华秦科技(688281)公司资料

华秦科技(688281) 事件：公司发布2024年报。公司2024年实现营业收入11.39亿元，同比+24.17%；归母净利润4.14亿元，同比+23.56%。 投资要点 华秦科技2024年业绩表现强劲：营业收入达到11.39亿元，同比增长24.17%，归属于上市公司股东的净利润为4.14亿元，同比增长23.56%。这种增长主要得益于公司航空航天业务的拓展以及特种功能材料销售收入的增加，同时，公司在产品结构调整和成本控制方面的努力也对业绩提升起到了积极作用。此外，航空航天领域对高端材料需求的增长为公司提供了良好的市场环境，推动了公司业务的快速发展。其他重要财务指标也呈现出积极变化，如研发投入占营业收入的比例达到8.01%，与上一年持平，显示出公司对研发的持续重视；经营活动产生的现金流量净额为3.18亿元，同比增长326.63%，反映出公司经营效率和资金管理能力的提升。 在产品积累和技术突破方面取得了显著进展：2024年，公司在特种功能材料领域，成功开发出新型宽温域、多频谱兼容的特种功能材料，并实现了在航空航天装备中的应用，进一步巩固了其在国内该领域的领先地位。此外，华秦科技还研发出高性能的高温结构材料和轻质高强金属复合材料，这些材料在航空航天、国防等高端装备领域具有广泛的应用前景，能够有效提升装备的性能和可靠性。公司还积极布局智能化材料和多功能一体化材料的研发，成功推出具有自感知、自适应功能的智能材料，以及集结构、隔热、电磁兼容等多种功能于一体的复合材料，为未来产品的升级换代奠定了基础。 公司董事会审议通过了年度利润分配及资本公积转增股本预案：公司计划向全体股东每10股派发现金红利5.2元，预计派发现金红利总额为1.01亿元，同时以资本公积转增股本的方式向全体股东每10股转增4股，这不仅体现了公司良好的经营状况和财务实力，也彰显了公司对未来发展的信心。此外，华秦科技还积极拓展业务领域，与多家航空航天企业签订了合作协议，进一步巩固了其在航空航天材料市场中的地位。公司在技术研发方面也取得了重要突破，成功研发出多种新型特种功能材料，并获得了多项专利授权，为公司的持续发展提供了有力支撑。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，但出于谨慎考虑，我们下调先前过高的预测，预计公司2025-2026年归母净利润分别为4.98/5.29亿元，前值6.74/8.67亿元，新增2027年预期6.56亿元，对应PE分别为29/27/22倍，目前公司处于行业竞争有利地位，随着未来隐身材料应用领域的拓展，下游市场有望不断扩大，因此维持“买入”评级。 风险提示：1）客户集中度较高及主要客户依赖的风险；2）丧失核心竞争力风险；3）军品定价方式对公司盈利造成波动的风险。

华秦科技(688281) 事件描述 华秦科技发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业收入7.38亿元，同比增长22.55%；实现归母净利润3.09亿元，同比增长14.41%，实现扣非归母净利润2.96亿元，同比增长14.42%。2024年第三季度，公司实现营收2.53亿元，同比增长14.77%，环比增长6.34%；实现归母净利润0.94亿元，同比增长8.01%，环比下降-7.26%；实现扣非归母净利润0.89亿元，同比增长6.59%，环比降低-6.54%。 事件点评 在手订单充足，营收稳健增长。公司是目前国内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的高新技术企业尤其在中高温隐 身材料领域技术优势明显。2024前三季度实现营业收入7.38亿元，同比增长22.55%，主要由于批产型号任务和小批试制新产品订单陆续增多，产销量稳步提升。根据公司2024年半年度报告，2024年1月17日，1月30日，7月4日公司签订重要隐身材料销售合同，金额合计7.74亿元，订单充足，未来业绩成长确定性高。 控股子公司规模扩张，盈利能力短期承压。从费用端来看，2024前三季度三费率9.94%，同比增加4.57pct。其中，管理费用率7.00%，同比增加2.15pct；销售费用率1.74%，同比增加0.12pct；财务费用率1.21%，同比增加2.31pct。主要系控股子公司规模扩张，管理人员增加所引起的薪酬增加，上海瑞华晟股份支付费用及专利权摊销确认及租赁办公厂房计入管理费用的使用权资产折旧金额增加，租赁未确认融资费用摊销、贷款利息和贴现手续费增加等因素所致。盈利能力方面，2024Q1-Q3公司实现毛利率54.61%，同比下降4.23pct；销售净利率39.55%，同比下降4.44pct。 多领域并进实现业务协同发展，项目稳步推进打开未来增长空间。