柏楚电子(688188)公司资料

柏楚电子(688188) 投资要点 2025年归母净利润同比+26.0%，高功率产品渗透率持续突破 2025年公司实现营收22.0亿元，同比+26.5%；实现归母净利润11.1亿元，同比+26.0%；实现扣非归母净利润10.3亿元，同比+25.1%。单Q4公司实现营业收入5.8亿元，同比+32.5%；归母净利润2.1亿元，同比+32.7%，扣非归母净利润1.8亿元，同比+41.8%。2025年公司国内中低功率市场占有率维持领先，且仍然保持高功率激光切割控制系统厂商国内第一的市场地位。展望未来，国内高功率需求提升带动产品结构优化&新技术应用落地，配合国外应用场景的不断拓展，公司收入端有望延续高增。 产品结构调整导致公司盈利能力承压，费控能力表现优异 2025年公司实现销售毛利率77.66%，同比-2.28pct，销售净利率51.49%，同比-2.21pct；单Q4销售毛利率76.44%，同比+1.56pct，环比-0.08pct，销售净利率35.48%，同比-1.11pct；（1）盈利端：2025年公司毛利率和净利率同比下降主要系公司为持续巩固产品竞争优势，加速推广“软硬一体化”的组合解决方案，其中智能硬件产品的销量占比相应提高，短暂拉低整体毛利率。（2）费用端：2025年公司期间费用率27.37%，同比-0.15pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.23%/7.09%/15.55%/-1.49%，同比分别+0.38/+0.10/-0.64/+0.02pct，整体费用控制良好。 各板块业务稳健向上，加速孵化新技术应用落地 （1）中期驱动力：针对主线的金属激光切割业务，公司纵向拓展核心产品类别，持续提升现有产品的技术领先性及稳定性，市场认可度稳步提升；针对新兴的业务板块，公司智能机器人业务营收实现较大增长，精密微加工业务逐步获得客户认可，带动公司整体业务稳健向上。 （2）长期驱动力：公司基于自主研发的五大核心技术，持续优化研发平台能力建设，一方面公司持续加大研发投入，建立健全技术路线评估与更新机制，保持技术领先性，一方面下沉终端市场，不断开拓市场边界。保证业务落地确定性及盈利能力，持续孵化新技术应用落地。 盈利预测与投资评级：考虑到高功率产品渗透率持续提升叠加新技术应用落地驱动业绩放量，公司成长性有望持续强化，我们上调公司2026-2027年归母净利润为13.83（原值12.93）/17.27（原值15.86）亿元，预计2028年归母净利润为21.32亿元，当前市值对应PE30/24/19X，维持“买入”评级。 风险提示：下游资本开支不及预期，技术研发不及预期，国产替代进程不及预期

柏楚电子(688188) 核心观点 2025年前三季度营业收入同比增长24.51%，归母净利润同比增长24.61%。公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收16.20亿元，同比增长24.51%；归母净利润9.04亿元，同比增长24.61%。单季度看，2025年第三季度公司实现营收5.16亿元，同比增长23.71%；归母净利润2.64亿元，同比增长12.63%。公司收入利润保持双位数增长，主要受益于下游激光切割控制系统需求稳定及公司产品竞争力提升。盈利能力方面，2025年前三季度公司毛利率/净利率为78.09%/57.19%，同比变动-3.54/-2.23pct。期间费用方面，2025年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.09%/5.95%/11.17%/-1.65%，同比变动+0.05/+0.05/-0.90/+0.22pct，研发投入保持高位。 现金流表现强劲，战略布局聚焦长期发展。公司经营质量优异，资金运用效率持续提升。前三季度经营活动现金流量7.85亿元，同比增长24.05%，与净利润匹配度高；期末货币资金与交易性金融资产合计52亿元，资金储备充裕为技术研发与并购整合提供支撑；通过参股产业链相关企业完善生态布局，强化智能制造解决方案提供商定位。 各业务多点开花，智能焊接突破至船舶、铁塔等行业。公司核心业务与技术平台协同发展，新兴应用领域突破明显。高功率激光切割控制系统受益于制造业智能化改造，市占率稳步提升；智能焊接机器人控制系统目前主要面向于建筑钢结构行业，同时船舶、电力铁搭、变压器油箱等行业均有涉及，开始贡献增量收入；超快激光控制系统在精密加工领域加速渗透，成为新的增长点；工业软件平台功能持续完善，增强客户粘性与交叉销售能力。 投资建议：公司为国内激光切割设备控制系统龙头，在行业景气承压背景下通过高功率产品及智能切割头放量仍保持了较好增长，后续焊接业务有望打开新的增长空间，同时布局超高精度加工领域，看好公司未来成长。我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润11.28/14.37/18.06亿元，对应PE值25/20/16x，维持“优于大市”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险、新业务发展不及预期的风险、国际贸易摩擦的风险。

