优刻得(688158) 事件： 2026年Q1，公司单季度实现营业收入4.39亿元，同比增长16.77%；实现归母净利润274万元，相较去年同期的-4473万元，同比增长106.13%；扣非归母净利润为-875万元，较去年同期的-4540万元，亏损大幅收窄80.73%。 观点： AI驱动业绩增长，盈利能力显著改善。2026年Q1，公司实现营业收入4.39亿元，同比增长16.77%；实现归母净利润274万元，去年同期为-4473万元，扭亏为盈；实现扣非归母净利润-875万元，同比大幅减亏80.73%。公司单季度AI相关业务占比超过40%，AI带动公司业务结构改善成效渐显。同时，公司高毛利业务占比提升，费用管控合理，26Q1公司毛利率显著提升，同比+5pct.至29.34%。 两大智算中心陆续投运，持续推进全球化战略。公司于国内自建的内蒙古乌兰察布、上海青浦智算中心陆续投运，双智算中心布局保障持续发力，保障智算服务能力。2026年4月数据，公司乌兰察布数据中心满负荷运营状态下毛利率已达30%-40%，目前机柜负载率稳定在90%上下，基本实现满产；同时公司上海青浦数据中心也已实现盈利。海外方面，年初至今，公司已在美国丹佛、巴西圣保罗等地新增节点，有望为公司整体盈利能力提升提供良好助益。 涨价效应有望逐步释放，有望持续受益AI浪潮。在行业需求旺盛的背景下，公司顺应云计算行业涨价趋势，从3月起陆续与客户洽谈新订单涨价事宜，部分产品涨幅在5%-12%之间。但因仅对新签、续期订单执行新价格，因此涨价效应有望在后续季度逐步释放，进一步增厚利润。 盈利预测及投资评级：国内智算建设正处于扩张期，智算投入有望持续加大。供需不平衡影响下，云服务涨价有望持续落地。26Q1，公司毛利率显著提升，AI驱动盈利能力改善得以初步验证。考虑到公司AI相关产品有望受益于高需求而实现量价齐升，我们预计公司2026-2028年归母净利润为0.49/1.41/2.42亿元；预计公司2026-2028年EPS分别为0.11/0.31/0.53元；当前股价为50.08元，对应2026-2028年PE分别为469.7/161.8/94.3倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；毛利率不及预期；云服务竞争加剧；数据中心上架率不及预期；宏观经济不及预期。

优刻得(688158) 【 投资要点】 中立第三方云计算平台， AIGC 客户广泛。 优刻得是国内领先的中立第三方云计算服务商， 相比于互联网巨头，公司专注于云计算领域， 与下游客户无业务竞争，并以客户为先， 能提供更为灵活且定制化的服务，助力 AIGC 业务落地。 下游客户包括互动娱乐、移动互联、企业服务等互联网企业，以及金融、教育机构、新零售、智能制造等传统行业的企业。 云计算行业高景气， 中小厂商差异化竞争。 云计算市场处于快速发展期，据中国信息通信研究院统计， 2022 年中国云计算市场规模达 4550亿元， 预计 2025 年将突破万亿，维持 30%以上的市场规模增速，且以公有云 IaaS 为主。云计算市场竞争激烈,优刻得等中小云服务商在细分市场建立自身的优势，形成了差异化竞争格局。 云计算技术优势凸显，产品性能领先。 优刻得专注 IaaS、 PaaS 产品研发， 通过公有云、私有云、混合云三种模式为用户提供服务，拥有安全屋、 PathX、 UCloudStack、快杰云主机、罗马等优势产品，产品性能领先。且公司近年来战略性调整低毛利产品的规模， 毛利率水平实现回升。 算力资源丰富， AI 底座稳固。 算力需求和政策利好驱动数据中心产业快速发展。 公司自建上海青浦和内蒙古乌兰察布两大数据中心，能为AI 客户提供高性价比的算力服务。 同时， 基于国产 GPU 芯片、国产AI 大模型以及灵活的算力部署方案，公司还推出了 AI 大模型训练推理一体机， 加快了人工智能在各行各业的落地速度。 【投资建议】 公司作为国内领先的中立第三方云计算服务商，具有独特卡位和优势，有望长期受益于云计算市场规模的快速扩张。 自建的两大数据中心产业也有望受益于AI时代下的算力需求增长，支撑公司长期高质量发展。 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为15.95/16.17/17.48亿元，归母净利润分别为-3.46/-1.68/0.01亿元。考虑到公司暂未盈利，采用PS估值法，参考可比公司PS倍数，给予公司2024年8倍PS，对应市值为129.36亿元。 12个月内目标价为28.55元，上调至“买入”评级。 【风险提示】 云化节奏不及预期风险； 政策不及预期风险； 行业竞争加剧风险

