中触媒(688267) 事件描述 2026 年 2 月 26 日， 公司发布《2025 年业绩快报》， 公司全年实现营业收入 8.56 亿元， 同比+28.37%， 归母净利 2.12 亿元， 同比+45.55%， 扣非归母净利 1.92 亿元， 同比+55.32%。 全年业绩创历史新高。 事件点评 移动源脱硝分子筛等产品销量大增， 多款新型催化剂持续开拓。 公司依托持续的研发创新， 成功将多项研发成果实现工业化转化， 进一步丰富催化新材料产品线。 钛硅系列催化剂（应用于己内酰胺、 环氧丙烷等） 成功开拓新市场与新客户， 销量实现显著增长。 在尾气治理等环保领域的市场占有率稳步提升， 移动源脱硝分子筛等产品销量大幅增长， 吡啶合成催化剂等精细化工产品亦呈现稳定增长态势。 欧美中排放新规持续落地叠加 AIDC 配套柴发快速增长， 分子筛需求迎来拐点时刻。欧 7 标准将于 2026 年 11 月在乘用车及面包车市场上进行推动，28 年在卡客车上陆续执行； EPA2027 规定美国重卡及客车将于 2027 年 1 月实施； 国七将会在后期持续接力。 除此之外， 在美国 Tire4 标准实施下， 数据中心柴发机组配套 SCR 系统将成为新趋势， 分子筛催化剂需求将会迎来拐点时刻， 公司深度绑定 BASF， 将尽享景气。 投资建议 预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 2.1/ 2.7/ 3.3 亿元， 对应 PE 分别为 25X、 20X、 17X。 公司在尾气治理等环保领域的市占率稳步提升， 受益于欧美中排放标准提升， 且多款新型催化剂持续开拓， 未来业绩增长可期。首次覆盖， 给予“买入-B” 评级。 风险提示 客户结构单一风险： 客户集中度较高， 对巴斯夫依赖度较高（约 70%收入）； 宏观需求下滑风险： 下游化工、 汽车行业复苏不及预期， 影响产品需求； 技术迭代风险： 新能源车普及及技术迭代可能影响传统脱硝需求

中触媒(688267) 事件：中触媒公布2025年半年报，上半年实现营业收入4.61亿元，同比+16.5%，实现归母净利润1.27亿元，同比+31.5%；其中公司二季度实现营业收入2.62亿元，同比+33.0%，环比+31.7%，实现归母净利润8612万元，同比+40.3%，环比+111.5%。 单季收入创五年来第二高水平，毛利率持续修复，单季度利润创5年新高公司25年二季度实现单季度收入2.62亿元，除2022年Q4外的历史五年次高水平，同环比均出现大幅提升。在收入提升的同时，公司盈利能力也在持续修复，公司25年二季度毛利率水平为47.7%，同比24Q2增加5.9PCT，环比25Q1增加1.8PCT，毛利率为过去五年第三高水平（高点为23Q2的53.38%和21Q2的48.6%），并保持了24Q3以来的持续修复态势，根据公司半年报表述，毛利率的增长也得益于主要原材料、能源价格降低，导致营业成本增幅较小。收入增长同时，毛利率水平上行，使得公司Q2归母净利润创2020年以来单季度新高水平，单季度归母净利润实现8612万元，同比+40.3%，环比+111.5%。 钛硅系列催化剂发展新客户促公司收入增长，甲醇制甲醛催化剂值得期待公司上半年实现收入的快速增长，主要原因为公司钛硅系列催化剂（主要包括环氧丙烷催化剂和己内酰胺催化剂）产品开拓新市场，发展新客户，实现销量增长；并且吡啶催化剂实现销量增长。根据公司上证e互动平台回复，预计2025年公司移动源脱硝分子筛系列产品、环氧丙烷催化剂以及甲醇制甲醛催化剂将会有较多增量。我们认为，在环氧丙烷催化剂实现发展新客户、实现销量增长的同时，全年的移动源脱硝催化剂和甲醇制甲醛催化剂也值得期待，有望带来业绩持续向好的趋势。 持续研发投入，未来储备较多新品 公司始终坚持以创新研发为主，提高自主创新能力，推动产品升级换代，并满足市场需求，致力于研发性能更优、能耗更低的升级产品。2025年上半年，公司研发费用为2,343.51万元，较去年同期增加11.43%。截至2025年半年报，公司及全资子公司累计获得授权专利241项，其中国内发明专利191项，PCT国际专利3项，实用新型专利47项。公司聚焦高纯氧化铝、高纯氧化硅产业链、固定源脱硝、ZSM-5、TRH、PYLC等重点项目，加快研发进度和工业化进程，提升公司在新材料、新能源、能源化工、精细化工等领域的研发实力，不断增强公司核心竞争力与国内外市场优势。 盈利预测：我们维持中触媒2025-2027年归母净利润预期为2.12/2.67/3.26亿元，维持“买入”评级。 风险提示：新产品开发失败的风险；下游客户经济周期变化风险；毛利率波动风险；传统燃料汽车市场受新能源汽车挤占的风险。

