佰仁医疗(688198)公司资料

佰仁医疗(688198) 公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入同比增长13.57%，归母净利润同比减少16.56%，利润端短期承压。公司持续加大研发投入力度，持续推进研发管线拓展和创新成果转化，随着新产品上市准入及推广工作的逐步推进，看好四季度业绩增量。维持评级。 支撑评级的要点 2024年前三季度收入端增速稳定。公司2024Q1-Q3实现营业收入2.92亿元，同比增长13.57%，归母净利润为0.59亿元，同比减少16.56%；扣非归母净利润为0.55亿元，同比减少10.85%。单季度来看，Q3公司实现实现营业收入1.02亿元，同比增长13.25%，归母净利润为0.24亿元，同比减少10.04%；扣非归母净利润为0.23亿元，同比减少5.83%。 主营业务稳健增长，看好未来业绩增量空间。公司充分发挥品牌优势，积极拓展尚未覆盖的市场区域，并巩固在核心市场的竞争力，实现主营业务收入的稳健增长。2024年前三季度心脏瓣膜置换与修复治疗、先天性心脏病植介入治疗、外科软组织修复三个板块主营业务收入同比分别增长14.78%、10.82%、14.33%，其中人工生物心脏瓣膜实现收入8,749.25万元，同比增长15.54%。随着血管生物补片、介入主动脉瓣系统等新产品挂网、进院等上市准入及推广工作的逐步推进，我们预计相关产品在四季度的销售将有望推动公司收入增速提升，看好未来公司业绩增量空间。 持续加大研发投入力度，新产品有望带来新的业绩增量。2024Q1-Q3研发费用达到1.09亿元，同比增加72.77%，占营业收入比例为37.28%。受高水平研发投入影响，加快实现研发成果落地。在研各项产品进展顺利。血管生物补片、心脏瓣膜生物补片、介入主动脉瓣系统陆续获批；介入瓣中瓣系统预期将于近期审结；胶原纤维填充剂-I、眼科生物补片已申报注册；介入肺动脉瓣、消化外科生物补片等即将提交产品注册；分体式介入瓣系统动物试验进展顺利。公司不断拓宽研发管线布局，看好未来长期发展。 估值 预计2024-2026年归母净利润分别为1.64亿元、2.29亿元、3.22亿元，EPS分别为1.20元、1.67元和2.35元，PE分别为102.7倍、73.7倍、52.4倍，维持评级。 评级面临的主要风险 产品研发失败风险，产品销售不及预期风险，带量采购政策变动风险。

佰仁医疗(688198) 投资要点 事件：公司发布2024年中报，实现收入归母净利润1.91亿元（+13.7%）。归属于上市公司股东的净利润3519万元（-20.4%），归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3256万元（-14%）。2024H1市场环境持续承受宏观经济形势和医保支付的压力，公司手术量仍保持增长趋势，研发费用增加明显，产品加速布局。 24H1业绩稳健增长，公司对全年营业收入同比增长30-40%的预期不变。分季度看，2024Q1/Q2单季度收入分别为0.8/1.1亿元（+17.5%/+11.3%），单季度归母净利润分别为0.08/0.3亿元（-28.9%/-17.4%）。细化来看，2024H1市场环境持续承受宏观经济形势和医保支付的压力，公司业绩呈现平稳增长。长逻辑来看：国产替代空间大，行业生物瓣膜对机械瓣膜的替代，手术量的提升，以及打造瓣膜病全生命周期管理带来的市占率的提升。从盈利水平看，24H1毛利率为89.3%，与去年同期89%基本一致。销售费用率28.1%，另外，剔除股份支付费用影响，研发费用率39.5%，研发费用率增长较为明显，研发管线布局丰富，球扩TAVR及球扩介入瓣中瓣放量在即，预计多款重磅产品会在24-25年上市，对公司的业绩产生较大的贡献。 24H1各业务线均实现稳健增长。分业务看，2024H1三大业务板块收入均实现同比增长，1）心脏瓣膜置换与修复板块同比增长18.8%，其中人工生物心脏瓣膜收入同比增长20.6%；2）先天性心脏病植介入治疗同比增长11%；3）外科软组织修复板块分别同比增长10.3%，保持了相对均衡的收入结构。 持续加大研发，打造瓣膜病全生命周期管理。公司持续夯实基础研究，完善产品布局，加强团队建设，加快产品研发和注册上市，为公司的长远可持续发展提供坚实的产品支持。剔除股份支付费用影响，24H1公司研发费用约7522万元，同比增加110.8%，占营业收入比例39.5%。其中核心产品球扩式介入主动脉瓣系统注册申请已进入制证环节；介入瓣中瓣系统预期将于近期审结。公司倡导的瓣膜病全生命周期管理理念即将得到有力的产品支撑；三款胶原蛋白植入剂圆满完成临床试验入组，初步结果显著优于对照产品；眼科生物补片、介入肺动脉瓣、消化外科生物补片等即将陆续提交产品注册；分体式介入瓣系统动物试验进展顺利，公司植介入材料和器械原研创新平台的优势突显，核心竞争力稳步增强。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润1.3、2、2.8亿元。作为以动物源性植（介）入材料为平台的创新龙头，未来潜力较大，维持“买入”评级。 风险提示：研发失败风险、汇率波动风险、市场开拓风险、贸易摩擦风险。