柏楚电子(688188) 投资要点 Q3归母净利润同比+12.63%，高功率产品渗透率持续突破 2025年前三季度公司实现营业总收入16.20亿元，同比+24.51%；实现归母净利润9.04亿元，同比+24.61%；实现扣非归母净利润8.44亿元，同比+21.96%。单Q3公司实现营业总收入5.16亿元，同比+23.71%，实现归母净利润2.64亿元，同比+12.63%，实现扣非归母净利润2.50亿元，同比+13.38%。公司国内中低功率市场占有率维持领先，且仍然保持高功率激光切割控制系统厂商国内第一的市场地位，展望未来，高功率需求提升带动产品结构优化&新技术应用落地，公司收入端有望延续高增。 交付结构问题导致公司盈利能力短期承压，费控能力表现优异 2025年公司前三季度销售毛利率78.09%，同比-3.54pct，销售净利率57.19%，同比-2.23pct；2025年公司单Q3销售毛利率为76.52%，同比-5.84pct，销售净利率52.18%，同比-6.39pct；（1）毛利端：我们判断毛利率和净利率同比下降主要系部分客户调整了订单排期节奏，导致相对高毛利产品当期收入占比有所降低，低毛利产品交付量阶段性增加，短暂拉低整体毛利率。（2）费用端：2025年Q1~Q3销售期间费用率为20.56%，同比-0.58pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.09%/5.95%/11.17%/-1.65%，同比+0.05/+0.05/-0.9/+0.22pct，整体费用控制良好。 智能焊接产业趋势确立，加速孵化新技术应用落地 1）中期驱动力：智能焊接在钢结构领域已经进入1-10放量阶段，未来有望突破价值量更高的船舶、桥梁、集装箱等领域。2）长期驱动力：公司基于自主研发的五大核心技术，持续加大对平台基础能力建设的投入，一方面公司持续加大研发投入保持技术领先性，一方面下沉终端市场。保证业务落地确定性及盈利能力，持续孵化新技术应用落地。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为10.61/12.93/15.86亿元，对应当前市值PE分别为38/31/26x，维持“买入”评级。 风险提示：下游资本开支不及预期，技术研发不及预期，国产替代进程不及预期

柏楚电子(688188) 核心观点 2025年上半年营业收入同比增长24.89%，归母净利润同比增长30.32%。公司发布2025年中报，2025年上半年实现营收11.03亿元，同比增长24.89%；归母净利润6.40亿元，同比增长30.32%。单季度看，2025年第二季度公司实现营收6.08亿元，同比增长20.92%；归母净利润3.85亿元，同比增长29.24%。公司收入利润增长主要系持续加大技术研发及市场开拓投入，整体订单量持续增长所致，未来随着智能切割头等业务拓展，收入有望保持较快增长。盈利能力方面，2025年上半年公司毛利率/净利率为78.83%/58.02%，同比变动-2.45/+0.47pct，2025年第二季度毛利率/净利率为79.71%/65.47%，同比变动-3.06/+1.04pct。期间费用方面，2025年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.74%/5.54%/10.73%/-0.88%，同比变动-0.08/+0.32/-1.10/+1.07pct，研发费用率下降主要因收入增速高于研发投入增速。 激光切割业务增长迅速，切割头收入小幅增长。从业务结构看，公司平面解决方案收入占比61.35%，管材解决方案收入占比21.43%，三维解决方案收入占比3.11%。按照子公司贡献来看，激光切割方面，子公司柏楚数控收入10.9亿元，同比增长28.99%，纵向拓展效果较好；智能切割头方面，子公司波刺自动化收入2.65亿元，同比增长4.33%。 激光切割效率持续提升，智能焊接在船舶、桥梁行业有所突破。1）激光切割方面，公司通过软硬协同+智能控制，在桥梁、钢构等行业效率提升，智能切割头进一步升级。2）智能焊接方面，公司实现了多级联动规划、支持超宽工件大幅面工作台加工，提升了船舶、桥梁等行业的生产效率；同时结合AI算法，提升坡口识别的抗干扰能力、视觉能力。3）精密加工方面，公司采用先进的光学相干技术，实现对激光焊接过程中熔深的实时监测和质量控制；光伏行业推出高效、精准的激光划线和激光开槽解决方案。 投资建议：公司为国内激光切割设备控制系统龙头，在行业景气承压背景下通过高功率产品及智能切割头放量仍保持了较好增长，后续焊接业务有望打开新的增长空间，同时布局超高精度加工领域，看好公司未来成长。我们小幅上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润11.28/14.37/18.06亿元（原值11.03/14.10/17.58亿元），对应PE值33/26/21x，维持“优于大市”评级。 风险提示：新产品进展不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。