优刻得(688158) 【投资要点】 公司发布2023年三季报，前三季度公司实现营业收入10.99亿，同比下降26.19%；归母净利实现亏损2.84亿元，同比收窄18.92%。其中，三季度实现营业收入3.60亿元，同比下降18.84%；归母净利实现亏损0.96亿元，同比扩大6.06%；扣非归母实现亏损0.80亿元，同比收窄18.28%。 毛利率提升，费用控制，经营情况逐步改善。三季度公司综合毛利率为9.84%，较上年同期增加2.61个百分点，主要由于低毛利的云分发业务收入规模缩小，同时采取的成本优化措施使得毛利率回升到8.2%，因此公司综合毛利率亦有所回升。另外，公司销售费用、管理费用和研发费用较上年同期减少9,446.92万元，主要系公司结合产品优化战略的实施，进行人员优化，提升人效，人员薪酬总成本和员工股权激励费用较上年同期合计下降8,793.64万元。我们认为，随着公司战略性调整低毛利业务，目前公司客户和产品都可产生一定量的毛利，整体毛利增长，亏损收窄，公司经营情况持续逐步改善。 立足中立安全的第三方云厂商定位，大模型发展优势明显。公司拥有超过10年的公有云技术沉淀。另外，公司客户充足，在基础大模型公司、行业大模型公司层面都积累了充足的客户量。公司在训练推理一体化的综合服务能力、较强的网络能力和云计算能力以及高性能的存储能力使得公司拥有全面的系统工程能力。同时，公司也拥有自建的数据中心，在机房需求量较大时，客户会选择公司乌兰察布数据中心作为主力机房。我们认为，对于模型的训练不仅需要高性能的显卡，除此之外对供应商的存储、网络、安全能力也有很高的要求，公司在以上方面有着多年的技术积累，能够更全面的满足相关客户的需求。 推出私有化部署一体机，提供多种灵活开放的综合解决方案。公司主要基于国产GPU芯片、国产AI大模型以及灵活的算力部署方案，三者结合在一起共同打造国内模型能力。公司的AI大模型训练推理一体机提供算力支持，具备国有自主知识产权，拥有公有云和私有云等多种部署解决方案的开放合作生态体系，可以向跨行业、跨领域的生态合作伙伴、科研机构等用户提供灵活和开放的AI模型与算力的综合解决方案，与客户和合作伙伴共同加快人工智能在各行各业的落地速度。 【投资建议】 我们认为公司作为国内领先的中立第三方云计算服务商，具有独特卡位和优势。公司在大模型发展的技术革新浪潮中拥有自己的在客户上、技术能力、服务能力上的优势。公司战略性收缩低毛利业务并且进行有效降本增效的过程仍在持续进行，主营业务毛利率得到提升，收入结构和收入质量正持续改善变好，我们维持对公司“增持”评级，并调整了对公司的预测，预计公司2023-2025年实现营收15.21/14.23/14.82亿元，实现EBITDA为0.95/2.01/2.49亿元，对应EV/EBITDA为72.35/35.43/28.16倍。 【风险提示】 市场竞争加剧； 业务收缩减亏不及预期。

