步科股份(688160) 投资要点 事件：公司发布2026年中报，机器人驱动高增长，收入利润双升。2026H1公司实现营业收入4.48亿元（同比+44.00%），归母净利润3633.00万元（同比+39.16%），扣非归母2880.00万元（同比+34.18%），基本EPS0.40元。综合毛利率33.18%，同比回落约2.3个百分点，主因电机/集成模组占比提升及常州基地产能爬坡。机器人板块收入同比+62.3%；无框力矩电机上半年出货11.4万台、同比超+400%，已超过2025年全年水平。 “1+N”战略清晰，人形与工业臂成为新动能。公司以机器人核心部件为战略“1”，叠加智能设备核心部件与国际品牌ODM构成“N”。机器人内部：移动机器人（AGV/AMR）为基本盘、国内市占率居前；人形机器人收入同比+570%、占比由2.8%升至11.8%（上半年贡献超2000万元）；工业机械臂约+196%、协作机器人+50%。关节模组相对单电机价值量约5–10倍，集成化模组持续高增，行星减速自制能力加强。 产能扩张+全球化，中长期成长路径明确。常州一期产能趋饱和，公司以租赁扩产承接订单，二期设计推进、预计2027年底前后投产；无框电机产能规划保持数倍级扩张，定位高端工业级客户。2026H1在美国硅谷、德国（斯图加特附近）、日本名古屋设立子公司，海外收入占比约15%，中长期目标提升至30%–40%。i-Kinco由Integration走向Intelligent，配套API/SDK与仿真模型，中长期指向AIMotor/AI关节方案。 估值与评级。我们选取机器人和机器人零部件中的主流公司绿的谐波/中大力德/双环传动/昊志机电作为可比公司，2026-2028年可比公司平均PE为124/92/70倍。预计公司2026-2028年EPS分别为1.10/1.55/2.02元，对应PE分别为91/64/49倍。考虑到人形/工业机器人行业景气持续向上，公司作为机器人自动化核心部件公司，给予公司2027年80倍PE，目标价124.00元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：人形/工业机器人下游需求与资本开支不及预期、产能扩张与良率爬坡不及预期、海外本地化费用高于预期等风险。

步科股份(688160) 上半年收入及利润快速增长，给予“买进”建议 业绩：公司公告2026年上半年实现营收4.5亿元，YOY+44.0%；录得归母净利润0.4亿元，YOY+39.2%；扣非后归母净利润0.3亿元，YOY+34.2%，公司业绩符合预期。 其中，2Q单季度实现营收2.6亿元，YOY+44.6%；录得归母净利润0.23亿元，YOY+53.6%；扣非后归母净利润0.19亿元，YOY+46.5%。 点评与建议： 机器人业务快速增长，成为公司收入增长主要驱动力：从下游行业看，2026H1公司机器人业务实现收入2.4亿元，YOY+62.3%；机器物联网业务实现收入1.03亿元，YOY+31.3%；通用自动化业务实现收入0.73亿元，YOY+15.6%；医疗影像设备业务实现收入0.26亿元，YOY+44.3%。机器人业务明显快于其他业务，主要受益于工业移动机器人优势持续巩固，以及工业机械臂、协作机器人、人形机器人等新型机器人业务放量，公司收入结构进一步向机器人倾斜。 净利率保持稳定：2026年上半年公司毛利率为33.2%，同比下降2.3pcts，主因部分原材料供应偏紧、叠加新基地处于产能爬坡阶段；费用方面，上半年公司期间费用率为25.1%，同比下降1.9pcts，其中研发费用率同比下降2.0pcts，但研发费用总金额较去年同期增长21.5%；整体看，2026年上半年公司归母净利率为8.1%，同比微降0.3pcts，盈利能力基本持平。 人形机器人订单批量落地，核心产品出货量高增：2026H1公司伺服模组、无框力矩电机出货量分别YOY+119.1%、+422.9%，其中，在人形机器人领域，公司持续推进核心客户订单落地，幷推出轮式人形机器人的立式舵轮方案，机器人产品由单一核心部件向集成式动力解决方案持续拓展；而工业机械臂及协作机器人方面，公司已切入全球及国内头部客户供应链，订单实现突破性提升，从收入看，公司上半年海外实现收入0.57亿元，YOY+15.4%。目前公司德国、日本、美国子公司均已投入运营，为后续机器人业务出海奠定基础。 盈利预测及投资建议：预计2026、2027、2028年公司实现分别净利润1.1、1.5、1.9亿元，yoy分别为+47%、+44%、+22%，EPS分别为1.2、1.7、2.1元，当前A股价对应PE分别为85、59、48倍，我们看好公司成长性维持公司“买进”的投资建议。 风险提示：行业竞争加剧、人形机器人不及预期、材料成本上行、制造业景气回落

