金山办公(688111)公司资料

金山办公(688111) 主要观点： 事件： 公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入41.78亿元，yoy+15.21%。归母净利润11.78亿元，yoy+13.32%，扣非归母净利润11.49亿元，yoy+15.94%；单Q3：公司实现营业收入15.21亿元，yoy+25.33%，归母净利润4.31亿元，yoy+35.42%，扣非归母净利润4.21亿元，yoy+39.01%。 AI新产品落地驱动WPS个人业务稳定增长，WPS365业务及WPS软件业务实现高增 1）WPS个人业务Q3收入8.99亿元，yoy+11.18%。公司通过AI新产品落地及海内外市场精细化运营，带动WPS AI月活、付费用户数及用户价值稳步提升。截至2025年9月30日，WPS Office全球活跃设备数6.69亿，yoy+8.83%，其中WPS Office PC版月度活跃设备数3.16亿，yoy+14.05%，WPS Office移动版月度活跃设备数3.53亿，yoy+4.54%；2）WPS365业务Q3收入2.01亿元，yoy+71.61%。公司不断完善协作与AI条线产品，民营企业及地方国企客户覆盖进展卓有成效，产品力和行业影响力持续提升，实现业务高速增长；3）WPS软件业务Q3收入3.91亿元，yoy+50.52%。报告期内党政信创招标及确收进度加速，驱动业务强劲增长，同时政务AI产品持续迭代，目前已在中央及地方党政机关落地推广，为信创客户数智化转型保驾护航。 发布WPS AI3.0版本，办公AI能力已从工具逐渐升级为智能体形态，构建智能办公新范式 7月27日，公司发布WPS AI3.0版本——WPS灵犀，用户只需通过自然语言、多轮对话即可完成文档创作、演示文稿生成及语音助手等功能，无需复杂操作和外部跳转，成为原生Office办公智能体，标志着办公AI能力已从工具升级为AI助理。WPS灵犀已与WPS Office深度协同，在WPS Office部分组件中形成左侧Office套件、右侧WPS灵犀的同屏交互形态，AI PPT使用户能在与AI对话中边聊边修改PPT大纲，二次精调模板、单页和版式，灵犀语音助手实现办公场景下AI对话与文档处理能力，WPS知识库将用户云文档升级为知识库，用户可在WPS知识库上办公。 投资建议 我们认为，WPS AI3.0版本发布推动办公AI从工具升级为智能体形态，公司AI商业化进程加速，党政信创、民企国企等客户量价齐升，AI成为未来业绩增长关键驱动因素。预计公司2025-2027年分别实现收入60.3/71.2/85.4亿元，同比增长17.7%/18.1%/20.0%；归母净利润19.6/24.0/29.5亿元，同比增长19.4%/22.0%/22.9%，当前市值对应PE84.9x/69.6x/56.6x，维持“买入”评级。 风险提示

金山办公(688111) 投资要点： 公司公布了2025年三季报：2025前3季度公司收入41.78元，同比增长15.21%；净利润11.78元，同比增长13.32%；扣非后净利润11.49亿元，同比增长15.94%。2025Q3，公司收入15.21亿元，同比增长25.33%，净利润4.31亿元，同比增长35.42%，扣非净利润4.21亿元，同比增长39.01%。 3季度公司加速迹象明显。前三个季度收入增速分别为6%、14%、25%，净利润增速分别为10%、-3%、35%。 （1）分项业务来看，Q3公司三大业务都呈现向好迹象。WPS个人业务收入8.99亿元，同比增长11.18%，在Q2小幅下滑以后略有回升，AI、海外、精细化运营三大方向实现发展助力；WPS软件业务作为公司第二大收入来源，在Q3获得了较大的收入增长，增速50.52%，较Q2提升了24.29PCT，2025年呈现逐季加速迹象，受益于信创需求的增长；WPS365继续保持了较快增速水平，增长71.61%，较Q2提升9.65PCT，随着后续WPS365海外版的推出，该产品有望释放更大的发展潜能。 （2）产品结构调整促进了毛利率的提升。3季度公司毛利率86.46%，处于近年来相对高位的水平，较Q2提升了2.32PCT。考虑到Q3增速最高的是WPS365和WPS软件业务，其上半年的毛利都在90%以上，而增速较慢的WPS个人业务的毛利仅80.6%，因而产品结构的调整也会对毛利率的改善带来积极的影响。 （3）在稳定的业绩的保证下，2025年公司继续保持了较快的费用投入。Q3公司销售费用、管理费用、研发费用同比分别增长19%、28%、18%，前三季度研发费用都保持了两位数的增长。 （4）Q3公司合同负债23.32亿元，同比增长17%，2025年有加速增长趋势，作为前瞻性指标持续释放出积极的信号。 公司作为纯血鸿蒙重要的合作伙伴，受益于鸿蒙生态的发展壮大。从2024年10月纯血鸿蒙的推出，到2025年9月鸿蒙5操作系统终端数量已经突破2000万，同时华为鸿蒙HarmonyOS6.0在2025年10月发布，在华为开始逐步将老客户迁移到纯血鸿蒙的过程中，WPS有望凭借与纯血鸿蒙的深度捆绑获得更好的用户推广。 在十五五规划建议中，我们提出了要“加大政府采购自主创新产品力度”，结合10月9日商务部在有关稀土的出口管制文件中仅提供了WPS文件（此前附件还有PDF和Word格式），同时要求审批提供的文件以中文为准，将对后续WPS的推广应用起到积极的推动作用。 2025年作为十四五规划的收官之年，基础软件投入加大迹象明显。根据工信部数据，2025年1-9月同比增长11.2%，较2024年提升了4.3PCT，2025年整体呈现加速迹象。 人工智能步入落地阶段，AI落地增强公司产品需求。2025年我国AI大模型进展显著，采用开源，成本降幅明显，公司作为国内下游应用企业受益于这一发展趋势。公司同时提供“灵犀”和WPS大会员，从软件和Office两大入口布局，在AI能力增强的过程中，公司产品的可用性增强。 维持对公司“增持”的投资评级。预计25-27年公司EPS分别为4.45元、5.54元、7.42元，按10月31日收盘价358.99元计算，对应PE为80.62倍、64.80倍、48.41倍。 风险提示：公司AI能力提升不及预期；AI发展带来的生态格局的不确定性。