中触媒(688267) 23年扣非净利润同比下降58.11%，24Q1扣非净利润同比上升2690.02%。2023年，公司实现营收5.50亿元，同比下降19.21%；实现归母净利润7691.20万元，同比下降49.34%；实现扣非净利润5368.98万元，同比下降58.11%。2024Q1，公司实现营收1.99亿元，同比上升61.19%；实现归母净利润3506.56万元，同比上升1610.19%；实现扣非净利润3433.28万元，同比上升2690.02%。2023年公司合计分红金额8731万元，占2023年归母净利润的113.52%。 积极拓展业务布局。公司在现有产品的基础上，结合募投项目和自投项目积极推进固定源脱硝分子筛、VOCs催化剂、乙二醇催化剂等多种环保型新材料分子筛及催化剂产品、间甲酚、高纯氧化硅、高纯氧化铝等精细化学品和TRH特种分子筛产品、铁钼催化剂、镍铜催化剂、顺酐催化剂等金属催化剂产品的研发及量产落地。 始终坚持以创新研发为主。公司始终坚持以创新研发为主，提高自主创新能力，推动产品升级换代，并满足市场需求，致力于研发性能更优、能耗更低的升级产品。2023年公司研发费用为4753.49万元，占营业收入的8.64%，研发费用占营收比例较2022年增加1.36个百分点。截至2023年末，公司及全资子公司累计获得授权专利221项，其中国内发明专利166项，PCT国际专利3项，实用新型专利52项。 在建项目为公司增长奠定基础。1）特种分子筛、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂产业化项目：在建产能为特种分子筛3000吨、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂1000吨，预计2023年12月完工。2）环保新材料及中间体项目：在建产能为特种分子筛及催化剂3300吨、非分子筛催化剂3200吨、精细化学品10000吨；2024年3月21日，环保新材料及中间体项目施工所需前置手续已办理完毕。公司基于审慎性原则，结合当前募集资金投资项目的实际进展及资金使用情况，在保持募集资金投资项目的实施主体、投资总额和资金用途等均不发生变化的情况下，决定将募投项目“环保新材料及中间体项目”达到预定可使用状态日期调整为2026年2月。 盈利预测。由于销量低于预期，我们下调业绩。我们预计2024-2026年公司归母净利润为1.51（-63%）、1.81（新增）和2.17亿元（新增）。参考同行业可比公司估值，考虑到公司在建项目多具有成长性给予一定估值溢价，我们给予2024年30倍PE，目标价25.80元（上次目标价为55元，对应22年49.4倍PE，-53%），维持“优于大市”评级。 风险提示。市场竞争加剧；原材料价格波动；市场价格波动。

中触媒(688267) 事件描述 4月26日晚，公司发布2022年度报告及2023年一季度报告，2022年全年实现营业收入6.81亿元，同比增长21.37%；实现归母净利润1.52亿元，同比增长13.54%；实现扣非归母净利润1.27亿元，同比减少1.78%；实现基本每股收益0.90元/股。2023年一季度实现营业收入1.23亿元，同比减少30.81%；实现归母净利润0.02亿元，同比减少93.85%；实现扣非归母净利润0.01亿元，同比减少96.12%。 移动源脱销分子筛销售地区拓展至全球，Q4业绩创单季新高 移动源脱销分子筛销售地区拓展至全球，Q4业绩创单季新高。2022年全年实现营业收入6.81亿元，同比增长21.37%；实现归母净利润1.52亿元，同比增长13.54%；实现扣非归母净利润1.27亿元，同比减少1.78%。单季度来看，公司2022Q4季度实现营收2.72亿元，同比增长113.26%，环比增长240.35%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长268.55%，环比增长503.01%，2023年Q1季度实现营收1.23亿元，同比减少30.81%，环比减少54.67%；实现归母净利润0.02亿元，同比减少93.85%，环比减少96.86%。2022年11月21日公司与巴斯夫签署采购协议，对2017年原料采购合同的产品类型进行了增补，包括升级迭代的移动源脱硝分子筛在内的多种产品采购事项进行了约定，其中，公司产品销售区域由原亚太地区拓展为全球范围，公司Q4向巴斯夫大批量供货使得Q4业绩大幅增长，但受疫情反复、海外通胀、国内经济复苏不及预期等因素导致柴油车需求量有所减少，公司Q1业绩有所承压，此外，公司向下游免费送样、引进人才薪酬增加、持续增大研发投入导致公司四费整体有所增长，随着疫情逐渐缓解，下游需求恢复，公司业绩有望恢复增长。 加码布局环保新材料，持续优化产品矩阵 新增建设高技术含量精细化工品及催化剂产品，不断优化产品矩阵。公司使用超额募集资金对募投项目“环保新材料及中间体项目”进行补充，在原项目内容（固定源脱硝分子筛、VOCs催化剂、乙二醇催化剂等）的基础上增加间甲酚等精细化学品、TRH特种分子筛产品及铁钼催化剂、镍铜催化剂、顺酐催化剂等金属催化剂产品，同时调整该项目预定可使用状态日期至2024年2月。公司此次新增产品技术含量高，市场空间广阔，公司拥有丰富的人才和技术储备，公司自主研发的吸附、解吸工艺解决间甲酚与对甲酚的分离难题，与国内大型化工企业合作，逐步替代国外进口金属催化剂，公司持续布局环保新材料领域，有利于公司在市场竞争中抢得先机。 HPPO法扩产叠加丰富的产品矩阵提供业绩增长动力 HPPO法扩产周期将至，丰富的产品矩阵提供业绩增长动力。2023年HPPO法将进入扩产周期，公司已与卫星化学、吉神化学等形成稳定合作，随着HPPO法产能陆续投产，公司钛硅分子筛有望实现快速增长。同时，公司核心产品技术均为自主研发，此外，公司还与国内多所知名院校签订了战略合作协议，这种“自主研发为主、产学研合作为辅”的研发模式能够充分发挥协同效应。公司目前已经形成了MTO、MTP催化剂等多项技术储备，同时积极布局固定源脱硝分子筛、乙二醇催化剂、光触媒催化剂等多个领域，随着公司项目陆续投产，丰富的产品矩阵未来也将给公司提供业绩增长动力。 投资建议 我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.83、2.72、4.22亿元（原2023年-2024年分别为2.84亿元和4.10亿元），同比增速为20.4%、48.8%、55.4%。对应PE分别为23、16、10倍。维持“买入”评级。 风险提示 （1）项目投产进度不及预期； （2）产品价格大幅波动； （3）装置不可抗力的风险； （4）环保政策变化风险； （5）客户过于集中的增长风险。

