嘉必优(688089)公司资料

嘉必优(688089) 事件 公司公告2024年年报。2024年，公司实现总收入5.56亿元（+25.19%），归母净利1.24亿元（+35.94%），扣非归母净利1.00亿元（+60.11%）。2024Q4，公司实现总收入1.68亿元（+41.58%），归母净利0.40亿元（+30.24%），扣非归母净利0.34亿元（+60.89%）。公司拟每股派发现金红利0.20元，分红率为27.10%。 国内新国标带来客户需求持续增长，国外客户合作进展顺利 1）人类营养、动物营养业务增长较快。2024年，公司人类营养、动物营养、美妆个护业务收入分别为5.24、0.16、0.02亿元，同比+25.22%、+26.85%、-49.53%，人类营养业务增长较快，其中国内市场增长受益于新国标带来客户需求持续增长，国际市场增长受益于达能、雀巢、澳优等核心大客户业务合作进展顺利，大客户订单增加；美妆个护业务收入下滑主要由于功能性原料添加量较低且公司目前产品单一。 2）ARA、DHA增长迅速。2024年，公司ARA、DHA、其他产品收入分别为3.90、1.09、0.43亿元，同比+29.17%、+37.06%、-19.85%，ARA、DHA增长主要得益于客户需求增加，特别是藻油DHA在婴幼儿配方奶粉市场和健康产品市场均有较好增长；拆分量价看，ARA量、价分别同比+54.52%、-16.40%，DHA量、价分别同比+68.15%、-18.49%。 3）境内、境外均保持较快增长。2024年，公司境外、境内收入分别为2.07、3.35亿元，同比+26.39%、+23.44%。 产能利用率提升带动毛利率提升，管理费用短期影响Q4利润率 1）产能利用率提升带动毛利率提升。2024年，公司毛利率为43.61%，同比+1.22pct，主要得益于销量的增加促进了产能利用率的提升、带动固定成本摊薄；归母净利率为22.36%，同比+1.77pct；24Q4，公司毛利率为52.42%，同比+6.69pct，归母净利率为23.94%，同比-2.08pct，归母净利率下降主要由于管理费用率提升。 2）从费用率看，2024年，公司销售、管理费用率分别为5.73%、7.29%，同比-1.13、+1.45pct，管理费用率提升主要由于上年度存在计提股份支付费用冲回情况，加之本年度职工薪酬增加以及发生了并购重组费用；24Q4销售、管理费用率分别为5.98%、9.74%，同比-3.24、+12.75pct。 国内外双重机遇下，ARA&DHA基石产品需求有望增长 1）奶粉新国标落地，ARA&DHA需求高。奶粉新国标，已于2023年2月22日正式实施，对于ARA&DHA的添加要求提高，需求有望稳步增长。 2）帝斯曼主要专利到期，ARA海外增长空间大。2023年6月，帝斯曼全球ARA主要专利到期，未来公司海外ARA市占率有望进一步提升。 投资建议 我们预计2025、2026、2027年公司归母净利分别为1.51、1.82、2.16亿元，同比增长21.19%、20.84%、18.80%，对应3月31日PE分别为28、23、19倍（市值42亿元），维持“买入”评级。 风险提示 食品安全风险、市场竞争加剧风险、政策调整风险。

嘉必优(688089) 事件：公司公布2024年年报。2024年，公司实现营业收入5.56亿元，同比+25.19%；归母净利润1.24亿元，同比+35.94%；扣非归母净利润9999万元，同比+60.11%。其中，24Q4实现营业收入1.68亿元，同比+41.58%，归母净利润4032万元，同比+30.24%；扣非归母净利润3443万元，同比+60.89%。 点评： 全年收入表现优秀，国内国外同步增长。分行业看，人类营养、动物营养和美妆个护收入分别为5.24亿元、1642万元和210万元，同比+25.22%、+26.85%和-49.53%，人类营养贡献主要增量。分产品看，ARA、DHA收入分别为3.90亿元、1.09亿元，同比+29.17%、37.06%，DHA收入首次突破亿元。分地区看，国内和国外收入分别为3.35亿元、 2.07亿元，同比+23.44%、+26.39%。国内收入增长得益于婴配粉新国标的延续，国外收入增长得益于DSM海外专利到期所带来的大客户增量。 毛利率提升，净利润率同步提升。毛利率端看，公司24年整体毛利率为43.61%，同比+1.21pct。分产品看，ARA毛利率为44.08%，同比-0.87pct；DHA毛利率为50.78%，同比+6.88pct。DHA毛利率的提升主要来源于公司产能利用率提升带来的规模效应。公司费用率端24年表现平稳，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率同比-1.12cpt、+1.45pct、-0.08pct、-0.19pct。叠加政府补助的增加和信用减值损失的减少，公司24年净利润率提升2.16pct。 经营亮点多多，并购欧易获上交所受理。2024年，随着新国标奶粉逐步替换老国标产品，市场对ARA和藻油DHA产品的需求提升，公司国内核心客户销量均实现了较大增长。国际市场方面，2024年达能、雀巢、澳优等核心大客户业务合作进展顺利，为公司营收利润双增长作出了重要贡献。同时，公司HMO产品2’-FL成功获批，并实现首单突 破。并购方面，近日公司并购申请材料已获上交所受理。 25年展望：收入增长确定性高，欧易有望增厚报表。展望25年，在出生人口恢复和海外客户持续拓展的背景下，我们认为公司收入增长确定性较高。另一方面，若欧易生物成功并表，公司的报表端有望增厚。 盈利预测与投资评级：关注并购审核进展，把握主业增长机遇。公司2024年以优异的表现顺利收官。2025年，一方面我们认为公司收入端有望继续持续受益于国内外市场；另一方面若收购成功，公司与欧易业务上的协同有望进一步推动双方的发展。不考虑并购，我们预计公司2025-2027年EPS为0.78/0.93/1.07元，分别对应2025-2027年32X、27X和24XPE，维持对公司的“买入”评级。 风险因素：客户订单不及预期，产品降价超预期，资产重组不及预期

