思特威(688213) 思特威发布2025年年报。思特威2025年营收和归母净利润同比均高速增长。手机、车载、安防、机器视觉四大业务板块业绩表现亮眼。手机与车载CIS加速迭代，技术创新驱动市场突破安防与机器视觉领域持续领先，公司构建AI全链路技术生态。维持买入评级。 支撑评级的要点 营收与归母净利润高速增长，各业务板块表现亮眼。思特威2025年营业收入90.31亿元，YoY+51%；毛利率23.7%，YoY+2.6pcts；归母净利润10.01亿元，YoY+155%。其中，智能手机业务营业收入46.75亿元，YoY+43%，占主营业务收入比例约52%；智慧安防及AIoT业务营业收入24.88亿元，YoY+52%，占主营业务收入比例约28%；汽车电子业务营业收入收入11.22亿元，YoY+113%，占主营业务收入比例约12%；AI智视生态业务营业收入收入7.45亿元，YoY+38%，占主营业务收入比例约8%。 手机与车载CIS加速迭代，技术创新驱动市场突破。根据TSR数据，2024年思特威在全球手机CIS市场排名位列第5名，出货量同比增长103%。公司以客户需求为导向，创新性研发Lofic HDR2.0技术，引领旗舰影像能力新升级。公司构建了面向手机市场不同规格的XS/HS/CS的系列化产品矩阵。其中高端旗舰主摄5000万像素的相关产品拥有SC585XSSC595XS、SC5A5XS等，像素尺寸最高达1.6μm。2025年10月公司推出2亿像素0.61μm像素尺寸产品SCC80XS，支持传感器内2内（50MP）和4倍（12.5MP）变焦，可实现全焦段高清拍摄。根据TSR数据，2024年思特威在全球车载CIS市场排名位列第4名。公司车载（AT）系列产品覆盖1~8MP分辨率，具备高感度、高动态范围、低噪声、低功耗等性能优势。2025年4月公司推出3MP高性能车规级图像传感器SC360AT，集高感度、高动态范围、低噪声、低功耗等性能优势，并支持LED闪缩抑制。2025年7月公司推出车载AT系列产品中首颗实现全流程国产化车载CIS产品SC326AT，该产品凭借高性能和成本优势成为车载CIS产品体系中的高性价比选择。 安防与机器视觉领域持续领先，公司构建AI全链路技术生态。根据TSR数据，2024年思特威在全球安防CIS市场排名蝉联第1名。随着AI和多摄技术的发展，传统安防市场正在向智能监控升级，对CIS的数量和成像质量要求日益提升。公司坚持“半年一小迭代，一年一大迭代”的产品推出效率，在稳固存量市场客户合作的基础上，积极推出性能更高的新产品，强化公司在高端安防市场的话语权。根据TSR数据，2024年思特威在全球无人机CIS市场排名蝉联第1名，在全球XR Headset CIS市场排名位列第3名。下游新兴应用不断涌现机器视觉行业发展提供了持续动能。公司将以领先的智能成像技术为核心，着力构建“视觉AI-AI互连-端侧AI ASIC”的全链路技术生态，引领智能视觉应用的未来发展与创新突破。 估值 考虑到智慧安防和AI智视生态业务的快速增长，我们小幅上调公司2026/2027年EPS预估至3.70/5.00元，并预估2028年EPS为6.53元。截至2026年4月3日收盘，思特威总市值约363亿元，对应2026/2027/2028年PE分别为24.4/18.0/13.8倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 下游需求不及预期。技术迭代不及预期。市场竞争格局恶化。

