柏楚电子(688188)公司资料

柏楚电子(688188) 核心观点 2024年前三季度营业收入同比增长31.19%，归母净利润同比增长26.84%。公司2024年前三季度实现营收13.01亿元，同比增长31.19%；归母净利润7.26亿元，同比增长26.84%；扣非归母净利润6.92亿元，同比增长30.97%。单季度来看，2024年第三季度公司实现营收4.17亿元，同比增长26.27%；归母净利润2.35亿元，同比增长11.63%；扣非归母净利润2.21亿元，同比增长17.92%。第三季度收入增速放缓，主要系三季度为下游需求淡季，但公司仍维持较高增长速度。前三季度整体来看，公司持续加大技术研发及市场开拓投入，不断开拓新市场，进一步优化产品结构，激光加工控制系统和智能切割头业务订单均持续增长带动营收高速增长。 Q3利润增速放缓系财务费用及非经常性损益影响，毛利率水平保持稳定。第三季度归母净利润增速低于营收增速，主要系其他收益减少约2800万（政府补助减少约1100万）及利息收入减少962万。2024年前三季度公司毛利率/净利率/扣非净利率分别为81.63%/59.42%/53.18%，同比变动+1.36/-1.22/-3.98pct。单季度来看，公司第三季度毛利率/净利率/扣非净利率分别为82.36%/58.57%/52.86%，同比变动+1.74/-5.00/-3.75pct，毛利率继续保持较高水平，盈利能力稳健。费用端来看，2024年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为5.52%/7.34%/12.57%/-1.71%，同比变动-1.74/+0.57/-7.88/+3.35pct，费用率下滑体现公司费用良好管控水平。 投资建议：公司为国内激光切割设备控制系统龙头，在行业景气承压背景下通过高功率产品及智能切割头放量仍保持了较好增长，后续焊接业务有望打开新的增长空间。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润9.89/13.02/16.54亿元，对应PE值41/31/25x，维持“优于大市”评级。 风险提示：新产品进展不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。

柏楚电子(688188) 投资要点 Q3为激光切割传统淡季，收入端保持快速增长。 2024年Q1-Q3公司实现营收13.01亿元，同比+31.19%；归母净利润7.26亿元，同比+26.84%；扣非归母净利润6.92亿元，同比+30.97%。单Q3来看，公司实现营收4.17亿元，同比+26.27%；归母净利润2.35亿元，同比+11.63%；扣非归母净利润2.21亿元，同比+17.92%。Q3为激光切割行业需求淡季，公司收入利润虽环比有所下滑，但同比仍实现快速增长。展望未来，高功率切割控制系统需求持续旺盛，叠加智能切割头快速放量、智能焊接快速突破，公司整体业绩有望延续高增态势。 毛利率稳中有升，净利率下滑主要受其他收益拖累。 2024年Q1~Q3公司销售毛利率81.6%，同比+1.2pct；销售净利率59.4%，同比-0.5pct。单Q3来看，公司销售毛利率为82.4%，同比+1.7pct，销售净利率58.57%，同比-5.0pct。（1）毛利端：我们判断毛利率改善主要系公司内部降本增效&产品结构改善。（2）费用端：2024年Q1~Q3期间费用率为21.14%，同比-1.56pct，其中销售/管理/研发/财务分别同比-0.25/+0.01/-3.17/+1.85pct，整体费用控制良好。净利率下滑主要由于其他收益较2023年同期减少0.28亿元，拖累净利率9pct，系非经营性波动。 智能焊接产业趋势确立，公司跨领域拓品类实现无边界扩张。 1）中期驱动力：钢结构行业非标化焊接的痛点问题从技术面上已有解决方案，2024年4月鸿路钢构发布招标公告后产业趋势进一步确立。公司先发优势明显，作为多个钢结构大客户合作伙伴将直接受益。2）长期驱动力：公司基于自主研发的五大核心技术，持续加大对平台基础能力建设的投入，一方面公司持续加大研发投入保持技术领先性，一方面下沉终端市场。保证业务落地确定性及盈利能力。以精密加工领域为例，公司研发高性能振镜控制系统，辅以平台与振镜四轴联动技术、高精高速直线电机驱动技术，在显示面板切割、动力电池焊接切割、光伏掺杂划线等激光应用中加速产品方案落地。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测9.76/13.07/16.74亿元，当前市值对应PE为42/31/24倍，维持“买入”评级 风险提示：下游需求不及预期，智能焊接行业产业化不及预期，竞争格局恶化等。

