柏楚电子(688188) 核心观点 业绩实现稳健增长，利息收入增厚利润。公司2026年上半年实现营收12.78亿元，同比+15.84%；实现归母净利润7.87亿元，同比+22.97%；实现扣非归母净利润7.14亿元，同比+20.20%，公司业绩实现稳健增长，主要系公司持续投入研发、开拓下游和优化产品方案。公司2026年上半年毛利率和净利率分别为73.9%/61.6%，毛利率同比-4.9pct，焊接等硬件业务占比提升、主要系上游电子元器件涨价、切割头配比率提升。净利率同比+3.6pct，主要系定期存款增加导致本期到期的定期存款增加，导致财务费用率下滑。费用率方面，公司2026年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.49%/5.58%/10.37%/-5.81%，同比-0.25/+0.04/-0.36/-4.94pct。单季度看，公司2026Q2实现收入7.30亿元，同比增长20.17%；实现归母净利润4.71亿元，同比增长22.37%；实现扣非归母净利润4.23亿元，同比增长19.74%。 平面切割业务稳健增长，管材及其他解决方案贡献主要增量。1）平面解决 方案：2026年上半年收入7.07亿元，同比+4.39%，毛利率79.69%，同比-2.44pct；2）管材解决方案：2026年上半年收入2.80亿元，同比+18.33%，毛利率82.30%，同比-3.22pct；3）三维解决方案：2026年上半年收入0.35亿元，同比+2.94%，毛利率79.06%，同比-5.96pct；4）其他解决方案：2026年上半年收入2.56亿元，同比+64.75%，毛利率48.17%，同比-4.47%，其他解决方案高增长主要系主要系公司持续丰富细分行业解决方案、推进跨品类产品组合，同时受益于国内高功率厚板需求和海外应用场景拓展。 公司持续优化研发平台能力建设，加速孵化新技术应用落地。1）金属成型：公司推出激光火焰复合切割解决方案，大幅降低三维异形工件编程复杂度，解决重工行业超厚板加工需求；2）智能机器人：公司的智能焊接项目已达到预定可使用状态及研发目标，公司进一步布局智能产线机器人和锂电焊接产业化项目；3）精密微加工：公司正在研发固态电池开槽和激光清洗的解决方案和卷式柔性钙钛矿激光划线系统，进一步完善对锂电池、钙钛矿光伏的激光解决方案矩阵。 投资建议：公司是国内激光切割控制系统龙头，将充分受益于高功率切割与智能切割头渗透，同时智能焊接有望受益于重工行业自动化升级，超高精密驱控及新能源微加工打开中期空间。我们维持2026-2027年归母净利润13.71/17.11亿元，新增2028年归母净利润预测20.73亿元，对应PE为30/24/20倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：激光加工下游需求不及预期；市场竞争加剧；智能焊接及精密微加工产业化进度不及预期。

柏楚电子(688188) 核心观点 2025年营业收入同比增长26.52%，归母净利润同比增长26.04%。2025年公司实现营收21.96亿元，同比增长26.52%；归母净利润11.13亿元，同比增长26.04%，主要系公司持续加大技术研发力度，激光切割业务市场认可度稳步提升，智能机器人业务实现较大增长，精密微加工业务逐步获得客户认可所致。单季度看，2025年第四季度实现营收5.76亿元，归母净利润2.08亿元；2026年第一季度实现营收5.48亿元，同比增长10.53%，归母净利润3.16亿元，同比增长23.87%。盈利能力方面，2025年公司毛利率/净利率为77.92%/51.50%，同比下降2.61/上升0.26个百分点；2026年第一季度毛利率/净利率为74.52%/57.74%，同比下降0.54/提升6.20个百分点。费用率方面，2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.23%/7.09%/15.55%/-1.49%，同比变动+0.38/+0.10/-0.64/+0.02个百分点，其中研发费用率下降主要系收入规模扩大所致。 平面、管材、三维解决方案全面增长，智能硬件与精密加工业务加速放量。报告期内，平面解决方案实现收入12.93亿元，同比增长14.94%；管材解决方案实现收入4.87亿元，同比增长28.20%；三维解决方案实现收入0.64亿元，同比增长73.73%；其他实现收入3.22亿元，同比增长83.12%。公司智能硬件产品销售量同比增长61.81%，库存量上升154.65%，主要系“软硬一体化”组合销售策略持续深化。在智能焊接领域，公司推出离线编程软件、焊缝跟踪系统及智能焊接控制系统成套方案，有效提升重工行业焊接自动化水平；在精密微加工领域，公司研发钙钛矿激光划线系统及高速高精度振镜系统，成功切入光伏、半导体等高精密加工方向。 核心技术持续突破，高功率市场地位稳固，股权激励激发创新活力。公司五大核心技术（CAD、CAM、NC、传感器控制、硬件设计）覆盖激光切割全流程，高功率激光切割控制系统国内市场份额保持第一，中低功率市场占有率约60%。2025年完成2022年及2024年限制性股票激励计划部分归属，有效激发核心团队活力。展望未来，公司围绕“智能焊接机器人及控制系统产业化”、“超高精密驱控一体研发”等募投项目持续布局，有望在非标自动化与高端装备领域打开全新成长空间。 投资建议：公司为国内激光切割设备控制系统龙头，在行业景气承压背景下通过高功率产品及智能切割头放量仍保持了较好增长，后续焊接业务有望打开新的增长空间，同时布局超高精度加工领域，看好公司未来成长。考虑到下游行业需求小幅放缓，我们下调2026年-2027年归母净利润分别为13.71/17.11亿元（前值为14.37/18.06亿元），新增2027年预测20.73亿元，对应PE35/28/23倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险、新业务发展不及预期的风险、国际贸易摩擦的风险。

