邦彦技术(688132)公司资料

邦彦技术(688132) 核心观点： 事件：公司披露2023年三季报，前三季度公司实现营收1.63亿元，同比下降10.81%;归母净利润1613万元，同比扭亏为盈。 因收入确认的季节波动，Q3经营数据偏弱。公司2023前三季度营收1.63亿（YOY-10.81%），Q3单季营收0.42亿（YOY-21.02%）；前三季度归母净利0.16亿（YOY+174.80%），同比扭亏，Q3单季归母净利0.00亿（YOY-0.00%）。 o收入端：收入略低于预期，主要原因系1）三季度不是客户传统的交付旺季，受客户资金预算及考核等的影响，公司产品交付主要集中在四季度；2）客户审批验收等环节受客户自身诸多因素影响，造成收入不及同期。 o利润端：归母净利同比转正，并实现大幅增长，主要源于三个方面原因。 首先，本期毛利率64.0%，同比提升0.3pct,公司通过集中采购、有序安排生产等措施来降低采购成本和提高生产效率，从而对冲销售毛利率下行的压力；其次，公司期间费用率（含研发）约为85.2%，同比下行3.4pct，其中资金成本显著下降，财务费用同比减少0.24亿；再次，公司营业外收入减支出0.22亿，同比增加0.24亿，主要是公司当期诉讼相关收入。 o订单&存货：截至9月末，公司尚有在手订单及备产通知书2.70亿元，较6月末的1.65亿元环比增长63.64%，在手订单较为充足。此外，公司上半年存货1.65亿，较期初增41.0%，存货的快速增长为订单的持续落地奠定基础。我们预计公司2023年收入约为4.15亿，同比增长约12.2%。 舰船通信稳步增长，融合通信蓄势待发。舰船通信是公司业务基本盘，产品主要面向新造舰船和旧船改造。随着国内舰船不断推陈出新，公司该业务收入保持了较快增速。继2022年实现47.4%的高增长后，预计2023年舰船通信收入依然能实现20%左右的增长，但因产品结构变化，毛利率有一定下行压力。围绕“构建全域覆盖和泛在互联的军事通信一张网，支撑联合作战的信息通联要求”为目标，公司持续进行融合通信产品创新，并向多军兵种拓展。随着信息化条件下联合作战要求的提升，公司融合通信业务有望蓄势待发。 信息安全局势严峻，业务发展迎来东风。公司信息安全业务专注于国产可控信息安全领域，构建与指挥信息体系相协同的安全信息传输体系，确保点对点、端到端信息的安全传送与防护。近年来，国内信息安全事件频发，国家信息安全的重要性日益凸显，信息安全板块有望迎发展东风。公司是国内信息安全重大新型产品的主要供应商之一。随着该产品2024年进入批产期，未来3年，公司信息安全业务收入CAGR将达69%，实现从1到10的发展跨越。 投资建议：公司通过长期的技术创新构建了符合全军信息体系架构标准的基于“云网端”的完整产品体系，将深度受益于军队信息化建设的提升。预计公司2023至2025归母净利分别为0.96/1.57/2.17亿元，EPS为0.63/1.03/1.42元，PE为34x/21x/15x。公司产能未来5年无忧，需求侧前景明朗。目前市值仅32亿，弹性较大，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地金额不及预期的风险；毛利率大幅下滑的风险。

邦彦技术(688132) 核心观点： 事件：公司披露2023年三季报，前三季度公司实现营收1.63亿元，同比下降10.81%;归母净利润1613万元，同比扭亏为盈。 因收入确认的季节波动，Q3经营数据偏弱。公司2023前三季度营收1.63亿（YOY-10.81%），Q3单季营收0.42亿（YOY-21.02%）；前三季度归母净利0.16亿（YOY+174.80%），同比扭亏，Q3单季归母净利0.00亿（YOY-0.00%）。 o收入端：收入略低于预期，主要原因系1）三季度不是客户传统的交付旺季，受客户资金预算及考核等的影响，公司产品交付主要集中在四季度；2）客户审批验收等环节受客户自身诸多因素影响，造成收入不及同期。 o利润端：归母净利同比转正，并实现大幅增长，主要源于三个方面原因。 