步科股份(688160) 业绩概要： 公司发布业绩快报，2025年全年共实现营业收入7.2亿元，YOY+32.2%；录得归母净利润0.7亿元，YOY+49.1%；扣非后归母净利润0.6亿元，YOY+58.6%，公司归母及扣非后净利润位于业绩预告区间的中下部，整体符合预期。 其中，4Q单季度实现营业收入2.2亿元，YOY+42.2%；录得归母净利润0.3亿元，YOY+71.8%；扣非后归母净利润0.2亿元，YOY+98.1%。 点评与建议： 2025年收入增长超3成，扣非后净利润增长近6成：2025年公司全年共实现营业收入7.2亿元，YOY+32.2%，主因国内机器人行业需求快速增长，全年工业、服务机器人产量同比分别增长28.0%、16.1%，而公司在运控、电机等领域深耕多年，具备显著领先优势，收入实现快速增长。盈利方面，公司通过精细化运营管理，实施控费增效措施，全年扣非后归母净利润0.6亿元，YOY+58.6%，高于收入增速。 公司押注机器人赛道，收入有望持续增长：公司当前坚持以机器人部件为核心的1+N发展战略，针对性推出第四代FMK无框力矩电机、RD中空驱动器、关节模组、iSWV全向舵轮行走模组、iSML伺服轮毂电机等具身机器人核心产品，覆盖双足/轮式人形机器人、AMR机器人等各个领域。目前公司已经和多家头部机器人公司合作，2025H1机器人行业实现销售收入1.5亿元，同比增长55.0%。我们认为，2026年人形机器人进入快速量产期，将为公司带来新的增长动能。 盈利预测及投资建议：上调2027年盈利预测，预计2025、2026、2027公司分别实现净利润0.7、1.0、1.4亿元（此前分别为0.7、1.0、1.2亿元），yoy分别为+50.0%、+39.2%、+36.5%，EPS分别为0.8、1.1、1.5元，当前A股股价对应PE分别为150、108、79倍，维持公司“买进”的投资建议。 风险提示：行业竞争加剧、人形机器人不及预期、制造业景气回落

步科股份(688160) 业绩概要： 公司公告2025年前三季度实现营收5.1亿元，YOY+28.4%；录得归母净利润0.4亿元，YOY+37.5%；扣非后归母净利润0.4亿元，YOY+41.0%；剔除股份支付影响后的净利润0.6亿元，YOY+67.47%。 其中，3Q单季度实现营收2.0亿元，YOY+41.3%；录得归母净利润0.2亿元，YOY+96.2%；扣非后归母净利润0.2亿元，YOY+120.2%；剔除股份支付影响后的净利润0.2亿元，YOY+225%，公司业绩略好于预期。 点评与建议： 3Q单季度公司收入增长超4成：公司2025年前三季度实现营收5.1亿元，YOY+28.4%；其中，3Q单季度实现营收2.0亿元，YOY+41.3%，主要受益于下游机器人行业需求快速增长。盈利方面，2025年前三季度公司毛利率为35.2%，同比下降1.4pcts，其中，3Q单季度公司毛利率为34.7%，同比下降2.5pcts，我们估计是因为毛利率相对较低的驱动系统收入占比提高。 3Q收入快速增长带动费用率下降，公司归母净利率提高1.3pcts：2025 年前三季度公司期间费用率为26.5%，同比减少3.0pcts，其中，销售、研发费用率同比分别下降1.7、1.3pcts；3Q单季度期间费用率为25.8%，同比减少7.2pcts，其中，销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动-2.7、-0.2、-3.3、-1.0pcts，公司费用率下降，一方面是因为公司精细化运营管理，另一方面因为收入增速较高。整体看，2025年前三季度公司归母净利率为6.8%，同比提高1.6pcts；3Q单季度公司归母净利率为7.1%，同比提高1.3pcts。 公司押注机器人赛道，无框电机、伺服轮等产品销量有望持续增长：不同于通用领域的电机企业，公司践行将“机器人核心部件”定为战略主航道，提供无框电机＋驱动＋减速＋传感器的关节模组、伺服轮等产品，覆盖双足/人形机器人、AMR机器人等领域。目前公司已经和多家头部机器人公司合作，2025H1机器人行业实现销售收入1.5亿元，同比增长55.0%，后续业务有望维持较高增速。 盈利预测及投资建议：略微提高盈利预测，预计2025、2026、2027公司实现分别净利润0.7、1.0、1.2亿元（此前分别为0.6、0.9、1.1亿元），yoy分别为+43%、+45%、+20%，EPS分别为0.8、1.1、1.3元，当前A股价对应PE分别为115、79、66倍，维持公司“买进”的投资建议。 风险提示：行业竞争加剧、人形机器人不及预期、制造业景气回落

