶品特装(688084)公司资料

晶品特装(688084) 事件：公司发布了2023年半年度业绩报告。2023年上半年实现营收0.61亿元，同增34.57%；归母净利润0.01亿元，同增108.91%，扭亏为盈。 投资要点 营收利润快速增长，公司产能大幅上升：2023年H1公司营收0.61亿元（同比增长34.57%）；归母净利润0.01亿元（同比增长108.91%），扭亏为盈；毛利率为34.29%（同比下降7.7pct）。其中Q2季度营业利润0.14亿元（同比增长223.19%），归母净利润0.11亿元（同比增长250.36%）。2023H1公司固定资产总额1.82亿元，较上年期末大幅增长3008.05%，系在建工程转固定资产所致，公司本期产能水平上升，未来业绩增长空间广阔。2023H1公司销售费用0.04亿元（同比增长17.76%），表明公司积极拓展现有市场，有助于公司未来业绩上升。且公司2023H1合同负债0.40亿元，在手订单数量充足。 研发费用增长44.44%，公司入选第五批专精特新“小巨人”企业：2023H1公司加大科研投入，积极开发未来业绩增长点，研发费用达0.24亿元，同比增长44.44%，占营业收入39.10%。截至2023年6月30日，公司拥有研发人员82人，占公司总人数32.16%，较上年年末增加21人，各类专利共102项，计算机软件著作权92项。2023年7月公司发布公告声明入选工信部第五批专精特新“小巨人”企业，此举反映公司具有较强发展潜力，有助于公司持续优化品牌形象，增强公司市场竞争力。 光电侦察+军用机器人双引擎驱动，军民协同助力公司发展：根据MarketsandMarkets数据，2023年全球军用光电设备市场规模预计为78亿美元，至2028年增长至95亿美元，CAGR=4.0%。公司为国内领先的光电侦察设备供应商，多款型号在军队公开招标中排名第一，具有技术领先性，且在科技兴军战略背景下，国家对无人化、信息化武器装备采购力度将有所加大，未来市场前景广阔。此外，公司积极拓展民用市场，满足各类高端用户对夜视光电器材与特种机器人的需求，未来有望逐步在交通、医疗等诸多行业领域展开应用。 盈利预测与投资评级：基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司在特种机器人领域的优势地位，我们维持先前的预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.00/1.54/2.11亿元，对应PE为55/36/26倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）军品研发与创新风险；2）许可资质丧失风险；3）军品订单波动风险。

晶品特装(688084) 事件：公司发布2023年半年报 2023年上半年公司营收同比增长35%、归母净利扭亏为盈 公司2023年上半年共实现营收0.61亿元，同比增长35%；实现归母净利0.01亿元，扭亏为盈。公司聚焦光电侦察设备和军用机器人两大核心业务，实现了营收业绩的有序增长。 光电侦察设备：现代战争之眼，公司无人机吊舱、智能弹药业务迎来新机会 1）俄乌冲突凸显战场感知能力重要性，光电侦察设备市场空间广阔。根据Markets and Markets数据，全球军用光电设备市场规模预计将从2020年的97亿美元增长到2025年的130亿美元，CAGR=6.1%，其中亚太地区增速将更快。 2）机载光电吊舱是光电侦察设备的重要组成，是飞行器执行空中侦察、引导打击及毁伤评估的重要设备，公司主要产品为（超）近程无人机光电吊舱。在公司已中标的七款军用光电侦察探测装备型号中，四款获得竞标综合评比第一名。 3）（超）近程无人机重量轻、尺寸小，使用灵活，可大幅提升一线作战部队侦察感知能力，各国均在积极布局；此外随着低成本、可消耗的无人飞行器需求不断提升，智能弹药用导引头也有望打开公司新空间，同时作为消耗品弹性更高。 军用机器人：“AI+”推动军事装备无人化进程，公司军民品协同共发展 1）二十大首提“增加新域新质作战力量比重”，未来五年高精尖领域的新式武器装备有望加速列装。无人装备具有“全天候、非对称、人员零伤亡”等作战运用特点，美、俄均有明确战略规划及军费投入，未来或将推动战争形态的演变。 2）根据解放军报数据，美军共装备了超过1.2万台地面无人装备，计划到2030年60%的地面作战平台将实现智能化；俄军计划至2025年将无人作战系统在武器装备中的比例提高到30%以上。对标美俄我国无人装备行业成长空间广阔。 3）根据中国电子学会数据，2018-2021年我国特种机器人市场复合增速达21%，“AI+”催化下行业有望进入高速增长期。公司目前共中标四款军用机器人型号，且均在综合评比中取得第一名，其中两型已经量产，未来有望持续受益。 4）公司核心技术军民协同效应强，未来有望逐步推向市场，在交通、医疗、教育、服务、文体、工业、农业等诸多民用领域开展应用。 晶品特装：预计未来3年归母净利润复合增速为77% 预计公司2023-2025年归母净利为0.8、1.4、2.5亿元，同比增长80%、73%、78%，CAGR=77%，对应PE为65、38、21倍。维持“买入”评级。 风险提示 1）军品订单波动风险；2）行业竞争加剧风险；3）业务规模扩张带来的管理风险。