首先，本期毛利率64.0%，同比提升0.3pct,公司通过集中采购、有序安排生产等措施来降低采购成本和提高生产效率，从而对冲销售毛利率下行的压力；其次，公司期间费用率（含研发）约为85.2%，同比下行3.4pct，其中资金成本显著下降，财务费用同比减少0.24亿；再次，公司营业外收入减支出0.22亿，同比增加0.24亿，主要是公司当期诉讼相关收入。 o订单&存货：截至9月末，公司尚有在手订单及备产通知书2.70亿元，较6月末的1.65亿元环比增长63.64%，在手订单较为充足。此外，公司上半年存货1.65亿，较期初增41.0%，存货的快速增长为订单的持续落地奠定基础。我们预计公司2023年收入约为4.15亿，同比增长约12.2%。 舰船通信稳步增长，融合通信蓄势待发。舰船通信是公司业务基本盘，产品主要面向新造舰船和旧船改造。随着国内舰船不断推陈出新，公司该业务收入保持了较快增速。继2022年实现47.4%的高增长后，预计2023年舰船通信收入依然能实现20%左右的增长，但因产品结构变化，毛利率有一定下行压力。围绕“构建全域覆盖和泛在互联的军事通信一张网，支撑联合作战的信息通联要求”为目标，公司持续进行融合通信产品创新，并向多军兵种拓展。随着信息化条件下联合作战要求的提升，公司融合通信业务有望蓄势待发。 信息安全局势严峻，业务发展迎来东风。公司信息安全业务专注于国产可控信息安全领域，构建与指挥信息体系相协同的安全信息传输体系，确保点对点、端到端信息的安全传送与防护。近年来，国内信息安全事件频发，国家信息安全的重要性日益凸显，信息安全板块有望迎发展东风。公司是国内信息安全重大新型产品的主要供应商之一。随着该产品2024年进入批产期，未来3年，公司信息安全业务收入CAGR将达69%，实现从1到10的发展跨越。 投资建议：公司通过长期的技术创新构建了符合全军信息体系架构标准的基于“云网端”的完整产品体系，将深度受益于军队信息化建设的提升。预计公司2023至2025归母净利分别为0.96/1.57/2.17亿元，EPS为0.63/1.03/1.42元，PE为34x/21x/15x。公司产能未来5年无忧，需求侧前景明朗。目前市值仅32亿，弹性较大，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地金额不及预期的风险；毛利率大幅下滑的风险。

邦彦技术(688132) 核心观点： 事件：上半年公司实现营收1.21亿，同比下降6.56%，归母净利润0.16亿，同比增长419.8%。 因收入确认的季节波动，Q2经营数据偏弱。公司2023H1营收1.21亿（YOY-6.56%），Q2单季营收0.64亿（YOY-37.76%）；2023H1归母净利0.16亿（YOY+419.8%），Q2单季归母净利0.04亿（YOY-71.42%）。 收入端：由于公司舰船通信和融合通信板块收入绝大部分在下半年确认，上半年收入主要为信息安全业务板块贡献，收入波动属于正常范围，预计下半年收入端将实现近60%增长。 利润端：公司上半年收入微幅下滑，但归母净利同比转正，并实现大幅增长，主要源于三个方面原因。首先，本期毛利率66.2%，同比提升3.5pct，其中信息安全业务贡献最大；其次，公司期间费用率（含研发）约为76.1%，同比下行6.8pct，其中财务费用同比减少0.16亿；再次，公司本期其他收益+投资收益+公允价值变动收益+资产处置收益合计约0.36亿，同比增加0.11亿。预计2023年公司期间费用率将显著下降至41.7%，毛利率与2023H1基本持平。 订单&存货：公司上半年新签合同2.17亿元，同比增长53.96%，截至6月末，公司尚有在手订单及备产通知书1.65亿元，同比增长55.78%，在手订单较为充足。此外，公司上半年存货1.42亿，较期初增长20.8%，其中发出商品0.373亿，较期初增长263.1%，存货的快速增长为订单的持续落地奠定基础。我们预计公司2023年收入约为5.04亿，同比增长36.26%。 