金山办公(688111) 事件： 公司预计一季度营收增长2.6-3.6亿元，同比增长20.24%-27.68%；预计归母净利润同比增长16.2-19.0亿元，同比增长402%-473%，剔除相关对外投资基金项目产生较大额的投资收益后归母净利润4.9-5.4亿，同比增长21%-33%。整体业绩超预期，维持“买进”评级。 AI预计持续推动营收提升，后续关注高基数下的业绩表现：Q1业绩高速增长主要推动因素是对外投资基金项目产生较大额的投资收益，剔除相关影响后Q1营收增长20.24%-27.68%，归母净利润同比增长21%-33%。一季度三大业务均由AI影响下快速推进，WPS个人业务依托AI功能持续迭代升级，付费用户基本盘韧性凸显，业务收入保持稳定增长；WPS365业务凭借AI能力全域覆盖升级，企业级赛道成长动能充足，头部客户订单持续放量，推动业务收入实现高速增长；WPS软件业务受益于信创替换需求持续释放、政务场景AI定制化需求落地，带动业务收入实现快速增长。考虑到去年上半年营收、净利润基数较低，我们认为Q2公司大概率将继续维持高速增长表现，后续下半年高基数下的业绩表现将成为关注重点。 金山办公长期推进相关研发、积极拥抱AI新时代：公司持续投入AI相关领域研发，不断增强AI竞争力，旗下WPS AI正式开启公测，锚定AIGC内容创作、Copilot智慧助手、Insight知识洞察三大战略方向，全面对标Microsoft365Copilot。已接入WPS文字、演示、表格、PDF、金山文档等产品线，解决用户在内容生成、内容理解、指令操作等方面的日常办公难题、提升工作效率、进一步赋能智能办公新场景，为用户开启智能办公新体验。我们认为WPS+GPT的未来模式有望打开新的成长空间，一方面更简单智能的办公模式将带来用户群体扩充，另一方面GPT智能办公有望吸引免费用户加快转服费，付费渗透率和ARPU有望双向提升。同时全产品线+GPT将有可能催生更多新产品的可能，类似微软的Business Chat类型的AI办公助理或将是公司未来潜在布局的新产品选择之一。未来公司将进一步加大AI领域的投入，推出更多创新性的AI能力，不断拓展AI技术的应用场景，幷加快商业化进程，为公司业绩增长注入新动力。 盈利预期：我们预计公司2026-2028年净利润分别为32.85亿/29.16亿/37.18亿元，YOY分别为+78.90%/-11.24%/+27.50%；EPS分别为7.09/6.29/8.02元，当前股价对应A股2026-2028年P/E为33/37/29倍，维持“买进”建议。 风险提示：1、信创订单不及预期；2、“AI+办公”商用化进展不及预期；3、付费转化率不及预期。