隐身 材料方面，公司积极跟进客户的型号研发任务，参与了多个武器装备型号特种功能材料产品的研制工作，隐身材料产品应用逐步从发动机拓展至机身、舰船等领域。公司围绕航发产业链，多领域协同发展，成立了华秦航发、华秦光声、上海瑞华晟等子公司。华秦航发围绕航发产业链布局零部件加工与制造；华秦光声主营声学超构材料、声学装备和技术服务，其研发的声学超构材料已进入工程化阶段；上海瑞华晟主营陶瓷基复合材料，目前正在积极开展项目前期建设工作，有望在2024年H2实现部分产线试生产。“特种功能材料产业化项目”和“特种功能材料研发中心项目”等募投项目也在稳步推进，采取边建设边投用的原则，根据实际建设情况渐次将厂房投入使用。未来随着公司各项目落地，或将为公司带来业绩增量，市场份额有望进一步提升。 投资建议 我们预测2024年至2026年，公司分别实现营收12.43/16.12/20.62亿元，同比增长35.5%/29.7%/27.9%；实现归母净利润5.00/6.41/7.95亿元，同比增长49.4%/28.0%/24.0%，对应EPS分别为2.57/3.29/4.08元，PE为38.8/30.3/24.5倍，维持“增持-A”评级。 风险提示 业务受国防政策影响较大的风险；客户集中度较高的风险；技术及产品不达预期的风险；民品推广不及预期的风险；募投项目不能顺利实施的风险。

华秦科技(688281) 事件：公司10月25日公告，2024年前三季度实现营收（7.38亿元，+22.55%)，归母净利润（3.09亿元，+14.41%)，毛利率（54.61%，-4.23pcts)，净利率（39.55%，-4.44pcts)。24Q3实现营收（2.53亿元，同比+14.77%，环比+6.34%)，归母净利润（0.94亿元，同比+8.01%，环比-7.26%)，毛利率（51.42%，同比-8.77pcts，环比-2.25pcts)，净利率（34.66%，同比-3.42pcts，环比-5.37pcts)。 航发及军机行业隐身材料核心供应商：公司主营业务为隐身材料、伪装材料及防护材料，产品主要应用于我国重大国防武器装备如飞机、主战坦克、舰船、导弹等的隐身、重要地面军事目标的伪装和各类装备部件的表面防护。公司亦围绕航空发动机产业链、先进新材料产业领域持续进行业务布局，开拓航空发动机零部件加工、航空发动机用陶瓷基复合材料及声学超材料等业务或产品，逐步成长为我国航空发动机产业核心供应商。 公司业绩稳步增长，继续创同期新高：公司2024年前三季度收入（7.38亿元，+22.55%)，归母净利润（3.09亿元，+14.41%)稳步快速增长，业绩持续创新高。我们认为主要得益于公司客户型号任务持续增加，小批试制新产品订单陆续增多，产销量稳步提高所致。公司毛利率（54.61%，-4.23pcts)，净利率（39.55%，-4.44pcts)同比出现下滑，一方面是公司收入增长同时，受控股子公司建设影响，相关成本支出较大，增长较快；另一方面公司三费率（9.94%，+4.57pcts）快速增长，其中管理费用（0.52亿元，+76.81%）快速增长，主要受子公司规模扩张，相关费用增加影响。财务费用（0.09亿元，+234.67%）增长，主要是公司租赁未确认融资费用摊销、贷款利息和贴现手续费增加所致。 存货、合同负债快速增长：公司24Q3存货（2.43亿元，较年初+94.03%）快速增加，主要受公司发出商品及合同履约成本增加所致，未来有望转化为利润表，持续增厚公司盈利；公司合同负债（0.32亿元，较年初+115.03%）明显增长，主要是公司销售合同项下的预收账款增加，公司2024年1月18日、31日连续披露两份隐身材料大额合同，合同金额分别为3.10亿元和3.32亿元。7月5日，公司又披露重大合同，金额1.32亿元，公司在手订单充足，需求旺盛。 围绕高端新材料板块丰富布局，持续打开公司增长空间：军工领域，公司以隐身材料、伪装材料为基础，在航空航天领域特别是航空发动机领域布局零部件智能加工与制造、增强型树脂基复合材料、陶瓷基复合材料等，为此成立了华秦航发（零部件智能加工与制造）与上海瑞华晟（陶瓷基复材）；民用领域，公司以民用高端新材料为基础，进一步开发声学超材料、重防腐材料、高效热阻材料、电磁屏蔽材料等系列民品并大力拓展其在国家重点工业领域的应用，并成立华秦光声（声学超材料）。公司持续提升产品序列，拓展市场，有望持续提升公司业务规模和盈利能力。 公司新拓展业务与项目持续推进：子公司上海瑞华晟和华秦航发积极开展项目前期建设工作，预计在24Q4部分产线进入设备调试、试制阶段，业务主要覆盖航空发动机热端用结构件、燃气轮机热端用结构件及航空器机身热端用结构件；华秦光声在声学实验室、发电站噪声治理、风洞实验室、建筑吸声材料、轨道交通等领域取得业务进展，并积极开展航空、水下航行器、高速列车等声学超构材料的跟研，处于成果转化推广阶段。 