晶品特装(688084) 军用机器人核心供应商，受益国防装备智能化、无人化进程 公司深耕智能感知及机器人领域十余年，下游主要用于军用及警用特种领域，业务可分为光电侦察设备与军用机器人两部分：光电侦察设备主要包括无人机光电吊舱、手持光电侦察设备、光电压制/对抗产品等；机器人业务主要包括侦察机器人、多用途机器人、排爆机器人、军用无人车等。2022年公司光电侦察设备与军用机器人营收占比为21%、62%，毛利占比为18%、61%。 光电侦察设备：现代战争之眼，公司无人机吊舱、智能弹药业务迎来新机会 1）俄乌冲突凸显战场感知能力重要性，光电侦察设备市场空间广阔。根据Markets and Markets数据，全球军用光电设备市场规模预计将从2020年的97亿美元增长到2025年的130亿美元，CAGR=6.1%，其中亚太地区增速将更快。 2）机载光电吊舱是光电侦察设备的重要组成，是飞行器执行空中侦察、引导打击及毁伤评估的重要设备，公司主要产品为（超）近程无人机光电吊舱，多款型号在军队公开招标中排名第一。 3）（超）近程无人机重量轻、尺寸小，使用灵活，可大幅提升一线作战部队侦察感知能力，各国均在积极布局；此外随着低成本、可消耗的无人飞行器需求不断提升，智能弹药用导引头也有望打开公司新空间，同时作为消耗品弹性更高。 军用机器人：“AI+”推动军事装备无人化进程，公司布局全面性能领先 1）二十大首提“增加新域新质作战力量比重”，未来五年高精尖领域的新式武器装备有望加速列装。无人装备具有“全天候、非对称、人员零伤亡”等作战运用特点，美、俄均有明确战略规划及军费投入，未来或将推动战争形态的演变。 2）根据解放军报数据，美军共装备了超过1.2万台地面无人装备，计划到2030年60%的地面作战平台将实现智能化；俄军计划至2025年将无人作战系统在武器装备中的比例提高到30%以上。对标美俄我国无人装备行业成长空间广阔。 3）根据中国电子学会数据，2018-2021年我国特种机器人市场复合增速达21%，“AI+”催化下行业有望进入高速增长期。公司目前共中标四款军用机器人型号，且均在综合评比中取得第一名，其中两型已经量产，未来有望持续受益。 晶品特装：预计未来3年归母净利润复合增速为77%预计公司2023-2025年归母净利为0.8、1.4、2.5亿元，同比增长80%、73%、78%，CAGR=77%，对应PE为63、36、20倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 1）军品订单波动风险；2）行业竞争加剧风险；3）业务规模扩张带来的管理风险。

晶品特装(688084) 事件 4 月 25 日， 晶品特装发布 2022 年年报和 2023 年一季报。 2022年， 公司实现营收 2.80 亿元， 同比下降 34%， 实现归母净利润 4532.9万元， 同比下降 25%。 2023Q1， 公司实现营收 1360 万元， 同比下降55%， 归母净利润-1041 万元。 点评 1、 光电侦察设备业务收缩， 军用机器人收入同比大增。 受最终客户军方的采购计划影响， 光电侦察设备收入下降， 军用机器人收入增加。 2022 年， 公司军用机器人及相关产品业务收入 1.74 亿元， 同比增长 66%； 光电侦察设备收入 5907.5 万元， 同比下滑 80%。 技术服务业务收入 3186.2 万元， 同比增长 141%。 2、 深耕智能感知+机器人领域， 毛利率明显改善。 公司毛利率40.06%， 同比增长 12.15pcts。 光电侦察设备， 毛利率提升 8.32pcts至 36.6%， 主要系产品中高毛利率的产品收入占比提升； 军用机器人业务毛利率提升 4.19pcts 至 41.31%， 主要系机器人新型号产品的交付提升了整体毛利率； 技术服务毛利率大幅度提升 92.88pcts 至39.64%， 该业务收入主要来源于民品客户的研制项目， 毛利率较高。 3、 费用率同比提升， 做大做强核心产品研发。 公司期间费用率25.21%， 同比升高 14.91pcts， 其中， 销售、 管理、 财务和研发费用率分别为 2.44%、 7.43%、 15.47%和-0.13%， 财务费用率同比基本持平，销售费用率同比提升 1.23pcts， 管理费用率同比提升 3.59pcts， 研发费用率同比提升 10.20pcts， 主要系公司继续加大研发投入和加强新产品开发力度所致。 公司不断对产品进行技术更新迭代， 提高产品竞争力。 2022 年， 公司研发投入 4328.32 万元， 同比增长 95%。 4、 积极拓展市场， 无人机吊舱延伸应用至导引头产品。 公司手持光电产品配合总体单位航天某院为 H 军某单位研发 AR 眼镜及配套部件， 机载光电产品无人机吊舱改进研发， 延伸应用至导引头产品，割草机器人研发应用至机场、 靶场等， 扩展了用户范围， 并在海外针对军贸客户加大宣传力度， 提高产品国际知名度。 5、 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为 1.03、 1.48、 2.08 亿元， 同比增长 127%、 44%、 41%， 对应当前股价 PE 分别为 58、 41、 29 倍， 首次覆盖， 给予“增持” 评级。 风险提示： 产品存在降价压力； 行业竞争加剧； 业务拓展不及预期。