柏楚电子(688188) 核心观点 2024年上半年收入同比增长33.65%，归母净利润同比增长35.67%。公司2024年上半年实现营收8.84亿元，同比增长33.65%，归母净利润4.91亿元，同比增长35.67%。单季度看，一/二季度收入3.81/5.03亿元，同比增长40.31%/29.01%，归母净利润1.94/2.98亿元，同比增长46.55%/29.42%，二季度在较高基数下仍实现较快增长，主要系公司受益于国内高功率厚板切割需求的持续增长及出口拓展，叠加智能切割头业务快速放量。2024年上半年毛利率/净利率分别为81.28%/59.82%，同比变动+0.92/+1.72个pct，盈利能力稳中有升。 总线系统及智能切割头组合的产品优势持续扩大。分业务看，公司板卡系统、切割头和总线系统等产品收入分别为2.65/2.52/2.12亿元，同比增长58.26%/64.44%/44.43%，毛利率分别为86.03%/78.04%/90.66%，同比变动+4.55/+3.77/+5.65个pct。公司在中低功率系统国内市场占有率仍稳居第一，高功率系统及智能切割头的组合策略的产品优势持续扩大；公司通过光学能力的补充，进一步巩固超高功率的技术领先地位，高功率市场占有率持续提升。 公司发布新的股权激励方案，进一步健全长效激励机制。公司2024年8月14日发布《2024年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予限制性股票数量109.50万股，占公告时股本总额0.53%，授予价格93.94元/股，对象总人数24人。考核目标分为：A档2024-2026年营收或净利润增速分别不低于50%、100%、150%，B档2024-2026年营收或净利润增速分别不低于30%、60%、90%，C档2024-2026年营收或净利润增速分别不低于10%、20%、30%，对应未来三年CAGR分别为35.72%/23.86%/9.14%。此次股权激励计划充分彰显公司长期发展信心。 风险提示：新产品进展不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。投资建议：公司为国内激光切割设备控制系统龙头，在行业景气承压背景下通过高功率产品及智能切割头放量仍保持了较好增长，后续焊接业务有望打开新的增长空间。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润9.89/13.02/16.54亿元，对应PE值32/25/19x，维持“优于大市”评级。

柏楚电子(688188) 摘要： 事件：公司发布2024年半年度报告，2024年上半年实现营业收入8.84亿元（+33.65%），归母净利润4.91亿元（+35.67%），扣非归母净利润4.71亿元（+38.13%），经营性现金流净额4.04亿元（+2.02%）。2024Q2实现营业收入5.03亿元（+29.01%），归母净利润2.98亿元（+29.42%），扣非归母净利润2.88亿元（+31.30%），经营性现金流净额2.58亿元（-1.16%）。 国内市场优势扩大，海外市场取得突破：分业务来看，2024上半年板卡系统营收2.65亿元（+58.26%）；切割头业务营收2.52亿元（+64.44%）；总线系统营收2.12亿元（+44.43%）；随动系统营收0.34亿元（-66.45%）；其他业务收入1.21亿元（+30.52%）。国内市场方面，公司中低功率系统国内市场占有率仍稳居第一，高功率系统+智能切割头的组合策略的产品优势持续扩大。公司在不断夯实五大基础能力建设的同时，还通过光学能力的补充，进一步巩固超高功率的技术领先地位，高功率市场占有率的持续提升。海外市场方面，公司配合国内设备制造商的“集体出海计划”，持续扩大品牌影响力，实现海外市场的新突破。 毛利率显著提升，期间费用率基本持平：2024上半年公司主营业务毛利率均有提升，其中板卡系统、切割头业务和总线系统毛利率显著提升：板卡系统毛利率为86.03%，相比去年同期提升4.55pct；切割头业务毛利率为78.04%，相比去年同期提升3.77pct；总线系统毛利率为90.66%，相比去年同期提升5.65pct；随动系统毛利率为87.41%，相比去年同期提升0.91pct。2024H1公司期间费用率为19.91%，相比去年同期提升0.58pct，基本稳定。保持高研发投入，2024H1公司研发费用1.05亿元（+25.12%）。 智能焊接机器人行业空间巨大，公司处于优势地位：国内钢结构行业对智能焊接需求潜力大，公司早已布局智能焊接领域，与多个钢构主流客户达成购买协议。公司在智能焊接领域的技术优势突出，上半年公司完善模型分析技术，能够快速提取焊缝，分析焊接位置；开发工艺匹配功能和工艺库，模型分析完成后，软件可以自动匹配对应焊接工艺，进一步降低用户设置时间和操作难度。完善钢结构领域工艺功能开发，新增L型、三角、月牙等多种摆动动作，并开发与之匹配的电弧跟踪等功能。与焊机配合优化电弧跟踪参数设置，进一步提升电弧跟踪极限性能和稳定性。拓宽焊接接头领域，实现箱型柱主焊缝熔透焊接打样测试，圆柱接头，任意曲线连续焊接等新构件的焊接。我们预计，随着下半年以及明年公司智能焊接业务的落地并逐步放量，公司业绩有望持续增长。 投资建议：我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入19.18/25.55/32.67亿元，同比增长36.34%/33.18%/27.87%；实现归母净利润10.12/13.52/17.37亿元，同比增长38.84%/33.58%/28.47%；当前股价对应PE分别为31.88/23.87/18.58倍。维持“推荐”评级。 风险提示：海外需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，技术研发不及预期的风险。