柏楚电子(688188) 投资要点 2025年归母净利润同比+26.0%，高功率产品渗透率持续突破 2025年公司实现营收22.0亿元，同比+26.5%；实现归母净利润11.1亿元，同比+26.0%；实现扣非归母净利润10.3亿元，同比+25.1%。单Q4公司实现营业收入5.8亿元，同比+32.5%；归母净利润2.1亿元，同比+32.7%，扣非归母净利润1.8亿元，同比+41.8%。2025年公司国内中低功率市场占有率维持领先，且仍然保持高功率激光切割控制系统厂商国内第一的市场地位。展望未来，国内高功率需求提升带动产品结构优化&新技术应用落地，配合国外应用场景的不断拓展，公司收入端有望延续高增。 产品结构调整导致公司盈利能力承压，费控能力表现优异 2025年公司实现销售毛利率77.66%，同比-2.28pct，销售净利率51.49%，同比-2.21pct；单Q4销售毛利率76.44%，同比+1.56pct，环比-0.08pct，销售净利率35.48%，同比-1.11pct；（1）盈利端：2025年公司毛利率和净利率同比下降主要系公司为持续巩固产品竞争优势，加速推广“软硬一体化”的组合解决方案，其中智能硬件产品的销量占比相应提高，短暂拉低整体毛利率。（2）费用端：2025年公司期间费用率27.37%，同比-0.15pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.23%/7.09%/15.55%/-1.49%，同比分别+0.38/+0.10/-0.64/+0.02pct，整体费用控制良好。 各板块业务稳健向上，加速孵化新技术应用落地 （1）中期驱动力：针对主线的金属激光切割业务，公司纵向拓展核心产品类别，持续提升现有产品的技术领先性及稳定性，市场认可度稳步提升；针对新兴的业务板块，公司智能机器人业务营收实现较大增长，精密微加工业务逐步获得客户认可，带动公司整体业务稳健向上。 （2）长期驱动力：公司基于自主研发的五大核心技术，持续优化研发平台能力建设，一方面公司持续加大研发投入，建立健全技术路线评估与更新机制，保持技术领先性，一方面下沉终端市场，不断开拓市场边界。保证业务落地确定性及盈利能力，持续孵化新技术应用落地。 盈利预测与投资评级：考虑到高功率产品渗透率持续提升叠加新技术应用落地驱动业绩放量，公司成长性有望持续强化，我们上调公司2026-2027年归母净利润为13.83（原值12.93）/17.27（原值15.86）亿元，预计2028年归母净利润为21.32亿元，当前市值对应PE30/24/19X，维持“买入”评级。 风险提示：下游资本开支不及预期，技术研发不及预期，国产替代进程不及预期

柏楚电子(688188) 核心观点 2025年前三季度营业收入同比增长24.51%，归母净利润同比增长24.61%。公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收16.20亿元，同比增长24.51%；归母净利润9.04亿元，同比增长24.61%。单季度看，2025年第三季度公司实现营收5.16亿元，同比增长23.71%；归母净利润2.64亿元，同比增长12.63%。公司收入利润保持双位数增长，主要受益于下游激光切割控制系统需求稳定及公司产品竞争力提升。盈利能力方面，2025年前三季度公司毛利率/净利率为78.09%/57.19%，同比变动-3.54/-2.23pct。期间费用方面，2025年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.09%/5.95%/11.17%/-1.65%，同比变动+0.05/+0.05/-0.90/+0.22pct，研发投入保持高位。 现金流表现强劲，战略布局聚焦长期发展。公司经营质量优异，资金运用效率持续提升。前三季度经营活动现金流量7.85亿元，同比增长24.05%，与净利润匹配度高；期末货币资金与交易性金融资产合计52亿元，资金储备充裕为技术研发与并购整合提供支撑；通过参股产业链相关企业完善生态布局，强化智能制造解决方案提供商定位。 各业务多点开花，智能焊接突破至船舶、铁塔等行业。公司核心业务与技术平台协同发展，新兴应用领域突破明显。高功率激光切割控制系统受益于制造业智能化改造，市占率稳步提升；智能焊接机器人控制系统目前主要面向于建筑钢结构行业，同时船舶、电力铁搭、变压器油箱等行业均有涉及，开始贡献增量收入；超快激光控制系统在精密加工领域加速渗透，成为新的增长点；工业软件平台功能持续完善，增强客户粘性与交叉销售能力。 投资建议：公司为国内激光切割设备控制系统龙头，在行业景气承压背景下通过高功率产品及智能切割头放量仍保持了较好增长，后续焊接业务有望打开新的增长空间，同时布局超高精度加工领域，看好公司未来成长。我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润11.28/14.37/18.06亿元，对应PE值25/20/16x，维持“优于大市”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险、新业务发展不及预期的风险、国际贸易摩擦的风险。

