信安世纪(688201)公司资料

信安世纪(688201) 事件： 公司发布23年三季度报告，2023年前三季度公司实现收入3.43亿元，同比增长10.10%；实现归母净利润-0.12亿元，同比下降122.51%；扣非归母净利润-0.13亿元，同比下降125.62%。 点评： 2023Q3单季度公司实现收入1.65亿元，同比增长17.15%，保持稳定增长；归母净利润0.16亿元，同比减少46.64%；扣非归母净利润0.15亿元，同比减少47.87%。利润有所下降主要受并购普世科技、实施员工激励计划等期间费用增长所致。 受并购普世及固定资产折旧等影响，三季度期间费用率有所增加。从费用看，公司第三季度研发费用0.48亿元，同比增长45.04%，占收入比重达28.97%。销售费用0.28亿元，同比增长33.73%；管理费用0.14亿元，同比减少17.80%。 证券业商用密码行业标准发布，公司有望受益金融信创改造景气度提升。 中证协近日向券商下发《证券业商用密码应用上线指南（征求意见稿）》，进一步指导证券各机构规范开展商用密码应用上线工作，包括开展信息系统商用密码应用自查、上线实施和应急管理等工作，便于监管机构对各行业机构的密码应用工作进行评判。 收购普世科技，提升公司在军队、军工领域竞争力。公司上半年完成对普世科技80%股权的收购，增加跨网隔离交换、终端安全管控、数据安全归档等数据安全产品，丰富数据安全产品功能和解决方案。我们认为，收购普世科技有助于提升公司产品在军队、军工领域竞争力，有望进一步推动公司业绩发展。 盈利预测与估值分析： 考虑公司普世科技后续并表以及公司期间费用率增加带来的影响，我们下调此前盈利预测，预计公司23-25年营收7.96/9.75/12.19亿元（原预测8.41/10.71/13.60亿元），归母净利润1.80/2.30/3.02亿元（原预测2.21/3.01/3.79亿元），维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、金融信创落地不及预期、技术发展不及预期

信安世纪(688201) 事件： 公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营业收入3.43亿元，同比增长10.1%；归母净利润-0.12亿元，同比下降122.51%，扣非后归母净利润-0.13亿元，同比下降125.62%。 单Q3而言，2023Q3实现营业收入1.65亿元，同比增长17.15%；归母净利润0.16亿元，同比下降46.64%，扣非后归母净利润0.15亿元，同比下降47.87%。 点评： 收入增长含普世并表贡献，毛利率水平稳定 公司2023年6月完成对普世科技80%的过户手续，并开始并表，故而普世科技的并表对公司2023Q3营收增长起到部分贡献作用。 从毛利率水平来看，公司2023Q3毛利率71.7%，基本与去年同期相当。 多方面费用投入带来短期利润下滑，但长期有望贡献更大收益 公司2023Q3研发、销售、管理费用三费共计0.89亿元，同比增长26.59%，其中研发费用增加约1500万元、销售收费用增加700万元，导致公司2023Q3利润下滑（公司2023Q3扣非后归母净利润下降约1400万元）。 根据公司2023三季报，公司在2023年前三季度累计增加的费用中： 1）为提升研发和业务水平，公司开展招聘活动并同步进行人员考核，以及并购普世的影响，2023前三季度薪酬增长4606万元； 2）2022年完成工信部《工业互联网商用密码应用公共服务平台项目》的研究，投入固定资产，2023前三季度折旧增长636万元； 3）2022年9月实施了员工股权激励计划，2023前三季度股份支付增长1473万元。 我们认为，以上费用投入有望提升公司的研发实力和产品销售能力，同时参与工信部课题有助于公司更加前瞻把握行业发展动向，尽管短期带来利润侧的下滑，但长期仍有望贡献更大的收益。 盈利预测与估值 考虑到公司前三季度收入增速尚未达到此前发布的2022年股权激励计划中对2023年收入的考核目标，同时公司在股份支付和人员增加的影响下费用投入增大，我们调整此前预测，预测公司2023-2025年营业收入分别为7.83、9.56、12.07亿元，归母净利润分别为1.86、2.49、3.23亿元。参考2023年10月27日收盘价，现价对应2023-2025年PE分别为25/18/14倍，维持“买入”评级。 风险提示： 新业务拓展不及预期；金融行业预算修复不及预期；密评政策落地不及预期；市场竞争加剧。