加大产品创新力度，夯实核心竞争力。2023H1，公司研发人员总计187人，同比增长27.2%，研发投入4035.97万元，同比增长6.52%，营收占比33.40%。上半年公司新增2个型号研制项目，分别为信息安全和电力专网板块。截至目前，公司已有37款产品在军队完成定型，其中包含已批量列装的型号产品28款和已定型但暂未列装的型号产品9款，在研型号项目达27个。我们认为公司不断加大科研投入，产品核心竞争力有望进一步夯实。 网络安全业务蓄势待发，有望实现从1-10。我们认为“十四五”前半程装备发展倾向于“硬装备/硬实力”的提升，而“十四五”后半段和“十五五”则更倾向于“软装备/软实力”的进步，军工网安作为软实力的一部分，将迎来发展机遇期，未来三年复合增速或达25%至30%。公司涉足该领域时间较长，是该领域重大产品的科研承担者和产品提供商。随着新定型产品进入批产期，未来3年，该业务收入CAGR或将达70%，实现从1到10的发展跨越。 投资建议：公司通信业务板块收入主要集中于下半年确认，季节性非常明显。预计公司2023至2025归母净利分别为1.17/1.72/2.42亿元，3年复合增速81%，EPS为0.77/1.13/1.59元，PE为31x/21x/15x。公司产能未来5年无忧，需求侧前景明朗。目前市值仅36亿，弹性较大，目标市值70亿，维持“推荐”评级 风险提示：订单落地金额不及预期的风险；毛利率大幅下滑的风险。

邦彦技术(688132) 事件：子公司特立信近日收到《中标通知书》，中标某通信设备1.4098亿元，占2022年营收的38%。 大额订单助力舰船通信，基本盘稳中向好。公司舰船通信产品可为超大型、大型、中小型等各类舰船提供信息传输通道和通信业务应用，是公司业务基本盘。本次中标体现了公司在舰船通信领域的竞争力，未来两年随着订单逐步确认收入，该业务将实现稳中向好发展。此外，截至Q1，公司尚有在手订单及备产通知约2.14亿元，叠加舰船通信等业务的新增订单，预计公司当前在手订单充足，全年业绩增长可期。 网络安全业务蓄势待发，有望实现从1-10。我们认为“十四五”前半程装备发展倾向于“硬装备/硬实力”的提升，而“十四五”后半段和“十五五”则更倾向于“软装备/软实力”的进步，军工网安作为软实力的一部分，将迎来发展机遇期，未来三年复合增速或达25%至30%。公司涉足该领域时间较长，是该领域重大产品的科研承担者和产品提供商。随着新定型产品进入批产期，未来3年，该业务收入CAGR或将达64%，实现从1到10的发展跨越。 电力专网从0-1，将成为公司新增长极。公司受华能集团子公司西安热工研究院委托，研制全国产化DCS火控系统和国产燃机控制系统核心卡件DEMO板，标志着公司正式迈入电力行业国产自主可控领域。我们预计仅华能集团一家，相关系统的国产化市场空间就达数十亿。该业务23年开始试点，并将逐步贡献收入，预计经过两年的迭代，技术和产品将趋于稳定，并快速进入放量期。未来，电力业务板块有望成为公司新增长极，实现军民双轮发展。 股权激励已授予，业绩考核复合增速35.7%，彰显发展信心。公司首次授予55人292.6万份股票期权，行权价24.87元/股，低于草案公告日股价，发展信心彰显。方案的经营考核指标为：以2022年为基数，2023至2025年净利润增速目标值为30%/80%/150%，对应净利润0.53亿/0.74亿/1.03亿元，3年复合增速为35.7%，成长性凸显。未来四年股权激励费用合计仅1036.28万元，对业绩影响非常有限。 投资建议：公司通信业务产品的收入确认主要集中于下半年，季节性非常明显。预计公司2023至2025归母净利分别为1.08/1.80/2.42亿元，3年复合增速81%，EPS为0.71/1.18/1.59元，PE为39x/23x/18x。公司产能未来5年无忧，需求侧前景明朗。目前市值仅42亿，弹性巨大，目标市值70亿，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地金额不及预期的风险；毛利率大幅下滑的风险。