思特威(688213) 投资要点 出货规模历史新突破，盈利能力持续提升。公司2025年共实现营收90.31亿元，同比增长51.32%；实现归母净利润10.01亿元，同比增长154.94%。与此同时，公司出货规模实现历史新突破，2025年12月，公司单月CIS芯片出货量达2亿颗。公司将依托三大业务收入基本盘的深厚积累，以AI为方向，持续拓展视觉AI技术产品应用，打造AI视觉和空间智能新发展生态。 安防领域持续稳居全球领先地位，稳固营收基本盘。2025年，公司智慧安防及AIoT应用收入为24.88亿元，同比增长52.38%，占主营收入的比例为27.55%。据TSR数据报告显示，2024年公司蝉联安防CIS市场全球出货量第一。AI与多摄趋势推动安防监控从模拟、高清网络向智能监控升级，带动对CIS成像质量与数量需求持续提升；消费级IPC普及与多摄渗透成为安防CIS增长核心动力，低光夜视、3D立体视觉亦成为重要发展方向，双目/多目已成为产品迭代标配。公司以技术创新驱动产品快速迭代，推出夜视全彩、高温成像、低功耗等AI高阶成像CIS新品，覆盖家用IPC、AIoT终端等场景，打造Pro Series、AI Series、SL Series等尖端产品组合，在稳固存量客户的同时强化高端安防市场地位，助力安防智慧化升级。 LOFIC引领高端影像进阶，中高端出货量大幅提升。2025年，公司智能手机收入为46.75亿元，同比增长43.03%，占主营收入的比例为51.77%。据TSR数据报告显示，2024年，公司在全球手机CIS市场排名中位列第5位，出货量同比增长103%。AI影像与视频技术升级推动手机行业迭代，高像素、高动态范围、低噪声成为核心需求，旗舰机型更注重全焦段影像系统与综合体验。公司以客户需求为导向，凭借LoficHDR2.0技术引领旗舰影像升级，构建了覆盖不同价位段的XS/HS/CS系列化手机CIS产品矩阵，推出多款高像素旗舰主摄及2亿像素变焦产品，并形成金字塔型产品结构，同时加大本土产研投入实现高端产品全流程国产化，搭建稳定高性价比供应链，持续以技术创新为手机影像系统提供优质成像能力。 智驾驱动汽车电子业务收入实现跨越式增长。2025年，公司汽车电子领域实现销售收入11.22亿元，同比增长113.02%，占主营收入的比例为12.43%。据TSR数据报告显示，2024年，公司在全球车载CIS市场排名中位列第4位、国内第2位。我国汽车智能化进入高阶辅助驾驶普及期，L2级乘用车渗透率快速提升，带动车载CIS需求增长。公司作为国内少数车规级CIS供应商，依托高规格车载AT系列产品及完善质量体系服务ADAS市场，2025年推出SC360AT与全流程国产化的SC326AT，提升性能与供应链竞争力，未来将持续丰富产品矩阵，助力智能驾驶普及。 以人工智能作为核心驱动力，构建“3+AI”发展战略。2025年，公司AI智视生态收入为7.45亿元，同比增长38.12%，占主营收入的比例为8.25%。据TSR数据报告显示，2024年，公司以46.2%的市占率蝉联无人机CIS市场全球第一，在全球XR Headset CIS市场排名中位列第3位。公司将依托在AI智视领域的技术优势和核心积累，持续投入研发力量，不断探索创新，将核心技术广泛应用于各个领域，加大医疗影像、AI眼镜、机器人等多元新兴应用领域投入，针对特殊场景需求研发定制化产品，挖掘新增量空间与蓝海市场，降低单一市场依赖，打造视觉AI新增长极。同时，公司将有序布局边缘计算芯片、SerDes芯片、MicroLED光互连、物理互连等关联业务，与CIS业务形成协同效应，构建“视觉AI-AI互连-端侧AI ASIC”的技术生态。 投资建议 我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入115/141/172亿元，分别实现归母净利润14/19/25亿元，维持“买入”评级。 风险提示 技术迭代风险；研发失败风险；核心技术泄密风险；核心技术人才流失的风险；经营模式风险；供应商集中度较高与其产能利用率周期性波动的风险；客户集中度较高的风险；产品应用领域拓展速度不及预期的风险；未来无法保持高速增长的风险；存货跌价风险；应收账款回收风险；汇率波动的风险；毛利率波动风险；税收优惠政策变动风险；行业周期风险；市场竞争风险；宏观环境风险；设置特别表决权的特殊公司治理结构风险。