武器装备隐身材料应用深度广度不断提升，促进隐身材料公司快速成长：随着武器装备侦查手段以及现代电子战的快速发展，新型武器装备对应的雷达、红外隐身等技术将得到大范围的发展应用，隐身材料应用从深度广度都将有快速的提升。目前我国在隐身材料方面的技术已经达到了世界前列，但整体的商业化进程仍处于初期，随着新型武器装备的批产，将带动隐身材料需求应用，尤其是新型号装备的加速列装，隐身材料的单装占比有望不断提升，不断促进隐身材料公司业绩的快速增长。 投资建议：公司作为我国隐身材料核心供应商，技术先进且地位实力深厚，我们认为： 1.下游客户的旺盛需求是公司业绩稳定增长的保障，目前公司行业先发优势明显，处于行业竞争有利地位，随着未来隐身材料在航空航天应用领域的丰富和拓展，下游市场的不断扩大，公司有望进一步扩大营收； 2.公司持续做好产业链战略布局，依托子公司不断拓展业务领域，公司目前在航空发动机零部件智能制造、声学超构材料、航空发动机用陶瓷基复合材料等方面的布局有望增厚未来公司业绩； 3.公司持续增加研发投入，壮大研发队伍，稳固自身的研发优势和行业技术领先地位，有望在未来持续将技术优势转化为行业产品先发优势，占据市场有利位置。 我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为11.62亿元、14.58亿元和18.15亿元，归母净利润分别为5.00亿元、6.13亿元和7.50亿元，EPS分别为2.57元、3.15元和3.85元，我们维持“买入”评级，目标价125元，对应2024-2027年预测EPS的49倍、40倍及32倍PE。 风险提示 产品价格下降，技术研发进度不及预期，新布局业务不及预期，原材料价格波动等。

华秦科技(688281) 事件：10月24日，公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营收7.38亿元，YOY+22.6%；归母净利润3.09亿元，YOY+14.4%；扣非净利润2.96亿元，YOY+14.4%。业绩表现符合市场预期。公司批产型号任务和小批试制新产品订单陆续增多，产销量稳步提升，我们综合点评如下： 业绩实现稳健增长；费用增加影响净利率。1）单季度角度：公司3Q24实现营收2.53亿元，YOY+14.8%；归母净利润0.94亿元，YOY+8.0%；扣非净利润0.89亿元，YOY+6.6%。2）利润率方面：公司1~3Q24毛利率同比下滑4.2ppt至54.6%，略有波动；净利率同比下滑4.4ppt至39.6%。3Q24毛利率同比下滑8.8ppt至51.4%；净利率同比下滑3.4ppt至34.7%。公司净利率下滑主要系期间费用率等增加的影响所致。 期间费用有所增加，子公司规模扩张系主要原因。2024年前三季度，公司期间费用率同比增加2.8ppt至17.8%：1）销售费用率同比增加0.1ppt至1.7%；2）管理费用率同比增加2.1ppt至7.0%，主要系控股子公司规模扩张，管理人员增加所引起的薪酬增加，上海瑞华晟股份支付费用以及专利权摊销确认以及租赁办公厂房计入管理费用的使用权资产折旧金额增加所致；3）财务费用率为1.2%，去年同期为-1.1%，主要系租赁未确认融资费用摊销、贷款利息和贴现手续费增加所致；4）研发费用率同比减少1.7ppt至7.8%；研发费用同比增加0.5%至0.58亿元，基本持平。 经营现金流同比转正；项目建设稳步推进。截至3Q24末，公司：1）应收账款及票据6.96亿元，较2Q24末减少14.8%；2）存货2.43亿元，较2Q24末增加22.0%；3）合同负债0.32亿元，较2Q24末增加72.7%；4）在建工程8.87亿元，较2Q24末增加17.2%，主要系华秦科技募投项目、华秦航发产线建设所致。子公司瑞华晟上海和沈阳目前正在积极开展项目前期建设工作，力争本年第四季度部分产线进入设备调试、试制阶段。2024年前三季度，公司：1） 经营活动净现金流为1.57亿元，去年同期为-0.73亿元，主要系票据无追索贴现，回款增多所致；2）投资活动净现金流为-8.67亿元，去年同期为0.51亿元，主要系结构性理财及华秦航发投资建设支出增多所致。 投资建议：公司以隐身材料、伪装材料为基础，逐步成长为我国航发产业核心供应商。公司围绕航发及先进新材料产业持续布局，开拓航发零部件加工、航发用陶瓷基复材及声学超材料等业务，技术壁垒高，成长空间大。我们预计，公司2024~2026年归母净利润分别为5.02亿元、6.79亿元、8.94亿元，对应PE分别为40x/30x/23x。我们考虑到公司较强的产品壁垒和较大的发展弹性，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新型号批产进度不及预期等。