信安世纪(688201) 投资要点 事件：公司发布2023H1业绩报告，2023H1实现收入1.78亿元，同比增长4.28%；实现归母净利润-0.28亿元，同比降低209.86%；实现扣非净利润-0.28亿元，同比降低236.44%。2023Q2实现收入1.26亿元，同比增长18.45%；实现归母净利润0.05亿元，同比降低82.20%；实现扣非净利润0.05亿元，同比降低78.21%。 政府业务增长强劲，收购普世强化数据安全产品线。分业务来看，金融行业客户实现收入1.01亿元,较去年同期降低14.18%，按季度环比的收入降幅收窄，主要原因在于去年金融行业密码采购处于高峰期导致上半年基数较高；同时，政府行业实现收入3982万元，较去年同期大幅增长84.24%，得益于数据局、公安、医疗、烟草、水利等部门采购的恢复和对密码产品的旺盛需求。公司上半年净利润同比下降主要原因是公司去年下半年加大招聘力度，员工人数增加，且增加了员工薪酬和实施股权激励，造成期间费用增加48%导致。上半年，公司完成了对普世科技的收购，在管理、产品、研发、销售四个方面进行融合，同时新增了跨网隔离交换、终端安全管控、数据安全归档等三大类产品，大大丰富了公司数据安全产品线。 商用密码及数据安全产品下半年有望迎来高景气。行业信创近期迎来多个重磅项目和产业政策的落地，新一轮信创下半年将正式启动，密码产品在金融、医疗等行业信创领域有广泛应用，下半年相关产品采购量有望显著提升。同时自2020年《密码法》出台之后，商用密码应用安全评估工作也开始快速推进，并在今年进入高峰，根据密评要求，关基单位及等保三级以上系统，无论新建还是已建系统均需每年进行一次评估，这也极大拉动了密码行业的景气度，未来密码在医疗、教育、交通、能源等行业的应用场景也将不断拓宽。 投资建议：公司是国内领先的商用密码厂商，并基于自身密码技术优势，推出身份安全、通信安全和数据安全等多种产品，并有望在商用密码政策催化下持续受益。我们预计23-25年实现收入分别为8.43/10.68/13.45亿元，实现归母净利润2.23/2.94/3.93亿元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：行业竞争持续加剧的风险；行业政策落地情况不达预期；下游需求不及预期。

信安世纪(688201) 事件： 公司于2023年8月9日收盘后发布《2023年半年度报告》。 点评： 营业收入实现平稳增长，政府行业增速亮眼 2023年上半年，公司实现营业收入17787.90万元，同比增长4.28%；实现归母净利润-2779.07万元，主要系公司去年下半年加大招聘力度，员工人数增加，以及员工薪酬增加和实施股权激励造成期间费用上升48%导致；实现扣非归母净利润-2770.11万元。金融行业客户业务需求及项目推进逐步恢复，实现收入10072.60万元，同比降低14.18%；随着数据局、公安、医疗、烟草、水利等部门采购和需求的恢复，政府行业实现收入3982.29万元，同比增长84.24%；企业行业实现收入3733.02万元，同比增长18.34%。 持续加大研发投入，牵头或参与多项国家标准编写工作 公司持续加大研发投入，投入研发费用8847.52万元，同比增长63.40%，占营业收入比例达49.74%。公司重视研发团队建设，截止2023年6月30日，研发人员473人，同比增长40.36%，占总人数比例达到46.19%。公司加强科研力度，牵头或参与《GB/T25069-2022信息安全技术术语》、《信息安全技术大数据服务安全能力要求》等10项国家标准的编写工作；牵头或参与《GM/T0118-2022浏览器数字证书应用接口》、《GM/T0122-2022区块链密码检测规范》等32项行业标准的编写工作。获得多项产品资质证书，包括新增获得96项软件著作权书和21项发明专利。 成功收购普世科技，丰富数据安全产品 2023年上半年，公司主要发布了云服务器密码机(CCypher-HSM)、视频安全一体机(NetVSG)两款产品，其中云服务器密码机产品是云数据中心必要的基础安全资源，结合公司的密码服务平台能够为云平台、云上租户提供合规、安全、高效、多样的密码安全服务；视频安全一体机产品是专门用于视频监控数据完整性保护的产品，能够帮助用户满足视频监控的安全要求，保证视频安全合规。公司完成了对普世科技的收购，新增了跨网隔离交换、终端安全管控、数据安全归档等三大类产品，大大丰富了公司数据安全产品线的产品。公司积极推进普世科技融合工作，成立了融合小组，由董事长牵头，分管副总裁负责，形成例会制度，在管理、产品、研发、销售方面进行融合。 盈利预测与投资建议 随着数字经济的快速发展，新兴网络信息安全需求不断涌现，公司积极布局新业态、新应用、新场景，未来成长空间较为广阔。参考公司上半年业绩情况，调整公司2023-2025年的营业收入预测至8.38、10.55、13.08亿元，调整归母净利润预测至2.19、2.84、3.51亿元，EPS为1.03、1.33、1.64元/股，对应PE为27.68、21.40、17.29倍。上市以来，公司PE主要运行在27-59倍之间，考虑到公司的成长性和行业的估值水平，调整公司2023年的目标PE至38倍，对应的目标价为39.14元。维持“买入”评级。 风险提示 产品迭代无法适应市场发展需求的风险；核心技术人员流失及技术泄露的风险；经营业绩季节性波动的风险；行业竞争加剧的风险；商誉减值的风险。