金山办公(688111) 事件：金山办公发布2025年三季报。公司前三季度累计实现营业收入41.78亿元，同比增长15.21%；实现归母净利润11.78亿元，同比增长13.32%；实现扣非归母净利润11.49亿元，同比增长15.94%。 Q3收入和利润增长超预期。公司第三季度实现营业收入15.21亿元，同比增长25.33%；实现归母净利润4.31亿元，同比增长35.42%。Q3单季度毛利率为86.46%，同比+0.99pct。销售、管理、研发费用率分别为19.09%（同比-1.05pct）、8.04%（同比+0.20pct）、35.24%（同比-2.16pct）。 受益于信创加速，机构业务高速增长。分业务看，1）WPS个人业务收入8.99亿元，同比增长11.18%；截至Q3末，WPS Office全球月度活跃设备数为6.69亿，同比增长8.83%，其中PC端增长14.05%至3.16亿。2）WPS365业务收入2.01亿元，同比增长71.61%，得益于民营企业及地方国企客户覆盖扩大。3）WPS软件业务收入3.91亿元，同比增长50.52%，主要得益于党政信创招标及确收进度加速，同时政务AI产品已在中央及地方党政机关落地推广。 AI有望驱动长期成长。公司已正式发布WPS AI3.0，从工具集升级为智能体（Agent），目前已推出AI改文档、灵犀语音助手、WPSAIPPT、WPS知识库等功能。截至2025年上半年，WPS AI国内月活用户已达2951万，较2024年底增长近50%。长期来看，随着AI功能持续升级迭代，有望为公司带来订阅用户数和ARPU值的双增长。 投资建议：预计2025-2027年营业收入分别为59.94/70.11/81.45亿元，归母净利润分别为19.82/23.88/27.84亿元。维持“买入”评级。 风险提示：信创推进不及预期，AI技术发展不及预期，用户付费转化不及预期，市场竞争加剧。

金山办公(688111) l前三季度实现良好增长，信创招标加速 2025年第三季度，公司实现营业收入15.21亿元，同比增长25.33%；归属于母公司所有者净利润4.31亿元，同比增长35.42%。分业务看：1）WPS个人业务收入8.99亿元，同比增长11.18%。公司通过AI新产品落地推广及海内外市场精细化运营，带动WPS AI月活、付费用户数及用户价值稳步提升，该业务收入保持稳健增长。截至2025年9月30日，WPS Office全球月度活跃设备数为6.69亿，同比增长8.83%。其中，WPS Office PC版月度活跃设备数3.16亿，同比增长14.05%；WPS Office移动版月度活跃设备数3.53亿，同比增长4.54%。2）WPS365业务收入2.01亿元，同比增长71.61%。公司不断完善协作与AI条线产品，民营企业及地方国企客户覆盖进展卓有成效，产品力和行业影响力持续提升，延续了该业务的高速增长趋势。3）WPS软件业务收入3.91亿元，同比增长50.52%。前三季度党政信创招标及确收进度加速，带动该业务实现强劲增长。同时，公司政务AI产品持续迭代，目前已在中央及地方党政机关落地推广，为信创客户数智化转型保驾护航。 l发布WPS AI3.0，推出原生Office办公智能体 2025，公司以“AI、协作、国际化”为战略重点，持续迭代优化产品，在智慧办公领域持续稳固竞争优势。上半年公司发布WPS AI3.0并推出原生Office办公智能体，包括AI改文档、灵犀语音助手、WPS AIPPT、WPS知识库等全新功能。原生Office办公智能体“WPS灵犀”作为WPS AI3.0的核心能力载体，融合多项AI功能，根据需求调用不同能力执行相关操作，智能高效完成复杂任务，标志着公司AI能力由工具型应用向协同智能体转变。基于WPS AI3.0，公司推出AI改文档、灵犀语音助手、WPS AIPPT、WPS知识库等全新功能。 l推进生态合作，9月适配骁龙X Elite 9月24日至25日，2025骁龙峰会在北京举行，活动现场，公司宣布推出骁龙X系列平台赋能的AI PC适配版WPS Office。该版本依托骁龙X系列平台的性能优势和算力，启动速度相比其他系统提升20%。本次合作中，WPS Office通过与AIPC深度适配，充分发挥骁龙X系列平台性能优势。在大型文档打开、复杂表格运算及多任务并行场景下，均展现高速响应能力和低功耗表现，为移动办公提供高效解决方案，此次合作标志着硬件算力＋软件场景的融合进入实用阶段。 l投资建议与盈利预测 预计公司2025-2027年的EPS分别为4.06、4.83、5.83元，当前股价对应的PE分别为83.24、69.93、57.89倍。公司通过AI新产品落地推广及海内外市场精细化运营，带动WPS AI业务稳步提升，叠加信创业务招标及验收加速，公司整体有望实现加速增长。首次覆盖，给予“买入”评级。 l风险提示 行业竞争加剧；技术迭代不及预期；AI业务落地不及预期等。