金山办公(688111) 事件描述 3月25日，公司发布2025年年报，其中，2025全年公司实现收入59.29亿元，同比增长15.78%，全年实现归母净利润18.36亿元，同比增11.63%，实现扣非净利润18.03亿元，同比增15.82%；2025年第四季度公司实现收入17.50亿元，同比增长17.16%，四季度实现归母净利润6.58亿元，同比增8.73%，实现扣非净利润6.54亿元，同比增15.60%。 事件点评 各业务共同发力驱动公司营收保持稳健增长，研发端投入力度持续加强。分业务看，1）得益于AI功能持续迭代升级推动用户体验提升，付费用户规模不断增长，25年公司WPS个人业务实现收入36.26亿元，同比增长 10.42%；2）垂类产品拓展叠加头部客户渗透推动公司WPS365业务保持高质高速增长，25年实现收入7.20亿元，同比增长64.93%；3）25年WPS软件业务实现收入14.61亿元，同比增长15.24%，主要是由信创需求持续释放带动政企客户订单增长所致。2025年公司毛利率为85.95%，较上年同期提高0.80个百分点。在利润端，随着公司持续加大AI及协作办公产品研发投入，25年研发费用率较上年同期提高2.23个百分点，带动去年期间费用率较上年同期提高2.22个百分点。受研发端投入加大影响，25年公司净利率为30.73%，较上年同期降低1.60个百分点。 AI转型进一步提速，海外市场持续强化布局。在AI布局方面，25年公司推出办公智能体“WPS灵犀”，开启办公智能体时代，并同步实现WPSOffice四大核心组件主流功能的全面AI化升级，同时，目前WPS365已正式接入OpenClaw能力，用户可通过自然语言指令完成会议预约、消息汇总、文档整理等高频协作操作以及多步操作的自动化执行。预计26年公司打造的WPSAI4.0将进一步深化OfficeAgent场景应用，同时公司将重点迭代智 能体任务规划、工具调用等Agent能力。截至25年底，WPSAI国内月活用户数已突破8013万，同比增长307%，日均Token调用量超2000亿，同比增长超12倍。而在海外布局方面，25年公司推进WPS国际个人版及WPS365国际版的产品升级，同时完成欧美、东南亚等区域的海外数据中心节点部署，以满足全球用户云端协同需求。25年公司境外业务实现收入3.21亿元，同比高增47.24%。展望26年，在产品端，公司将面向全球市场推出AI原生办公服务，在市场端，公司将加大运营资源投入，并重点深耕欧美、东南亚等核心区域，推动国际化拓展持续加速。 投资建议 公司作为国内办公软件龙头，在WPS个人业务持续增长及WPS365业务表现强劲的同时，WPSAI商业化落地进程有望加快，预计公司2026-2028年EPS分别为4.78\5.75\6.70，对应公司4月7日收盘价227.20元，2026-2028年PE分别为47.6\39.5\33.9，维持“买入-A”评级。 风险提示 产品迭代不及预期，宏观环境风险，市场竞争加剧风险。

金山办公(688111) 事件： 公司于2026年3月25日收盘后发布《2025年年度报告》。 点评： 2025年营业收入同比增长15.78%，归母净利润同比增长11.63%2025年，公司实现营业收入59.29亿元，同比增长15.78%；实现归母净利润18.36亿元，同比增长11.63%；实现扣非归母净利润18.03亿元，同比增长15.82%；经营活动产生的现金流量净额为25.02亿元，同比增长13.93%。分产品来看，WPS个人业务实现收入36.26亿元，同比增长10.42%，毛利率为80.96%；WPS365业务实现收入7.20亿元，同比增长64.93%，毛利率为91.49%；WPS软件业务实现收入14.61亿元，同比增长15.24%，毛利率为95.02%，同比增加2.3个百分点。 加大研发投入力度，WPS AI智能体重塑办公范式 2025年，公司的研发投入达20.95亿元，同比增长23.57%，研发费用率约35.34%；期末研发人员共计3979人，同比增长14.57%，占员工总数比例约65.79%。公司确立“Office AI重构升级”与“AI Office原生探索”的双轨战略：围绕既有WPS组件体系推进全面智能化升级，将AI能力深度嵌入文档创作、排版、数据分析与演示生成等高频办公场景；同步启动以智能体为核心的原生办公形态探索，通过任务理解、流程编排与多模型调度机制重构办公交互范式。截至2025年末，公司WPS AI国内月活用户已超8013万，同比增长307%。WPS AI服务产生的日均词元(Token)调用量超过2000亿，同比增长超12倍。 推动WPS365向具备自主任务执行能力的企业级智能办公平台演进WPS365以AI为核心完成全域升级，从技术框架、协作体系、智能检索、数字员工生态等维度系统布局，全方位赋能企业数智化转型，提升办公协同与运营效能。依托WPS端与云文档底层技术，创新推出“知识增强生成(KAG)”框架，破解传统AI模型幻觉、专业场景适配不足等局限，通过精细化知识治理与智能图谱推理，为企业严肃业务场景提供可靠AI支撑。展望2026年，随着以OpenClaw为代表的Agent技术趋势加速成熟，公司将持续强化智能体任务规划、工具调用与多步操作自动执行等核心能力建设，推动WPS365向具备自主任务执行能力的企业级智能办公平台演进。 盈利预测与投资建议 公司是国内领先的办公软件和服务提供商，在政策与技术变革的双轮驱动下，未来持续成长的空间较为广阔。预测公司2026-2028年的营业收入为68.50、79.12、91.20亿元，归母净利润为21.17、24.59、28.79亿元，EPS为4.57、5.31、6.21元/股，对应的PE为50.24、43.24、36.93倍。考虑到行业未来的发展空间和公司的持续成长性，维持“买入”评级。 风险提示 付费用户数量增长低于预期的风险；国产化替代进程低于预期的风险；其他公司进入办公软件市场，市场竞争加剧的风险；宏观环境风险。