思特威(688213) 投资要点： 事件：思特威发布2025年三季度业绩预告，预计前三季度实现营业收入61~65亿元，同比+45%~54%；归母净利润6.56~7.36亿元，同比+140%~169%；剔除股份支付费用的扣非归母净利润6.92~7.72亿元，同比+79%~99%。 手机业务迭代效率领先，多层次布局5000万像素产品。公司坚持“研发一代、量产一代、预研一代”的产品开发思路，以保持行业领先的迭代效率。目前，公司手机CIS在5000万像素领域已覆盖多种场景需求：针对高阶旗舰手机，公司已推出LoficHDR2.0技术，以及应用于旗舰手机主摄、广角、长焦和前摄镜头的多款产品；针对要求性价比的高性能产品，公司与晶合集成深度合作，基于国产StackedBSI平台不断丰富国产高性能系列化CIS产品矩阵；针对主流智能手机，公司同样储备了单芯片集成式5000万像素的产品。未来，公司预计手机厂商对影像性能的持续投入，以及消费者对摄影质量要求的不断提高，都将继续推进手机CIS市场发展。 汽车电子业务多品类出货量大幅提升，有望成为公司发展长期动能。公司已凭借在智慧安防领域深厚的技术积累迅速切入了汽车电子领域，并建立了完善的车规级芯片研发与质量管理体系，以保障车载CIS产品全生命周期的可靠性。2025年前三季度，公司应用于智能驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等新一代产品出货量同比大幅上升。随着汽车智能化趋势和车企智驾平权方案的不断渗透，汽车电子业务有望成为助力公司长期可持续发展的动力源。 传统安防市场份额稳固，开拓多领域机器视觉应用。2025年前三季度，公司智慧安防业务稳中有进。传统安防领域，公司稳居全球头部位置，高端安防产品系列在专业安防领域的份额持续提升。机器视觉领域，公司作为国内最早从事全局快门CIS产品研发的厂家之一，产品具备单帧HDR功能以及超高的快门效率和感光性能，已广泛应用于工业制造、物流领域，以及无人机、扫地机器人、AR/VR等新兴应用领域。目前，公司与多家机器视觉头部客户保持着紧密的合作关系，在全球范围内拥有显著的技术影响力和市场地位。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.97/13.53/17.33亿元，同比增速分别为128.48%/50.74%/28.11%，当前股价对应的PE分别为45.44/30.14/23.53倍。鉴于公司手机业务产品布局不断完善，汽车电子业务发展强劲，安防业务稳固传统市场的同时开拓机器视觉新兴领域，维持“买入”评级。 风险提示：技术迭代不及预期风险；产能供应不足风险；客户集中度较高风险。

思特威(688213) 投资要点： 事件：思特威发布2025年半年度报告，25H1实现营业收入37.86亿元，同比+54.11%；归母净利润3.97亿元，同比+164.93%；扣非归母净利润3.96亿元，同比+159.40%；毛利率23.16%，同比+2.03pct。 开源节流，业绩保持高速增长。2025年上半年，公司在消费电子、汽车电子和智慧安防领域持续深耕，产品销售量快速增长，同时在费用端降本增效，尤其财务费用方面得到明显改善，公司盈利能力进一步提升。单季度来看，公司25Q2实现营收20.37亿元，同比+25.77%，环比+16.41%；实现归母净利润2.05亿元，同比+51.29%，环比+7.29%，业绩维持高速增长态势。 手机高端产品持续放量，汽车业务增长显著。智能手机：公司与多家客户的合作全面加深，用于高阶旗舰机主摄、广角、长焦、前摄和普通智能手机主摄的多款50Mp产品出货量均大幅上升。25H1，公司智能手机业务实现营收约17.55亿元，同比+40.49%，占营收比重约46.35%，已成为公司业绩增长的重要引擎。此外，公司持续扩充全国产系列化产品布局，中高阶、中阶产品矩阵进一步完善。汽车电子：公司继续深化与多家主流车厂的合作，环视、周视、前视和舱内等新一代产品出货量大幅提升。25H1，公司汽车电子业务实现营收约4.82亿元，同比+107.97%，占营收比重约12.72%，未来有望受车企智驾平权方案驱动继续增长。 安防业务保持全球领先地位，新兴市场应用持续开拓。公司继续巩固在安防市场的全球领先地位，高端产品在专业安防领域的份额持续提升，25H1智慧安防业务实现营收约15.50亿元，同比+58.77%，占营收比重约40.93%。除了传统安防，公司还积极拓展机器视觉领域，产品广泛用于无人机、扫地机器人、工业和多种形态机器人、AR/VR等新兴应用场景，具备较强的技术影响力。根据TSR数据，2024年，公司蝉联无人机CIS市场全球第一，市占率约46.2%，出货量同比+13%。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.97/13.53/17.33 亿元，同比增速分别为128.48%/50.74%/28.11%，当前股价对应的PE分别为46.24/30.67/23.94倍。鉴于公司手机业务持续深入高端旗舰机市场，汽车业务深度受益于智驾平权趋势，安防业务不断拓展新应用领域，维持“买入”评级。 风险提示：技术迭代不及预期风险；产能供应不足风险；客户集中度较高风险。

徐辰先生,于1976年出生,美国国籍,无其他境外永久居留权,本科毕业于清华大学电子工程系,香港科技大学博士学历。徐辰于2004年10月至2006年6月,担任Micron Technology,Inc.公司研发工程师;2006年7月至2009年9月,担任Aptina,Inc.公司研发工程师;2009年9月至2011年9月,担任OmniVision Technologies,Inc.公司资深研发设计工程师;2011年10月至2017年4月,担任江苏芯加总经理。2017年4月至今,担任公司董事长、总经理。