优刻得(688158) 【投资要点】 公司发布2023年中报，上半年公司实现营业收入7.39亿，同比下降29.31%；归母净利实现亏损1.88亿元，同比收窄27.59%；扣非归母实现亏损1.95亿元，同比收窄32.18%。其中，二季度实现营业收入3.72亿元，同比下降28.21%；归母净利实现亏损0.93亿元，同比收窄21.11%；扣非归母实现亏损0.94亿元，同比收窄29.68%。 产品毛利率回升，人员优化促进增效。公司坚持高质量发展，产品毛利率得到回升，综合毛利率从上年同期7.2%回升至9.7%。另外，由于进行组织架构调整和人员优化，公司降本增效成果显著，人员薪酬总成本和员工股权激励费用均较同期减少，亏损收窄。 低毛利业务持续缩减，市场竞争仍为激烈。由于受外部环境变化和激烈的市场竞争影响，公有云业务的收入下降1.11亿元，约占收入减少影响的36%。同时，上年同期收入中低毛利的云分发业务进行了规模上的调整缩减，云分发业务收入同比下降0.76亿元，约占收入减少影响的25%。另外，混合云业务和云通信业务亦受到环境因素影响，收入下降分别约占收入减少影响的11%和9%；私有云和解决方案业务受项目周期和经济环境影响，客户订单签约量不及同期，本期验收的项目较上年同期亦有所减少，收入下降分别约占收入减少影响的7%和12%。 算力资源较丰富，AI底座稳固。数据中心层面，优刻得两大数据中心分别位于国家“东数西算”算力网络西部枢纽的内蒙古集宁大数据产业园和东部枢纽的长三角起步区上海市青浦工业园区。报告期内，乌兰察布数据中心二期工程稳步推进，其中C栋数据机房楼已完成土建工程。上海青浦数据中心一期工程于2023年1月完成建设。总计设置5000个6kW机柜，其中一期工程为1000个机柜。该项目按照行业最高的A级标准设计建造，通过创新设计以及精细化运营，将PUE严格控制在1.3以下。芯片层面，公司已下单采购A800和H800，目前A800陆续到货。 【投资建议】 我们认为公司作为国内领先的中立第三方云计算服务商，具有独特卡位和优势。与部分其他云计算公司不同，公司自身不涉及大模型业务，不会与客户产生竞争，因此面向的AIGC客户更为广泛。算力方面，公司在数据中心和芯片侧均有布局，资源较为丰富。另外，从公司2023年中报来看，公司由于收缩低毛利业务并且进行有效降本增效，公有云、混合云等主营业务毛利率得到提升，收入结构和收入质量正持续改善变好，因此我们仍维持对公司“增持”评级，并调整了对公司的预测，预计公司2023-2025年实现营收15.21/14.23/14.82亿元，实现EBITDA为1.60/2.37/2.68亿元，对应EV/EBITDA为38.56/26.99/23.45倍。 【风险提示】 市场竞争加剧； 业务收缩调整不及预期。

季昕华先生:1979年出生,中国国籍,2000年7月,毕业于同济大学电气自动化控制专业,获得工学学士学位;2011年1月,毕业于复旦大学软件工程专业,获得硕士学位。现任上海市第十五届人大代表,上海云海联盟主席、曾担任北京奥运会安全保卫工作技术协调小组技术安全专家、上海世博会安全保卫工作小组技术专家、国家计算机病毒应急处理中心技术专家等职位。2000年7月至2002年1月,担任深圳红军旗信息技术有限公司研究员;2002年1月至2004年11月,担任华为技术有限公司信息安全部经理;2004年11月至2009年5月,担任腾讯科技(深圳)有限公司安全中心副总经理;2009年6月至2011年11月,担任上海盛大网络发展有限公司副总裁兼盛大云总经理;2011年11月至2012年3月,作为共同创始人筹办优刻得有限;2012年3月至2018年7月,担任优刻得有限首席执行官兼总经理,并先后任优刻得有限执行董事、董事长;现任优刻得董事长、首席执行官兼总裁。

贺祥龙先生:1977年出生,中国国籍,1998年6月,毕业于中南民族大学计算机软件专业,获得工学学士学位;2003年6月,毕业于华南理工大学,获得工学硕士学位。1998年7月至1999年9月,担任中石油集团江汉测井研究所工程师;1999年9月至1999年12月,自由职业;1999年12月至2005年7月,担任深圳达实智能有限公司工程师;2005年7月至2014年12月,担任腾讯科技(深圳)有限公司运营管理部总监;2014年12月至2018年7月,任优刻得有限副总经理;2018年7月至2021年8月,担任优刻得副总裁;2021年8月至今,任优刻得董事。

CHEN Xiaojian(陈晓建)先生:1972年出生,美国国籍,1992年7月毕业于复旦大学计算机系信息科学专业,获理学学士学位;1995年7月毕业于复旦大学计算机系,获理学硕士学位;2007年7月毕业于美国加州大学伯克利分校,获工商管理硕士学位。1995年7月至9月,在复旦大学计算机系网络实验室任教;1997年9月至1998年9月,在日本庆应大学担任访问学者;1998年9月至1999年2月,在日本数理技研株式会社担任研发工程师;1999年2月至11月,在美国OpenCon公司担任研发工程师;1999年11月至2008年5月,在美国思科网络公司担任研发经理;2008年5月至2010年1月,在美国威睿软件公司担任研发经理;2010年1月至2015年2月,在腾讯先后担任网络平台部和云平台部助理总经理;2015年2月至2018年7月,担任优刻得有限副总经理;2018年7月至2021年8月,担任优刻得副总裁。