金山办公(688111) 投资要点 事件：公司发布2025年年度报告，实现收入59.3亿元，同比增长15.8%；实现归母净利润18.4亿元，同比增长11.6%；实现扣非归母净利润18.0亿元，同比增长15.8%。公司持续加大研发投入，全年研发费用达到21.0亿元，同比增长23.6%，研发费用率为35.3%；研发人员共计3979人，同比增长14.6%。 WPS个人业务用户规模及付费率双重提升，海外表现亮眼。从营收端看，2025年公司WPS个人业务实现收入36.3亿元，同比增长10.4%；其中，国内个人业务收入33.4亿元，增长7.9%；海外个人业务收入2.8亿元，大幅增长53.7%。从用户规模看，公司WPS全球月活为6.8亿，同比增长7.3%，其中PC月活为3.3亿，同比增长13.2%；移动月活为3.5亿，同比增长2.3%。国内累计年度付费个人用户数达4615万，同比增长10.7%，用户上传至公有云的云文档数量已突破2900亿份，用户粘性显著增强。 WPS机构业务实现大幅增长，软件产品稳健领跑。2025年公司WPS365实现收入7.2亿元，同比大幅增长64.9%，表现十分亮眼，通过AI全域升级，成功拓展了中国移动、沃尔玛中国、海关总署等多家世界500强及党政机关标杆客户。公司WPS软件实现收入14.6亿元，同比增长15.2%，在流式及版式文档市场占有率持续保持领先，WPS政务AI已在多地政府智能化升级中有效落地。 WPS AI实行双轨战略，引领智能体办公时代变革。2025年公司确立了“OfficeAI重构升级”与“AI Office原生探索”的双轨战略，旨在将办公软件从单纯的功能工具演变为能够自主规划并执行任务的智能体。推出原生Office办公智能体“WPS灵犀”，标志着AI能力由工具型应用向协同智能体转变。截至2025年底，WPS AI国内月活跃用户数突破8013万，同比大幅增长307%，AI服务产生的日均Token调用量超过2000亿，同比增长超12倍，显示出AI功能已深度渗透用户日常办公场景。 盈利预测与投资建议。考虑公司为AI+办公龙头，重点布局Agent产品研发，同时加速全球化战略布局，有望延续高增长态势。预计2026-2028年公司EPS分别为4.78元、5.72元、6.68元，维持“买入”评级。 风险提示：付费转化率提升不及预期、信创节奏推进不及预期、国内竞争加剧、AI技术迭代及商业化落地效果不及预期等风险。

邹涛,中国国籍,无境外永久居留权,1975年4月出生,本科学历。邹涛先生于1998年起至今就职于金山软件,现任金山软件执行董事及首席执行官。邹涛先生同时担任金山软件其他附属公司的董事。目前,担任公司董事长。

雷军,中国国籍,无境外永久居留权,1969年12月出生,本科学历。于1992年起受聘于金山软件,对于发展及扩展金山软件的业务运营方面承担重要角色;1998年起担任金山软件首席执行官,2007年12月辞去首席执行官、首席技术官和总裁的职位,于2008年8月由执行董事调任为非执行董事。在2011年7月5日被委任为金山软件董事会主席。目前,担任公司董事、名誉董事长。

章庆元,中国国籍,无境外永久居留权,1977年8月出生,本科学历。章庆元先生于1998年至2000年,担任上海市城市信息地理研究中心项目经理;2000年起就职于金山软件,从事WPS的研发,历任金山软件WPS事业部技术总监,珠海金山办公高级副总裁兼首席技术官、首席运营官。目前,担任公司董事兼总经理。