马伟剑先生,于1981年出生,中国国籍,无境外永久居留权,电路与系统专业,浙江大学硕士学历。马伟剑先生于2006年至2011年,担任江苏卓胜微电子有限公司(后更名为“江苏卓胜微电子股份有限公司”)芯片研发经理;2011年至2016年,担任上海屹芯微电子有限公司董事长、总经理;2016年6月至2017年4月,担任江苏芯加副总经理。2017年4月至今,担任公司董事、副总经理。

莫要武先生于1968年出生,中国国籍,拥有美国永久居留权,半导体物理与半导体器件物理专业,中国科学院上海技术物理研究所博士学历。莫要武于1992年2月至1997年12月,担任上海科学技术大学(今上海大学)讲师;1997年12月至2003年4月,担任日本大阪府立产业技术综合研究所客座研究员;2003年4月至2005年2月,历任日本Seiko Epson Corporation公司主任工程师、高级模拟设计工程师;2005年3月至2006年7月,担任Micron Technology,Inc.公司日本图像传感器设计中心高级模拟设计工程师;2006年7月至2008年10月,担任Micron Technology,Inc.公司高级模拟设计工程师;2008年10月至2009年9月,担任Aptina,Inc.公司高级模拟设计工程师;2009年9月至2017年2月,历任OmniVision Technologies,Inc.公司高级经理、产品设计总监、高级产品设计总监。2017年2月至今任职于公司,担任公司副总经理。

赵颂恩女士,于1987年出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历。赵颂恩女士具备工科与管理复合背景,长期深耕电子信息与电子科学技术领域,曾在多家全球领先企业及管理咨询机构与高科技初创团队担任关键岗位,深度参与技术型组织和人才体系建设与研发团队治理,在全球供应链协同、多产品线生命周期管理及并购投后整合等方面拥有深厚的理论积淀和实战经验。2021年加入思特威,参与公司中长期战略规划,现分管董事会办公室,负责资本市场运营和价值传递;分管信息技术、人力资源、行政、合规、法务、知识产权、政府项目、对外关系等工作,负责管理体系的平台化与集成化建设,通过构建高度协同的后台支撑矩阵,优化全球资源配置,驱动合规稳健经营。同时兼任数码影像事业群联席总经理,负责建立数码影像与创新硬件领域大客户的联合创新与深度合作机制,健全从产品开发到市场准入的端到端战略衔接。

高秉强先生于1951年出生,中国国籍,无其他境外永久居留权,电子工程和计算机科学专业,美国加州大学伯克利分校博士学历。高秉强先生于1982年2月至1983年12月,担任美国贝尔实验室研究员;1984年1月至1993年6月,担任美国加州大学伯克利分校副主任、教授、微电子制造所主任;1993年7月至2005年8月,担任香港科技大学工学院院长;2005年至今,任香港科技大学工学院荣休教授。

高秉强先生于1951年出生,中国国籍,无其他境外永久居留权,电子工程和计算机科学专业,美国加州大学伯克利分校博士学历。高秉强先生于1982年2月至1983年12月,担任美国贝尔实验室研究员;1984年1月至1993年6月,担任美国加州大学伯克利分校副主任、教授、微电子制造所主任;1993年7月至2005年8月,担任香港科技大学工学院院长;2005年至今,任香港科技大学工学院荣休教授。

初家祥先生,于1970年出生,中国国籍,无其他境外永久居留权,电机、企业管理专业,国立成功大学硕士学历。初家祥先生于1997年9月至2002年5月,历任美商惠普科技股份有限公司业务工程师、业务部经理;2002年5月至2004年8月,担任开发科技顾问股份有限公司投资部经理;2004年8月至2014年1月,历任普讯创业投资股份有限公司经理、协理、副总经理、总经理;2014年2月至今,任普讯创新股份有限公司董事长。

梁智昊先生,于1993年出生,中国国籍,无境外永久居留权,浙江大学理学学士。梁智昊先生于2016年5月至2022年8月期间,任职于北京康邦科技有限公司、北京立思辰科技股份有限公司;2022年9月至今,历任华芯投资管理有限责任公司经理、主管、高级主管。2025年12月至今,任公司董事。

黄敏珺女士,于1991年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历,具有法律职业资格、科创板董事会秘书任职资格。黄敏珺女士于2015年6月至2024年7月任职于东海证券从事投资银行业务、权益投资业务;2024年8月入职思特威董事会办公室,现任公司董事会秘书。

许军先生,于1963年出生,中国国籍,无境外永久居留权,计算机器件与设备专业,航天工业部771研究所博士学历。许军先生于1994年至今,担任清华大学教授。