唐晔,2007年9月至2018年6月任柏楚有限董事、总经理;2016年5月至今任上海柏楚数控科技有限公司执行董事;2021年6月至今任常州戴芮珂机电科技有限公司董事;2018年7月至今任公司董事长,2021年7月至2024年6月任公司总经理。2022年9月至今任上海吾柏企业管理有限公司的执行董事。

唐晔,中国国籍,无永久境外居留权。2004年毕业于南京工业大学,获工学学士学位,2007年毕业于上海交通大学,获工学硕士学位。2007年9月至2018年6月担任上海柏楚电子科技有限公司董事、总经理。2016年5月至今担任上海柏楚数控科技有限公司执行董事;2020年12月至今担任上海柏甯企业管理有限公司执行董事;2021年6月至今任常州戴芮珂机电科技有限公司董事;2021年7月至2024年7月任公司总经理;2018年7月至今担任公司董事长。

谢淼,2007年9月至2018年6月任柏楚有限研发经理。2018年7月至2024年6月任公司监事、软件研发部技术经理。2022年11月24日至今,任上海柏徕科技有限公司执行董事。2024年7月至今任公司总经理。

代田田,2007年9月至2018年6月任柏楚有限董事长。2018年10月23日至今任上海控软网络科技有限公司执行董事;2018年7月至今任公司董事、副总经理、软件研发部技术总监。

胡佳,2005年9月至2007年9月,任欧文凯利自控阀(上海)有限公司外贸部主管兼总经理翻译。2007年9月至2016年4月,任上海江河幕墙系统工程有限公司总经办主任兼人力资源经理。2016年5月至2018年6月,任柏楚有限副总经理。2026年1月5日至今,任上海柏楚贸易有限公司董事。2026年3月6日至今,任江苏睿腾智能科技有限公司法定代表人兼执行董事。2018年7月至2025年10月任公司董事,2018年7月至今任公司副总经理。

周荇女士:1986年7月出生,中国国籍,无永久境外居留权,本科学历,2008年7月至2018年6月任柏楚有限商务总监。2010年12月31日至2018年6月,任柏楚有限监事。2016年5月10日至今任上海柏楚数控科技有限公司监事;2018年10月至今任上海控软网络科技有限公司监事;2019年11月25日至今任上海波刺自动化科技有限公司监事;2018年7月至今任公司副总经理。2022年12月至今任上海五柏企业管理合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人委派代表。曾任上海柏楚电子科技股份有限公司董事会秘书。

周荇,2008年7月至2018年6月任柏楚有限商务总监。2010年12月31日至2018年6月,任柏楚有限监事。2016年5月10日至今任上海柏楚数控科技有限公司监事;2018年10月至今任上海控软网络科技有限公司监事;2019年11月25日至今任上海波刺自动化科技有限公司监事;2018年7月至今任公司副总经理、董事会秘书。2022年12月至今任上海五柏企业管理合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人委派代表。

卢琳,2007年9月至2018年6月任柏楚有限副总经理。2018年7月至今任公司董事。2016年5月10日至今任上海柏楚数控科技有限公司总经理,2019年11月25日至今任上海波刺自动化科技有限公司执行董事。

阳潇,2010年3月至2018年6月,任柏楚有限研发部测试主管。2018年7月至今任公司研发部测试主管,2025年10月至今任公司董事。

周志禹,中国国籍,无永久境外居留权,1991年12月出生,硕士研究生学历,会计学硕士学位。已取得上海证券交易所科创板董事会秘书任前培训证明。曾先后任职于普华永道中天会计师事务所上海所审计部,泰寧教育控股有限公司投资部,上海小多金融服务有限责任公司咨询部。2022年5月至2023年12月任职江苏科耐特智能机器人有限公司董事。2023年7月至今,担任木白科技(苏州)有限公司董事。2020年12月至2022年8月任职于公司证券事务部,担任证券事务专员工作。2022年8月至今担任公司证券事务代表。