唐咚,中国国籍,东南大学生物医学工程系本科学历,中欧国际工商学院高层管理人员工商管理硕士。2012年3月至今任深圳步进董事长;2004年11月至2025年2月任亚特精科董事长;2012年3月至今任上海步进执行董事;2007年9月至今任深圳步科执行董事/董事长兼总经理;2008年3月至今任常州步科董事长;2012年5月至今任公司董事长兼总经理;2015年3月至今任同心众益执行事务合伙人;2018年4月至今任常州步科总经理;2018年11月至今任香港步科董事长;2019年2月至今任成都步科董事;2021年9月至今任成都步科董事长。

王石泉,中国国籍,湖南财经学院会计学本科学历,非执业注册会计师、中级会计师职称。2012年9月入职公司负责财务工作,2013年3月至今任公司财务总监;2015年4月至今任公司董事;2019年2月至今任成都步科董事;2022年8月至今,任公司副总经理。

池家武,中国国籍,东南大学生物医学工程系本科学历。2004年11月至2025年2月任亚特精科董事;2007年12月至今任深圳步进董事,2009年3月至今任常州步科董事;2012年3月至今任深圳步科董事;2012年5月至2023年9月任公司副总经理;2012年5月至2021年10月任公司董事会秘书;2019年2月至2021年9月任成都步科董事长;2012年5月至今任公司董事;2023年5月至今任深圳度影医疗科技有限公司董事。

曹海,中国国籍,邵阳学院汉语语言学本科学历。2011年8月至2024年9月,任深圳市步科电气有限公司生产总监;2019年12月至2024年9月任公司副总经理;2024年4月17日至今任公司董事。2024年10月至今,任深圳市森特尔跨境电商有限公司总经理。

刘耘,中国国籍,电子科技大学电气工程及其自动化专业、金融学双学士专业本科学历。2011年至2025年2月,任深圳亚特精科电气有限公司董事、总经理;2015年至2020年,任公司证券事务代表;2019年至2021年,任公司人力资源总监;2014年至2022年,任公司总经办高级经理;2021年10月至今,任公司董事会秘书。

彭钦文,中国国籍,中欧国际工商学院高层管理人员工商管理硕士。2007年3月至2009年8月任万鸿集团股份有限公司董事会秘书;2009年9月至2010年4月任南京丰盛控股集团有限公司董事会秘书;2010年4月至2010年8月任上海中发控股集团有限公司总裁助理;2010年9月至2016年1月任深圳珈伟光伏照明股份有限公司董事会秘书;2016年2月至2023年12月任深圳新财董投资管理有限公司董事长;2017年7月至今任深圳新财董网络科技有限公司董事长;2023年12月至今任立信德豪并购咨询(深圳)有限公司董事长;2019年3月至2024年5月任深圳市飞马国际供应链股份有限公司独立董事;2023年3月至2026年3月任深圳市智微智能科技股份有限公司独立董事;2024年12月至今任深圳市三态电子商务股份有限公司独立董事;2024年4月至今任公司独立董事。

胡红智,中国国籍,中欧国际工商学院高层管理人员工商管理硕士。1998年至今任深圳市南梦服饰有限公司董事长、总经理;2013年3月至今任杭州诺拉文化创意有限公司监事;2015年3月至今任深圳市拿美投资合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人;2015年3月至2022年7月任深圳市非若贸易有限公司执行董事及总经理;2022年7月至今任深圳市非若贸易有限公司监事;2022年5月至今任深圳清荷科技有限公司董事;2024年4月至今任公司独立董事。

韩玲,中国国籍,中欧国际工商学院工商管理硕士,注册会计师。1995年12月至2007年2月任拜耳医药保健有限公司财务经理;2007年3月至2018年6月任爱索尔(广州)包装有限公司财务总监;2018年7月至2022年8月任广东海大集团股份有限公司金融事务部总经理;2016年11月至2022年11月任广东日丰电缆股份有限公司独立董事;2017年12月至2023年12月任深圳乐的美光电股份有限公司独立董事;2020年12月至今,任涅生科技(广州)股份有限公司独立董事;2022年3月至今任广州赛意信息科技股份有限公司独立董事;2024年12月至今任公司独立董事。