毕晓存,中国国籍,无境外永久居留权,1981年10月出生,本科学历。2005年6月加入金山软件WPS测试中心。2009年任测试总监,负责WPS产品质量保障工作。2011年,任运营总监,负责WPS用户推广以及互联网增值业务工作;目前全面负责互联网软件增值业务商业化运营工作。2017年5月至今,担任公司副总经理。

庄湧,中国国籍,1981年2月出生,研究生学历。2003年至2011年,担任珠海金山软件项目经理和技术总监;2011年至2012年,担任广州华多网络科技有限公司珠海分公司客户端研发经理;2012年至今,先后负责WPS Office IOS业务以及珠海金山办公整体研发,担任珠海金山办公研发总经理。2016年7月至2022年4月,担任公司监事。目前,担任公司副总经理。

崔研,中国永久居民,1975年8月出生,注册会计师,注册税务师,华中科技大学工学学士、暨南大学经济学硕士、新南威尔士大学商学硕士。2003年至2011年任职于澳大利亚事务所和上市公司财务岗;2011年至2020年在境内多家A股、美股、港股上市公司负责财务工作。2020年6月加入公司,目前担任公司副总经理、财务负责人。

罗燕,中国国籍,无境外永久居留权,1983年11月出生,本科学历。2008年起就职于金山软件,担任运营经理,负责产品运营以及用户运营;2014年至2021年,担任运营总监,负责WPS个人业务商业化探索,首创WPS个人会员增值业务体系,帮助公司实现从免费软件向增值服务的转型,为公司收入增长带来核心驱动力;2021年至2024年担任公司助理总裁、国内个人事业部副总经理。目前担任公司国内个人事业部总经理。2025年6月至今,担任公司副总经理。

王冬,中国国籍,无境外永久居留权,1980年11月出生。2003年起就职于金山软件,担任WPS桌面端文件格式兼容负责人,带领团队攻克国外文档格式技术壁垒;后历任金山办公WPS移动端电子表格组件负责人、WPS移动端总负责人,主导WPS移动端达成多项关键技术突破与产品迭代里程碑;2016年起,全面负责公司WPS云和协作业务,推动WPS完成“云化、协作化、AI化”转型,带领团队构建并运营了千亿级文档量的办公协作云平台,推动多家大型企业AI办公转型,在协作和AI办公等领域具有丰富经验。目前担任公司云和协作事业部总经理。2025年6月至今,担任公司副总经理。

葛珂,中国国籍,无境外永久居留权,1973年4月出生,本科学历。1995年至1999年,任职于方正信息系统工程有限公司;2001年至2003年,担任金山软件副总裁兼WPS事业部总经理;兼任金山软件财务负责人、董秘;全面负责金山软件内部营运,同时分管财务部、证券部、供应链管理部;2003年至2006年,担任金山软件副总裁兼OAG办公软件及电子政务业务群总经理;2007年至2008年,担任金山软件高级副总裁,兼软件事业部总经理;全面管理WPS、毒霸、金山词霸的整体运作,2009年至2021年3月,历任金山软件高级副总裁、公司董事长、总经理及珠海金山办公执行董事兼经理,全面管理办公软件海内外业务、金山词霸以及向移动互联网转型的整体运作。目前,担任公司董事。

葛珂,中国国籍,无境外永久居留权,1973年4月出生,本科学历。1995年至1999年,任职于方正信息系统工程有限公司;2001年至2003年,担任金山软件副总裁兼WPS事业部总经理;兼任金山软件财务负责人、董秘;全面负责金山软件内部营运,同时分管财务部、证券部、供应链管理部;2003年至2006年,担任金山软件副总裁兼OAG办公软件及电子政务业务群总经理;2007年至2008年,担任金山软件高级副总裁,兼软件事业部总经理;全面管理WPS、毒霸、金山词霸的整体运作,2009年至2021年3月,历任金山软件高级副总裁、公司董事长、总经理及珠海金山办公执行董事兼经理,全面管理办公软件海内外业务、金山词霸以及向移动互联网转型的整体运作。目前,担任公司董事。