李进,男,1972年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。1991年9月至1995年7月就读于武汉科技大学,煤化工专业;1995年8月至1998年6月就读于大连理工大学,应用化学专业;曾在中石化上海石油化工研究院、中科院大连化学物理研究所工作;曾任公司总经理。现任集团董事长,公司董事长、总经理;社会职务:第十四届辽宁省人大代表。

李永宾,男,1980年出生,中国国籍,无境外永久居留权。曾任山西孟氏实业有限公司销售部区域经理、销售总监、西安分公司副总经理;天津市津化汇科商贸有限公司销售部经理、总经理助理;天津市富澳国际贸易有限公司总经理。现任集团董事,公司副董事长。

金钟,男,1972年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学位。曾任职于大连凯飞精细化工有限公司办公室主任、行政总监、董事副总经理;大连奇凯医药科技有限公司副总经理。现任公司职工董事、副总经理、董事会秘书。

柳海涛,男,1976年出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历。曾任中国科学院兰州化学物理研究所实验员;中国科学院兰州化物所羰基合成与选择氧化国家重点实验室助理研究员;中科院北京过程工程研究所副研究员;沙特基础工业公司高级研究员。现任公司副总经理。

石双月,女,1971年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。曾任天津市富澳国际贸易有限公司总经理、天峪信合(北京)投资有限公司总经理。现任信合财富(北京)资产管理有限公司董事长、经理、财务负责人;集团董事;公司董事。

刘松,男,1973年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学位。曾任中国建设银行大连市分行科员;招商银行大连市分行开发区支行副行长;营口银行大连分行行长助理;平安银行北京分行投资基金金融部总经理;大连和升控股集团有限公司副总裁;大连百傲化学股份有限公司董事、副总经理。现任新大洲控股股份有限公司董事、总裁;亿阳信通股份有限公司董事;公司董事。

刘颐静女士:1973年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。1991年9月至1996年7月就读于大连理工大学,化工工艺与外贸英语专业;1996年9月至1999年7月就读于大连理工大学,应用化学专业;2003年9月至2005年2月于德国普福尔茨海姆应用大学就读MBA;曾任大连凯飞化学股份有限公司国际贸易部销售经理、简柏特(大连)有限公司市场分析项目经理。现任中触媒集团有限公司董事;公司顾问。

李查德女士:2002年出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学本科学历,2019年9月至2024年6月就读于浙江大学,临床医学专业。

刘彦文,男,1965年出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历,中共党员,大连理工大学博士毕业。曾任沈阳萃华金银珠宝股份有限公司、抚顺特殊钢股份有限公司、吉林化纤股份有限公司独立董事。现任大连理工大学经济管理学院金融与会计研究所副教授、硕士生导师;萃华珠宝独立董事;公司独立董事。

于淼,男,1980年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2006年5月至2007年4月任辽宁海文律师事务所实习律师;2007年5月至2008年9月任辽宁亚太律师事务所律师助理;2008年10月至2012年3月任辽宁悦泰律师事务所聘用律师;2012年4月至今任辽宁和昌律师事务所合伙人律师;公司独立董事。