嘉必优(688089) 2024年逐步兑现，资产重组发展可期 2024年营收5.56亿元，同比增长25.2%，归母净利润1.24亿元、同比增36.0%。2024Q4营收1.68亿元、同比增41.2%，营收创单季新高；扣非前后归母净利润0.40亿元、0.34亿元，同比增30.2%、60.9%。收购尚未完成，不考虑欧易生物并购后的影响，仅预测上市公司原有业务部分，因资产折旧有所增加，我们调整2025-2026年归母净利润预至1.54/1.82亿元（前次1.54/1.94亿元），新增2027年归母净利润预测2.12亿元，对应EPS预测0.92/1.08/1.26元，当前股价对应27.4/23.2/19.9倍PE，资产重组有望打开发展空间，维持“买入”评级。 国际、国内收入双驱动 （1）分业务看，2024年ARA收入同比增29.2%，毛利率同比-0.87pct，DHA收入同比增37.1%，毛利率同比+6.88pct。从全年收入表现来看，除2024Q3受国际客户取货节奏放缓影响之外，其他单季营收基本保持在30%以上增长。（2）分区域看，国内、国际市场分别+23.4%、+26.4%，预计国内市场新国标提量红利释放，奶粉行业企稳回升、新国标产品占比提升驱动；国际市场受益于对手帝斯专利到期，雀巢、达能等重要客户份额提升。 净利率低基数下明显改善 2024年归母净利率同比+1.77pct；其中毛利率同比+1.22pct，主因产品结构、产能力利用率提升所致；销售、管理、研发费用率同比-1.13、+1.45、-0.07pct，费用率平稳略升。 资产重组方案获交易所受理，协同赋能可期 欧易生物是单细胞、时空、代谢多组学分析龙头，竞争优势明显。欧易生物承诺2025-2027年净利润累计不低于2.7亿元，平均每年0.9亿元，成长性较高。当前阶段多组学分析正处于初步阶段，AI医疗应用端发展空间更大。资产重组完成后有望完善嘉必优前端底层研发实力，长期来看二者协同赋能有望打开想象空间。 风险提示：出生率下滑风险，产品降价风险、重组不确定性风险

嘉必优(688089) 事件：公司发布2024年年度报告，全年实现总营收5.56亿元，同比增25.19%，归母净利润1.24亿元，同比增35.94%；其中，单四季度实现营收1.68亿元，同比增41.58%，环比增33.35%；归母净利润0.4亿元，同比增30.24%，环比增152%；公司同时发布2024年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利2元（税前），截至目前公司总股本为168,309,120股，如以此计算拟派发现金红利合计0.34亿元（含税）。 2024年人类营养业务稳中有进，受益于国内外市场需求双增长 2024年，人类营养素产品ARA与DHA仍为公司业绩贡献主力，二者合计占总营收比例近90%、总毛利比例近94%。其中，ARA销售量达908吨，同比增54.52%，DHA销售量达302吨，同比增68.15%。得益于国内外市场双轮驱动与募投新产能释放协同作用，公司人类营养业务增长较快，其中国内市场增长受益于新国标带来客户需求持续增长，国际市场增长受益于大客户订单增加，整体客户结构得到优化。 2025年以“AI+合成生物学”为战略核心，产品种类快速扩张 2024年，公司继续深耕合成生物学布局，进一步拓展完善了合成生物学技术研究的高端平台建设：公司已全面打通生物制造技术链条，形成工业菌种定向选育、生物发酵精细调控、产品高效分离纯化等国内领先的产业化平台。2024年，公司已完成了智能研发平台一期功能实现和二期设计、与天津大学元英进院士团队合作的国家重点专项“工业菌种基因组人工重排技术”圆满结题、生物智能制造技术实现应用扩大进一步提升了主要产品的产能并使成本显著下降、前端研发不断拓展、并在新产品创制方面获得较大突破——截至2024年12月31日，公司已开展2’-FL、3’-FL、3’-SL、6’-SL、LNnT、LNT、虾青素、EPA、生物基甘氨酸、DHA乳液和纳米载体等高附加值产品的开发。其中，2'-FL正式作为食品添加剂新品种获得国家卫健委的批准，也正式取得了食品生产许可证，且全流程试生产已完成，产线年产量可达到200-300吨。 2025年，公司将以"AI+合成生物学"为战略核心，构建智能技术基座融合计算生物学、生物信息学与合成生物学前沿学科，打造算法-算力-数据场景协同的智能研发平台。公司预计年内将完成武汉合成生物创新中心的建设并投入运营，通过智能研发体系与数字化工具缩短新品开发周期。同时，也将加快推进欧易生物并购项目落地，通过并购项目全面提升多组学与生物信息学底层技术能力，深度整合产业链资源，加速实现公司战略实施。 投资建议&盈利预测：我们认为，未来公司业绩增长要点在于通过新技术提升生产效率，再结合新国标对国内需求增长的推动进程、和公司对海外客户的开发进展，我们更新盈利预测，预计2025-2027年实现总营收7.02/8.82/10.97亿元（其中下调26年营收，前值为9.43亿元），归母净利润1.61/2.05/2.58亿元，维持“买入”评级。 风险提示：投资及新业务/产品开发的风险，国际贸易风险，能源及原料价格波动。