桂水发先生:1965年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,1989年6月,本科毕业于上海财经大学会计学专业,获得学士学位;2004年9月,毕业于香港大学工商管理专业,获得硕士学位。注册会计师。1989年7月至1993年12月,担任上海财经大学助教;1994年1月至2001年9月,担任上海证券交易所市场发展部副总监、总监;2001年10月至2011年12月,担任东方证券股份有限公司副总经理、财务总监、董事会秘书;2004年10月至2012年4月,担任汇添富基金管理有限公司董事长;2012年4月至2017年8月,担任乐成集团有限公司总裁;2017年9月至2018年5月,担任证通股份有限公司副总经理;2018年6月至2018年7月,担任优刻得有限首席财务官;2018年7月至今,任优刻得董事、首席财务官兼董事会秘书。

华琨先生:1979年出生,中国国籍,毕业于上海海事大学,计算机应用与科学专业,工学学士。2019年11月,获得中欧商学院EMBA。2001年7月至2005年1月,担任中远资讯科技有限公司系统工程师;2005年2月至2012年1月,担任腾讯科技(深圳)有限公司互联网运营部运维总监、云平台部运营总监;2012年1月至2012年3月,作为共同创始人筹办优刻得有限;2013年10月至2018年7月,担任优刻得有限首席运营官兼副总经理,并于2012年3月至2013年10月,担任优刻得有限监事,于2014年5月至2018年7月,任优刻得有限董事;现任优刻得董事。

莫显峰先生:1978年出生,中国国籍,2000年7月,毕业于哈尔滨理工大学机械电子工程专业,工学学士。2000年8月至2001年3月,担任大连机床集团有限责任公司信息部程序员;2001年3月至2003年3月,担任东软集团股份有限公司电信事业部研发经理;2003年4月至2005年7月,担任华为技术有限公司高级研发工程师;2005年8月至2011年12月,担任腾讯科技(深圳)有限公司架构平台部技术总监;2012年1月至2012年3月,作为共同创始人筹办优刻得有限;2012年3月至2018年7月,担任优刻得有限首席技术官兼副总经理,并于2014年5月至2018年7月,担任优刻得有限董事;现任优刻得董事兼首席技术官。

李家庆先生:1996年7月毕业于清华大学,获得机械工程专业工学学士学位、企业管理经济学学士学位,1999年6月获得清华大学管理科学与工程管理学硕士学位,2001年6月获得法国工程师学院企业管理MBA。1999年6月-2000年1月,任职于联想集团,2001年7月至今,历任君联资本投资副总裁、投资高级副总裁、执行董事、董事总经理、首席投资官。2020年6月至今,任优刻得董事。

林萍女士:1963年5月出生,中国国籍,高级会计师,上海市政府采购咨询专家。1986年8月,毕业于上海化学工业学院化学工程系;1992年2月,毕业于上海大学工商学院会计系;2004年9月,毕业于复旦大学经济学院国际贸易金融学,获得硕士学位;2006年5月,毕业于亚洲(澳门)国际公开大学,获得工商管理硕士学位。曾任职于上海化工局、上海开开股份有限公司、上海实业联合(集团)有限公司、香港先进集团、国泰控股有限公司、上海医药集团、上海市浦东新区国资委国有企业董事监事工作管理中心。2018年7月至今,任优刻得独立董事。

吴晓波先生:1960年1月出生,汉族,中国国籍,无境外居留权,浙江大学求是特聘教授、教育部长江学者特聘教授。现任:浙江大学社会科学学部主任,浙江大学创新管理与持续竞争力研究中心主任、浙江大学-剑桥大学“全球化制造与创新管理联合研究中心”中方主任、睿华创新管理研究所联席所长。兼任:浙江省人民政府咨询委员会委员,中国经济社会理事会理事,国务院学位委员会管理科学与工程评议组委员、教育部高校管理科学与工程类教学指导委员会委员。新兴经济体商学院联盟CEEMAN(原中东欧及中亚商学院联盟)副主席、日本早稻田大学兼职教授、英国剑桥大学制造研究院创始成员、全球未来理事会(GFC)理事。现兼任爱柯迪股份有限公司、中梁控股集团有限公司独立董事。2020年6月至今,担任优刻得独立董事。

谭晓生先生:2012年中关村高端领军人物，2018年中国互联网发展基金会网络安全优秀人才。1992年毕业于西安交通大学计算机应用专业；2019年至今，于清华大学攻读电子信息专业博士学位。曾担任北京奇虎科技有限公司技术总裁、首席安全官；2019年至今，担任北京赛博英杰科技有限公司CEO。现兼任重庆长安汽车股份有限公司独立董事；2021年8月至今，任优刻得独立董事。