佰仁医疗(688198) 公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入稳定增长，三大核心业务超额完成业绩目标，同时研发费用大幅提升，强力推进各个研发项目，核心产品的研发和注册进展顺利，随着研发成果逐步落地，有望为公司带来业绩新增量。维持买入评级。 支撑评级的要点 2024H1营业收入稳定增长，研发投入力度持续加大。公司2024H1实现营业收入1.91亿元，同比增长13.74%，实现营收稳定增长。同时公司继续加大研发投入力度，2024H1研发费用达到7,521.89万元，同比增加110.75%，占营业收入比例为39.45%，受高水平研发投入影响，2024H1实现归母净利润为0.35亿元，同比减少20.42%；扣非归母净利润为0.33亿元，同比减少14.04%。 三大业务超额完成既定销售目标，产品市场竞争力凸显。公司充分发挥品牌优势，积极拓展尚未覆盖的市场区域，并巩固在核心市场的竞争力，实现主营业务收入的稳健增长。2024H1公司三大业务板块均保持稳定增势，其中瓣膜置换与修复业务销售收入增长18.79%，先天性心脏病介入治疗销售收入增长10.98%，外科软组织修复业务销售收入增长10.29%。公司核心产品外科生物瓣的销售额同比增长20.57%，在国内市场的国产品牌占有率继续保持领先。公司重点产品具备差异化优势，强化心外科领域的领先地位。 加快实现研发成果落地，看好未来业绩增量空间。公司加大研发投入，积极优化产品布局，推动产品研发和注册进程。核心产品球扩式介入主动脉瓣系统的注册申请正在制证中；介入瓣中瓣系统预计将在近期完成审查。同时，分体式介入瓣系统的动物试验进展顺利。三款胶原蛋白植入剂已顺利完成临床试验入组，初步结果显著优于对照产品。此外，眼科生物补片、介入肺动脉瓣、消化外科生物补片等产品也将在不久后提交注册。研发成果的加速落地，有望成为业绩增长的重要动力。 估值 由于公司研发投入力度持续加大，我们略微调整了盈利预测。预计2024-2026年归母净利润分别为1.64亿元、2.29亿元、3.22亿元，EPS分别为1.20元、1.67元和2.35元，PE分别为78.6倍、56.4倍、40.1倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险 产品研发失败风险，产品销售不及预期风险，带量采购政策变动风险。

佰仁医疗(688198) 公司发布2023年报和2024一季报。2023年公司业绩维持稳定增长，三大板块业务均实现同比增长。公司研发进度顺利推进，创新成果逐步落地，有望带来业绩新增量。维持买入评级。 支撑评级的要点 2023年业绩保持稳定增长，2024Q1利润端有所承压。公司2023年实现营业收入3.71亿元，同比增长25.57%，归母净利润1.15亿元，同比增长21.11%扣非归母净利润1.03亿元，同比增长30.82%，具备增长韧性，在医疗反腐等负增长因素扰动下仍实现业绩稳定增长。2024Q1实现营业收入0.76亿元，同比增长17.53%，归母净利润，主要受手术淡季和研发费用大幅增加等因素影响。 三大业务均实现同比增长，重点产品具备较高市场竞争力。2023年三大业务板块收入均实现同比增长：心脏瓣膜置换与修复板块同比增长21.14%，其中人工生物心脏瓣膜收入同比增长27.74%，牛心包瓣销量超过8,400枚，同比增长约28%，国内市场占有率稳居前列；先天性心脏病植介入治疗及外科软组织修复板块分别同比增长26.49%及29.74%。三大业务板块均衡发展，重点产品具备差异化优势，强化了公司在心外科领域的领先地位。 持续加大研发投入，创新成果逐步落地，有望发掘业绩新增量。公司2023年研发费用达0.99亿元，研发费用率为26.66%，限位可扩张外科瓣、新二尖瓣成形环获批，球扩式介入主动脉瓣、介入瓣中瓣均已按创新通道提交注册目前已进入审核阶段。另有血管生物补片已获批注册，眼科生物补片已提交注册申请，介入肺动脉瓣和分体式介入瓣等产品研发展顺利。随着创新成果逐步落地，研发布局进一步完善，未来新产品成长可期。 估值 由于公司研发投入高于我们此前预期，且受到医疗反腐影响，我们调整了盈利预期。2024-2026年归母净利润分别为1.65亿元、2.30亿元、3.26亿元，EPS分别为1.21元、1.68元和2.37元，PE分别为92.5倍、66.4倍、46.8倍，我们认为重点产品将维持稳定增速，新产品也可能带来业绩新动力，所以维持买入评级。 评级面临的主要风险 产品研发失败风险，产品销售不及预期风险，带量采购政策变动风险。